株式市場の追跡

ストレージ大手の業績が歴史的な高水準を記録したが、株価は一夜にして暴落した：SKハイニックスとサムスンは13％以上下落し、マイクロンは9％近く下落し、市場価値は合計で430億ドル近く消失した。“大空売り”のマイケル・バリーが公然と空売りを行い、韓国のスーパー増産計画が供給過剰の恐怖を引き起こした。

SKハイニックスの第2四半期の営業利益は前年同期比557%増の60.5兆ウォン、売上高は257%増の79.3兆ウォンで、いずれも歴史的な記録を更新したが、市場の予想を下回った。分析によると、予想に達しなかった主な理由は、HBMの高いエクスポージャーが汎用メモリ価格の上昇の恩恵を制限し、第2四半期のメモリ価格の上昇幅が第1四半期に比べて明らかに鈍化し、長期契約による価格固定が柔軟性を弱めたためである。

短期のレバレッジバブルの崩壊、地政学的なゲームの乱れ、バリュエーションの調整——これらはすべてテクノロジー産業の成長サイクルにおける通常の痛みであり、人工知能が駆動する産業変革の波を阻むことはできない。

月曜日の取引中、サンディスクは10%以上下落し、市場価値は1ヶ月で1700億ドル蒸発した。SKハイニックスのADRは一時10%下落し、マイクロンは一時7%以上下落した。多くの機関は、マイクロン、SKハイニックス、サムスンがAIストレージ分野でのリーディングアドバンテージを短期的に揺るがすことは難しいと考えている。あるアナリストは、ストレージチップ株の調整が新たな投資機会を提供していると述べている。

エヌビディアに関連する取引が市場の懸念を引き起こし、韓国と日本の株式市場は火曜日に大幅に下落し、半導体セクターが先導して下落しました。SKハイニックスは一時30％も暴落しました。テクノロジー大手の決算発表が迫る中、投資家はAIへの巨額の投資が持続的にリターンに転換できるか疑問を持ち始めています。

ホルムズ海峡の通行量が戦前の十分の一に減少し、超大規模テクノロジー企業のCDSスプレッドが歴史的な高水準に上昇し、10年物米国債の利回りが4.66%に上昇——牛市の三つの柱が同時に圧力を受けている。

世界最大の年金基金GPIFは18兆ドルの資産を管理しており、日本政府はその海外保有を大規模に国内に戻すよう圧力をかけています。約9300億ドルの海外資産が回帰を開始すれば、米国債の利回りは上昇し、ドルは弱くなり、リスク資産は圧迫されるでしょう。現在、市場の価格設定は比較的静かですが、重要なシグナルが静かに浮上しています。もし5年物のドル対円のクロス通貨ベーシススワップが拡大すれば、米国株の流動性はそれに伴い引き締まるでしょう。

現在の時点では、韓国市場のファンダメンタルズに根本的な変化はなく、レバレッジによって駆動される受動的なデレバレッジプロセスは、終息段階に入っています。

ストレージ市場は「爆発的な成長」を遂げており、2026年5月の出荷量は2023年初頭の低谷から約10.7倍増加し、年成長率は285%に達し、歴史的なピークを大きく上回っています。この成長は主にAIデータセンターの需要によって推進され、DRAMとNANDの価格は約10倍に急騰しました。しかし、歴史的な傾向は、ストレージ市場の成長が最長でも5年しか続かないことを示しており、「ピークが高いほど、谷も深い」と言われています。2027年から2028年には、より厳しい景気後退が訪れる可能性があるため、業界は繁栄期を利用して衰退に備える必要があります。

米国株式指数は表面的には平穏（VIXは低迷）ですが、スイス銀行の市場脆弱度指標は0.9の歴史的高水準に急上昇しています。第2四半期の利益予想が24%も急増した「高期待」の決算シーズンが始まる中、市場内部の圧力が加速しています：個別株のボラティリティは指数の3倍を超え、債券市場の利回りは4.6%に迫り、さらに原油価格の上昇（ブレント原油が80ドルに迫る）がインフレと欧州株式市場に脅威を与えています。