株式永続契約市場の発展現状報告（2026年7月）

著者：胡韬，ChainCatcher

2026年以来、株式永続契約は急速に暗号取引所の競争の新たな戦場となりました。その背後にある論理は複雑ではありません：暗号原生資産に新たな物語が欠け、アルトコインの取引活性度が低下する中で、取引所はユーザーの取引頻度と手数料収入を維持するために、新たなボラティリティの源と取引対象を導入する必要があります。株式、指数、商品、外国為替、さらには未上場企業の評価が、安定コインで決済可能で、レバレッジと24時間取引をサポートする永続契約としてパッケージ化されました。

より深い戦略的な観点から見ると、この拡張は暗号取引プラットフォームが単一の暗号資産取引所から多資産取引プラットフォームへの転換の信号です。

一、全体概況

2025年以来、暗号通貨市場全体は取引活性度の低下傾向を示しています。ビットコインが相対的に安定期に入り、アルトコインの富の効果が弱まり、新しいコインの発行品質が低下すると、ユーザーの取引頻度は通常低下します。

業界データによると、主要な11の中央集権型永続取引所の2026年の月平均取引額は4.7兆ドルに減少し、2025年は7.1兆ドルでした。暗号資産自体の取引が低迷する中で、各取引所はユーザーの取引欲を刺激し、プラットフォームの収入を向上させるための新たな成長点を探し求めています。

伝統的な株式永続契約は、この背景の中で生まれた重要な突破口です。この種の製品は、伝統的金融市場（TradFi）の株式資産と暗号通貨永続契約の柔軟なメカニズムを組み合わせています------期限なし、24時間取引、高レバレッジ、USDT決済------暗号原生ユーザーに証券口座を開設することなく株価エクスポージャーを得る便利な手段を提供します。

具体的には、株式永続契約は取引所に対して3つの新たな需要を提供します：

• 米国株の決算、AI、半導体、IPOなどの伝統市場のホットトピックを暗号口座に導入すること；

• ユーザーが法定通貨を交換したり証券口座を開設したりすることなく、直接USDT、USDCで取引できること；

• レバレッジ、ショート、24時間取引を通じて回転率を向上させること。

したがって、株式永続契約は伝統的な証券口座の単なる代替品ではなく、取引所が既存の永続契約基盤を横断的に再利用するものです：マッチング、マージン、強制清算、資金費率、コピー取引およびマーケットメイキングシステムは引き続き使用可能で、プラットフォームが主に追加するのは外部価格指数、企業行動処理およびリスク管理能力です。

BitMEXの共同創設者Arthur Hayesは、2026年末までにすべての主流中央集権取引所と分散型取引所が株式永続契約取引を提供するだろうと予測しています。

RootDataの株式永続契約取引所ランキングの7月21日のデータによると、約30の暗号通貨取引プラットフォームが株式永続契約市場を立ち上げており、総合取引量、ポジション量、スプレッド、手数料率、資金費率などの要素に基づく計算式により、Binance、MEXC、Bybitがこのランキングの上位に位置しています。

このランキングは、ほとんどの取引所の上場数が100を超えていることを示しており、BitMart、BingX、Gateが上位に位置し、いずれも250を超えています。しかし、数が多いことが必ずしも流動性が高いことを意味するわけではなく、これらのプラットフォームのほとんどの株式永続契約取引ペアは取引量と深さが非常に不足しており、中下位に位置しています。

より具体的には、MEXC、BingX、KuCoin、Phemex、BitMart、HTX、MSXなどの取引所の統計時点でのスプレッドは0.2%以上であり、大口資金のユーザーの使用体験と実際の利益に深刻な損害をもたらします。これは、暗号市場の微視的構造に多くの不足が存在することを反映しており、流動性不足、マーケットメイキングシステムの未成熟、アービトラージメカニズムの不完全さが価格の乖離と取引コストの高騰を引き起こしています。

取引量の面では、Binance、Hyperliquid、OKXが上位に位置し、日取引量はすべて30億ドル以上です。Coinbase、Kraken、HTX、Crypto.com、BitMEXなどの老舗取引所は大幅に遅れを取り、日取引量はすべて5000万ドル未満です。

さらに、XT.COM、Bitunixなどの二三線取引所は株式永続契約市場において非常に積極的であり、取引量、ポジション量などの核心指標が非常に上位にあり、総合ランキングでもトップ10に入っています。

全体的に見ると、株式永続契約市場の競争構造は急速に分化しており、異なるレベルの取引所が明確な戦略的分野を形成し、既存の取引所の構造を改変する機会すらあります。

二、マーケットの主要トレンド

1.取引規模の爆発的成長

株式永続契約の取引量は指数関数的に増加しています。CoinGeckoが発表した『TradFi on Crypto Exchanges Report 2026』によると：

• 2025年全体で、TradFi永続契約の取引額は1042.1億ドル

• 2026年の最初の5ヶ月で、この数字は1.32兆ドルを突破し、昨年全体の12倍以上

• 世界の13の主要取引所のトークン化された株式の月間取引額は、2025年7月の8.31億ドルから2026年5月の340億ドルに増加し、約40倍に拡大

Binanceを例に取ると、7月21日15時（UTC+8）時点で、SNDK、MU、SKHYなどの複数の株式永続契約市場の近24時間の取引量は10億ドルを超え、BTCとETHという2つの暗号資産に次いでおり、SOL、ZEC、HYPEなどの資産を大きく上回っています。

同時に、株式関連の永続契約市場はほとんどの取引所で取引量の10%以上を占める重要な取引量の源となっています。特別な市場状況の際には、一部の取引所のTradFi市場の短期的な割合は約30%に達することがあります。

統計時間：7月21日15:00

たとえ増加率が驚異的であっても、トークン化された株式の取引量は依然として伝統的な株式市場の総量の1%にも満たない。この大きな差は、まさにこの市場がまだ初期段階にあり、将来的な成長の余地が非常に広いことを示しています。

2. 市場が米国株からアジア株へ拡張

暗号通貨取引所が導入した株式永続契約は、最初は主にTesla、Nvidia、Apple、Amazon、Coinbase、Strategyなどの米国上場企業に集中しており、製品の同質化が深刻で、取引時間も米国株の取引時間に集中していました。

しかし、2026年第2四半期から、主要取引所は体系的にアジア市場にシフトし、現在は韓国、日本、中国香港の主要株式およびETFを大規模にカバーしており、この市場が「米国株派生商品」から「グローバル株式派生商品」へとアップグレードされたことを示しています。

例えば：

• OKXは2026年6月にSamsung、SK Hynix、Hyundaiの株式永続契約を導入し、その中でSKHYNIX/USDTはUSDTで決済されます。

• Bitgetは7月に更新されたTradFi製品リストにTencent、Xiaomi、Meituan、NetEase、SMIC、Sony、Tokyo Electron、SK Hynixなどのアジア株関連契約を含めました。

• BinanceのTradFi製品は、米国のテクノロジー株、TSMCなどの半導体企業、そして日本、韓国市場のETFをカバーしています。

これは、株式永続契約がもはや「米国株取引の暗号版」ではなく、安定コインを決済層とし、世界の主要株式市場をカバーする24時間取引の派生商品ネットワークを形成していることを意味します。アジアのトレーダーは、自国の株式市場が休場中に、安定コインを使用して暗号取引所で地元の主要株をヘッジまたは投機することができ、為替リスクを負う必要がありません（契約はUSDTで評価されます）。

同時に、異なる市場の価格差アービトラージ機会も出現し始めています------例えば、SK Hynixの韓国KOSPIの終値とBinance契約価格の間のベーシスは、一部の時間帯で3-5%に達することがあり、量的チームを引き寄せています。この傾向は今後も続き、将来的にはヨーロッパ、東南アジア、ラテンアメリカ市場に拡大し、最終的には真のグローバル株式永続契約エコシステムを形成する可能性があります。

三、リスクと課題

株式永続契約市場は急速に成長していますが、その発展は依然として複数の構造的な課題に直面しています。

まず、価格発見とアービトラージメカニズムの脆弱性です。株式永続契約の基礎資産は伝統的な取引所で取引されており、契約自体は暗号プラットフォームで24時間取引されるため、現物市場が休場しているとき（特に夜間や週末）には、契約価格に有効なアンカー機構が欠けています。

Tiger Researchのデータによると、2026年6月、BinanceのSamsung Electronics永続契約価格は平均してHyperliquidより0.93%高く、SK Hynix契約の価格差は1.03%に達し、極端な場合には2.3%に達します。このような取引所間の価格差は現物市場が閉じている間にさらに拡大し、アービトラージ資金に対して非常に高いリアルタイム監視の要求を課します。

次に、流動性の分化とマーケットメイキングシステムの未成熟です。Binance、Hyperliquid、OKXなどの主要プラットフォームは日取引量が10億ドル以上に達することができますが、多くの二三線プラットフォームの株式永続契約市場は深さが著しく不足しています。

MEXC、KuCoin、Phemexなどのプラットフォームのスプレッドは一般的に0.2%を超えており、これは大口資金のユーザーが著しい取引コストとスリッページリスクに直面することを意味します。マーケットメイカーは伝統的な株式市場で成熟したエコシステムを持っていますが、暗号プラットフォームの株式永続契約市場では、マーケットメイカーの参加動機とリスク管理ツールはまだ不完全です。

一部の高スプレッド取引所

第三に、コンプライアンスの境界が曖昧です。株式永続契約は規制の面でグレーゾーンにあります。一方で、これらの製品は実際の株式の引き渡しを伴わず、理論的には派生商品に分類されます；他方で、厳しく規制された伝統的な株式資産を追跡し、世界中のユーザー（米国市場以外の個人投資家を含む）にレバレッジ取引を提供しています。

2026年3月、SECとCFTCは「スーパアプリ」（Super App）規制に関する覚書を締結し、資産クラス間プラットフォームの統一的なコンプライアンスフレームワークの基礎を築きましたが、具体的な実施細則はまだ不明確です。取引所にとって、革新の拡張とコンプライアンスリスクの間でバランスを取る方法が長期的な試練となります。

四、ケーススタディ

1、Binance

Binanceは主流の取引所の中で最初にTradFi永続契約を展開したプラットフォームの一つです。2026年7月20日現在、Binanceは130の株式およびTradFi関連の永続契約をサポートしており、ポジション規模は約232.6億ドル、24時間の取引額は約163.92億ドル、総合スコアは91.6点で、RootDataランキングの1位に位置しています。

Binanceのコア競争力は、その成熟した「多資産モデル」（Multi-Assets Mode）にあります。このモデルは、ユーザーがBTC、ETHなどの暗号資産をマージンとして使用して株式永続契約を取引できることを許可し、暗号資産と伝統金融資産を同一のアカウントシステム内でシームレスに切り替えることを実現しています。

2026年第2四半期以降、Binanceはほぼ毎週のペースでTradFi永続契約を集中して導入しています：5月15日にLumentum、Oracle、Disney、Uber、Cisco、Home Depotなどの米国株契約を集中して発表；6月2日にSamsung、SK Hynix、Hyundaiなどの韓国株永続契約を導入；7月10日にGE Vernova、Vertiv、Snowflake、Applovinなどの対象を追加しました。

この高頻度の新製品導入戦略は、既存の暗号派生商品マーケットメイキングシステムと組み合わさり、Binanceが株式永続契約市場で迅速に深いオーダーブックを形成することを可能にしました。

2、Hyperliquid

Hyperliquidは主要な分散型取引プラットフォームとして、株式永続契約の分野でのコアプレイヤーの一つであり、RootDataの株式永続契約取引所ランキングで常に上位に位置し、業界の第一梯隊に入る唯一のDEXプラットフォームです。2026年7月までに、Hyperliquidの株式永続契約の日取引量は安定して10億ドルを突破し、TradFi資産契約の取引量はプラットフォームの総取引量の30%を占め、コア収益の成長点となっています。

中央集権型取引所と比較して、Hyperliquidのコア差別化の利点は技術アーキテクチャと取引メカニズムの面に集中しています。プラットフォームは純粋な分散型オーダーブックと自社開発の高性能決済エンジンに依存し、株式永続契約の7×24時間の継続的な取引、資金リスクのない無保管取引、匿名取引のコア特性を実現し、暗号原生ユーザーの取引好みに高度に適合しています。

同時に、プラットフォームのコアチームは伝統的な高頻度取引機関の背景を持ち、成熟した価格設定とリスク管理システムを構築し、EMA指数移動平均アルゴリズムを用いて非取引時間の価格設定を最適化し、プラットフォーム間の価格差を効果的に縮小しています。SK Hynix、Samsung Electronicsなどのアジアのテクノロジー株契約の価格設定の安定性は、多くの中小取引プラットフォームよりも優れています。2026年6月のデータによると、韓国のテクノロジー株契約の現物市場が休場している時間帯の価格差は0.3%以内に抑えられ、業界平均を大きく下回っています。

製品の配置において、Hyperliquidは希少な差別化された対象を主打し、初めてプライマリーマーケットのPre-IPO企業の永続契約を展開し、業界の隙間を埋めました。2026年5月、プラットフォームはSpaceXのPre-IPO永続契約を導入し、参考価格150ドルで、企業の暗黙の評価は1.78兆ドルを超え、導入後24時間の取引額は1億ドルを突破しました；7月には国内の長鑫科技のPre-IPO永続契約を再度導入し、中国の未上場テクノロジー企業の派生商品に初めて取り組む暗号プラットフォームとなり、プライマリーマーケットの熱気とアービトラージ需要を正確に捉え、伝統的な取引所とは異なるコア製品の壁を形成しました。

五、まとめ

株式永続契約の台頭は、本質的に暗号取引所が原生資産の物語が枯渇し、取引の増加が頭打ちになった後の重要な戦略的突破であり、暗号業界と伝統金融市場の深い融合の象徴的な産物です。この一連の競争は、単なる製品ラインの拡張ではなく、暗号取引所のビジネスモデルと発展論理の深層的な再構築を示しており、業界が単純に暗号原生資産に依存する単一の発展モデルから正式に脱却し、グローバルな多資産総合取引プラットフォームへの進化を全面的に開始することを示しています。

市場のパフォーマンスを見ると、株式永続契約は24時間取引、安定コイン決済、無門檻資産配置、レバレッジの柔軟な取引などの利点を活かし、伝統金融市場のホットフローを迅速に取り込み、取引規模を指数関数的に増加させ、暗号業界の最もコアな増加セクターとなっています。市場構造は初期の対象数の競争から、価格設定能力、流動性の深さ、クロスマーケットリスク管理、グローバルな製品配置、コンプライアンスシステムの総合力の競争へと進化し、主要プラットフォームの壁が持続的に強化され、中小プラットフォームはセグメント市場に焦点を当て、業界の階層的競争構造が完全に形成されました。

長期的には、米国株、アジアの成熟株式市場、Pre-IPOのプライマリーマーケットなどの多様な対象が継続的に拡大するにつれて、伝統金融と暗号市場の境界は引き続き溶解していくでしょう。しかし同時に、価格設定メカニズムの欠陥、流動性の分化、グローバルなコンプライアンスの曖昧さなどの構造的問題は、業界の規範的な発展を長期的に制約し続けるでしょう。今後、製品の革新、取引体験、コンプライアンスリスク管理のバランスを取ることができるプラットフォームが、業界の増加利益を持続的に獲得し、グローバルな暗号取引市場の既存の競争構造を変えることになるでしょう。