米国株のVIXが低ボラティリティの背景の中、ストレージチップが唯一強くなれるセクターのようだ。

資料出所： BIT証券

8月に入って以来、米国株の「恐怖指数」VIXは低下し続け、20近くの高値から徐々に15まで戻り、昨日の取引中には14.2まで下落しました。ボラティリティが底を打つ中、S&P500は年内で約16%上昇し、株式ファンドは12週間連続で純流入を記録し、米国株は3週間連続で上昇し、何度も歴史的高値を更新しました。

すべてが穏やかに見えます。しかし、まさにこのような時に、一部のウォール街の機関の警報が鳴り始めました。

一、VIXはどのような警報を引き起こしたのか？

ウォール街の機関は一般的に、8月中旬から10月中旬を歴史的な市場の動乱期と見なしています。

投資機関BTIGの統計モデルは、具体的な数字を示しています：1990年以来のすべての中間選挙年において、等重みS&P500指数は8月18日の平均高値から10月中旬までに少なくとも7%の下落を経験しています------例外はありません。

この法則の意味は非常に明白です：中間選挙年のカレンダーの中で最も悪い時期に入っており、あまり安逸に過ごさない方が良い。特に現在、ボラティリティが極めて低い水準に抑えられているため、市場はこの反発が突発的な悪材料に直面した際の脆弱性を過小評価している可能性があります。バネが平らに押されるほど、跳ね返る力は強くなります。

二、穏やかな中で、ストレージ株がC位を奪還

興味深いことに、VIXが横ばいの昨夜、ストレージチップセクターは再び全面的に上昇し、市場のホットスポットを取り戻しました：SKハイニックスは約3%上昇し、サンディスクは約9%上昇し、マイクロンは4%以上上昇しました。

低ボラティリティの市場では、資金が一種の合意に達したようです------ストレージは現在唯一、引き続き強気である可能性のあるセクターです。

三、ストレージ強気の手元にある三つのカード

ストレージはなぜまだ上昇できるのか？分解してみると、論理は三層あります。

第一に、価格上昇は止まらず、むしろ加速しています。米国の投資銀行KeyBancの指針によれば、DRAMは第3四半期に15%から20%上昇し、第4四半期にはさらに15%上昇します；NANDは第3四半期に直接30%から40%上昇します。これは下流メーカーが集中して在庫を補充した結果による短期的な脈動ではなく、構造的な供給不足です：HBMと先進DRAMが元の工場の大量生産能力を消費し、通常のDRAMとNANDの生産ラインが圧迫され、受動的に供給不足になっています。

第二に、供給側が驚くほど抑制されています。ストレージの原材料メーカーは長期契約を多数握っており、簡単に言えば、顧客と未来の1、2年間の購入量と価格を事前に文書で固定しています。その中でマイクロンのカバレッジ率が最も高いです。長期契約を持っているため、誰も突然生産を拡大したり、価格を下げてビジネスを奪おうとは思いません。米国銀行はさらに言及しました：AIはすでにマイクロンのサイクル株属性を永久に書き換え、2030年のEPSは236ドル、粗利率は約80%を維持すると見込んでいます。

第三に、長期的な論理には企業自身の裏付けがあります。サンディスクは先日、投資家向けイベントでFY2028からFY2030会計年度の収益成長率を中高位数から15%に維持することを約束しました；また、日本のキクチと共同で第9世代2Tb QLCフラッシュメモリを発表しました------QLCは同じ面積により多くのデータを詰め込むことができるストレージ技術で、コストが低く、容量が大きく、AIデータセンターの倉庫を狙っています。これは、機械式ハードディスク（HDD）がデータセンターで占める地位を奪うことを公に宣言したことに等しいです。

四、リスクポイントはどこに隠れているのか？

強気の論理は順調ですが、リスクも同様に無視できません。

第一点：中国の供給。長鑫ストレージはかつて中国で最も時価総額の高い企業の座にあり、HP、アスース、エイサーなどのPC大手はすでに少量の製品を導入しています；長江ストレージのNAND出荷量は世界のトップ3に入っています。中国のメーカーは高級市場に攻め込むことはまだできませんが、戦略は低価格モデルから始め、段階的に価格を引き下げることです------これはすべてのストレージ原材料メーカーの頭上にあるダモクレスの剣です。

第二点：サイクル株の心理的罠------上昇しているときには誰も下落を信じない。マイクロンは新しい財務報告が発表されていない状況で、株価が高値から23%下落しました；キクチはさらに厳しく、先に48%下落してから反発しました。現在、市場自体も騒いでいます：目の前のこの上昇は、果たして天井前の最後の一押しなのか、それとも半山腰での手仕舞いの調整なのか？誰も事前に答えを出すことはできません。

第三点：需要がすべてAIという一つのバスケットに入っている。9つのテクノロジー企業の「表外AIコミットメント」------バランスシートの外に署名され、まだ実際の支出に変わっていないAIの調達と投資の約束------は3兆ドルに近づいています。需要は膨大に見えますが、一旦大手企業が「消化期間」に入ると、新しい注文を停止し、既存の計算能力を使用することになります。そうなると、ストレージの需要が最初に断絶するでしょう。さらに警戒すべきは、投資銀行バーンスタインが今後2年間のWFE支出予想を75%引き上げたことです------WFEはウェーハファブの設備支出を指し、ストレージメーカーが機械を購入し、新しい生産ラインを建設するための資金と理解できます。設備の注文が大幅に増加することは、次の生産過剰の種をまくことを意味し、すでにその種はまかれています。

五、最後に：中短期のトレンドはまだ続くが、目を閉じて買う時代は終わった

強気と弱気の両方の側面を整理すると、結論は非常に明確です：中短期的には、ストレージセクターは大いに強気のトレンドを維持する可能性が高く、価格上昇の流れは少なくとも2027年まで続くでしょう。しかし、同様に明確に言わなければならないのは------現在の位置では、目を閉じて買っても利益を得られる段階ではないということです。

一般投資家は今後、以下のいくつかの信号に注目する必要があります：

一つはNAND契約価格の前月比傾斜率、つまり契約価格が毎月前の月と比べてどれだけ上昇しているかです。もし上昇速度が鈍化するか、平坦になる場合、供給不足の論理が緩んでいることを示します；二つ目は原材料メーカーの長期契約のカバレッジ率で、もし長期契約のカバレッジの割合が減少し始めると、メーカー自身が未来に対してそれほど確信を持っていないことを示します；三つ目は中国のメモリの高級導入の進捗で、長鑫が高級市場の扉を叩くと、価格体系が再編成されることになります。

この3つの信号のうち、どれかが最初に反転すれば、それが現在のこの相場の天井を示すことになります。

【重要な注意】この記事は外部特約作家によって執筆され提供されたもので、文中に記載された市場データ、機関予測および歴史的統計法則は参考のためのものであり、投資の助言、オファーまたはオファーの招待を構成するものではなく、関連する証券の売買の推奨を構成するものではありません。文中の見解、分析および判断は著者の個人的な意見を表しており、BITまたはBIT Researchの公式な立場を代表するものではなく、BITは関連内容の正確性、完全性またはタイムリーさについていかなる保証も行いません。文中で引用された第三者機関の見解（KeyBanc、米国銀行、バーンスタイン、BTIGなどを含む）は、それぞれの見解またはアナリストの個人的な意見を表しており、BITの立場を代表するものではなく、正確性を保証するものではありません。歴史的な法則および過去のパフォーマンスは未来の結果を代表するものではなく、長期的な利益予測には大きな不確実性があります。投資には元本損失リスクが伴い、特にストレージチップ業界は強い周期性を持ち、市場価格は大幅に変動する可能性があります。投資家は自身の財務状況およびリスク許容度を考慮し、独立した専門家に相談した上で自ら決定を下すべきです。