「インフルエンサー証券会社」ロビンフッドの収入構造が大きく変化：予測市場の収入が株式取引を超えた

著者：龙玥，ウォールストリート見聞

この手数料ゼロから始まった証券会社は、賭けや選挙予測を大きなビジネスに変えようとしています。

Robinhoodは先週、第2四半期の財務報告を発表し、市場収入が前年同期比で10倍以上増加し、1.56億ドルに達すると予測しました。これは取引総収入の20%を占め、株式や暗号通貨を初めて超え、オプションに次ぐ第2の取引ビジネスとなりました。この変化は、Robinhoodが正式に予測市場に参入してから2年も経っていません。

この数字は何を意味するのでしょうか？第2四半期のデータを基にすると、Robinhoodの予測市場ビジネスの年換算収入はすでに6億ドルを超えています。

Mizuho Securitiesの株式研究アナリストDan Dolevは率直にこう述べています："Robinhoodのユーザーは賭けるのが好きで、予測市場は彼らにぴったりです。これは暗号通貨の完璧な代替品で、脳に報酬感をより早くもたらします------待つ必要がありません。"

株式投資からワールドカップ賭けへ：ユーザーは何を追い求めているのか

予測市場の論理は非常にシンプルです：ユーザーは「はい/いいえ」の形式で現実の出来事の結果に賭けます。これにはワールドカップの試合、選挙、さらには天候が含まれます。この即時でシンプルなプレイスタイルは、Robinhoodの個人投資家のユーザー層と非常に高い相性を持っています。

時間軸に沿って、Robinhoodの取引収入の構造は市場のホットトピックに応じて変化してきました。2021年のミーム株ブームの際、株式とオプションの収入が急増しました。その後、暗号通貨が引き継ぎ、ドージコインなどのミームコインが暗号取引収入を押し上げました。2024年末まで、暗号通貨は依然としてRobinhoodの最大の取引収入源です。

転機は2024年のアメリカ大選の前後に訪れました。予測市場の人気が急上昇し、大量の資金が選挙結果に賭けるために流入しました。Kalshiはその年、アメリカで合法的に運営されることが承認され、他のプラットフォームが追随する道を開きました。Robinhoodはすぐに2024年末に最初のイベント契約を発表し、ユーザーがアメリカ大統領選の結果に賭けることを可能にし、その後スポーツイベントなどのカテゴリを次々と追加しました。

第2四半期の収入のピークは、主にワールドカップのおかげです。Compass Pointの株式研究アナリストEd Engelは、これにより6月と7月の取引量が「異常に強い」と指摘しています。しかし彼は、アメリカンフットボールのシーズンが今秋に始まるため、新たな活気をもたらす可能性があるとも述べています。

自社取引所の設立とKalshiとの「分家」

Robinhoodは当初、自社の予測市場取引所を持っておらず、ユーザーの注文をKalshiに流していました。双方は契約ごとに2セントの手数料を分け合っていました。

この構図は変わりつつあります。今年6月、RobinhoodはSusquehanna International Groupと共同で予測市場取引所Rotheraを設立し、一部の注文（ワールドカップ関連の賭けを含む）をこのプラットフォームで実行するために移行を始めました。

手数料構造も調整されました。Robinhoodは現在、ユーザーに対して契約ごとに最大1セントの手数料を請求し、さらに取引所によって異なる手数料が加算されます------もし注文がKalshiに送られる場合、Kalshiは別途1セント/契約を請求します。

その結果、両社の相互依存度は明らかに低下しました。Artemisのデータによると、Robinhoodの注文がKalshiの取引量に占める割合は、昨年同期の約50%から今年第2四半期には17.5%に減少しました。

Dan Dolevは、Rotheraを使用することでRobinhoodが「予測市場ビジネスに対してより多くのコントロールを持つことができる」と考えています。しかし彼は同時に、Robinhoodがユーザーにインセンティブを提供する必要があるため、両者のモデル間の利益率の差はそれほど大きくないだろうとも指摘しています。

業界の構図：Kalshiは依然としてトップ、競争者が続々と参入

Robinhoodの勢いは強いものの、Kalshiの予測市場における主導的地位は現在も揺らいでいません。Artemisのデータによると、Kalshiの今年6月の月間名目取引量は約330億ドル、Polymarketは140億ドル、Rothera（Robinhoodおよび一部のマーケットメイカーが取引を実行）は21億ドルです。

収入面では、Kalshiの今年6月の年換算収入は20億ドルを突破し、昨年11月から約3倍に増加しました。それに対して、Polymarketは最近の成長が明らかに鈍化しています。

参入者はRobinhoodだけではありません。Coinbaseも今年予測市場に参入し、第2四半期のこのビジネスの年換算収入は1億ドルを超えましたが、具体的な四半期の数字は公開されておらず、現在はまだ小規模なプレイヤーです。

予測市場の繁栄は、規制面での不確実性を伴っています。複数の州が予測市場プラットフォームに対して訴訟を起こし、未登録のギャンブルアプリとして運営していると指摘しています。

同時に、連邦規制機関であるアメリカ商品先物取引委員会（CFTC）は、予測市場に対する規制権を主張し、これをギャンブルではなく金融派生商品として位置付けています。この二つの定義の間の法的緊張は、現在も明確にされていません。