Coinbaseは競合を再定義する

著者：flowie，ChainCatcher

昨日、Coinbaseは近年で最大規模の製品集中更新を発表し、再び自社の戦略目標を「Everything Exchange」に向けました。

市場の注目は、主に最近人気のある米国株製品や新たに導入されたAI投資顧問に集まっています。しかし、より議論の価値があるのは、暗号取引所の競争の座標が大きく変わったことであり、バイナンスに挑戦することよりも、ロビンフッドに挑戦することが重要であり、ロビンフッドに挑戦することよりも、次世代の金融口座の形態を定義できるのは誰かということです。

Coinbaseの野心

昨年の中頃、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは「Everything Exchange（万物の取引）」の概念を提唱しました。その時、多くの人々はこれが非常に遠いビジョンであると感じていました。1年も経たないうちに、Coinbaseは「Everything Exchange」の雛形を示しました。

この一連の製品を分解して見ると、実際には一つの主なラインがあります。ユーザーが何を取引したいか、プラットフォーム上にはできるだけすべてが揃っているべきであり、ユーザーがどのように取引したいか、プラットフォームもできるだけカバーするべきであり、そしてお金はできるだけCoinbaseに留まるべきです。

皆が最も直感的に感じるのは、資産カテゴリーの拡大です。

暗号資産に加えて、Coinbaseは株式やオプション取引を開始し、Deribitを買収してデリバティブ能力を補完しました；IPO前の永続契約を導入し、ユーザーがOpenAIなどの未上場資産を事前に取引できるようにしました；さらに、予測市場や短期イベント取引も拡大しています。

これは、Coinbaseが正式に「暗号取引所」から「全資産ブローカー」に移行し、ロビンフッドなどの証券会社と直接競争することを意味します。これも現在のほとんどの主流暗号取引所が拡大している方向です。

しかし、資産レベルの拡大に加えて、見落とされがちな2つの変化があります。CoinbaseはAIエージェント時代の資産取引方法と「スーパー金融口座」の形態を探求しようとしています。

今回導入されたAI投資顧問Coinbase Advisorは、ユーザーの保有資産と市場データに基づいて、個別化された多資産配分とヘッジの提案を生成しますが、ユーザーの取引を直接実行するものではありません。

過去1年、多くのAIエージェント支援取引の製品が登場しました。将来的には、アルゴリズム推薦が情報配信とユーザー消費行動を変えたように、AIエージェントが資産配信と取引行動にどのように影響を与えるのか、引き続き観察が必要な問題です。

同時に、Coinbaseのグローバル統一流動性プールは、米国と国際市場の現物およびデリバティブシステムをつなぎ、異なる市場の流動性を再統合しようとしています；Coinbase One Cardは、ステーブルコインを通じてbooking.comなどの消費シーンをつなぎ、さらに株式資産の移行は、ユーザーが本来分散している証券会社システムの資産を徐々にCoinbaseに取り込もうとしています。

Coinbaseは取引行動を受け入れるだけでなく、支払い、消費、投資などのより多くの金融シーンを受け入れ、それらを一つ一つつなげて「万物の取引」へと全面的に転換しようとしていることがわかります。

万物の取引は取引プラットフォームの「宿命」

実際、「万物の取引」は取引プラットフォームの新たな合意となっています。

暗号取引所にとって、過去1年、主流取引所は米国株、貴金属などのコモディティや予測市場を拡大しました。暗号取引所の競争の重点も、資産を創造することから、質の高い資産の配信権を争うことに移っています。

過去、取引所は上場、エコシステムの支援、さらにはプロジェクトの成長に参加することで、間接的に資産供給に影響を与えることができました。ヒット資産はしばしば暗号システム内部で生まれ、取引所は自然にホームアドバンテージを持っていました。

しかし、山寨季の衰退は、実際に取引所が審判と選手の両方を兼ねる時代を終わらせました。内部で持続的に生成される質の高い資産がますます少なくなる中、取引所は外部に目を向けざるを得なくなりました。SpaceX、OpenAI、Anthropic、さらには株式、予測市場、そして未来のより多くの現実世界の資産に至るまで、目的はユーザーを取引に引き込むことです。

暗号取引所に加えて、伝統的な証券会社も万物の取引に近づいています。ロビンフッドは株式に加えて暗号資産、予測市場、トークン化された株式を導入しました；ナスダックとニューヨーク証券取引所はトークン化取引を推進する計画を立てています；富途のMoomooは、Hyperliquidのチェーン上の米国株永続契約市場に直接接続し、伝統的な証券会社のユーザーもチェーン上のデリバティブ価格を見ることができるようにしました。

その背後にある論理は実際には同じであり、暗号取引所も伝統的な証券会社も同じ問題に直面しています。単一の資産では持続的な成長をもたらすことが難しくなっています。ユーザーの財布が一つしかなく、時間も限られています。誰がより多くの資産を提供できるかが、ユーザーを自社のプラットフォームに留める機会を持つことになります。したがって、各プラットフォームは自分のホームグラウンドを出て、相手の領域に入るようになりました。

しかし、今回のCoinbaseの製品大更新は、取引プラットフォームに新たな競争の次元を提供するかもしれません。

一方で、より多くの質の高い資産の配信を拡大するだけでなく、ユーザーの参加のハードルをさらに下げ、配信効率を向上させることが求められています。これにより、ユーザーの財布のシェアを奪うことができます。

前述のように、アルゴリズムが情報配信の方法を変えたように、予測市場自体も元々複雑なオプション取引を再パッケージし、一般ユーザーが受け入れやすくする典型的なケースです。

将来的には、AIエージェントと暗号の融合が、金融商品がもはや受動的に「提供」されるのではなく、能動的に「設計」され、より理解しやすく消費しやすい形態になることが期待され、より多くの非専門ユーザーが市場に参入し、より大きな流量を得ることができるでしょう。

一方で、競争はおそらく、誰がユーザーの金融消費行動を自社のプラットフォームでできるだけ多く発生させることができるかにかかっています。投資取引だけでなく、現実世界の支払い、消費などの一連の行動にまで拡張する機会があります。

スーパーAPPの入口の戦い：暗号取引所の武器は何か？

もし皆が最終的に万物の取引に向かうのであれば、暗号取引所の優位性は一体何でしょうか？

過去、この質問には簡単に答えられました。より多くの富の効果を持つ暗号資産、チェーン上のエコシステムの機会。しかし、山寨コインが退潮し、株式プラットフォームが暗号を始め、証券会社がトークン化と予測市場を受け入れ始めると、この優位性は説得力を失ったようです。

予測市場について言えば、KalshiのCEOタレク・マンスールは、彼が本当に注目している競争相手はPolymarketではなく、CMEやロビンフッドなどの伝統的な金融プラットフォームであると述べています。これは、製品よりも配信能力の方が重要であることを示しています。

この観点から見ると、暗号取引所は依然としていくつかのカードを持っています。まずはグローバル化です。地域制限を受ける伝統的な証券会社に比べて、暗号取引所は自然により広範な国際ユーザーベースを持っています。次に、24時間365日の取引文化です。暗号市場は誕生以来、常時稼働しており、ユーザーは永続契約、レバレッジ、リアルタイムの市場情報、高頻度取引に対する受け入れ度が、伝統的な金融ユーザーよりもはるかに高いです。さらに、チェーン上の能力と資産の組み合わせ能力も、差別化された優位性かもしれません。

ただし、これらの優位性が次の競争で勝利を収めるのに十分かどうかは、現時点では難しい答えです。しかし、一つのことはますます明確になっています。バイナンスに挑戦することよりも、暗号取引所の舞台はますます大きくなっています。