ウォール・ストリート・ジャーナル：なぜ『CLARITY法案』は通過しなかったのか？

著者：《ウォール・ストリート・ジャーナル》

編訳：佳欢，ChainCatcher

2026年1月、メリーランド州の民主党所属上院議員アンジェラ・アルソブルックスは、休暇を終えようとしているときに、携帯電話にメッセージが届いていることに気づきました。

それは、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングからの約3分間の音声メッセージでした。

アルソブルックスは、デジタル資産のより広範な利用を促進することを目的とした画期的な法案の交渉において重要な議員です。二人は数ヶ月間コミュニケーションを取っていました。

しかし、アルソブルックスと他の議員との交渉が緊迫する中、法案の交渉に関与している人々の中には、ブライアンがアメリカの上院議員と話す際の口調が適切ではないと考える者もいました。

ブライアンは、暗号業界で最も影響力のある擁護者として、アルソブルックスが推進する一部の修正が、Coinbaseがデジタルトークンの保有者に類似の利息を提供し続けることを制限する可能性があると批判しました。銀行はこのような行為が顧客の預金を奪うことを懸念し、このような取り決めを禁止するように強く働きかけています。

関係者によると、ブライアンは音声メッセージの中でアルソブルックスに「銀行に1インチ与えれば、彼らは1フィート要求する」と言ったそうです。

約2週間後、法案の初期バージョンが進展しようとしている矢先に、ブライアンは突然支持を撤回し、業界全体を驚かせました。彼は1月15日の上院の重要な投票の前に「私たちは法案を望まない、悪い法案もいらない」と発表しました。

この「CLARITY法案」と呼ばれる立法は、今週の手続き的な投票で進展に必要な票を得られず、数ヶ月の交渉は停滞しました。

新たにワシントンで影響力を持ち始め、トランプ大統領の支持を受けている業界にとって、これは驚くべき失敗でした。

関係者はすぐに責任を押し付け合い始めました。一部の暗号業界の幹部や議員は、失敗を民主党の抵抗に帰しました。トランプが6月に明らかにした巨額の暗号収入は、彼の家族企業に対する倫理的懸念をさらに悪化させました。

2026年が進むにつれて、イラン戦争、インフレ、データセンターと制御不能なAIエージェントに関する反発が、議員たちがより優先して注目する問題となりました。他の人々は、暗号業界が年初に早期に合意に達しなかったため、これらの要因が徐々に勢いを増す前に立法を完成させる機会を逃したと考えています。

ブライアンはアメリカ最大の暗号取引所CoinbaseのCEOであり、論争の中心人物です。ワシントンでの法案を巡るロビー活動の中で、彼は実際に暗号業界のリーダーとなり、業界の法案への影響力を十分に活用しました。

交渉に参加した関係者によると、トランプ以外でブライアンのように大きな影響力を持つ人はほとんどいません。2024年の選挙から9月の投票期間中、彼は13回ワシントンに赴きました。数ヶ月間、彼のロビー活動チームは毎週何度も業界のメンバーと電話をし、法案交渉の戦略を話し合いました。このような関与の程度は、一企業とそのCEOにとって非常に珍しいものです。

関係者によると、この43歳の億万長者は、自分が気に入らない条項を拒否する権限をほぼ持っており、実際にそうしました。これにより、もともと複雑な交渉プロセスがさらに困難になりました。

一部の業界関係者は、ブライアンの強硬な立場を支持しています。

しかし、RippleのCEOブラッド・ガーリングハウスは、業界内部の強硬な姿勢が逆に業界全体の法案推進の機会を失わせたと考えています。彼は「1月には大きな勢いがありましたが、その後、業界内部のある陣営がある程度私たちの道を断ち切りました」と述べました。

Coinbaseは、ブライアンが今年1月に支持を撤回した決定が暗号業界の最善の利益にかなっていると述べ、会社も法案に複数の問題があることを認識しているとしています。

Coinbaseの最高政策責任者ファリヤール・シルザッドは声明の中で、「連携を維持し、立法を前進させるために、私たちは何度も妥協を受け入れました」と述べました。

主要ロビー活動者の台頭

ブライアンは2012年にCoinbaseを共同設立しました。2024年、彼は共和党の重要な政治資金調達者および寄付者となり、暗号業界に無視できない政治的支持の力を形成しました。

トランプが就任した後、ブライアンは暗号立法のロビー活動において自らの地位を確保しました。

彼の最初の試練は「GENIUS法案」を推進することでした。この法案は、ドルなどの現実世界の通貨に連動するデジタル資産であるステーブルコインを規制することを目的としています。

ブライアンはこの法案を推進するために国会に赴いた際、光頭でネイビーブルーのスーツを着た姿が特に目を引きました。最終的に、この法案は多くの民主党議員の支持を得て、トランプによって2025年の夏に法律として署名されました。

これは暗号業界にとって重大な勝利であり、ブライアンが暗号業界の重要なロビー活動者としての新たな地位を確立したことを示しています。

その後、「CLARITY法案」が議題に上がりました。この法案は「GENIUS法案」の関連法案と見なされますが、より広範囲をカバーし、暗号業界の複数のセグメントを扱おうとしています。

バイデン政権下で規制の圧力と訴訟に直面した暗号企業は、長期的に安定した規制の枠組みを法律に盛り込むことを望んでいます。そうすれば、新しい製品を導入する際に、政治的な風向きが変わった後に規制当局が再び厳しい措置を取ることを心配する必要がなくなります。

新しい法律は、暗号業界が主流の金融システムにより深く入り込むことを促進します。

銀行業界にとって、この法案は暗号エコシステム内の収益型報酬を制限する機会でもあります。銀行は、このような行為が預金に利息を支払うことに似ており、伝統的な銀行に対する競争の脅威を構成すると考えています。

ステーブルコインの発行者は、ステーブルコインの保有者に収益を支払うことを禁止されていますが、銀行はこの禁止を回避していると見なす協力的な取り決めを阻止したいと考えています。

Coinbaseは最も注目される事例を提供しました。同社は、USDCの発行者であるCircleと、プラットフォーム上のUSDC残高に連動した収益分配契約を結びました。

さらに、Coinbaseは最近、USDCに対して年率3.75%の報酬を提供することを宣伝しました。

銀行業界の代表者は、このような取り決めが顧客の預金の大規模な流出を引き起こし、銀行の貸出能力や経済の運営能力を脅かす可能性があると考えています。

「CLARITY法案」の交渉が加熱する中、ブライアンはCoinbaseが報酬プログラムを継続することを妨げる可能性のある制限に対して強硬に反対し始めました。

交渉に参加した関係者によると、交渉が困難に陥った際、ブライアンの態度は強硬になり、譲歩を拒むため、法案の最も強固な上院支持者でさえも自分が尊重されていないと感じることがありました。

ブライアンは国会のスタッフを回避したり、上院議員と鋭い方法で話し合ったりすることを避けず、その中には最終的に彼が「CLARITY法案」の通過を助けようとした議員も含まれています。

ステーブルコインの収益に関する争いは、今年の1月に公にされました。交渉に参加した関係者によると、初期草案の起草過程は非常に混乱しており、ブライアンと他の業界関係者は「CLARITY法案」の方向性に不満を抱いていました。

Coinbaseの最高政策責任者は声明の中で、ブライアンが両党の上院議員と良好な関係を維持しており、彼らとのコミュニケーションにおいて常に敬意を持っていると述べました。

「これは重大な交渉であり、過程で当然意見の相違が生じますが、意見の相違と不尊重を混同すべきではありません」と彼は声明の中で述べました。

アルソブルックスの広報担当者は、彼女がプライベートな会話についてコメントしないが、ブライアンや他のデジタル資産および銀行業界のリーダーたちとの積極的で生産的なコミュニケーションを維持していると述べました。

「アルソブルックス上院議員の目標は、数十億ドルの価値を持つ新興技術を規制することです」とこの広報担当者は述べました。

15ページの妥協案

上院委員会の投票が保留された後、ブライアンはテレビ番組で、銀行が顧客の同意なしに顧客の預金を貸出に使用していると非難しました。これは実際には銀行の長年の貸出慣行を批判するものでした。

彼の発言はウォール街の高官を怒らせました。1月の後半、ダボスで開催された世界経済フォーラムで、モルガン・チェースのCEOジェイミー・ダイモンはブライアンの顔を指差し、「お前は全くの無知だ」と言いました。《ウォール・ストリート・ジャーナル》は当時これを報じました。

このように蓄積された対立は、ステーブルコインの報酬問題に関する5ヶ月間の交渉を引き起こしました。一部の暗号業界関係者は、より核心的な問題において自らが不断に譲歩していると感じ始めました。

5月、アルソブルックスはノースカロライナ州の共和党上院議員トム・ティリスと妥協案を発表しました。この案はステーブルコインの報酬を直接禁止するものではありませんが、Coinbaseに報酬プログラムの調整を強いることになります。

ブライアンはこの案を支持し、Coinbaseはこれを重大な譲歩と称しました。しかし、銀行業界はこれでは不十分だと考えています。

上院の交渉代表はその後、一連の未解決の問題に取り組むことに移りました。法案を通過させるためには、少なくとも数名の民主党議員の支持を得ることが重要です。

6月下旬、共和党は民主党との再接触を推進し、上院農業委員会の民主党メンバーに15ページにわたる潜在的な妥協案のリストを提出しました。

関係者によると、翌日、民主党側はその中のいくつかの提案を受け入れる意向を示しました。

その後、ブライアンは異議を唱えました。

関係者によると、共和党はブライアンがその中のいくつかの提案を支持しないことを知った後、多くの提案を保留せざるを得なくなりました。民主党側はこれに困惑しました。

その後、法案を巡る政治環境はさらに厳しくなりました。

トランプは2025年に家族のミームコインと暗号ビジネスから14億ドルの収入を得たことを明らかにしました。これはアメリカ大統領にとって前例のない巨額の収入です。

民主党はこの開示を利用し、中間選挙前に繰り返し攻撃の焦点としました。

民主党はさらに、「CLARITY法案」に倫理条項を追加し、公職者が暗号資産を保有することを禁止し、この規定がトランプや彼の家族に適用されることを望んでいます。これにより、大統領と彼の息子たちは手元の膨大な暗号資産を売却せざるを得なくなります。

トランプ要因

2026年の夏の終わりまでに、「CLARITY法案」の文書は600ページを超えるまでに膨れ上がりました。

関係者によると、共和党と民主党の両方が交渉プロセスや交渉に参加する人数に対してますます不満を抱いています。

銀行業界もこの期間を利用して法案の内容を弱体化させ続けました。地域銀行、つまり地元の住民や中小企業に主にサービスを提供する銀行の責任者はワシントンに赴き、それぞれの国会議員に法案に対する見解を伝えました。これらの銀行にとって、法案は生死に関わる脅威を構成しています。

同時に、上院の両党のスタッフも暗号業界のロビー団体、特にブライアンとそのチームに対してますます不満を抱いています。彼らは影響力を持ち続け、Coinbaseや業界全体にとって有利な譲歩を求めています。

交渉は一時非常に激しくなった。今年初め、CLARITY法案の主要推進者の一人であり、暗号業界の重要な同盟者であるワイオミング州の共和党上院議員シンシア・ルミスのスタッフが、ブライアンのロビー活動チームのメンバーとの面会を拒否し始めた。

ルミスの広報担当者は、彼女がプライベートな会合についてコメントしないが、常にCoinbaseとの「良好な関係」を維持しており、CoinbaseがCLARITY法案を最後の関門を越えるために尽力していることに感謝していると述べた。

上院は8月に休会した際、法案はまだ投票にかけられていなかった。その後、トランプはブライアンを含む複数の暗号業界の幹部をホワイトハウスに招集し、会議はオンラインで生中継された。

トランプは会議でいくつかの冗談を言った後、これらの幹部をオーバルオフィスに案内した。

先週末、上院の共和党議員はトランプの新たな譲歩を盛り込んだ法案のテキストを発表した。その中には、大統領が自らの暗号資産を盲目信託に管理させることを求める条項が含まれていた。盲目信託とは、独立した受託者が資産を管理し、資産所有者が投資決定に直接関与しない信託の取り決めを指す。

民主党側は依然として不満を抱いている。

ホワイトハウスの一官僚は、トランプ政権が「歴史上最も包括的で広範な倫理条項」を盛り込むことに同意したと述べた。

火曜日、法案は最終段階の重要な手続き投票で進展に必要な60票を得られず、進行を続けることができなかった。

Coinbaseの株価は終値で10％以上下落した。

2日後、米国証券取引委員会（SEC）はトークン化された株式が米国で取引される道を開き、業界の勢いが回復し、Coinbaseの株価は金曜日に12％上昇した。

土曜日の早朝、ブライアンは最終版が初期草案より改善されたと述べたが、法案が進展しなかったことも認めた。

「私はこのプロセスに参加できたことを誇りに思っており、もし再びやり直すことができるなら、私は同じことをするだろう。なぜなら、これが私たちにより良い法案を形成する手助けをしたからだ。これは長い道のりの一歩に過ぎず、まだ多くのステップが残っている。」と彼はXに書いた。