一夜のうちに、OpenAIの収益がAI株を集中して調整させた。

資料出所：BIT証券
昨夜、AI取引は無差別な売りに直面しました。

最近リードしていた2つの主なライン------ストレージチップと光通信が、一夜にして集団で失速しました：サンディスクとSKハイニックスは9％以上下落し、マイクロンは7％以上下落、CoherentとCoreWeaveは12％以上の大幅下落、Nebiusは7％以上下落し、AIの物語に関連する他の企業もほぼ全て下落し、逃れることができませんでした。

このすべてを引き起こした引き金は、OpenAIのQ2の収益にあります。

一、OpenAIの成績表：成長率が評価に追いつかない

OpenAIが投資家に開示した第2四半期のデータによると、単四半期の収益は570億ドルから670億ドルに増加し、前期比で18％の成長を遂げました。

単四半期でほぼ700億ドルの収益規模は、どのスタートアップにとっても驚異的です。しかし、OpenAIの状況は特異で------高額な評価を受け、背後には資金調達計画とIPOの期待が並んでおり、市場の要求は「悪くない」ではなく「驚異的」です。18％の前期比成長率は、一部の投資家にその成長と評価の適合度を再評価させました。

市場を本当に悩ませているのは損失の面です。第2四半期の営業損失は930億ドルから1230億ドルに拡大し、失血の速度は収益の成長率を上回っています。この基準には株式インセンティブ費用が含まれているため、会社は利益目標からさらに遠ざかっているように見え、投資家は上場前の財務パスを再評価し始めました。

この成績表を一言でまとめると：収益は増加しているが、増加の速度が不十分であり、穴は拡大しており、さらに速く拡大しています。

二、マクロ面の変数

企業レベルの悪材料に加え、マクロ環境も同時に変数が現れました。

最初の変数は債券市場から来ています。米国債の売り潮が加速し、30年国債の利回りは5.3％近くに達し、2007年以来の最高記録を更新しました。国債の利回りは全市場の資金調達コストのアンカーであり------アンカーが引き上げられると、企業が発行する債券の利息も上昇し、借入によって研究開発投資を支えている企業は、資金のプレッシャーがますます大きくなるだけです。

次の変数はマクロの期待から来ています。今月のジャクソンホールでの世界中央銀行年次会議は、新任の米連邦準備制度理事会議長であるウォッシュの初の公開登場です。市場は彼の政策のトーンを確信できず、あえて「タカ派」の方向でヘッジを行いました。また、米国とイランの停戦協定もこの時期に期限が切れ、最近の原油価格も急騰し、インフレ期待も高まっています。

三、市場の性質はすでに変わった

企業面とマクロ面を組み合わせると、昨夜の下落の論理が完全になります：AIの物語は中短期的に依然として米国株の主軸であり、これは誰も否定しません。しかし、「何を買っても上がる」段階はすでに終わりました。

今後の市場の特徴は非常に明確になるでしょう------ストレージチップや光モジュールなどの人気の高いセクターは、突発的なニュースに対する変動が著しく増幅されます。1つの資金調達ニュース、予想を超える損失を報告する決算、利回りが急上昇する国債の入札などが、1日で10％レベルの変動を引き起こす可能性があります。

安定を求める資金にとって、バフェットの配置に従い、グーグルのような老舗の巨人を購入することは依然としてより安全な選択です：キャッシュフローは堅実で、評価は過剰ではなく、AIへの投資は直接的に既存の商業化出口に接続できます。

四、反対意見：米銀はNVIDIAが50％過小評価されていると考えている

注目すべきは、恐慌の声の中にも機関が強気の姿勢を貫いていることです。

アメリカ銀行のアナリスト、ヴィヴェク・アリヤは最新のリサーチレポートで、現在市場はAI投資サイクルが直面するリスクを過大評価している可能性があり、NVIDIAの評価水準は34％から50％過小評価されていると述べました。彼は「買い」の評価を再確認し、350ドルの目標価格を維持しています。

アリヤは、AI関連株全体が圧力を受けている背景には、投資家がAIインフラへの投資の減速、企業のAI商業化の進展、高評価のプレッシャーを持続的に懸念していることがあると認めています。しかし、アメリカ銀行の判断は、市場がこれらのリスクの価格設定を過剰に行っているというものです。NVIDIAは依然としてAI計算インフラの中心的な位置を占めており、GPUの製品力、ソフトウェアエコシステムの壁、クラウドプロバイダーとの深い協力が、計算力の需要の増加から持続的に利益を得る基盤を形成しています。市場のAIサイクルの持続性に対する疑念は、逆にこの会社の長期的な成長ポテンシャルを覆い隠しています。

五、最後に

昨夜の全面的な下落は、本質的に市場がAIの物語を再評価した結果です：OpenAIの帳簿は、資金を燃やすことがまだ終わっていないことを示唆し、5.3％の米国債の利回りは資金がもはや安くないことを示し、アメリカ銀行のリサーチレポートは恐慌自体も誤って価格設定されている可能性があることを示唆しています。

3つの力が今後の市場で繰り返し対立し、変動が常態化するでしょう。投資家にとって、AIという列車は、確かに目を閉じて乗ることができる区間を過ぎてしまいました。

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