清算メカニズム

CoinDesk の報道によると、Curve Finance のデータによれば、その貸出市場では合計 704 回の「ソフト清算」イベントが記録され、602 の借入者アドレスが関与し、中位持続時間は 14.5 日で、そのうち四分の一は少なくとも 38.9 日持続し、一部のポジションは清算区間内で数ヶ月間留まっていました。これらのソフト清算のうち 476 回は 2026 年上半期に始まりました。Aave や Compound などの従来の貸出プロトコルとは異なり、Curve の LLAMMA システムは担保価格が閾値を下回った後に一度に売却するのではなく、価格範囲内で徐々に担保を借入資産に変換します。もし価格が貸出が完全に失敗する前に回復すれば、一部または全ての変換が逆転する可能性があります。これは、借入者が猶予期間にあるわけではなく、担保は貸出期間中に一部が清算されているが、価格が反転した際にポジションを回復する機会があることを意味します。しかし、ソフト清算にはコストが伴います。データによれば、借入者は取引手数料、変換、リバランス、利息、及び双方向の価格変動により損失を被る可能性があり、市場が引き続き不利な場合、ポジションは依然としてハード清算に陥る可能性があります。Curve Finance はステーブルコインの交換と crvUSD の貸出に特化した主流の DeFi プロトコルであり、現在約 13.5 億ドルの預金を保有し、過去 30 日間の DEX 取引量は約 34 億ドル、アクティブな貸出は約 4600 万ドルです。

金十の報道によると、ダラス連邦準備銀行のロガン総裁は、連邦公開市場委員会が自発的参加の中央清算メカニズムを通じて公開市場操作を行うことで、操作の効率と効果を向上させ、アメリカの金融市場の安定性を強化するのに役立つと述べました。彼女は、関連する取り決めが連邦準備制度のツールの使用を改善できると指摘しました。例えば、常備リポツールは、条件を満たす金融機関に流動性を提供することを目的としていますが、現在の市場での使用率は依然として低いです。

Uniswapは水曜日に、ウェブアプリにノーコードのトークンオークションツールを追加したと発表しました。どのチームでもブラウザを通じて直接オンチェーンのトークン販売を設定し、開始することができ、コードを書く必要はありません。このツールはUniswapの継続的清算オークション（CCA）メカニズムに基づいて動作し、入札は複数のブロックにわたって累積され、毎回統一された清算価格で決済されます。入札者は総予算と各トークンの最高価格を設定し、全員が同じ最終清算価格を支払います。オークションは時間を跨いで分散して行われるため、単一のブロック内で完了するのではなく、ボットや最後の瞬間に入札する速度の優位性を排除します。オークション終了後、流動性は直接Uniswapプールに注入され、価格発見と取引ペアの誘導の統合プロセスを実現します。以前、AztecはCCAを通じて191か国の17,000人の入札者から5,900万ドルを調達し、清算価格は底値を60％上回りました。Cap Labsのオークションは1,002件の独立した入札を引き付け、5.5倍の超過入札があり、清算FDVは1.06億ドルに達しました。

Aave 公式は X プラットフォームで発表し、設立以来、Aave は約 295,000 件の清算を処理し、金額は 33 億ドルを超えたと述べています。これらの清算は、悪化した債権からプロトコルを保護し、システムの健全性を維持します。これを受けて、V3 清算メカニズムに基づき、Aave V4 は再設計された最適化された清算メカニズムを導入しました。その主な利点は以下の通りです：動的清算閾値と自動化されたオークションメカニズムを導入し、手動介入を減らし、清算速度と資本効率を向上させます；チェーン上のオラクルと MEV（マイナーが抽出可能な価値）保護を統合することで、清算プロセスにおけるスリッページと操作リスクを低減します；部分清算とバッチ処理をサポートし、借り手がより低コストで全額清算を回避できるようにします。

ChainCatcher のメッセージ、Hyperliquid の共同創設者 @chameleon_jeff が X で「Hyperliquid プロトコルが市場操作により重大な損失を被る可能性」についての懸念に応答しました：Hyperliquid のマージン設計は、数学的メカニズムを通じてプラットフォームの支払い能力を厳格に確保しており、HLP の損失は常にその自社の金庫に限定され、プロトコルの運営は HLP に依存することはありません------この特性は JELLYJELLY イベントの前から存在していました。イベント後に追加された保護メカニズムは、HLP のバックアップ清算における損失耐性を最適化するものであり、プロトコルの基盤アーキテクチャは変更されていません。最近の JELLYJELLY イベントでは、ある攻撃者が自ら巨額のロングおよびショートポジションを構築することで HLP（流動性提供者プール）を操作しようとしました。取引時に未決済契約の上限が許可されていたため、400 万 USDC のポジションを構築することが可能でしたが、論理的な欠陥は HLP がその全資金残高をこの清算の担保として使用したことにあります。明確にする必要があるのは、プラットフォーム自体には支払い能力リスクは存在しませんが、HLP は市場操作により過度のリスク露出に直面しているということです。現在、HLP の清算コンポーネント金庫には担保上限が設定されており、バックアップ清算メカニズムによって潜在的な損失が制限されています。Hyperliquid は依然として元の運営メカニズムを維持しており、担保が不足しているポジションは以下の順序で処理されます：1) 市場清算 2) バックアップ清算 3) 自動デレバレッジ（ADL）。現在、HLP のバックアップ清算には新たな保護メカニズムが追加されており、損失上限を設定することで、操作されたマーク価格の攻撃コストが HLP から得られる限られた利益を大きく上回るようになっています。

ChainCatcher のメッセージによると、Bybit の CEO Ben Zhou は X プラットフォームで、Hyperliquid 上の 50 倍レバレッジの巨大クジラが大規模に ETH を清算したのは、実質的にプラットフォームの清算エンジンを利用して退出したためであると述べています。CEX も同様の課題に直面しており、クジラが清算されると CEX の清算エンジンもポジションを引き継ぎます。全体のレバレッジを下げることは一つの方法であり、最も効果的な方法かもしれませんが、そうすることでビジネスに悪影響を及ぼす可能性があります。なぜなら、ユーザーは常により高いレバレッジを求めるからです。さらに、建玉ポジションが大きくなるにつれて、総レバレッジを総ポジション規模に応じて下げるような動的リスク制限メカニズムなどのツールを導入することも考えられますが、ユーザーが複数のアカウントを使用している場合、この問題を根本的に解決することはできません。DEX が長期的に高レバレッジサービスを提供し、Hyperliquid 上の 50 倍レバレッジの巨大クジラがプラットフォームの清算エンジンを利用して退出するような事態を避けるためには、CEX レベルのリスク管理を試みる必要があるかもしれません。例えば、悪用者や市場操縦者を発見するための市場監視などです。この問題の今後の展開に注目することは興味深く、清算メカニズムの革新を促進するかもしれません。

ChainCatcher のメッセージによると、Aave の公式情報に基づき、BGD Labs によって開発された Aave v3.3 バージョンのアップグレードが正式にリリースされました。このアップグレードは、主に不良債権の処理と清算メカニズムを最適化し、今後導入される Umbrella セキュリティシステムの基盤を築くものです。Umbrella システムは、既存の Safety Module に取って代わり、自動化メカニズムを導入します。これにより、ユーザーは aToken をステーキングして報酬を得ることができ、同時にプロトコルの不良債権を吸収することができ、ガバナンス投票の介入は不要です。このシステムは、借入ポジションを持たないユーザーのみを対象としており、特に市場の変動時にユーザーの資産を不良債権の影響からより良く保護することを目的としています。

ChainCatcher のメッセージによると、Solana の貸出プロトコル Kamino は、今年の第4四半期に V2 バージョンをリリースする予定です。このバージョンは、市場レイヤーでモジュール化を採用し、幅広い資産をサポートします。新しい収益レイヤー Vault Layer は、自動化された単一資産の貸出を導入し、リスク最適化された収益を提供するために市場の流動性を統合します。清算エンジンにおいて、Kamino V2 はオラクルメカニズムを採用し、ユーザーが不必要な清算を受けないよう保護し、清算オークションを組み合わせて清算ペナルティを軽減します。また、貸出モードでは隔離または混合モードの選択が可能です。さらに、V2 バージョンでは Multiply の自動キャンセルステーキングおよび現物レバレッジ機能も導入されています。