HTXリサーチ 最新レポート解説：暗号取引インフラが米国株を支え始める時

最近、火币HTXの研究部門HTX Researchは最新の研究報告書「チェーン上の米国株資産研究：暗号の永続契約から価格権の移行まで」を発表しました。これは、暗号取引インフラの進化の方向性に関して、チェーン上の米国株の永続契約の興隆背景、PMF（Product-Market Fit）の出所、そしてそれによってもたらされる米国株の価格権の構造的変化を体系的に分析したものです。

HTX Researchは、暗号市場の次の構造的機会は、新しいトークンの物語からではなく、取引インフラの対象の変化から来る可能性があると考えています。チェーン上のツールが十分に成熟し、高品質の暗号ネイティブ資産が相対的に不足しているとき、市場の注意は本当に基本的な面とイベントの密度を持つ資産に向かい始めます。米国株、特にAI関連の米国株は、この転換の最も直接的な受け手となっています。

暗号市場の構造的矛盾：高効率インフラ、低品質取引対象

過去数年、永続契約、ステーブルコインのマージン、自動清算、資金費率とポイントインセンティブなどのメカニズムにより、金融市場の参加ハードルは歴史的最低水準に押し下げられました。しかし、インフラが成熟するにつれて、取引可能な高品質資産は逆に不足しており、大量の山寨コイン、Memeコイン、物語コインは本質的に注意資産であり、キャッシュフロー資産ではありません。市場はますます「取引のための取引」にうんざりし、実際の基本的な面の弾力性を持つ資産を探し始めています。

米国株はちょうどこの空白を埋めています。2026年第1四半期のSIFMAデータによると、米国上場企業の総時価総額は約66兆ドルで、全暗号市場の規模を大きく上回っています。米国株、ETF、オプションの取引量は同時期に新高値を記録しました。米国株、特にAI株は基本的な面を持つだけでなく、極めて高いイベント密度を持ち、財務報告、注文、CapEx、輸出規制、モデル発表、Pre-IPOロードショーのそれぞれがチェーン上の取引機会に変換されることができます。

チェーン上の米国株永続契約のPMF：伝統金融が十分にサービスできない人々へのサービス

チェーン上の米国株永続契約の興隆を理解するための鍵は、「保有需要」と「取引需要」を区別することです。トークン化された株式（Tokenized Stocks）は「保有」の問題を解決し、永続契約は「取引」の問題を解決します。暗号ユーザーにとって、後者の需要は前者をはるかに上回ります。彼らは必ずしもNVIDIAの株主になりたいわけではありませんが、財務報告の前後でNVDAの変動を取引したいと思っています。Cerebrasの株式を所有したいわけではありませんが、IPOの初値に賭けたいと思っています。OpenAIのプライベート株を購入したいわけではありませんが、OpenAIの評価期待を取引したいと思っています。

このグループのユーザーの共通の特徴は、24時間取引を習慣としていること、レバレッジを利用すること、ステーブルコインでの価格設定に慣れていること、X、Telegram、Discordなどのコミュニティでリアルタイムにシグナルを取得することです。伝統的な証券会社はこの部分の人々にサービスを提供するのが難しく、チェーン上の米国株永続契約はちょうどこの空白を埋めました。RWA.xyzのデータによると、トークン化された株式の総価値は約10.8億ドルで、月間転送量は約23億ドル、保有者は約19万人です：トークン化された株式は早期のチェーン上流通市場を形成しており、これらの資産に基づく「取引」層にはさらに大きな想像の余地があります。

Pre-IPO Perp：価格権移行の初めての明確な展示

HTX ResearchはCerebrasのIPOイベントに重点的に分析を行いました。このAI計算力のスター企業は、そのチェーン上のPre-IPO Perp価格が数ヶ月間にわたり、伝統的なプライベートセカンダリ市場の価格を上回り、上場後に伝統市場によって迅速に追いつかれました。特定の資産カテゴリーにおいて、暗号ネイティブ市場は伝統的なプライベートセカンダリ市場よりも早く、より正確に価格を発見する可能性があります。

その理由は構造の違いにあります。プライベートセカンダリ市場は取引頻度が低く、参加者が集中し、情報の非対称性があり、価格設定はより多く保有者の退出意向を反映し、市場の合意を反映しません。一方、Pre-IPO Perpはチェーン上で24時間連続取引の形で世界中の暗号ユーザーのリアルタイムの期待を吸収し、価格信号は「市場の合意」により近くなります。

本当に覆されるのは価格権の帰属です。伝統的な体系では、Pre-IPO資産の価格権は投資銀行、PE/VC、Hiiveなどのプライベートセカンダリプラットフォームに高度に集中しています。チェーン上の市場が永続契約の形式で同一資産の取引需要を吸収し、より高い価格発見効率を示し始めると、価格権は暗号ネイティブ市場に移行し始めます。これが本研究報告書で「価格権移行」と指している核心的な現象です。

AI米国株の主線：暗号の視点から投資ラインを再理解する

AIは今回の米国株の最強の物語です。GPU計算力、HBMメモリ、電力インフラからAIデータセンターとモデルアプリケーションに至るまで、全体のAI産業チェーンは一連のイベント密度が非常に高く、変動が大きく、かつ世界中の暗号ユーザーが高度に注目している対象プールを構成しています。

暗号の視点から見ると、AI米国株の魅力は基本的な面そのものだけでなく、暗号ネイティブの物語との構造的共鳴にもあります：AI計算力の消費、AIエージェント経済、AI × Cryptoインフラは暗号ユーザーの日常的な話題です。これらのユーザーがステーブルコイン、永続契約、暗号ネイティブのレバレッジ方式でAI米国株を取引できるとき、彼らは新しい製品を受け入れているのではなく、最も馴染みのあるツールを使って最も馴染みのある見解を表現しています。

したがって、チェーン上のAI米国株製品の核心はRobinhoodやInteractive Brokersをコピーすることではなく、米国株資産を暗号ユーザーが取引しやすい形に再包装することです：全天候、ステーブルコインでの価格設定、高レバレッジ、ショート可能、組み合わせ可能、DeFiに接続可能。

結論：取引所から総合取引インフラへ

チェーン上の米国株永続契約の出現は、暗号取引インフラが「暗号ネイティブ資産のサービス」から「より広範なグローバル資産の担い手」へと移行していることを示しています。また、暗号取引所も単一資産カテゴリーのマッチメーカーから、より総合的な金融インフラに近づく方向に進化しています。

このトレンドの初期参加者として、火币HTXは今年に入ってからTradFi方向への継続的な展開を行い、TradFi永続契約専用エリアを拡大し、HTX AI Skillsを通じてAIエージェントの取引能力のインターフェースを外部に開放しています。これらの2つの動きは、暗号取引所が新しい段階での2つの進化の道筋と見なすことができます：前者は「取引可能資産の拡張」の問題を解決し、後者は「取引インタラクション方式のアップグレード」の問題を解決します。両者の組み合わせは、暗号取引所とグローバル資本市場との境界が再定義されていることを意味します：暗号ユーザーはもはや伝統的資産のトークン化を受動的に待つだけではなく、自分のツール、リズム、物語を使って、世界で最も流動性の高い資産の価格発見プロセスに参加する能力を持っています。

HTX Researchについて

HTX Researchは火币HTXの専属研究部門で、暗号通貨、ブロックチェーン技術、新興市場のトレンドなど広範な分野に対する深い分析を行い、包括的な報告書を作成し、専門的な評価を提供しています。HTX Researchはデータに基づく洞察と戦略的先見を提供することに尽力しており、業界の見解を形成し、デジタル資産分野における賢明な意思決定を支援する上で重要な役割を果たしています。厳密な研究方法と最先端のデータ分析を駆使して、HTX Researchは常に革新の最前線に立ち、業界の思想の発展をリードし、変化する市場動向に対する深い理解を促進しています。私たちを訪問してください。

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