ビザとマスターカードが140社の大手と共同で新しいステーブルコインを発表、市場の構図への影響は依然として限られる可能性がある

著者：谷昱，ChainCatcher

2026年下半期の初日、ステーブルコイン市場は珍しい変数を迎えました：ステーブルコイン会社Open StandardがOpen USD（OUSD）を発表し、Visa、Stripe、Mastercard、ブラックロック、スタンダードチャータード銀行、Google、Coinbaseなど140社以上の企業の支持を得ました。

過去10年間、USDTやUSDCに挑戦するステーブルコインは数多くありましたが、ほとんどが2つの現実の前に倒れました：USDTは取引所とオフショア流動性を独占し、USDCはアメリカのコンプライアンスと機関の入り口を占めています。GUSD、FDUSD、TUSD、さまざまなアルゴリズムステーブルコイン、地域ステーブルコインに関わらず、最終的にはUSDTやUSDCのコアネットワーク効果を揺るがすことは難しいです。

OUSDの違いは、単一の取引所、単一の決済会社、または単一の発行者によって推進されるのではなく、互いに競争する伝統的な巨頭のグループによって共同で支持されていることです。それが発信する信号も明確です：ステーブルコインの浸透率が高まる中、伝統的な金融システムはもはや暗号ネイティブのステーブルコインシステムに制約されることを望んでいません。

ステーブルコインの構図における重要なマイルストーンイベントとして、OUSDは既存のステーブルコインの構図を変え、ステーブルコインのグローバル金融システムにおける採用率を大幅に向上させる可能性があります。

一、OUSDと他のステーブルコインの違いは？

OUSDの最大の特徴は、アライアンス属性です。

Open Standardの設計に基づき、協力的な管理を採用し、Open USDの設計と運営を監督する独立した管理チームとガバナンスメカニズムを持っています。単一の会社がステーブルコインを発行するのとは異なり、Open Standardは参加者が単一の実体の利益ではなく、共通の利益に基づいて意思決定を行うことを試みています。

これにより、ステーブルコイン版の「業界標準組織」のように見えます。

伝統的なステーブルコインの収益モデルは、発行者が準備資産の収益を得ることが核心であり、発行と償還にも手数料が存在します。TetherとCircleのビジネスモデルは、準備金から生じる利息収入に高度に依存しています。特に高金利の周期において、ステーブルコインの発行者は流通量を拡大することでかなりの収益を得ることができます。

OUSDはこの分配メカニズムを変えようとしています。Open Standardは、OUSDが準備金から生じる大部分の収益を、少額の管理費を差し引いた後、通貨を採用し配布する参加者に返還することを示しています。発行と償還には手数料がかかりません。

これがOUSDの重要な違いです：それは単に「よりコンプライアンスがある」または「より透明性がある」としてUSDCに挑戦するのではなく、収益分配を通じて既存のステーブルコインのビジネスモデルに挑戦しています。

Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、取引所、決済会社にとって、ステーブルコインの最も難しい点は技術を理解することではなく、なぜ他者のために通貨を配布しながら、準備金の収益を発行者に譲るのかということです。OUSDの設計は、本質的にステーブルコインの収益を発行者からチャネル側に再分配することです。

もしUSDCがCircleとCoinbaseの初期の協力によって推進されたステーブルコインであるなら、OUSDはこのチャネル分配メカニズムを決済および金融業界全体に拡大しようとしています。

二、チームとパートナーリストの背後にある意味

Open Standardの公式サイトとLinkedInのデータによると、同社が現在公開している2名のメンバーは、すでにStripeに11億ドルで買収されたステーブルコイン決済プラットフォームBridgeから来ており、CEOはBridgeの共同創設者兼CEOであるZach Abrams、もう一人の具体的な役職が記載されていない創設メンバーBen O'NeillはBridgeの資金流動管理責任者です。

同時に、彼らのLinkedInにはBridgeでの勤務が在職状態として表示されており、これは彼らが親会社Stripeの手配でOpen Standardに勤務していることを意味し、StripeがOpen Standard内で特に発言権を持っていることを反映しています。

実際、Stripeは140社以上の中で最も積極的に表明している企業の一つであり、すでにXで投稿し、Open USDをStripeで使用するステーブルコインの企業デフォルトオプションに設定することを発表しました。

これは驚くべきことではありません。Stripeは過去2年間でステーブルコインの展開において最も攻撃的な伝統的決済会社の一つであり、Bridgeの買収からウォレットインフラストラクチャPrivyの買収、OUSDへの参加まで、Stripeの道筋はますます明確になっています：それはステーブルコイン決済の統合者になることに満足せず、ステーブルコインの発行、ウォレット、コンプライアンス、配布の重要なポイントを掌握しようとしています。

言及すべきは、MoneyGram、Western Unionなどの企業がそれぞれのステーブルコイン計画を発表しているが、OUSD関連の協力図に登場していることです。一方、PYUSDを発行したPayPalはリストに登場していません。これは伝統的な決済巨頭のステーブルコインに対する態度が分化していることを示しています：自社で構築することを選ぶ者、アライアンスを選ぶ者、孤立戦略を再評価せざるを得ない者もいるかもしれません。

さらに注目すべきは取引所のリストです。

OUSDの暗号パートナーにはCoinbase、Bybit、OKX、Crypto.com、Gemini、Bitso、Upbitの親会社Dunamuが含まれていますが、一線の取引所の中で唯一欠けているのはBinanceです。

この欠席は偶然ではありません。BinanceはBUSD、FDUSD、TUSDなど自社エコシステム主導のステーブルコインを推進してきましたが、最終的には採用率が芳しくありませんでした。Binanceにとって、Coinbase、Stripe、Visaなどの力によって共同で推進される新しいステーブルコインは、必ずしもその戦略的利益に合致するわけではありません。

Coinbaseの登場はさらに微妙です。Circleが発行するUSDCステーブルコインの核心的なパートナーとして、CoinbaseはUSDCの発展過程で最も重要なプロモーターであり、両者は株式投資関係だけでなく、USDCの収益分配契約も存在し、利益が非常に深く結びついています。今回のOUSDエコシステムへの参加は、Coinbaseが現在多方面に賭ける傾向を反映しています。

USDCのコンプライアンスやチャネル配布の優位性が弱まるにつれ、Circleのネガティブな影響はすぐに資本市場に現れ、その株価は当晩に17%以上下落し62ドルに達し、IPO発行価格に迫り、以前の最高点140ドルから55%以上下落しました。

三、暗号業界の人々は一般的に影響は限られていると考えている

OUSDのパートナー陣容は大規模で、Circleの株価も大きな影響を受けていますが、X上の多くの暗号業界の意見リーダーの分析によれば、OUSDは明確なアプリケーションシナリオを持っているものの、流動性や実行力などの問題から、USDTやUSDCに対して実質的な影響を与えることは難しく、むしろ両者にとっては好材料であると一般的に考えられています。

Cathie WoodのARK Investのデジタル資産研究ディレクターLorenzo Valenteは、組織構造に関して疑問を呈しました。彼の見解では、「誰もが所有する」ということはほぼ常に「誰も責任を持たない」ことを意味します。

「500社のDAOのように見える組織が、長期的に機能するために十分に迅速に行動できるとは信じられません。誰が上場戦略を決定しますか？資本配分？それとも他の何か？」とLorenzo Valenteは投稿しました。「Open Standardは競争相手のDAOであり、何事にも本当にコミットしていない。私は500社の競争相手に相談する必要がある委員会よりも、一方的に製品を提供できる2つのオペレーターに賭けます。」

ARK Investの態度も具体的な行動に表れています。公開データによると、ARK Investは昨晩再び52,455株のCircle（328万ドル）を買い増しました。不完全な統計によれば、ARK Investは最近半年で450万株以上のCircleを累計購入しており、現在の価値は2.5億ドルを超えています。

暗号KOLのlufeiも同様の見解を持っています。ステーブルコインの競争は、誰の株主リストがより豪華かではなく、誰が流動性、ネットワーク効果、コンプライアンス能力、BD実行力、資本配置能力を持っているかにかかっています。OpenUSDの最大の問題は、大機関が多すぎ、利益が分散しすぎ、ガバナンスが遅すぎ、経済的インセンティブが薄すぎるため、CircleやTetherのように迅速に実行し、リスクを負い、真のステーブルコインネットワークを構築することが難しいということです。

Allianceの共同創設者Imran Khanも、アライアンスステーブルコインは企業の資金管理、企業間決済、裏方の支払いトラックで勝利すると述べています。これらの場所では、最終ユーザーはどのステーブルコインを使用しているかを知らないかもしれません。しかし、OUSDは自動的にUSDTやUSDCから市場シェアを奪うことはありません。Circle/Tetherの最大の堀は技術ではなく、流動性、統合、グローバルな配布です。

ブルーフォックスは、OUSDが企業の支払い/送金/商業者/RWAなどの分野で大きなケーキを奪い、ステーブルコインの全体的なシェアの成長を促進する可能性があるが、これはUSDC/USDTの終わりではなく、最終的にはそれぞれに独自の使用シナリオが存在すると考えています。

例えば、USDTは暗号取引/投機分野/DeFi/新興市場で依然として機会があり、USDCは機関/コンプライアンス/DeFiなどの分野で機会があります。OUSDは企業シナリオでの発展機会がより大きいです（企業がステーブルコインを使用して大規模な支払い、商業者の決済、国境を越えた送金などのシナリオを行う）。

素朴なマイザーは、伝統的な金融機関が暗号の支払いの扉を開ければ、最終的には複数のステーブルコインが並行してユーザーに選択させることになると述べています。USDT、USDC、OUSDのいずれを使用するかはユーザー自身が決定することになります。現在のStripeもさまざまな支払い方法をサポートしているように、Binanceも自社のBUSD、USDT、USDC、Hyperliquidも自社のUSDH、USDCを推進しています。この30億のユーザーが入ってくれば、少なくともUSDCとUSDTの80%を切り取ることができるでしょう。

Wu言区塊の創設者Colin Wuは、過度のコンプライアンスがOUSDの弱点であると考えています。彼の見解では、ステーブルコインは他の暗号製品と同様に「規制を逃れる」ニーズを満たしています。規模が拡大するにつれて、必然的にコンプライアンス化が進み、規制を逃れることができなくなり、ニーズが逆に減少します。ステーブルコインと伝統的なデジタルドルの違いはほとんどなくなります。したがって、ステーブルコインは依然として暗号圏のアプリケーションに依存しています。

これらの見解を総合すると、OUSDはすぐにUSDTやUSDCの市場シェアを揺るがすことは難しいでしょう。ステーブルコインの真の堀は、技術やコンプライアンスではなく、流動性、取引ペア、支払いネットワーク、ユーザーの習慣であり、これらは数年、あるいはそれ以上の時間をかけて蓄積する必要があります。

同時に、OUSDは伝統的な金融システムのステーブルコインの採用率を大幅に向上させ、USDCやUSDCもこのプロセスで恩恵を受けるでしょう。

しかし、短期的にUSDTやUSDCに挑戦することに比べて、OUSDのより大きな意義は、市場に信号を発信したことです：伝統的な金融はもはや「ステーブルコインを使用する」ことに満足せず、ステーブルコインのインフラストラクチャの構築に積極的に参加し始めています。銀行、決済機関、インターネットプラットフォームと暗号企業が共同でステーブルコインの普及を推進する際、全体の市場の天井もそれに伴って引き上げられるでしょう。