Cobie：ロングポジション取引

記事の著者：Thejaswini M A

記事の翻訳：Block unicorn

前書き

2012年、ジョーダン・フィッシュ（Jordan Fish）、通称コビーは、200ドルと一つの難題を抱えていた。

彼は当時ブリストル大学のコンピュータサイエンス専攻の学生で、テスコのスーパーマーケットでアルバイトをして家賃を稼いでおり、生活状況は……あまり良くなかった。労働者階級の子供にとって、大学に行くための基本的な常識は、生活するためのお金が必要だが、学ぶための時間も必要で、1日は24時間しかないということだった。そこで、彼は200ドルを使ってビットコインを購入した。

これは明らかに正しい決断だったが、あなたが思っているようなものではなかった。

もしコビーがそのビットコインをただ持っているだけで、決して動かさず、取引もせず、面白いことや愚かなことに使わなかったなら、彼は今日おそらく約30万ドルを持っていただろう。最初は200ドルしか持っていなかった人にとっては、確かに人生を変えるには十分な金額だ。しかし、これは「誰もが億万長者であることが前提の暗号通貨インフルエンサー」レベルではなく、「ポッドキャストのNFTを売って2500万ドルを稼いだ男」レベルにも達していない。

コビーの物語の最も奇妙な点は、彼が200ドルからどのように成長したかという過程で起こった出来事だ。なぜなら、暗号通貨が語りたい物語は、あなたが素晴らしいインターネット通貨を購入し、その通貨を保持し、価格が急上昇し、最終的に億万長者になるというものだからだ。しかし、コビーの実際の物語は、あなたが素晴らしいインターネット通貨を購入し、自分自身の素晴らしいインターネット通貨を作ろうと試み、結果的に失敗し、普通の仕事を見つけ、その後暗号通貨の世界に戻り、製品を開発し、詐欺を暴露し、ポッドキャストを始め、スポンサーが倒産した後にポッドキャストを一時停止し、その後資金調達プラットフォームを作成し、最終的にCoinbaseに3.75億ドルで買収されたというものだ。

これはより奇妙な物語であり、暗号通貨の世界における富の創出方法についてのいくつかの心地よい真実を明らかにしている。

Maxcoinの教訓

2014年、コビーは20代の暗号通貨愛好者なら誰でもすることをした。彼は当時少しのビットコインしか持っていなかったが、自信を持ってより良いビットコインを作ろうと試みた。当時、ほとんどの人がより良いビットコインを作ろうとしていた。Maxcoinの売りは、ビットコインよりも速く、異なるハッシュアルゴリズム（SHA-256ではなくKeccak）を使用していることだったが、当時の人々にとってはそれが重要に思えた。

コビーは経済アナウンサーのマックス・カイザーと協力した。彼は現在、エルサルバドルの大統領のビットコイン顧問である。これは当時の人々がどれほど真剣だったかを示すと同時に、その後のすべてがどれほど無意味だったかを示している。Maxcoinの発表は確かに刺激的だった。それは最初の「セレブコイン」の一つであり、面白いことに、「ミームコイン」の概念よりも約7年早かった。

しかし、それはゼロになった。

2015年の熊市が到来すると、Maxcoinの価格は急落し、プロジェクトも消えた。Maxcoinがかつて存在した証拠を見つけたいなら、実際の調査を行う必要がある。なぜなら、市場はそれを完全に忘れてしまったからだ。

しかし、コビーはこのことを忘れなかった。彼がMaxcoinの失敗から学んだことは、暗号通貨の本質は技術ではなく、ネットワークのミーム、物語、コミュニティであるということだ。たとえ技術的に優れた製品を作ったとしても、誰も関心を持たなければ、すべては無意味だ。

この教訓は、多くの人々を破産させるには十分だった。しかし、コビーは奇跡的に失敗したプロジェクトからこの教訓を引き出し、次の10年間でその正しさを実証した。

意図せずお金を稼ぐ

Maxcoinを離れた後、コビーは賢明な選択をし、普通の仕事を見つけた。彼はその後、英国最大のフィンテック企業の一つに成長することになるMonzoを含む、いくつかのテクノロジースタートアップで働いた。彼は当時、ソフトウェア製品を開発する方法を知っているが、もう自分でコードを書くことを望まない人々のための製品管理の仕事をしていた。

そして、2020年頃、彼は再び暗号通貨の世界に戻った。

静かに戻ったわけでもなく、試験的に戻ったわけでもなく、DeFiが世界を席巻しようとしている時期に、前回の熊市を乗り越えたすべての人々が天才のように見える瞬間に戻った。

DeFiは急成長しており、NFTも爆発的な成長を迎えようとしていた。さまざまなトレンドが同時に集まっていた。コビーは早くからLido Financeを支持しており、これは流動的なステーキングプロトコルで、現在は総ロック価値で2番目に大きなDeFiプロトコルとなっている。彼は単なる投資家やアドバイザーではなく、イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークメカニズムに移行することで流動的なステーキングソリューションへの巨大な需要が生まれることを鋭く認識していた。

2020年10月、コビーは別の暗号通貨アナリストであるレジャーと共に「UpOnly」というポッドキャストを立ち上げた。この番組の形式は、暗号通貨の分野で最も影響力のある人物を招待し、さまざまな時事問題について長時間、事前準備なしの対話を行うというものだった。彼らはヴィタリック・ブテリンや、サム・バンクマン-フリード（彼が投獄される前）をインタビューした。基本的に、彼らは暗号通貨の分野で重要な人物をすべてインタビューした。

UpOnlyは必聴の番組となり、奇妙なダイナミクスを生み出した。コビーは当時、市場の評論家、プロトコルのアドバイザー、投資家、メディアの著名人など、複数の役割を同時に果たしていた。UpOnlyで言及されたプロジェクトは、その価格が変動することが多かった。この影響力は通常、投資銀行や重大な非公開情報（MNPI）の開示ポリシーを必要とする。

彼は大部分の資金をビットコインとイーサリアムに投資し、他の暗号通貨にはわずかしか投資せず（彼のポートフォリオの1%未満）、ほとんどレバレッジを使用せず、価値が証明されるまでそれをゼロと見なしていた。彼はこう言った：

「私はほとんどレバレッジを使わない。通常、レバレッジを使うのはリスクを減らすためであり、リスクを増やすためではない。多くの人はこの点を完全には理解していないと思う。過去5年間でリスクを増やすためにレバレッジを使ったのは3回しかない。人生全体で15回かもしれないし、私は決してオールインしない。過去10年間で、私はビットコインとイーサリアムにだけオールインした。他の資産を購入する際は、リスクを極小に抑える。なぜなら、事実がそれを示すまでは、私はそれらをゼロと見なすからだ。したがって、リスクは常に流動性ポートフォリオの1%未満である。流動性ポートフォリオは全体のポートフォリオの中で小さな割合を占めており、将来の誤りに備えるためだ。」

これは暗号通貨業界の人々のアドバイスとは正反対だ。彼らの一般的なアドバイスは、匿名のアカウントから聞いた「インフルエンサーコイン」を5倍のレバレッジで購入し、100倍の利益が出るまで保持し、その後ランボルギーニを買うというものだ。

コビーの方法は明らかに効果を上げたが、成功の仕方は暗号通貨の急成長の物語が間違っている可能性を示唆している。

看守のトラブル

2022年、コビーはおそらく金銭的な損失を被ったが、別の名声を得ることになったことをした。彼はブロックチェーンデータを公開し、Coinbaseの従業員に疑わしい取引活動があることを示した。具体的には、誰かがCoinbaseが特定のトークンを上場することを発表する前にそのトークンを購入していたようで、これは教科書的なインサイダー取引だ。

その後、米国証券取引委員会が調査を開始し、司法省が訴訟を提起した。Coinbaseの元プロダクトマネージャーであるイシャン・ワヒは2年の懲役を言い渡された。

このようなことは、暗号通貨コミュニティで英雄になるが、ほとんどの暗号通貨企業では仕事を見つけることができなくなる可能性が高い。もしあなたが大手取引所で、新しいトークンを上場しようとしているなら、競合他社のインサイダー取引を暴露した人をプロジェクトに相談させたいと思うだろうか？これは多くのトラブルを引き起こすだろう。

しかし、コビーは頑張り続けた。彼は詐欺を暴露し続け、さまざまな主張に疑問を呈し、不快なことを公の場で言い続けた。

2022年11月、FTXが崩壊し、コビーはトラブルに直面した。実際、彼はいくつかのトラブルに直面していた。

最初のトラブルは、UpOnlyがFTXのスポンサーを受け入れていたことだ。これは秘密ではなかった。サム・バンクマン-フリードはこのポッドキャストに出演したことがある。FTXのロゴも番組に表示されていた。以前の番組を視聴すると、これは明らかであり、当時は合法に見えた取引の証拠であり、今では災害的な意思決定の証拠となっている。

2つ目のトラブルは、FTXが崩壊したとき、彼がその中にお金を持っていたことだ。彼はこれを公に認めており、彼と同じ立場にいるほとんどの人はそうしないだろう。通常、重大な詐欺に遭った後、人々は損失を静かに受け入れ、それについては二度と触れないことを選ぶ。しかし、コビーは公に認めた。彼は確かに取引所に資金を持っていた。そして、その資金は今や消えてしまった。

3つ目のトラブルは哲学的なものである。コビーは長年、詐欺を見抜くことに優れ、不正を暴露し、ポンジスキームが蔓延するカジノのような業界で理性的な声を演じてきた。しかし、彼はFTXの投資を受け入れ、その創設者をインタビューし、他の人々と同様に、これは正規の会社だと信じていた。

このようなことをどうやって乗り越えるのか？

答えは、あなたは必要ない、少なくとも一時的には必要ない。コビーとレジャーはUpOnlyの更新を一時停止した。発表もなく、劇的な最終回もなく、ただ静寂があった。暗号通貨の分野で最も注目されている人物の一人が、ほぼ姿を消した。ポッドキャストはなく、ツイートもまばらで、会議で公に姿を見せることもなかった。

これは正しい決断かもしれないが、最も利益を上げる方法ではない。インフルエンサーたちが危機後に取る常套手段は、すぐに戻ってきて、あいまいに謝罪し、より良くすることを約束し、その後以前に行っていたことを続けることだ。観客の記憶は短い。スポンサーが求めるのは影響力であり、信用ではない。あなたが投稿し続ける限り、ほとんどのことは乗り越えられる。

しかし、彼が戻ったとき、持ってきたのはEchoだった。

不思議な退出

Echoは2023年に立ち上げられ、その理念は一般の人々がリスク投資家と共に初期の暗号プロジェクトに投資することを可能にするものである。これは実際に存在する問題を解決するものである。暗号通貨の分野では、小口投資家がトークンを購入する際の価格とリスク投資家が支払う価格の間に大きなギャップが存在する。リスク投資家は1000万ドルの評価額でプロジェクトに投資するかもしれない。しかし、小口投資家が取引所でそのトークンを購入できるとき、その評価額は10億ドルに達している。リスク投資家はすでに100倍のリターンを得ている。小口投資家は高値で購入している。

Echoは、小口投資家の資金を集め、リスク投資の条件でプライベート投資を行うことで、この資金のギャップを埋めようとしている。このプラットフォームは300以上の取引を促進し、暗号通貨プロジェクトが約2億ドルを調達するのを助けた。この金額は少なくないが、通常3.75億ドルで売却される規模には遠く及ばない。

しかし、2025年10月、Coinbaseは約3.75億ドルでEchoを買収した。

この取引には、UpOnlyのNFTを2500万ドルで購入することも含まれていた。これは非同質化トークンであり、破棄された後、コビーとレジャーは8回の新しいエピソードを制作する義務が生じる。これをオプションの行使と考えることができるが、その基礎となる資産は2人がポッドキャストを録音することである。Coinbaseはこの本質的に非常に高価な強制的なコンテンツ制作メカニズムに2500万ドルを支払った。

これは歴史上初めて、NFTを破棄することが法律上の義務を生じさせることになるかもしれない。

しかし、論理を詳しく分析すると、Echoの買収自体も理解できる。Coinbaseの競合はバイナンスであり、バイナンスはすでにバイナンスローンチパッドや他のプラットフォームを持っており、小口投資家が初期のトークン販売に参加できるようにしている。Coinbaseはこれらのプラットフォームを持っていないが、Echoは持っている。したがって、Coinbaseが買収したのは、コビーが10年以上にわたって構築してきたインフラ、ブランド、コミュニティであり、コビーの初期の目的は利益最大化を追求することではなかった。

以下はコビーによる結果の説明である：

「2年前にEchoを作り始めたとき、95%の失敗確率があることを知っていた。正直なところ、他の結果を想像することはできなかったが、少なくともこれは試みる価値のある高尚な失敗だと思った。EchoがCoinbaseに売却されるとは思っていなかったが、事実はそうだった。」

これは私が読んだスタートアップの成功した出口事例に関する最も誠実な説明かもしれない。

これが私たち他の人々に意味すること

コビーの物語は、伝統的な暗号通貨の富の物語に挑戦している。この物語は通常、低く買い、高く売ることを繰り返し、億万長者になるまで続けるというものである。もしあなたがリスクを取ることができれば、100倍のレバレッジ取引を試みることもできる。しかし、コビーはそうしなかった。彼は200ドルでビットコインを購入し、いくつかの小規模な取引を行い、失敗したアルトコインを作成し、その後普通の仕事を見つけ、再び暗号通貨の世界に戻り、優れた暗号通貨プロジェクトを支持し、詐欺を暴露し、ポッドキャストを立ち上げ、資金調達プラットフォームを構築し、最終的にそれをCoinbaseに売却した。

これは「0.0001ドルでドージコインを購入し、0.70ドルで売却する」よりもはるかに長く、奇妙なものである。

人々がコビーが億万長者であると推測する際、彼は長文を発表し、そうではないと説明した。彼の実際の純資産は、Echoからの退出や10年間の暗号通貨投資を含め、9桁に達する可能性がある。これは大金だ。しかし、彼は12年をかけて、何度も熊市を乗り越え、さまざまな詐欺、詐欺師、取引所の倒産を避け、常に短期的な利益最大化を追求しない選択をしてきた。

コビーが暗号通貨を価値を創造するプラットフォームとして扱えば、彼が得るお金は、カジノとして扱うよりも多くなるかもしれない。もしそうなら、それはほとんどの人がゲームを間違えていることを示している。

暗号通貨のTwitterは「10年で富を得る物語」を聞きたくない。しかし、これが唯一の本当に実行可能な方法かもしれない。

これがコビーである。次の記事でお会いしましょう。