著者：劉旌，elsewhere

DeepSeekの資金調達情報は、すでに広く知られています。

既知の情報については、「elsewhere」では繰り返しません。以下は、私たちが知っている未公開のストーリーやエピソードです。

伝説の4時間会議

まずはその投資家会議、いわゆる「4時間会議」について話しましょう。

5月中旬、DeepSeekはこのオンライン会議を開催しました。使用したのはTencent会議システムです。当時、投資側はすでにほぼ決まっており、各機関には2名の参加枠がありました。

その中で、梁文鋒が最初に話し、その後投資家が質問し、梁が疑問に答えました。

伝説によれば、あるCVCの投資家は、質問だけで10分もかけました：まずは自分自身についての長い紹介、その後に3つの長い質問が続きました。現場の雰囲気は一時的に少し気まずくなりました------このような場面は想像に難くありません。何人かはひそひそと話し合い、彼が誰なのかを互いに尋ねていました。

しかし、梁は気にせず、すべての質問に真剣に答えました。2つ目の質問に答えた後、彼は一時的に3つ目の質問を忘れてしまい、相手にもう一度繰り返してもらいました。

それ以前に、投資した人たちの多くは、実際には梁文鋒本人に会ったことがなかったため、これは彼らにとって梁との初めての交流となりました。そのため、会議が終わった後、多くの人が余韻に浸る感覚を持ちました。

梁文鋒の名言と精神は、市場で広まるようになりました。

抑制とAGI

梁文鋒は非常に表現が得意な人ではなく、彼の話す速度も速くはありませんが、その会議でのいくつかの名言はしばしば取り上げられます（大意、原文とは若干異なる場合があります）------

「私たちは知名度も呼びかけ力もありません。私たちは非常に普通の人々の集まりです。」

「私が好きな物語は、一群の普通の人々が非凡なことを成し遂げることです。DeepSeekにとって、私たちの核心はチームの安定性を保証することです------これはお金や資源よりも重要です。これが最大のリスクであり、最大の挑戦です。」

「AGIがGDPの20%を占めると仮定した場合、そのうちの5%を求める人は1%を求める人に負け、1%を求める人は0.1%を求める人に負けるでしょう。」

「私たちがやるべきことは、知能を高めることに関連することだけで、他のことはやりません。」

「AGIは十分に大きな事柄であり、他のことはすべてプロセスに過ぎません。」

4時間の間、梁文鋒が繰り返し強調したのは、実際には同じ問題です：例えばAGIを追求すること；例えばless is more；例えば抑制などです。

50億から15億

正式な資金調達は、今年の4月から始まったと言われています。いわゆる「ファンドホワイトリスト」が存在するそうです：そこには出資能力があり、ブランドが良い機関が並んでいます。

最初、DeepSeekは50億以上の額を要求し、シンジケートのシェアを持たず、純粋な人民元構造である必要がありました。

この背景に基づいて、最初は必ず参加すると言われていた投資家の大物が、最終的には参加しなかったのは、彼が中東のLPにシェアを売り込んだためだと噂されています。

しかし、中国では、一度に30億を出資できる市場化ファンドは実際にはほとんどありません。そのため、一部のVCは何度もコミュニケーションを取り、複数のファンド主体で参加できないかと交渉しました。

結果として、ファンドの最小出資額は15億に引き下げられ、ファンドの資金調達方法もより柔軟になりました。

また、参加する機関は他の大モデルに投資したことがない方が良いという話もありました。これはおそらく不可能です。理由は簡単です------大モデルに投資したことがないが、一流のファンドである必要があるというのは矛盾しています。

投資家会議で、梁文鋒はDeepSeekが他の企業を助ける意向があるとも表明しました------大モデル企業を含めて。当然、前提は相手が彼の人材を引き抜かないことです。

モノリス

モノリスのリシキャピタルは、早くから投資家リストに登場していました。しかし、最初のバージョンは15億で、最終的には30億になりました。

数字の変化については、国智投の額の変化に関連しているという説があります。部分的にシェアが解放された------後者の9.8億人民元の数字からも、10億未満の整数にするためのようです。

とはいえ、賭ける勇気を持つのは、確かに曹曦の際立ったスタイルです。Kimiで、彼は一度証明しました。

モノリスは今回の投資において最も若いVCであるべきです。

正心谷

正心谷は、最終リストの中で最も意外な存在かもしれません。

多くの人の解釈は、中国の大モデルの波の中で、正心谷はどの企業にも投資していないため、より乗り込むことを渇望しているというものです。しかし、私たちの知る限り、実際には彼らはKimiに投資しており、その額は約60億ドルから100億ドルの間です。しかし、彼らのファンド規模に比べると、投資額の割合は比較的限られています。

市場の解釈の一つは、正心谷の創業者がセカンダリ出身で、幻方とよりつながりがあるように見えるというものです。しかし実際には、セカンダリ市場での量的投資と主観的投資は、全く異なる2つの圈子、さらには2つの価値観です。

私たちの理解によれば、この投資が実現した理由は、林利軍と彼のパートナーである葉春燕の他に、新たに参加した投資家の努力にも関係しています。

正心谷はDeepSeekと最初にコミュニケーションを始めたVCの一つでもあります。

DeepSeekはセコイアキャピタルと高瓴の最大のミスになるのでしょうか？

この取引の最も意外な部分に到達しました。

最初の噂では、高瓴が参加し、50億を投資するとされていました。張磊は友人に対して、自2025年以降、彼と梁文鋒は時折交流があり、北京に来た際には梁の家に寄ることがあると何度も表現していました。

しかし、この話は次第に、高瓴は参加しないが、張磊個人は投資するというものに変わりました。その理由の一つは、高瓴の資金調達のリズムに関係しているとも言われていますし、規制に関係しているとも言われています。

しかし最終的に、張磊と高瓴はリストに登場しませんでした。

一方、セコイア中国は、ほぼ最初から参加しないと見なされていました。最も広く伝わっているバージョンは、海外LPに対する懸念です。この点について、私たちはセコイアに近い多くの人に尋ねましたが、彼らもおおよそ同じ意見を表明しました。当然、他にもいくつかの異なる説が流れています。

要するに、セコイアと高瓴、この2つのほぼ不可能に見える機関が、最終的には姿を現しませんでした。ある大弁護士は私たちに言いました、人民元構造の会社は理論的には隠すことができないと。

老舗VCの中では、IDGのみが投資しました。

そこで、誰かが私たちに質問しました：DeepSeekは、セコイアと高瓴の最大のミスになる可能性がありますか？

これは評価が難しいです。しかし、私たちの理解によれば、DeepSeekはこのラウンドだけで資金調達を行うわけではないかもしれません。

100の機関と個人

投資家リストを見ると、参加したのはわずか10社です。しかし、「elsewhere」はファンド主体を簡単に透視したところ、実際の参加者はかなり多いことがわかりました。

例えば、寧徳系の体外CVC ------溥泉資本の背後の出資者には、厦門、鄂爾多斯などの国有資本、寧徳時代関連主体、国家グリーン発展基金が含まれています。

IDGキャピタルは今回の取引に関連するいくつかのファンドがあり、保険資金属性が明らかで、30億の中で非常に高い割合を占めています。さらに、農夫山泉、七匹狼などの関連主体もあります。

モノリスの現在のLPは主に浙江、上海の国有資本、そして汤臣倍健、洋河股份などの上場企業です。

また、九安医療も参加者の一つです。実際、九安も多くのGPの背後にいるLPです。

おおよそ推定したところ、浅層透視を行い簡単に重複を除いた結果、約100の機関または個人が今回のDeepSeekの資金調達に参加しました。

最大の要求：人材を引き抜かないこと

DeepSeekの投資条件については、ここでは繰り返しません。1点だけ補足します：大手企業やVCファンドに対して、梁文鋒の最も重要な要求は：DeepSeekの人材を引き抜かないこと、または彼らを起業に誘わないことです。

「中国最大の上場企業」

もし一つの投資に戻ると、DeepSeekは一体どのような勝率を持つ会社なのでしょうか？

参加した投資家の一人は、杞人のように心配しながら言いました、これは過度に共通認識のある投資ではないか？投資業界の経験に照らすと、共通認識の結末は通常明確です。

しかし、DeepSeekに関しては、そう簡単には言えません。あるいは、私たちは単純な投資の視点で理解することはできません。それが中国のAGI業界にとっての意義であれ、精神的な意味であれ。

ある投資家の言葉を借りれば：「彼らは巨大な善意を持ってこれを行っています。彼は私たちに、世界は本来こうあるべきだと伝えているようです。」

そのため、躊躇する人もいれば、信じる人もいます。「投資しない理由が見つからない」------もし本当に一部の人が期待するIPOが実現すれば、DeepSeekは中国A株で最大の上場企業になる可能性があるでしょうか？

控えめさと野心

DeepSeekの資金調達の進展に注目していると、際立った感覚があります：多くの人にとって、DeepSeekはおそらく予想外の答えであり、最も勝つことを好む投資家たちでさえ、いつか資金調達を行うとは思っていませんでした。

したがって、前述のように、ほとんどの人が知っている投資の大物たちも、最近になってようやく会社と連絡を取りました。当然、客観的に見れば、梁文鋒は長い間投資家と会っていませんでした。

そのため、資金調達のニュースが伝わった後、多くの機関は投資機会を争おうとさえしませんでした。しかし、結果として、ある人はいわゆる協調によって、ある人は認識によって、ある人はブランド精神によって、ある人はただ努力によって、最終的に船のチケットを手に入れました。

「elsewhere」はいくつかの投資家に尋ねましたが、ほとんどの人はこの投資について多くを語りたがりませんでした。取引の敏感さは一つの側面に過ぎず、より多くは、誇りを感じているため、その控えめさを維持したいという意識のようです。

参加した投資家の一人は、取引の過程で、彼はすべての書類を大切に保管し、将来的に飾る機会があることを願っています。また、別の投資家は、DeepSeek V4プレビュー版の発表時の16文字を2回繰り返しました：「誉れに誘わず、誹謗に恐れず、道を率いて行き、端然と正己する。」