累計で50%以上下落したビットコインは、なぜ反発したのか？

文：《财经》研究員 成孟琦

編集：楊秀紅

ビットコインが久しぶりの強気反発を見せています。

8月21日、発表時点でビットコイン価格は7.8万ドルの整数ラインを突破し、24時間以内の上昇幅は9％を超え、最近の3取引日での累計上昇幅は20％を超え、5月27日以来の価格新高値を記録しました。

24時間以内に、他の仮想通貨も一斉に上昇し、ドージコインは10％以上、イーサリアムは7％上昇しました。米国株式市場の前場では、暗号通貨関連株が上昇し、Strategyは6％以上、CoinbaseとCircleは4％以上上昇しました。Coinglassのデータによると、最近24時間で、世界中で16万人以上がロスカットされ、ロスカットの総額は132.1億ドルに達し、そのうち空売りのロスカット額は114.9億ドルに上りました。

しかし、わずか2ヶ月前、暗号市場は厳冬に苦しんでいました。2025年10月に12.6万ドルの歴史的高値に達して以来、ビットコインは半年間の下落トンネルに入りました。マクロ経済の不確実性、関税問題によるデレバレッジの連鎖反応、そして投機的ポジションの連鎖的ロスカットがビットコイン価格を徐々に押し下げました。この下落の最安値は2026年7月初旬に現れました。その時、ビットコインは一時6万ドルのラインを下回り、最低で5.7万ドル近くまで下落し、2025年以来の新安値を記録しました。歴史的高値から計算すると、最大下落幅は約54％で、市場の恐怖感情は極限に達し、多くの投資家は暗号市場の「ブル市場は死んだ」と表明し、オンチェーン活動も冷え込んでいました。

市場がほぼ絶望的な状況に陥ったその時、伝統的金融分野からのニュースが静かに仮想資産市場を変えました。米国財務省は8月19日、長期国債の買い戻し規模の上限を20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げ、長期金利の上昇による流動性圧力を緩和することを発表しました。この措置は、30年物国債の利回りを近20年の高値から後退させ、リスク資産に流動性改善のシグナルを送ることに直接つながりました。風向きの変化を嗅ぎ取った強気派が集まり、8月19日以降、ビットコインはわずか3取引日で6.4万ドルの領域から急速に上昇し、重要な移動平均線の抵抗を次々と突破し、最高で7.8万ドル以上に達し、反発幅は21％を超えました。

業界関係者によると、これは極端なポジション構造によって拡大された技術的反発であり、マクロ期待の転換による評価修正でもあります。

複数の好材料が重なり反発を引き起こす

「これは単なるニュースによる相場ではなく、計画的なショートスクイーズです。」HashKey Groupの上級研究員、孫偉は《财经》に語りました。過去数ヶ月の揺れ動きの中で、市場は膨大なレバレッジの空売りを蓄積していました。価格が6.5万ドルを超えて動くと、空売りが非常に明らかになりました。ちょうどその時、米国財務省が長期国債の買い戻し規模を拡大することを発表し、長期金利の上昇圧力を緩和しました。また、米国大統領トランプがテクノロジーリーダー会議で再び暗号業界を支持する政策シグナルを発信し、SEC（米国証券取引委員会）が新しい規制免除措置を導入したことが重なり、複数の好材料が集中して放出され、空売りのパニック的なロスカットを直接引き起こしました。

デリバティブ市場のデータもこの見解を裏付けています。新火研究院が提供した報告によると、8月19日、デリバティブ市場の空売り清算規模は13億ドルを突破しました。この「強制ロスカット-価格上昇-さらなるロスカット」という正のフィードバックメカニズムが、ビットコイン価格を急速に7万ドル以上に押し上げました。

根本的に言えば、今回の空売りの連続ロスカットは無から生じたわけではありません。新火研究院は、ショートスクイーズが発生する前に、現物市場にすでに兆候が見られたと述べています。オンチェーンデータによると、上場企業の背景を持つ一部の機関資金や暗号界の大物が、6万ドルの重要価格帯で集中的に底値を拾っていました。一方、新火グループの店頭業務は7月の総取引量が6月に比べて257％大幅増加しました。オンチェーンと店頭という2つの次元のデータは、機関資金の現物入金意欲が今回の上昇前に顕著に高まっていたことを示しており、後続の価格爆発のための堅実な基盤を築いています。

市場構造と外部環境について、孫偉は「外部のマクロが悪化しない限り、8万ドル以下で再び急速に下落する圧力はそれほど大きくない。前回の調整で多くの投機資金と高レバレッジポジションが消化され、流動性期待の改善が加わり、価格の上昇に対する抵抗は相対的に限られている」と評価しました。

機関がビットコインの動向を激論

反発は急速ですが、市場はビットコインの今後の動向について依然として意見が分かれています。

Liquid Capitalの創設者、易理華はソーシャルメディアで、ビットコインが日足レベルで120日と200日移動平均線を強気に突破し、週足レベルで20週移動平均線を上回ったことで、熊市のトレンドが正式に終了したと述べました。彼は、ビットコインが過去1年間で12.6万ドルの高値から5.7万ドルの安値に下落したことが周期的な底を形成しており、今後市場で5万ドルの相場を見ることは難しいと考えています。しかし、彼は同時に、今後2週間の相場は上昇が見込まれるものの、一定の位置に達した後に調整が起こる可能性があるため、レバレッジ投資家にはロングポジションを減らすことを推奨し、2023年の上昇サイクルにおける調整幅を参考にするようにと警告しました。

孫偉は比較的慎重な態度を持ち、7.5万ドルから8万ドルの抵抗帯が今回の反発の鍵であると考えています。現在の証拠はトレンドの反転を証明するには不十分であり、今回の反発の取引量は顕著に拡大しておらず、さらなる上昇の動力と好材料の刺激が徐々に衰えている中で、二度目の再探査が排除されることはありません。しかし、楽観的に見るべきは、たとえ二度目の下探りがあっても、底は以前よりも高くなるだろうということです。

新火研究院は報告の中で類似の見解を持ち、暗号市場は現在「高コストパフォーマンスの範囲」にあり、純粋なストーリー駆動から、ルールと流動性が共に主導する段階に徐々に移行していると考えています。彼らのチームは5月中旬から市場が高コストパフォーマンスの範囲に入ったことを継続的に指摘しており、7月初旬には6.3万ドル近くでその判断を再確認しました。さらに、暗号界の大物が底値を拾い、取引量が爆発する組み合わせのシグナルは、市場が恐怖の売却から長期的な資金の蓄積へと構造的に切り替わるのを加速していることを裏付けています。

長期的には、資産運用の巨頭であるブラックロックが最新の報告でビットコインの配置価値を再確認しました。ブラックロックは、今回のビットコインの50％以上の調整（12.6万ドルから5.7万ドルへの下落）は、暗号通貨市場のデレバレッジと資金の流れの変化によって引き起こされたものであり、長期的な投資論理が破壊されたわけではないと考えています。彼らの更新された10年分析によると、伝統的な60％の株式と40％の債券の投資ポートフォリオの中で、株式部分から1％-2％をビットコインに配置することで、リスクをほぼ変えずにリターンを改善できるとしています。また、政府の債務増加と財政赤字の持続的な背景の中で、ビットコインは新興のグローバル通貨の代替品として、法定通貨の価値下落リスクをヘッジできる可能性があります。

スタンダードチャータード銀行のデジタル資産研究責任者、Geoff Kendrickはさらに楽観的で、ビットコインは2026年末までに10万ドルに達する見込みであり、米国財務省の流動性注入措置は「ビットコインが最も好むニュース」であると強調しています。彼の見解では、固定供給量のビットコインは自然に金融緩和時代の恩恵を受けるものであり、現在、流動性の潮流はまだ始まったばかりです。