a16z의 블록체인 세계관과 투자관

이 글은 2019년 4월 28일 체인캡처 공식 계정에 처음 게재되었으며, 저자는 후타오입니다.

"소프트웨어가 세상을 삼키고 있다." 이는 a16z의 창립자 마크 안드레센의 유명한 명언으로, 그는 넷스케이프의 창립자이기도 하며, 그가 개발한 모자이크 브라우저는 한때 브라우저 시장의 80% 이상을 차지했습니다. JAVA, SSL, 쿠키 등의 기술 또한 넷스케이프가 산업에 기여한 중요한 요소입니다.

넷스케이프가 AOL에 매각된 후, 마크 안드레센은 2009년에 벤처 캐피탈 펀드 a16z를 설립했습니다. 또 다른 공동 창립자인 호로위츠도 기술 창업자로서, 그들은 a16z에 높은 기술 감각을 가져왔습니다.

투자 초기 몇 년 동안 a16z는 페이스북, 트위터, 그루폰, 스카이프 등 유명 기업에 투자하여 업계에서 빠르게 명성을 얻었습니다. 이후 a16z는 투자 빈도와 수를 계속 늘려 10년 동안 총 400개 이상의 투자 사례를 기록하며, 투자 금액은 100억 달러 수준에 도달하여 최고 투자 기관의 반열에 올랐습니다.

2018년 6월, a16z는 최대 3억 달러 규모의 펀드 a16z crypto를 출시한다고 발표했습니다. 이 펀드는 독립적인 법인으로 운영되며, a16z의 일반 파트너인 크리스 딕슨과 캐서린 하운이 이 펀드의 일반 파트너로 활동합니다. 그러나 그 이전에 a16z는 이미 거의 5년 동안 암호화폐 투자에 참여해왔으며, 코인베이스, 리플, 오픈바자르 등 암호화폐 프로젝트에 투자했습니다.

2019년 4월, a16z는 벤처 캐피탈 면제(VC exemptions)를 포기하고 재정 고문으로 등록하여 더 높은 비율의 "고위험 자산"에 대한 투자를 허가받았습니다. 이는 a16z가 암호화폐 분야에 대한 투자를 계속 강화할 것임을 의미합니다.

1. a16z의 블록체인 세계관

a16z는 공식 웹사이트에서 블록체인 기술에 대한 긍정적인 내재 논리를 명확히 설명했습니다. 역사적으로 새로운 컴퓨팅 모델은 보통 10~15년마다 등장합니다: 60년대의 메인프레임, 70년대 후반의 PC, 90년대 초의 인터넷, 그리고 21세기 후반의 스마트폰. 각 컴퓨팅 모델은 플랫폼의 독특한 이점을 기반으로 새로운 유형의 애플리케이션을 지원합니다.

블록체인의 독특한 기능은 사용자, 개발자 및 플랫폼 간의 신뢰이며, 이러한 신뢰는 블록체인 시스템의 수학적 및 게임 이론적 특성에서 비롯되며, 독립적인 네트워크 참여자의 신뢰성에 의존하지 않습니다. 신뢰는 또한 새로운 거버넌스 방식을 실현할 수 있으며, 커뮤니티는 네트워크가 어떻게 진화하고 어떤 행동을 허용하며 경제적 이익을 어떻게 분배할지를 결정하는 중요한 결정을 내립니다.

a16z는 "차세대 컴퓨팅 플랫폼, AI 및 디지털 화폐"가 이전 시대의 세 가지 주요 트렌드인 "모바일, 소셜 및 클라우드"와 마찬가지로 서로 교차하여 서로를 강화할 것이라고 믿습니다.

여러 차례 a16z의 여러 파트너들은 블록체인에 대한 자신의 인식과 견해를 더 자세히 설명했습니다. a16z crypto의 일반 파트너인 크리스 딕슨은 《와이어드》 잡지에 기고한 글에서 블록체인 기술을 가장 높이 평가하는 이유는 블록체인이 인터넷 거버넌스 원칙을 "악을 행하지 말라"에서 "악을 행할 수 없다"로 되돌리기 때문이라고 말했습니다.

그는 인터넷 사용자가 공개 프로토콜에 대한 신뢰를 기업 관리 팀에 대한 신뢰로 대체했다고 보며, 구글, 트위터 및 페이스북과 같은 기업은 공개 프로토콜의 능력을 초월하는 소프트웨어 및 서비스를 구축하여 사용자들이 이러한 더 정교한 플랫폼에 모이게 했습니다. 그러나 이러한 플랫폼의 막대한 에너지는 광범위한 사회적 긴장을 초래하며, 가짜 뉴스, 여론 조작, 개인정보 보호법 및 알고리즘 편향과 같은 문제를 둘러싼 치열한 논쟁을 일으켰습니다.

오픈 소스 모델에 재정적 인센티브를 도입함으로써 이전의 오픈 소스 소프트웨어 모델을 초월하고 클라우드 서비스 모델로 확장할 수 있습니다. 블록체인 네트워크에서 발행된 통화나 토큰은 해당 블록체인을 유지하고 서비스하는 개인 및 조직에 인센티브를 제공하여 그들이 블록체인 네트워크를 지속적으로 유지하고 서비스를 제공할 수 있도록 합니다. 장기적으로 보면, 대기업이 장악한 인터넷 플랫폼은 커뮤니티가 소유하는 네트워크 서비스로 대체될 것입니다.

a16z의 파트너인 크리스 딕슨은 오늘날의 인터넷이 디즈니랜드와 같다고 말했습니다. "내가 디즈니랜드에 레스토랑을 열면, 놀이공원은 내가 너무 많은 돈을 벌고 있다고 생각할 수 있으며, 그래서 임대료를 인상하거나 규칙을 변경할 수 있습니다. 현재 페이스북, 구글 및 애플이 만드는 것들이 바로 이런 식입니다. 그들은 창의적인 비즈니스 모델을 파괴했습니다. 만약 그들이 이 상황을 바꾸기 위해 무언가를 하지 않는다면, 그들은 해당 분야에서 막대한 대가를 치르고 많은 기회를 놓칠 것입니다."

"내게 블록체인 기술의 가장 흥미로운 점은 더 풍부하고 고급스러운 프로토콜을 제공할 수 있다는 것입니다. 그것들은 웹 1.0의 가장 훌륭한 특징인 분산 거버넌스를 가지고 있습니다: 규칙은 고정되어 있으며, 사람들은 이를 바탕으로 창조하고 투자할 수 있습니다." 크리스 딕슨은 블록체인 프로젝트가 커뮤니티가 소유하는 데이터베이스와 같으며, 개발자는 이 풍부한 데이터베이스를 바탕으로 더 강력한 서비스를 실현할 수 있다고 덧붙였습니다.

a16z crypto의 파트너인 제시 월든은 "조합 가능성(composability)"을 기반으로 블록체인 컴퓨팅의 진화 역사를 네 가지 시대로 나누었습니다. 조합 가능성은 한 플랫폼의 기존 자원이 블록을 만드는 데 사용될 수 있고, 더 높은 단계의 애플리케이션으로 인코딩될 수 있을 때, 그 플랫폼을 "조합 가능성"이 있는 플랫폼이라고 합니다.

첫 번째 시대는 "계산기 시대"로, 주요 대표는 비트코인입니다. 계좌 잔액 및 통화 흐름을 추적하는 간단한 기능 외에도 비트코인 블록체인은 더 복잡한 기능을 구축하는 데 사용할 수 있는 코딩 언어를 제공합니다. 그러나 조합 가능성이 낮기 때문에 일부 프로젝트가 비트코인 블록체인의 성능이나 기능을 확장하려 할 때 비트코인 스크립트 언어의 의도적인 제약으로 인해 발목이 잡히게 됩니다.

두 번째 시대는 "메인프레임 시대"로, 주요 대표는 이더리움입니다. 이더리움은 튜링 완전한 가상 머신을 갖추고 있어 개발자가 분산된 블록체인 컴퓨터 네트워크에서 어떤 프로그램이든 배포하고 실행할 수 있습니다. 이러한 프로그램은 신뢰할 수 있고 중립적인 블록 모듈로, 개발자가 더 높은 단계의 애플리케이션으로 조합할 수 있습니다.

블록체인의 조합 가능성: 보안성, 사용자 기반, 데이터 및 실행 중인 코드가 초기 네트워크 효과를 가져오지만, 사용자가 증가함에 따라 메인프레임의 처리량 한계에 근접하게 되고, 한계 수익이 지속적으로 하락합니다. 이는 또한 플랫폼이 각 신규 사용자와 개발자를 유치하기 위한 비용을 지속적으로 증가시킵니다.

세 번째 시대는 "서버 시대"로, 일부 개발자는 조합 가능성과 공유 네트워크 효과를 완전히 포기하고 "애플리케이션 맞춤형 블록체인" 아키텍처를 추구합니다. 폴카닷과 코스모스와 같은 프로젝트의 개념은 여러 혼합 블록체인을 구축하여 각 블록체인이 하나의 애플리케이션에 대응하도록 하는 것입니다.

"서버 시대"의 블록체인은 조합 가능성을 통제권으로 명확히 교환하며, 이는 두 가지 차원에서 나타납니다: 사용자 경험에 대한 통제와 네트워크 공급 측 자원의 경제적 상태에 대한 보다 정밀한 통제입니다. 또한 "메인프레임 시대"의 블록체인이 단일 가상 머신을 운영하는 것과 달리, "서버 시대"의 블록체인 컴퓨터는 서로 통신할 수 있는 새로운 표준이 필요하여 애플리케이션 간의 조합을 실현해야 합니다.

네 번째 시대는 "클라우드 시대"로, 이는 확장 가능하고 일반적으로 적용 가능한 신뢰 없는 계산을 실현하는 것을 의미합니다. 이때 조합 작업은 창의력에 의해서만 제한되며, 확장성이나 통신 복잡성에 의해 제한되지 않습니다. 그러나 구체적인 시나리오는 현재 명확한 답이 없습니다.

개발자들은 이를 많은 "메인프레임"이 있는 세계로 보고 있으며, 이들 "메인프레임"은 안전한 풀을 공유하지만 동형 가상 머신 간에 상태와 계산을 분리합니다. 또한 많은 개발자들이 계산을 체인 외부로 이전하는 새로운 아키텍처를 연구하고 있습니다.

2. a16z의 투자 전략 및 이념

암호 자산 투자 산업에 진입한 지 거의 6년이 지난 지금, a16z는 40개 이상의 블록체인 프로젝트에 투자했습니다. 투자 단계는 시드 단계의 사전 출시 프로젝트부터 완전히 개발된 후속 네트워크까지 포함되며, 공공 블록체인, 스테이블코인, 거래소, 결제 등 다양한 분야를 아우릅니다. 이러한 프로젝트는 대부분 높은 인지도를 가지고 있으며, 이러한 투자에서 a16z의 일부 투자 스타일과 전략을 엿볼 수 있습니다.

a16z의 일부 투자 사례는 웹사이트 theblockcrypto에서 제공됩니다.

a16z가 투자한 프로젝트의 가장 두드러진 특징은 기술 중심의 "하드코어" 프로젝트가 많다는 것입니다. 예를 들어 DFINITY, 오아시스랩스 및 리플 등은 상당히 뛰어난 기술 팀과 신선한 기술 개념을 가지고 있으며, 이는 주로 핵심 팀이 기술에 대한 날카로운 통찰력을 가지고 있기 때문입니다. 특히 창립자 마크 안드레센 등은 벤처 캐피탈 산업에 진입하기 전 기술 창업 분야에서 오랜 경험을 쌓아왔기 때문에 a16z는 기술 중심 프로젝트에 특히 선호합니다.

동시에 a16z의 투자 대상은 거의 모두 인프라 프로젝트이며, 특히 "서버 시대"와 "클라우드 시대"에 위치한 기초 프로젝트에 거의 직접 투자하지 않습니다. 그러나 이는 a16z가 애플리케이션 분야에 전혀 관여하지 않는다는 것을 의미하지는 않습니다. a16z는 유명 DApp인 크립토키티의 개발사인 Dapper Labs에도 투자하여 DApp 분야의 투자 위험을 줄였습니다.

a16z는 자신이 긍정적으로 평가하는 프로젝트에 대해 대규모 투자를 하는 것을 특히 선호하며, 최근 몇 년간의 투자 사례 중 50% 이상이 추가 투자에 해당합니다. 예를 들어 DFINITY의 경우, a16z는 2018년 2월과 2018년 8월에 각각 6100만 달러와 1억 2000만 달러 규모의 자금 조달에 참여했습니다.

a16z는 또한 투자한 프로젝트에 대한 사후 서비스를 적극적으로 제공하며, "창업자에게 돈 외의 부가 가치를 제공하는 것"을 극대화하고 있습니다. 알려진 바에 따르면, a16z crypto 펀드에는 80명 이상의 운영 팀이 있으며, 업무 실행, 기술 채용, 법률 업무, 커뮤니케이션, 마케팅 및 창업 관리 분야에서 깊은 전문 지식을 보유하고 있으며, 투자한 프로젝트에 필요한 도움을 제공합니다. a16z의 설명에 따르면, 그들은 "기업 거버넌스와 네트워크 거버넌스의 책임 있는 참여자"가 될 것입니다.

특히 a16z는 모든 직원을 파트너라고 부르는 것을 고수합니다. 가장 어린 인재나 회계 관리자도 포함됩니다. 이러한 팀 문화는 직원의 자부심과 노력의식을 크게 증가시켜 직원들이 전념하도록 유도하지만, 이 직함이 직원의 승진과 경력 발전 전망을 제한할 수 있다는 목소리도 있습니다.

a16z는 또한 장기 가치 투자에 대한 신념을 매우 강하게 가지고 있습니다. a16z의 공식 설명에 따르면, 암호 자산에 투자한 5년 동안 단 한 건의 투자도 매각하지 않았으며, 단기적으로 매각 계획이 없다고 밝혔습니다. 그들은 10년 이상 보유할 투자를 원합니다. 만약 a16z가 실제로 이를 이행했다면, 그들은 2017년 말과 2018년 초의 고점에서 현금화 기회를 놓쳤고, 비트코인, 이더리움, 리플 등 대부분의 주요 암호화폐는 현재 고점과 수배에서 수십 배 차이가 납니다. 이로 인한 손익에 대해서는 각자의 의견이 있을 것입니다.

물론, a16z는 일찍 시장에 진입했으며 대부분 주요 암호화폐에 투자했기 때문에 암호 자산 투자 수익률은 여전히 상당할 것입니다. 또한 a16z가 투자한 대부분의 암호화폐 자산은 거래소에 상장되지 않았으며, 예를 들어 Chia, Celo, DEFINITY 등은 주목받고 있으며 전망이 밝은 프로젝트입니다. 게다가 a16z가 투자한 여러 블록체인 주식 프로젝트도 매우 좋은 성장성을 가지고 있으며, 예를 들어 Coinbase, OpenBazaar 등이 있습니다. 그 중 Coinbase는 2018년 말에 이미 800억 달러의 가치를 기록했습니다.

물론 a16z도 몇 가지 잘못된 판단을 한 사례가 있습니다. 예를 들어 그들이 투자한 스테이블코인 프로젝트 Basi는 2018년 말에 개발 운영을 중단하고 자금을 반환한다고 발표했지만, 이는 a16z 자체에는 거의 영향을 미치지 않았습니다.

3. a16z가 산업에 주는 영감

국내의 많은 암호화폐 투자 기관과 비교할 때, a16z는 팀 배경, 역사적 성과 및 자원 인맥 면에서 훨씬 앞서 있으며, 거의 같은 차원에 속하지 않습니다.

어떤 전문 분야에서든 플레이어의 계층화는 자연스러운 현상입니다. 일부 플레이어는 산업의 기준이 되고, 더 많은 플레이어는 생존을 위해 싸웁니다. 그러나 암호화폐 투자 분야는 그 특수성으로 인해 투자 기관이 블록체인 산업에서 차지하는 역할이 대부분 다른 산업보다 더 복잡하고 중요합니다. 이들은 어떤 프로젝트가 더 많은 지원을 받을 수 있는지와 암호화폐 가격의 흐름을 결정하는 데 상당한 책임이 있습니다.

하지만 국내의 이러한 암호화폐 투자 기관들은 산업 발전에서 부정적인 역할을 하는 경우가 많으며, 프로젝트 측과 공모하여 함께 투자자들을 속이고, 많은 투기 행위를 통해 암호화폐 생태계를 악화시키고 있습니다. 또한 많은 기관이 기술 및 투자 경험이 부족하여 투자 프로젝트의 질이 천차만별이며, 일부 저질 프로젝트가 산업에 진입하는 것을 촉진하고 있습니다.

이러한 상황에서 a16z의 블록체인 관점과 투자 이념은 더 많은 투자 기관에 영감과 경험을 제공할 수 있을 것입니다. 암호화폐 분야는 분명히 장기 투자에 풍부한 가치를 가지고 있으며, 단기 가치를 추구하는 대신 장기 가치 투자를 고수하는 것이 더 높은 수익과 산업적 의미를 가질 수 있습니다. 동시에 기술 민감성, 사후 서비스, 팀 문화 등 여러 면에서 대부분의 암호화폐 투자 기관은 여전히 많은 과제가 남아 있습니다.

a16z의 파트너인 크리스 딕슨은 블록체인을 실리콘밸리에서 다시 떠오른 해적 깃발로 비유하며, 사람들을 흥미롭고 약간 위험하며 파괴적인 활동에 참여하도록 이끌고 있습니다. 현재 a16z와 그 투자 프로젝트들은 해적선의 키를 잡고 더 먼 곳으로 항해하고 있으며, 새로운 시대가 서서히 열리고 있을지도 모릅니다.