ステーブルコインの繁栄の背後：取引量が35兆を突破、実際の支払いはわずか1％？

原文タイトル：決済におけるステーブルコイン：生の取引数が見逃していること

原文著者：マット・ヒギンソン、マッキンゼー・ファイナンシャル・サービス

原文翻訳：Web3 小律

私たちはしばしば、記事のタイトルにある派手なステーブルコインの取引量に惑わされ、V/Mの取引量を超える興奮に浸り、「SWIFTを置き換える」という夢を描いています。ステーブルコインの取引量をVisa/Mastercardと比較することは、証券決済の資金量をVisa/Mastercardと比較するようなもので、同列には語れません。

ブロックチェーンのデータはステーブルコインの取引量が巨大であることを示していますが、その大部分は現実世界の支払いではありません。

現在、ほとんどのステーブルコインの取引量は次のようなものから来ています：1）取引所や保管機関の資金バランス；2）取引、アービトラージ、流動性循環；3）スマートコントラクトメカニズム；4）財務調整。

ブロックチェーンは価値の移転を示すだけで、その理由を示しません。したがって、私たちはステーブルコインの背後にある実際の支払いに使用される資金の流れと統計論理を明確にする必要があります。これにより、私たちは「決済におけるステーブルコイン：生の取引数が見逃していること」というマッキンゼーとアーテミス・アナリティクスの文書を編纂し、ステーブルコインの決済の霧を晴らし、現実の真実を見極める手助けを目指しました。

アーテミス・アナリティクスの分析結果によれば、2025年のステーブルコイン決済の実際の規模は約3900億ドルで、2024年に対して倍増する見込みです。

明確にしておくべきは、実際のステーブルコイン決済は従来の推定値よりもはるかに低いですが、これはステーブルコインが決済チャネルとしての長期的な潜在能力を損なうものではありません。むしろ、これは市場の現状を評価し、ステーブルコインのスケールアップに必要な条件を提供するより明確な基準を提供します。同時に、私たちはステーブルコインが決済分野で実際に存在し、成長しており、初期段階にあることを明確に見ることができます。機会は巨大ですが、これらの数字を正しく評価する必要があります。

一、ステーブルコインの全体取引量

ステーブルコインは、より迅速で安価かつプログラム可能な決済ソリューションとしてますます注目を集めています。アーテミス・アナリティクス、アリウム、RWA.xyz、デューン・アナリティクスの報告によれば、その年取引量は35兆ドルに達しています。

ARK Investの2026年ビッグアイデアデータによれば、2025年12月の調整後のステーブルコイン取引量の30日移動平均は3.5兆ドルで、Visa、PayPal、送金ビジネスの合計の2.3倍です。

しかし、これらの取引活動の大部分は、実際のエンドユーザーの支払いではなく、供給者への支払いまたは送金などです。これらは主に取引、内部資金移動、自動化されたブロックチェーン活動を含みます。

干渉要因を排除し、ステーブルコインの決済量をより正確に評価するために、マッキンゼーは主要なブロックチェーン分析プロバイダーであるアーテミス・アナリティクスと協力しました。分析結果は次のように示しています：

現在の取引速度に基づくと（2025年12月のステーブルコイン決済活動に基づく年換算数字）、年間の実際のステーブルコイン決済量は約3900億ドルで、世界の決済総量の約0.02%を占めています。

これは、ブロックチェーン上の記録データをより詳細に解釈する必要性を強調しており、金融機関がステーブルコインの長期的な潜在能力を実現するためには、アプリケーションシナリオに基づいた戦略的投資を行う必要があることを示しています。

二、ステーブルコインの強い成長期待

近年、ステーブルコイン市場は急速に拡大しており、その流通供給量は3000億ドルを突破しましたが、2020年にはこの数字は300億ドルにも満たなかった（DeFillmaデータ）。

市場の公開予測は、各方面がステーブルコイン市場の持続的な成長に強い期待を寄せていることを示しています。昨年11月12日、アメリカ財務長官スコット・ベーセントは国債市場会議での発言で、2030年までにステーブルコインの供給量が3兆ドルに達する可能性があると述べました。

主要な金融機関も類似の予測を行い、同時期のステーブルコイン供給量は2兆ドルから4兆ドルの範囲にあると考えています。この成長期待は、金融機関のステーブルコインへの関心を大幅に高め、多くの機関がさまざまな決済および清算シナリオにおけるステーブルコインの応用を探求しています。

支払いに類似した行動をフィルタリングすると、全く異なる景色が現れ、採用状況は均衡が取れていないことがわかります。典型的なシナリオは以下の通りです：

· グローバル給与と国際送金：ステーブルコインは、従来の送金チャネルに対して非常に魅力的な代替手段を提供し、非常に低コストでほぼ即時の国境を越えた資金移動を実現します。マッキンゼーのグローバル決済マップデータによると、ステーブルコインのグローバル給与と国際送金分野の年換算決済規模は約900億ドルであり、この分野の全体取引規模は1.2兆ドルに達し、ステーブルコインの占有率は1%にも満たない。

· 企業間B2B決済：国際送金と国際貿易の分野では、長年にわたり手数料が高く、決済サイクルが長いなどの効率的な痛点が存在しており、ステーブルコインはこれらの問題を解決するのに適しています。先行している企業は、ステーブルコインを利用してサプライチェーンの決済プロセスを最適化し、流動性管理を改善しています。特に中小企業が恩恵を受けています。同様に、マッキンゼーのグローバル決済マップデータによると、ステーブルコインの企業間決済の年換算規模は約2260万ドルであり、グローバル企業間決済の全体規模は約1.6兆ドルで、ステーブルコインの占有率は約0.01%です。

· 資本市場：ステーブルコインは、取引相手リスクを低減し、決済サイクルを短縮することで、資本市場の決済プロセスを再構築しています。一部の資産管理機関が発行したトークン化ファンドは、ステーブルコインを通じて自動的に投資家に配当を支払ったり、銀行を介さずに配当をファンドに再投資したりすることができます。この初期の応用シナリオは、オンチェーンのキャッシュフローがファンドの運営プロセスを効果的に簡素化できることを十分に示しています。データによると、ステーブルコインの資本市場における年換算決済取引規模は約80億ドルであり、グローバル資本市場の全体決済規模は200兆ドルに達し、ステーブルコインの占有率は0.01%にも満たない。

現在、各方面がステーブルコインの急速な普及を支える根拠として引用しているのは、主に公開されたステーブルコイン取引規模のデータであり、人々はこれらのデータが実際の支払い活動を反映していると仮定することが多いです。しかし、これらの取引が支払い行動と関連しているかどうかを判断するには、オンチェーン取引の実際の内実を深く分析する必要があります。

(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)

現在、ほとんどの実際のステーブルコイン決済取引量はアジアに集中しており、シンガポール、中国香港、日本などの地域は少なくともその一つの取引チャネルです。まだ世界的な飽和には至っていません。

上述の市場予測と初期の応用シナリオは、ステーブルコインの巨大な成長潜在能力を裏付けていますが、現実には市場の期待と表面的な取引データから導き出される実際の状況との間には依然として大きなギャップが存在します。

マッキンゼー・アンド・カンパニー、グローバル決済マップ：https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map

三、慎重に解釈するステーブルコイン取引量

パブリックブロックチェーンは取引活動に前例のない透明性を提供します：すべての資金移動は共有台帳に記録され、人々はほぼリアルタイムでウォレットとさまざまなアプリケーション間の資金の流れを把握できます。

理論的には、従来の決済システムに比べて、ブロックチェーンのこの特性により、ステーブルコインの普及度を評価することがより便利になります。従来の決済システムの取引データは各プライベートネットワークに分散しており、集計データのみが公開され、一部の取引は完全に公開されないこともあります。

しかし、実際の操作において、ステーブルコインの総取引規模は実際の決済規模と直接等しくなるわけではありません。

パブリックブロックチェーンの取引データは資金移動の金額を反映することはできますが、その背後にある経済的目的を示すことはできません。したがって、ブロックチェーン上の原始的なステーブルコイン取引規模は、実際にはさまざまな種類の取引行動を含んでおり、具体的には以下のようなものがあります：

· 暗号通貨取引所や保管機関が大量のステーブルコインの準備金を保有し、自社のウォレット間で資金を移動させる；

· スマートコントラクトの自動相互作用により、同じ資金が繰り返し移動される；

· 流動性管理、アービトラージおよび取引に関連する資金の流れ；

· プロトコル層の技術メカニズムにより、単一の操作が複数のオンチェーン操作に分割され、複数のブロックチェーン取引が生成され、取引総規模が増加する。

これらの行動はオンチェーンエコシステムの運営において重要な要素であり、ステーブルコインの広範な普及に伴ってさらに増加する可能性が高いです。しかし、従来の定義から見ると、これらの行動の多くは支払いの範疇には含まれません。これを直接集計して調整を行わないと、ステーブルコインの実際の決済活動の真の規模を隠すことになります。

これは、ステーブルコインを評価する金融機関にとって非常に明確な教訓です：公開された原始的な取引規模データは分析の出発点としてのみ利用でき、ステーブルコインの決済普及度と等しく見ることはできず、ステーブルコインビジネスが実際に生み出す可能性のある収益規模と見なすこともできません。

四、ステーブルコイン決済の実際の規模の状況

アーテミス・アナリティクスとの協力による分析では、ステーブルコイン取引データの精緻な分解分析が行われました。研究の重点は、商業資金の移動、清算、給与支払い、国際送金など、支払いの特徴を持つ取引パターンを特定し、取引、機関内部の資金再バランス、スマートコントラクトの自動循環移動を主とする取引データを除外しました。

分析結果は、2025年のステーブルコイン決済の実際の規模が約3900億ドルで、2024年に対して倍増することを示しています。ステーブルコインの取引規模は全体のオンチェーン取引や世界全体の決済規模において相対的に低い占有率を持っていますが、このデータは特定のシナリオにおいてステーブルコインが実際に持続的に成長する需要を形成していることを証明しています（図表参照）。

(決済におけるステーブルコイン：生の取引数が見逃していること)

私たちの分析からは、3つの顕著な観察結果が得られました：

1. 明確な価値提案。ステーブルコインがますます人気を集めているのは、既存の決済チャネルに比べて明らかな利点があるからです。たとえば、より迅速な決済速度、より優れた流動性管理、より低いユーザー体験の摩擦などです。たとえば、2026年までにステーブルコインに連動したクレジットカードの消費額は45億ドルに達し、2024年に比べて673%の増加が見込まれています。

2. B2Bが成長をリード。B2B決済が主導的な地位を占めており、その金額は約2260億ドルで、世界のステーブルコイン決済総額の約60%を占めています。B2B決済は前年同期比で733%の成長を示しており、2026年には急成長が期待されます。

3. アジア地域の取引活動が最も活発。異なる地域や国際送金チャネルの取引活動は均衡が取れておらず、取引規模は現地の市場構造や制約要因に依存することを示しています。アジアからのステーブルコイン決済は最大の取引源であり、取引額は約2450億ドルで、総額の60%を占めています。北米が続き、取引額は950億ドル、ヨーロッパは500億ドルです。ラテンアメリカとアフリカの取引額はそれぞれ10億ドル未満です。現在、取引活動はほぼ完全にシンガポール、中国香港、日本からの支払いによって推進されています。

これらの傾向を総合すると、ステーブルコインの実用化は少数の検証されたシナリオに徐々に根付いており、より広範なスケールアップの実現は、これらの成熟したシナリオのモデルが他の地域に成功裏に普及・複製できるかどうかにかかっています。

ステーブルコインは決済システムを再構築する実質的な潜在能力を持っており、この潜在能力の解放は、技術開発、規制の整備、市場の実現に依存しています。そのスケールアップには、より明確なデータ分析、より理性的な投資配置、公開取引データから有効な信号を識別し、無効なノイズを排除する能力が必要です。金融機関にとって、発展の野心を抱きつつ、現在のステーブルコイン取引規模の現状を客観的に認識し、将来の発展機会を着実に配置することで、ステーブルコインの応用の次の段階で先手を打ち、業界の発展をリードすることができるでしょう。

原文リンク