日本の金融巨頭SBIの隠れた暗号版図

著者：Chloe，ChainCatcher

日本の金融グループSBIホールディングスは、最近デジタル資産分野で活発に動いています：三週間の間に、467億円（約2.89億ドル）で日本のライセンス取引所Bitbankを買収し、リード投資機関の暗号プラットフォームEDX Marketsの7600万ドルのCラウンドをリードし、DeFiリスク分析会社Gauntletに1.25億ドルを独占投資し、7月13日にSolana財団との戦略的提携を発表し、日本国内のオンチェーン金融市場を共同で構築します。

SBIは過去に暗号分野で合弁、持分、全体買収の形で展開しており、創業投資ラウンドのリード投資者としての役割は少なかったです。この一連の取引と提携の内容、タイミング、各方面の発言、そして複数の機関アナリストによる戦略評価を詳しく整理すると、市場はこの伝統的金融巨人の加速的な展開をどのように解釈すべきでしょうか？

三週間の間の活発な動き

6月24日、SBIは完全子会社SBICAHを通じてBitbankの全株式を467億円で買収することを発表しました。取引は二段階で行われ、10月頃に日本公正取引委員会の審査を経て決済される予定です。SBIは、4月末のデータを基に合算計算を行い、SBI VC Trade（SBIの自営取引所）とBitbankの顧客の暗号資産は約1.1兆円（約68億ドル）、暗号口座数は約292万口座に達し、管理資産規模はbitFlyerやCoincheckを超え、日本一になると述べています。

7月7日、機関専用の暗号取引プラットフォームEDX Marketsは、7600万ドルのCラウンドの資金調達を完了したと発表し、SBIがリード投資者となりました。EDXは2023年に立ち上がり、株主にはCitadel Securities、Fidelity Digital Assets、チャールズ・シュワブ、Virtu、セコイア、Paradigmが含まれています。EDXは、この資金を取引、清算、決済能力の拡張に使用し、アジア太平洋市場の拡大を推進すると述べています。

7月9日、Fortuneの報道によると、DeFi資産管理およびリスク分析会社Gauntletは1.25億ドルの資金調達を完了し、今年6月に決済され、SBIが米国子会社を通じて独占的に投資しました。全ラウンドには他の参加者はおらず、これはGauntletが2018年に設立されて以来、最大の資金調達であり、2022年にRibbit Capitalがリードした約2400万ドルのBラウンドの5倍以上の規模です。

三つの取引はそれぞれ異なる形態ですが、共通点はSBIが各取引において唯一または最も主要な出資者であり、フォロワーではないことです。

SBIの暗号展開は新しいことではない

SBIグループは1999年に設立され、当初はソフトバンク傘下の投資機関でしたが、2006年に完全に独立しました。現在、同グループは東京証券取引所に上場しており、市場価値は100億ドルを超え、世界で最も早く、かつ積極的に暗号産業に関与している伝統的金融巨人の一つです。2016年にRippleに出資し、合弁会社SBI Ripple Asiaを設立し、その後Morpho、Circleなどの企業の株式を持つようになりました。

しかし、ほとんどの歴史的なケースにおいて、SBIの役割は戦略的パートナー、合弁パートナー、または買収者であり、創業投資ラウンドのリード投資者ではありません。マーケットメーカーB2C2の例を挙げると、SBIは2020年7月に3000万ドルで出資し、同年12月に90％の株式を取得して子会社としました。このモデルは今年まで変化が見られませんでしたが、3月にStartaleグループが6300万ドルのAラウンド資金調達を完了した際、SBIは5000万ドルをリードし、Startaleは3ヶ月後にSBIと共同で日本円ステーブルコインJPYSCを発表する技術パートナーとなりました。EDXとGauntletの二つの独占出資は、この「リード投資が結びつく」というモデルを引き継いでいます。

三つの取引がそれぞれ補完する部分

三つの取引をSBIのビジネスマップと照らし合わせると、それぞれが小売、機関、オンチェーンの三つのレベルに対応していることがわかります。

Bitbank：日本の小売市場

Bitbankは2014年に設立され、同社は設立以来ハッカー事件が発生していないと述べています。SBI VC Tradeは今年4月に日本の取引所Bitpointを吸収合併したばかりで、今回のBitbankの買収により、SBIは一年以内に二つの日本のライセンス同業を統合しました。日本金融庁が暗号資産を現行法から金融商品取引法の枠組みに移行し、コンプライアンスのハードルが高まる中で、ライセンスと既存顧客の資産は希少な資源です。

SBIは発表の中で、この取引がグループの暗号およびデジタル資産分野での存在感、競争力、収益性を強化し、ステーブルコインなどのデジタル資産に連動した新しい金融商品を開発する計画であると述べています。

EDX Markets：アメリカの機関インフラ

EDX Marketsは一般投資家を対象にしておらず、機関専用の取引所を提供し、中央清算、決済、そして今年開始した金融機関が暗号取引能力を組み込むためのFlowConnectサービスを含む業務を展開しています。

EDXはまた、アメリカ通貨監理署（OCC）に全国的な信託銀行ライセンスEDX Trustを申請しており、承認されれば、機関顧客に対して規制された保管、清算、決済を直接提供できるようになります。EDXの現在の業務はアメリカの現物取引所と非アメリカ機関向けのシンガポールの永続契約プラットフォームであり、次の地理的拡張の重点はアジア太平洋地域です。

Gauntlet：オンチェーン資産管理とリスク管理

Gauntletは前ウォール街の量的研究者Tarun Chitraによって2018年に設立され、初期にはAave、Compoundなどのプロトコルにストレステストを提供していましたが、その後オンチェーン金庫（vault）キュレーションビジネスに転換しました。金庫キュレーションの運営は共同ファンドに近く、投資家は資産を金庫に預けて利益を得ることができ、Gauntletは量的モデルを用いて利益戦略のリスクを評価します。

Fortuneの報道によると、Gauntletは現在約15億ドルの金庫資産を管理しており、顧客にはApollo、Coinbase、Circleが含まれ、自動化プラットフォームが監視するユーザー資産は420億ドルを超えています。資金を得た後、Gauntletはステーブルコインのカバーをドル、ユーロから日本円とメキシコペソに拡大する計画です。

ステーブルコインと決済層：JPYSCからSolanaとの協力へ

三つの取引の他に、SBIはSolanaとの協力を通じてオンチェーンの展開を強化しています。

ステーブルコインという競争の激しい分野で、SBIグループは急速に領土を拡大しています。6月24日、SBIはBitbankの買収を発表した同日に、Startaleグループと共同で日本初の信託構造を採用した日本円ステーブルコイン「JPYSC」を発表し、SBIの新生信託銀行が発行し、SBI VC Tradeが独占的に流通させます。続いて、長年のパートナーであるRippleの米ドルステーブルコインRLUSDも、日本金融庁の審査を経て、同日にSBI VC Tradeプラットフォームで初めて発表されました。

これは、日本国内で現在三つの主流のコンプライアンスステーブルコイン（JPYSC、USDC、RLUSD）の法定通貨と暗号資産の重要なゲートウェイがすべてSBI VC Tradeによってしっかりと掌握されていることを意味します。さらに、SBIは7月16日からJPYSCの貸出サービスを開始し、年利3%を享受できることを発表しました。

ステーブルコインの流通が領土を拡大するものであれば、7月13日にSBIがSolanaとの戦略的協力を発表したことは、基盤となる決済とRWAの深層に戦火を広げることを意味します。発表によると、スイスのSolana財団はSBIの「SBI R3 Japan」に出資し、この実体は「SBI Solana Global」に改名されます。これは、SolanaがSBIおよび日本の金融巨頭三井住友（SMFG）と共に、日本国内のオンチェーン金融市場を共同で開拓することを意味します。

新たに設立されたSBI Solana Globalは、Solanaのパブリックチェーンエコシステムを全面的に受け入れます。その重点業務は、JPYSCなどのステーブルコインの発行を加速することに加え、企業債、商業手形、ファンド、不動産などのRWA資産をトークン化して構築・流通させることに焦点を当てています。さらに、チームはクロスボーダー決済ネットワーク、機関レベルのオンチェーン金融サービスを構築し、将来のAIエージェント時代に向けた次世代決済インフラを整備します。

この伝統的金融とトップパブリックチェーンの結婚は、実際には早くから準備されていました。SBI傘下のR3ブロックチェーンアライアンスは2025年5月にSolana財団と提携し、Solanaが機関許可チェーンの安全検証層を担うことになりました。現在、R3のCordaプラットフォームは100億ドルを超えるコンプライアンスRWAを管理しています。SBIは、Solanaの高い拡張性、極めて低いコスト、そしてグローバルエコシステムがオンチェーン金融に不可欠なコアインフラであると明言しています。そして、SBIの核心的使命は、日本の規制された資産と伝統的機関の基盤を結びつけ、Solanaのグローバル流動性の巨輪に乗せる橋渡しをすることです。

市場とアナリストはどう見ているか？

この一連の動きは業界内で多くの議論を引き起こしています。複数の機関アナリストや創業投資家がThe Blockのインタビューに応じ、さまざまな視点から評価を行いました。

構造論：買っているのは「金融システムのパイプライン」

投資銀行コンサルタント会社Aretaのアジア太平洋地域責任者Joseph Gohは、SBIがアジアの他の伝統的金融グループが試みたことのないことを行っていると考えています：発行、決済、市場インフラ、資産管理、小売分配を横断し、エンドツーエンドかつクロスボーダーのデジタル資産産業チェーンを構築しています。彼はこの一連の取引を、SBIが買っているのは暗号リスクエクスポージャーではなく、次世代金融システムの「パイプライン」であると位置付けています。

Gohは特に二つの主線を指摘しています：資産管理において、Gauntletの機関レベルのオンチェーン能力をSBIがBitbankとシンガポールのCoinhakoを通じて掌握している分配に接続することで、アジア初の規模化されたオンチェーン資産管理ビジネスになる可能性があります；決済においては、誰がオンチェーン決済の「円端」を掌握するかが、アジア金融の未来の戦略的な位置を握ることになると考え、JPYSC、USDCが日本で流通し、Solanaと協力していることが、SBIが力を入れているところであると述べています。

タイミング論：熊市での長期的な論理

別の派のコメントは市場サイクルに切り込んでいます。GSRの投資責任者Quynh HoとNeoclassic Capitalの共同創設者Mike Bucellaは、熊市はしばしば最良の長期的な配置のタイミングであると考えています。なぜなら、評価が低く、競争があまり激しくないからです；Bucellaは、長期的に投資するにはサイクルの谷で入るべきであり、市場が反転した後には豊かな利益がもたらされると述べています。

実際、この一連の動きはデジタル資産が三四半期連続で下落している背景で発生しています。Animoca Brandsの共同創設者兼会長Yat Siuは、規制の観点から補足し、SBIが日本の規制の変化に備えて早期にポジショニングを行っていると考え、規制が明確になるのを待ってから動くのではないと述べています；また、いくつかの大規模な暗号取引が伝統的金融機関によって評価されていることも明らかにしました。

被投資側：資金以外の分配とアクセスを重視

投資を受けた二社は「資金以外の価値」に焦点を当てています。GauntletのCEO Tarun Chitraは、SBIが資金以外に何をもたらすか尋ねられた際、主に分配と市場アクセスであり、SBIの日本とアジアのネットワークがGauntletにとって本来届かなかった金融機関やトークン化計画にアクセスするのを助けることができると述べました。

EDXのCEO Tony Acuña-Rohterは、SBIのより広範なデジタル資産エコシステムにアクセスできることを述べ、市場メーカー、ステーブルコイン計画、トークン化、証券業務を含め、機関市場インフラを共同で推進する機会を探ることができると述べました。

しかし、評価は一方的に好意的ではありません。Joseph Gohは、「実行力と規制のリズム」が最終的な成功の鍵であると警告しています。しかし、BitbankとCoinhakoがいずれも規制されたライセンス取引所であり、SBIが少数株出資を柔軟に活用しているため、クロスボーダー統合と運営の潜在的リスクを効果的に低減していると考えています。

SBI自身の見解

なぜこのタイミングで集中して動いたのか、SBIはThe Blockのインタビューに対し、グループが全体のオンチェーン転換を推進しており、取引所、資産トークン化、市場プラットフォームを提供する一連の機能を目指していると述べました。最近の買収、投資、提携はすべてグループ戦略の一部であるとしています。グループの責任者Kefei LinはFortuneに対し、アメリカの規制が明確化するにつれて、SBIは今年アメリカでの投資と運営を増加させると述べました。

この自信は、日本国内で間もなく訪れる規制の恩恵から大きく得られています。日本の衆議院は先月、暗号資産を「金融商品取引法」に組み入れ、株式と同等の規制を行うことを提案する重要法案を通過させ、暗号ETFの道を開き、2028年には最高資本利得税を55%から株式や債券と同じ20%に大幅に引き下げる計画です。SBIの会長北尾吉孝はこれを繰り返し強調しています：「伝統金融がオンチェーンに移行することは不可逆的であり、投資家が安心できる信頼できるインフラを構築することがグループの最優先事項です。」

注目すべきは、SBIが今回の取引で異例にも「リード投資」を選択し、「全額買収」や「合弁出資」ではなく、商業戦略の観点から見ても非常に賢明な手法です：被投資側のEDXとGauntletの背後の株主はCitadel、富達、Apolloなどのウォール街のトップ企業であり、その「中立的な第三者」の立場を維持することで、引き続き巨頭との共演を引き寄せることができます。SBIはリード投資を通じて、中立性を損なうことなく「最大の単一株主」の戦略的高地を獲得しました。この伝統的金融巨人が組み立てたオンチェーン金融帝国が期待通りに機能するか、世界市場は注目しています。