Kalshiの最大のライバルはPolymarketではない

著者：flowie，ChainCatcher

2026年FIFAワールドカップは、予測市場の歴史上最大のトラフィックイベントになる可能性があります。バーンスタインはこれを業界の重要な「分岐点」と呼び、イベントが50億から100億ドルの新たな取引量をもたらすと予測しています。

しかし、取引量の増加以上に注目すべきは、予測市場の競争ロジックが変化しているように見えることです。

過去数年間、市場の議論の焦点は、PolymarketとKalshiのどちらが予測市場時代の最終的な勝者になるかでした。

しかし、KalshiのCEOタレク・マンスールは最近、Front Office Sportsのインタビューで興味深い答えを示しました。

彼の見解では、PolymarketはKalshiの主要な競争相手ではありません。本当に警戒すべきはCMEグループ、Robinhood、そしてDraftKingsです。

同時に、バーンスタインも、RobinhoodやDraftKingsのようなユーザーエントリーと流通チャネルを持つプラットフォームが、このワールドカップの重要な受益者になると考えています。

これは、伝統的な証券会社や取引所が集団で市場に参入する中で、予測市場の競争ロジックが再定義されていることを意味します。

伝統的な取引 巨頭からの脅威

もし過去数年間、予測市場が独立したトラックであったとすれば、過去1年での明らかな変化は、ますます多くの伝統的金融プラットフォームが予測市場を既存のビジネスの一部として取り入れ始めたことです。

その中で、最も積極的な動きを見せているのはインターネット証券のRobinhoodです。Robinhoodは、Prediction Markets Hubを立ち上げただけでなく、Kalshiとの協力を基に、CFTCの規制を受ける自社取引所Rotheraをさらに統合し、イベント契約を正式にプラットフォーム体系に組み込みました。ユーザーは新しいアプリをダウンロードすることなく、既存のアカウントでワールドカップや連邦準備制度の金利、経済データ、さらには政治イベントを直接取引できます。

Robinhoodにとって、予測市場は最も成長の早いビジネスラインの一つとなっています。2025年、Robinhoodプラットフォームでのイベント契約の累計取引は120億件を超え、2026年5月までにこの数字は約160億件に達しました。今年の第1四半期、同社は88億件のイベント契約取引を実現し、「その他の取引収入」が前年同期比で320%増加し、1.47億ドルに達しました。

ワールドカップはこのビジネスの重要な触媒となっています。6月初め、Robinhoodはワールドカップ予測市場サービスを正式に開始し、自社の予測市場製品Rotheraを採用しました。この発表後、同社の株価は1日で5%以上上昇しました。

バーンスタインは、2026年のRobinhoodの予測市場収入が約5.86億ドルに達し、前年同期比で約286%の増加となり、取引収入の比率が二桁に達し、同社の新たな収入の最大の推進力の一つになると予測しています。

Robinhoodの他にも、過去1年で伝統的な取引所やスポーツ賭博プラットフォームも予測市場への取り組みを加速しています。

今年5月、Interactive Brokers（IBKR）はKalshi、CMEグループ、ForecastExのイベント契約を統一アカウント体系に統合しました。ユーザーは株式、オプション、先物を取引しながら、経済データ、政治イベント、さらには一部のスポーツイベントの予測市場取引にも直接参加でき、異なるプラットフォーム間での統一アクセスと価格比較を実現しています。

世界最大のデリバティブ取引所の一つであるCMEグループも、イベント契約を通じてこの市場に参入し始めました。2025年、CMEはスポーツ賭博の巨頭FanDuelと提携し、同年末に予測市場プラットフォームFanDuel Predictsを立ち上げ、後者の膨大なユーザーベースを活用してイベント契約をより広範な小売市場に普及させることを目指しています。

一方、DraftKingsも2025年末に独立した製品DraftKings Predictionsを正式に発表し、CFTCの規制を受ける予測市場に進出し、既存のスポーツ賭博ユーザーをイベント契約取引に拡大し、徐々にスポーツ、金融、エンターテインメントなどのより多くのカテゴリーをカバーしようとしています。

同時に、WebullもKalshiのイベント契約サービスを接続しました。ますます多くの伝統的な証券会社、取引所、賭博プラットフォームが予測市場を独立した新しいトラックではなく、既存の取引エコシステムの一部として見始めています。

これは、予測市場が単独の製品から、証券会社、取引所、賭博プラットフォームの中の機能モジュールへと徐々に進化していることを意味します。ユーザーはもはや予測市場アプリを特別にダウンロードする必要がありません。彼らは単にRobinhoodを開いて株を買い、ついでにワールドカップのチャンピオンを予測したり、FanDuelやDraftKingsを開いてスポーツ賭博に参加し、ついでにイベント契約を取引したり、またはInteractive Brokersで資産を構成する際に、ついでに次回の連邦準備制度の利下げに賭けたりするかもしれません。

これらのプラットフォームにとって、予測市場はコアビジネスではありませんが、既存のアカウント体系、資金体系、ユーザーベースを利用して、非常に低い限界コストで拡張を実現できます。これにより、予測市場の競争の境界が変化し始めています。

予測市場はどのように「巨頭」の影から抜け出すのか？

伝統的な取引の巨頭が予測市場を「自分の体系に組み込む」ようになると、次に来る問題は、予測市場自体にどれだけのスペースが残っているのかということです。

現在のところ、業界の進化は単一の「打破」には向かっておらず、複数の道を歩んでいます。

第一の道は、取引品目の拡充です。最初、予測市場のコア資産は主に選挙や政治イベントを中心に展開されていました。その後、スポーツイベント、経済データ、金利決定、エンターテインメントイベントなどが新たな成長源となりました。今年のワールドカップがバーンスタインによって業界の「分岐点の瞬間」と呼ばれるのは、スポーツイベントが予測市場が選挙周期への依存から脱却し、より大衆的な消費シーンに入る助けとなる可能性があるからです。

同時に、予測市場は取引の境界を打破し、より広義の取引市場に向けて拡張を試みています。例えば、PolymarketとKalshiは今年、永続契約やデリバティブなどの製品を探求し始め、ユーザーのより連続的な取引ニーズを満たし、単一のイベント周期による影響を低減しようとしています。

しかし、資産カテゴリーの拡張に比べて、もう一つの変化はより注目に値するかもしれません。

第二の道は、インフラストラクチャーと流通層への拡張です。

過去数年間、市場はKalshiとPolymarketを直接の競争相手と見なしていました。しかし、2025年下半期から、両者の発展の道筋は徐々に分化し始めました。The Blockが引用したバーンスタインのデータによれば、2026年5月までにKalshiの月間取引量は179億ドルに達し、約57%の市場シェアを占め、Polymarketの月間取引量は約71億ドルに減少しました。Kalshiは取引量とシェアでリードを実現しています。

この逆転の背後には、コンプライアンスの優位性に加え、分化したチャネルの拡張も重要な推進要因の一つです。Robinhood、Coinbase、Webull、Interactive Brokersを代表とする伝統的な取引プラットフォームは、次々とそのイベント契約機能を導入し、徐々にクロスプラットフォームの「イベント流動性提供者」となり、大きなトラフィックをもたらしました。

しかし、問題は、この以前成功した道筋が重要な緩みを迎えていることです。流通側が基盤の能力を逆に吸収し、分配に満足せず、自社製品を構築し始めています。前述のRobinhoodはその一例で、Kalshiを接続するだけでなく、Rotheraなどを通じて自社の予測市場体系を構築し始めています。これは、ますます多くの流通プラットフォームが直接底層ユーザーに接触できるようになると、「インフラストラクチャー提供者」の価値の境界が不安定になり始めることを意味します。

予測市場プラットフォーム間の競争は、単にエンドユーザーを奪い合うことから、徐々にチャネル、流動性、基盤能力を争う方向に広がっています。

この競争の状況は、インターネット時代においても珍しくありません。例えば、ZoomとMicrosoft Teams、Google Meetは、ビデオ会議というシーンを巡る競争です。

Zoomはかつて、ビデオ会議というカテゴリーを極限の専門体験で定義しましたが、MicrosoftとGoogleはOffice 365やGmailエコシステムに深く埋め込まれたTeamsとMeetを通じて、ビデオ通話を「独立したダウンロードアプリ」から「コラボレーションスイートの一つのタブ」に圧縮しました。

この競争の結果は、TeamsがZoomを置き換えるのではなく、エントリープラットフォームが流通の優位性を活かしてカバレッジを拡大し、ある程度製品の成長の境界を書き換えたということです。Zoomは依然として存在しますが、企業のコラボレーション、AI、ワークフロー能力などのより高次の能力に移行を余儀なくされ、エントリーが埋め込まれた後の成長の圧力に対抗しています。

予測市場は現在、類似の歴史的交差点に立っており、KalshiとPolymarketが巨頭たちの影から抜け出すことができるかどうかは、時間が必要です。