OKXがアメリカのトークン化株式取引を試みる：SECの免除ルートは実際の配当と投票権を要求し、オフショアモデルは再構築の危機に直面している

原文タイトル：OKXがSECに申請し、米国でトークン化株式取引を実現

原文著者：ジョン・チェン

原文編訳：深潮 TechFlow

導入：OKXのトークン化された米国株は70以上の銘柄に広がっているが、常に米国のユーザーにはアクセスできなかった。今回の申請は、SECが9月に開設した「イノベーション免除」の通路を狙っている。重要なのは、新しい規則がトークンに実際の配当と投票権を伴うことを要求していることで、OKXがオフショアで販売している合成型製品は基準を満たしていない------投資家にとって本当に注目すべきは、米国でどのような構造を提示するか、そしてニューヨーク証券取引所の親会社ICEとの合弁企業OKXICEがいつライセンスを取得するかである。

この取引所は、自社のオンチェーン株式ビジネスを、既存の製品が唯一アクセスできない市場に進出させようとしている。

ブルームバーグの報道によると、OKXは米国証券取引委員会（SEC）に申請を提出し、米国でトークン化された株式取引プラットフォームを立ち上げる計画を立てている。

10月初旬の時点で、この申請自体はSECの公開記録にはまだ現れていない。しかし、タイミングは理にかなっている：ワシントンはこの種の取引のために正式に通路を開いたばかりである。

OKXは何を売っているのか、誰に売っているのか

OKXはトークン化株式の分野では新参者ではない。2026年7月15日から16日まで、「統一トークン化株式」（Unified Tokenized Stocks）という製品ラインを立ち上げ、xStocksによって駆動される製品とも呼ばれている。

最初の製品は40以上の米国株とETFをカバーしている。2026年9月までに、このリストは70以上に拡大し、専用のMoneyアプリを通じて提供されている。

ユーザーは24時間365日、これらのトークンをUSDTで取引できる。決済はSolanaおよびOKX独自のネットワークX Layerで行われる。

これらのトークンは、第三者発行者が保有する基礎株式1:1で支えられている。OKXは発行者ではなく、流通業者の役割を果たしている。

これらの製品はS条項（Regulation S）の制約を受けており、この規則はSECが米国外で発行される証券を管理するためのものである。米国の人々は購入できず、EUのユーザーも排除されている。

株式が支えとなっているにもかかわらず、既存の製品は依然として合成型製品として分類されている。トークン保有者は価格のエクスポージャーを得るが、配当や投票などの株主権利は享受できない。

SECが9月に扉を開いた

規制の背景は2026年9月17日に変化した。この日、SECは5年間の「イノベーション免除」（Innovation Exemption）を発表した。

この免除は、資格を満たすトークン化証券取引所（Tokenized Securities Venues、略称TSV）がオンチェーンでトークン化された全国市場システム（NMS）株式を取引することを許可する。NMS株式は、米国の主要取引所に上場されている株式を指す。

取引は承認された自動マーケットメーカー（AMM）および流動性プールを通じて行うことができる。

この免除は2031年9月17日まで有効であり、厳格な条件が付随している：トークンは実際の株主権利、配当および投票権を保持しなければならない。

この条件はOKXに大きな影響を与える。現在の構造では、統一トークン化株式は合成型製品に該当し、新しい枠組みには適合しない。米国ユーザーにアクセスを開放するだけでは、これらの製品が免除資格を得ることはできない。

ICEとの関連

OKXは、米国市場に進出するための別の道も進行中である。2026年6月、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）との合弁企業を設立することを発表した。

この合弁企業はOKXICEと呼ばれ、米国のブローカー・ディーラー（broker-dealer）および先物コミッション商（FCM）の資格を取得した後、トークン化されたニューヨーク証券取引所の株式を提供することを目指している。

これらの承認は依然としてSECおよび米国商品先物取引委員会（CFTC）で結果を待っている。ブローカー・ディーラーのライセンスは、企業が顧客のために証券取引を処理することを許可し、FCM資格はCFTCの監督下にある先物およびデリバティブ業務を含む。

これは何を意味するのか

OKXにとって、米国のトークン化株式プラットフォームは、世界最大の株式市場を開くことになる------まさにその市場は現在、同社のフラッグシップ製品が無視している市場である。どれだけ多くの株式コードを追加しても、S条項という壁がその製品のカバレッジを制限し続ける。

イノベーション免除は、完全な株主権利を持つトークンに報酬を与える。OKXが米国で立ち上げるプラットフォームは、オフショア市場で販売されている合成型トークンとは異なる必要がある：実際の配当がトークン保有者に流れるように、各トークン単位には実際の投票権が付随する必要がある。

今後注目すべきは：この申請が公開されるか、どのような構造が記述されているか；OKXの米国製品がイノベーション免除の下でTSV基準に従って設計されるか；そしてSECとCFTCがOKXICEのブローカー・ディーラーおよびFCMの申請をどのように裁定するかである。