비트코인 채굴 삼체 문제: 10년간의 무분별한 성장의 채굴 "어두운 숲 법칙"은 무엇인가?​

이 글은 2020년 6월 8일 체인뉴스에 게시되었으며, 저자는 AniccaResearch의 창립자 Leo Zhang입니다.

투명한 것은 더욱 신비롭다. 우주 자체는 투명하다. 시야가 닿는 한, 보고 싶은 만큼 멀리 볼 수 있지만, 볼수록 신비로워진다.

------ 리우츠신 《삼체》

비트코인 채굴은 하드웨어와 소프트웨어, 에너지와 금융 시장 등 여러 요인을 결합한 상황을 보여준다. 보이지 않는 규칙이 채굴의 모든 측면에 영향을 미친다. 각 채굴자의 채굴 효율은 다양한 외부 요인에 따라 달라지며, 이러한 요인은 대부분 정량화하기 어렵고 거의 개요화하거나 예측할 수 없다.

거시적인 관점에서 볼 때, 전체 암호화폐 채굴 산업을 발전시키는 세 가지 주요 내부 요인은 공급 메커니즘, 기후 주기 및 하드웨어 반복으로, 각 요인은 채굴자의 수익 계산 공식의 서로 다른 부분에 영향을 미친다:

채굴 수익 = 채굴 수익 - 채굴 비용 = (블록 보상 + 수수료) * 비트코인 가격 * 채굴자의 해시레이트 / 전체 네트워크 해시레이트 - (전기 요금 + 하드웨어 감가상각)

• 토큰 공급 메커니즘은 블록 보상(수익)에 영향을 미친다;
• 기후 주기는 간접적으로 산업 평균 전기 요금(운영 비용)에 영향을 미친다;
• 하드웨어 반복은 채굴자의 해시레이트, 효율비 및 하드웨어 감가상각(자본 지출)에 영향을 미친다.

2012년 비트코인이 처음 반감되었을 때, 대부분의 사람들은 가정용 컴퓨터와 GPU를 사용하여 채굴을 했고, 전체 네트워크 해시레이트는 전 세계에 분산되어 있었다. 이때 시장의 주도 세력은 비트코인 블록 보상이 반감되는 것뿐이었다. 채굴 산출 비율이 줄어들면서 전체 네트워크 해시레이트는 급락하고, 잠시 더 높은 수익을 내는 라이트코인으로 전환되었다. 2016년 두 번째 반감기 때, 상업화된 ASIC 채굴기와 산업화된 암호화폐 채굴장이 차례로 사용되기 시작했다.

올해 5월 비트코인 세 번째 반감기 이전에 암호화폐 시장의 분석가들은 잠재적인 결과에 대해 치열한 논쟁을 벌였다. 일부 분석가는 수요와 공급의 영향으로 비트코인 가격이 두 배로 오를 것이라고 추측했다. 또 다른 분석가는 전체 네트워크 해시레이트가 20-30% 감소할 것이라고 예측했다. 동시에 이번 반감기가 발생하는 시점, 기후 주기가 풍수기로 전환되는 것, 그리고 채굴기 칩이 16nm에서 8 및 7nm로 업그레이드되는 세 가지 요인이 겹쳐져, 이 세 가지 요인은 이번 반감기에서 상호 작용하여 채굴 수익에 영향을 미쳤다.

1. 토큰 공급 메커니즘

비트코인은 해시레이트의 산물로, 채굴 산업의 존재 기반은 채굴자가 하드웨어에 지속적으로 투자하고 에너지를 소비하여 비트코인 네트워크의 거래 결제 보장 능력을 강화하도록 유도하는 것이다. 활성화된 블록 공간 시장이 부족한 상황에서, 블록 보상은 채굴자의 주요 수익원이다. 수년간 비트코인 가격이 상승함에 따라 채굴 수익도 크게 증가했으며, 이는 다시 채굴 산업을 수십억 달러 규모의 산업으로 형성했다.

대부분의 유형 상품과 달리, 비트코인의 계약은 4년마다 반감되는 일정이 명확히 규정되어 있다. 매일 새로운 비트코인 토큰 공급 중에는 비율에 따라 비트코인이 비트코인 경제 네트워크의 나머지 부분으로 재유입된다. 채굴자는 비트코인 생태계에서 유일한 자연 공급자이자 가장 크고 안정적인 판매자 집단이기 때문에 채굴의 수익률은 비트코인 공급 측의 핵심 요소이다.

2020 년 6 월 부터 12 월까지의 예상 수익, 각 블록당 6.25BTC 와 1-5 *월의 가격을 기준으로, 출처: * blockchain.info

명백하게도 비트코인 블록 보상이 반감되면 채굴자의 산출 비율이 직접적으로 감소한다. 일부 구형 기계는 전력이 감소하여 작동하지 않을 수 있다. 이러한 시기에는 채굴기의 매매 및 통합이 자주 발생하며, 저렴한 전력 자원을 가진 채굴자는 저렴한 가격에 구형 채굴기를 대량 구매할 것이고, 동시에 채굴기의 2차 시장은 더욱 활발해질 것이다.

채굴기는 비트코인의 물리적 형태의 이중 변수 콜 옵션이다. 채굴기 가격의 복잡성과 운송의 어려움은 중고 채굴기 시장을 매우 불투명하게 만들며, 이는 유동성이 낮고 업계 인력에 크게 의존하게 된다. 그러나 나쁜 가격 발견은 때때로 일부 채굴자에게 큰 차익 거래 기회를 제공한다. 예를 들어, 2018년 말 비트코인 가격이 3,000달러로 급락하면서 상당한 비율의 해시레이트가 급락하여 많은 사람들이 '비트코인 채굴의 죽음의 나선'에 대한 헤드라인 뉴스를 논의하게 되었다. 일부 채굴자는 이 기회를 이용해 저렴하게 판매되는 앤트마이너 S9를 대량으로 구매했다. 이후 불과 4개월 만에 비트코인 가격은 미친 듯한 상승세를 보였다. 이 구매자들은 자신이 채굴한 비트코인에서 상당한 이익을 얻었을 뿐만 아니라, 이 채굴기의 재판매 가격도 3배로 상승했다. 이는 작동하지 않는 채굴기 하드웨어조차도 옵션의 성질과 가치를 가진다는 것을 보여준다.

*출처: * JinpingGou

채굴기의 매매 및 통합 활동은 채굴 하드웨어 시장의 구조를 변화시킨다. 하드웨어 시장 구조는 전체 채굴 활동이 소비하는 에너지를 알려준다. 많은 사람들이 비교적 간단한 방법으로 채굴자의 '정지 가격'을 계산하려고 하지만, 각 채굴자의 진입 시간, 자본 수량, 비용 기반 및 위험 감내 능력은 다르다. 따라서 전체 산업 내의 비용 기반은 실제로 매우 넓은 범위에 걸쳐 있으며, 비트코인을 판매하는 행위는 다양한 가격 수준에서 발생할 수 있다.

비트코인 네트워크에서 채굴자가 비트코인을 판매하는 압력을 평가하기 위해서는 채굴기의 구성 요소를 이해해야 한다. 산업 내 어느 한 쪽도 채굴기 시장의 전체 매매 정보 및 전력 비용을 파악할 수 없기 때문에 이러한 데이터를 수집하는 것은 매우 도전적이다. Blockware 팀은 최근 다양한 채굴기 유형과 전기 요금 등의 요소를 분류하여 이 연구를 수행했다. 3월에 발표된 보고서에서, 해당 팀은 일부 네트워크의 구성 요소를 아래와 같이 예상했다:

올해 비트코인 반감기 이후, 비트코인 전체 네트워크 해시레이트는 3월의 약 109EH/s에서 약 94EH/s로 감소했다. 모든 정지된 하드웨어 장치가 앤트마이너 S9라고 가정하면, 우리는 위의 구성 요소 도표를 업데이트할 수 있다: (일일 운영 비용 및 일일 감가상각 정보 추가)

* 앤트마이너 S9i 사양( 13.5TH/s *, *1,310W* , 단가 21 달러), 앤트마이너 S17+ 사양( 70TH/s *, *2,800W* , 단가 1,232 달러); **S9i 평균 수명 18 *개월 이상, * S17+ 평균 수명 36 개월 이상

위의 데이터를 바탕으로, 우리는 다양한 가격 수준에서 대략적인 일일 채굴자가 판매하는 비트코인의 비율과 일일 채굴자가 판매하는 비트코인이 전 세계 일일 거래량에서 차지하는 비율을 계산할 수 있다:

전 세계 거래량은 가격 변동에 따라 크게 변화하므로 가격 범위는 상대적으로 좁다. * 각 블록당 6.25BTC 입니다. 거래 수수료는 포함되지 않습니다. ** 전 세계 거래량 11.4 *억 달러, 출처: * Bitwise

이 분석의 데이터는 결론을 설명하기 위한 것일 뿐이다. 위의 데이터는 매우 대략적인 가정을 기반으로 한다: 모든 구형 채굴기는 앤트마이너 S9로 대표되며, 신세대 채굴기는 앤트마이너 S17로 대표된다. 말할 필요도 없이, 채굴자는 여러 제조업체로부터 기계를 구매하며, 동일 세대의 채굴기도 제조업체에 따라 사양이 다르다. 실제로 시장의 구성 요소 차이는 훨씬 더 크다. 또한, 이 분석은 정적 시간 점을 기반으로 하며, 채굴기 하드웨어의 구성 요소는 매우 불안정하며, 반감기 이후 시장이 새로운 균형을 찾으면서 채굴기가 활발히 거래되고 있다. 다가오는 풍수기는 대부분의 채굴자에게 전력 비용에 큰 영향을 미친다. 게다가, 점점 더 많은 채굴자가 담보 대출, 선물 거래, 심지어 해시레이트 시장과 같은 금융 도구를 사용함에 따라 비트코인 네트워크의 채굴자 판매 압력은 일부 완화되거나 지연될 것이다.

채굴 산업의 구성 요소가 시간에 따라 변화하는 것을 관찰함으로써 도출할 수 있는 결론은: 해시레이트의 생성은 ' 불균형적'이라는 것이다. 다시 말해, 구성 요소의 지속적인 변화로 인해 각 단위의 비트코인 해시레이트는 독특하다.

2. 기후 주기

기후 주기는 채굴 산업이 지리적으로 집중된 배치의 원인 중 하나이다. 수년간 비트코인 채굴은 중국 남서부 지역의 수력 발전에 대한 대규모, 심지어 과도한 투자로 인해 우연히 혜택을 보았다. 남은 저렴한 전력, 막대한 발전 능력, 저렴한 노동 비용 및 채굴기 제조업체와의 근접성 덕분에 중국 남서부 지역은 비트코인 채굴의 이상적인 장소가 되었다. 전 세계 65% 이상의 해시레이트가 다음과 같은 성에서 집중되어 있다고 추정된다.

약 5월부터 10월까지는 중국 남서부의 풍수기로, 이는 암호화폐 산업의 '축제'이기도 하며, 대량의 잉여 수력 전력이 채굴자의 운영 비용을 크게 줄인다. 중소형 채굴자에게는 풍수기가 비용을 최대 40%까지 낮출 수 있다. 전용 시설을 가진 대형 채굴자에게는 풍수기의 전기 요금이 심지어 무시할 수 있을 정도로 낮아질 수 있다. 풍수기가 되면 내몽골, 신장 등 성의 80% 이상의 채굴자가 쓰촨, 윈난 및 구이저우로 대규모 이주하여 풍수기 채굴을 하며, 이 채굴자들은 11월의 가뭄기가 오면 다시 돌아가거나 채굴기를 판매할 수 있다.

비트코인 채굴 지도, 출처: 케임브리지 신흥 금융 센터

번창하는 암호화폐 산업은 지역 발전소 비즈니스에 긍정적인 영향을 미쳤으며, 많은 사람들이 해시레이트 중 시설을 건설하거나 개조했다.

점차적으로 암호화폐 산업은 이러한 기후 패턴을 중심으로 구조 조정을 진행하고 있다. 마치 고대의 의식처럼, 매년 풍수기가 오기 전에 채굴 산업은 쓰촨 성 성도에서 대규모 암호화폐 산업 회의를 개최한다. 우리가 볼 수 있는 현상으로는 일부 시설이 풍수기 동안만 외부 고객에게 개방되며, 채굴기 제조업체가 제품 운송 전에 신제품 출시를 계획하고, 채굴자들이 최신의 최상의 채굴기를 사기 위해 경쟁한다.

풍수기 비트코인 해시레이트의 증가:

*출처: * coinmetrics.io

올해 초, 거시 경제의 불확실성으로 인해 투자자와 채굴자는 보다 신중한 투자 방식으로 돌아섰다. 코로나19 팬데믹이 공급망에 충격을 주었고, 신형 채굴기도 생산이 중단되었다. 비트코인 반감기 이후, 더 많은 채굴기가 정지하면서 채굴기 호스팅 공급이 수요를 초과하게 되었다. 쓰촨과 윈난 등 지역의 많은 공장은 고객을 찾기 어려워졌고, 이러한 상황은 비트코인 가격을 계속 낮추었다. 지난해 전기 요금이 0.24-0.26위안/킬로와트시였던 것에 비해, 올해 초 예상 평균 비용은 0.10-0.20 위안 / 킬로와트시로 낮아질 수 있다.

더 낮은 전기 비용은 비트코인 블록 보상 반감기의 영향을 일부 상쇄할 것이며, 많은 채굴장은 발전소와 계약을 체결하여 전력을 최소한으로 사용하겠다고 약속해야 한다. 비즈니스를 유치하기 위해 일부 회사는 ' 공동 채굴' 계획을 제공하며, 채굴자는 매달 최소한의 비용을 지불하고 자신의 채굴 수익의 일부를 호스팅 서비스 제공자에게 분배하여 효과적으로 일부 시장 위험을 호스팅 업체로 이전한다.

그러나 위와 같은 조치가 운영 비용을 절대적으로 낮출 수 있다는 보장은 없다. 수력 발전 시설은 풍수기 동안 저렴하지만, 이러한 채굴장은 일반적으로 외진 지역에 위치해 있어 전력 공급과 인터넷 연결이 불안정할 수 있으며, 때때로 산사태로 인한 손실 위험이 있다.

또 다른 위험은 지방 정부의 정책 위험이다. 2018년 이전, 대부분의 지역 관료들은 채굴이 무엇인지 몰랐으며, 암호화폐 채굴 시설은 일반적으로 대데이터 또는 클라우드 컴퓨팅 프로젝트 데이터 센터라는 이름으로 정부에 보고되었다. 2018 년, 중국의 인터넷 금융 정리 사무소는 암호화폐 채굴을 '가짜 혁신'으로 간주하며, 암호화 채굴이 자원을 극도로 낭비한다고 이유를 들어 각 지역에서 기업들이 질서 있게 채굴 사업에서 퇴출하도록 적극적으로 유도할 것을 요구했다. 일부 채굴장은 실제로 이러한 압력 아래에서 사업을 종료했다. 그러나 2019년 하반기, 국가 발전 개혁 위원회는 '제거 산업' 목록에서 '가상 화폐 채굴'을 삭제했다. 주목할 점은 국가 발전 개혁 위원회가 에너지 산업을 감독하는 기관이라는 것이다. 풍수기 동안 대량으로 낭비되는 수력 자원은 오랜 문제이며, 관료들은 비트코인 채굴이 잉여 지역 자원을 전 세계 디지털 상품으로 전환하는 효과적인 방법이라는 것을 인식하기 시작했을지도 모른다.

몇 달 전, 쓰촨은 첫 번째 ' 수력 전력 소비 수용 시범 기업'을 발표했으며, 여러 비트코인 채굴 회사가 포함되었다. 나쁜 소식은 더 많은 암호화폐 산업 시설이 운영되기 시작했지만, 올해 강수량은 예상보다 적었다. 이 글을 작성하는 시점에서 여름의 무더위가 다가오면서 수력 발전소의 전력은 주로 쓰촨 주민들의 사용을 보장하는 데 사용되고 있다.

그러나 최근 쓰촨의 한 지역인 무리현은 5월 21일 '가상 화폐 채굴 활동 상황 보고'를 발표했다. 많은 지역 인사들이 이 명령을 시행하기를 원하지 않지만, 이는 풍수기 에너지 상황의 복잡성을 나타내며, 풍수기가 채굴자의 전기 요금을 낮추기를 기대하는 것은 언제나 가능한 만병통치약이 아님을 보여준다.

암호화폐 채굴의 이 단계에서 기후 주기는 상당히 독특한 현상이다. 만약 미래에 채굴 사업이 더 다양한 장소로 이전하고 단일 전력 공급에 집중하지 않게 된다면, 기후 주기의 요소는 더 이상 그렇게 중요한 역할을 하지 않을 것이다.

3. 채굴 하드웨어의 반복

채굴기 제조업체들은 시장에서 선도적인 제품을 만들기 위해 끊임없이 경쟁하고 있다. 오랫동안 비트메인의 앤트마이너 S9는 시장을 장악했다. 2018년 비트코인이 제출한 IPO 문서에 따르면, 비트메인이 생산한 채굴기는 시장의 모든 ASIC 채굴기 중 약 74.5%의 점유율을 차지하고 있다. 그러나 지난 2년 동안 비트웨이의 신마 채굴기와 자카르의 아발론 채굴기와 같은 경쟁자들이 비트메인의 시장 점유율을 빠르게 잠식하고 있다.

2017년, 신마 채굴기는 90,000대를 판매하여 연말 전체 네트워크 해시레이트의 7.2%를 차지했고, 2018년에는 신마 채굴기의 신규 기계 해시레이트가 연말 전체 네트워크 해시레이트의 9%를 차지했으며, 2019년에는 해당 회사의 신규 기계 해시레이트가 연말 전체 네트워크 해시레이트의 35%를 차지했다.

채굴기 제품은 상품의 일종으로, 특정 요소가 채굴기 제조업체가 두드러지게 만드는 데 도움을 줄 수 있지만, 고객 서비스, 납기, 공급망 관리 등과 같은 요소가 있다. 그러나 경쟁은 채굴기 제조업체가 두 가지 핵심 지표인 가격과 에너지 효율비에 끊임없이 집중하도록 강요한다.

채굴기 에너지 효율비는 단위 해시레이트 전력 소비로 측정되며, 이 지표가 낮을수록 채굴에 소모되는 전력량이 적다는 것을 의미한다. 각 세대의 채굴 하드웨어는 채굴기 에너지 효율비를 개선하여 새로운 제품을 정의한다.

* 2020 년 5 월 31 일 기준; ** 6.25BTC * 블록 보상, * 15,138,043,247,082 * 채굴 난이도, * 9,500BTC * 가격*

채굴기 에너지 효율비의 개선은 수익에 중대한 영향을 미친다. 현재 비트코인 난이도와 중고 앤트마이너 S9i의 평균 가격(각 기계 21달러, 에너지 효율비 97.0J/TH)을 사용하여 다양한 가격 수준에서의 회수 기간을 계산할 수 있다:

다음은 최신 앤트마이너 S19Pro의 회수 기간 계산(각 기계 2,407달러, 각 기계 에너지 효율비 29.5J/TH):

현재 대부분의 경우, 앤트마이너 S9는 수익을 내지 못하지만, 매우 저렴한 전력 자원을 가진 채굴자는 여전히 이익을 얻을 수 있다. 위의 두 표를 비교하면, $0.04/KwH 이하에서 채굴자는 S9로 채굴할 때 회수 주기가 더 빠르다. 저렴한 전력 덕분에 신세대 채굴기 제품이 시장에 출시될 때, 이전 세대 제품이 즉시 시장에서 퇴출되지 않을 수도 있다. CoinMetrics 팀은 무작위 수 분포를 기반으로 일정 기간 동안 앤트마이너 S7과 S9의 예상 사용량을 집계했다. 우리가 보는 바와 같이, S9의 보급이 증가함에 따라 앤트마이너 S7의 사용률은 단순히 하락 추세를 보이지 않는다:

*출처: * CoinMetrics * 제* 51 호 StateoftheNetwork

앞서 언급한 '토큰 공급 메커니즘' 부분에서 언급했듯이, 저렴한 전력 자원을 가진 채굴자는 저렴한 가격에 구형 채굴기를 대량 구매하여 높은 수익을 얻는다. 이러한 차익 거래 기회는 일반적으로 해시레이트가 상대적으로 높고 비트코인 가격이 상대적으로 낮을 때 발생한다. 해시레이트의 가치는 비트코인 가격에 크게 의존하지만, 하드웨어 시장이 금융 시장의 동향에 대한 반응 지연이 있기 때문에 해시레이트와 가격 간에 차이가 존재한다. 맞춤형 칩을 제조하는 것은 일회성 엔지니어링 비용을 발생시키며, 채굴기 제조업체와 그 공급망 파트너는 제조된 칩 수에 따라 이러한 일회성 비용을 분담해야 한다. 채굴기 제조업체가 대량 주문을 가진 장기 협력 고객이 아닌 경우, 대부분의 경우 파운드리 공장은 채굴기 제조업체에게 예약 웨이퍼 주문의 전액을 지불할 것을 요구한다.

웨이퍼 주문의 생산 주기는 일반적으로 12주에서 13주이며, 이 시간 주기는 제조업체가 선견지명이 있는 사업 계획을 세우는 것을 더욱 어렵게 만든다. 2017 년 말, 많은 제조업체가 상승장 동안 충분한 재고를 보유하지 못해 시장에 제품을 판매할 수 없었고, 상승장이 지속되는 시간을 잘못 판단했다. Nvidia를 포함한 제조업체들은 2018년의 주문량을 과대 평가하고 하반기에 점차 손실을 보며 재고를 청산해야 했다.

일단 채굴 시장이 16nm 칩에서 7nm 칩 채굴기로 업그레이드되면, 후방 제품 기술의 경쟁은 오랜 시간 동안 중단될 것이다. 신형 채굴기의 평균 수명은 이전의 2년에서 3년에서 4년으로 연장될 것이며, 채굴기 장비의 고장률은 더욱 중요한 요소가 될 것이다. 실제로 고장률은 가격, 에너지 효율비와 함께 채굴기 평가의 핵심 지표로 간주된다.

빈번한 채굴기 고장은 채굴기의 해시레이트를 낮추고 보증 기간이 끝난 후에는 유지 관리 비용이 급증한다. 심각한 고장은 유지 관리가 일부 수익을 잃게 만든다. 예를 들어, 냉각 설계의 결함으로 인해 앤트마이너 S17 시리즈의 고장률은 20%-30%에 달한다. 고장의 원인은 방열판이 느슨해지거나 이동하여 해시레이트 보드가 단락되어 중단되는 것이며, 이 고장을 수리하는 비용은 매우 비쌀 수 있다. ------ 비록 앤트마이너 S17 시리즈가 첨단 제조 공정을 기반으로 하고 있지만, 제품은 기대에 미치지 못한다.

더욱 발전된 채굴기 하드웨어는 더 높은 초기 자본 지출을 의미하며, 이는 다시 암호화폐 산업의 산업화를 촉진한다. 곧 더 많은 데이터 센터가 특정 채굴 요구에 맞게 인프라를 정의할 것이다. 잉여 천연가스 에너지 채굴, 침수식 액체 냉각 및 내부 모니터링 솔루션이 등장할 것이다.

또한, 우리는 ' 산업화'가 암호화폐 산업을 더욱 중앙화할 것인지 걱정해야 할까?

하드웨어 제조는 재생산 과정으로, 유전자 변이의 필요성을 능동적으로 제거할 수 있다. 현재 상태에서 하드웨어 제조는 표준화 및 집중 관리의 혜택을 보고 있다. 암호화폐 산업의 산업화는 불가피하며, 탈중앙화 채굴은 하류 해시레이트 투표권에 주목하는 것이 가장 좋다. 예를 들어 탈중앙화 채굴 프로토콜 StratumV2가 지원하는 ' 작업 협상' 모델이 있다. (체인뉴스 주: StratumV2는 차세대 채굴 풀 채굴 프로토콜로, 채굴 데이터 전송의 효율성과 안전성을 높이고 채굴에 필요한 하드웨어 시설을 줄이며, 동시에 세 가지 새로운 하위 프로토콜을 도입하여 채굴자가 채굴 풀과의 협상 과정을 통해 자신만의 거래 집합을 선택할 수 있게 하며, 채굴자가 블록에 어떤 거래를 포함할지를 결정하게 한다. 이는 채굴 풀이 결정하는 것이 아니다.)

10년간의 야만적인 성장 끝에, 암호화폐 산업은 발전의 교차로에 서 있다. 공급 메커니즘, 기후 주기 및 하드웨어 반복, 이 세 가지 힘의 얽힘은 예측할 수 없는 단기 변화를 초래하지만, 장기적으로 비트코인과 암호화 경제의 다른 부분이 점점 더 깊이 통합됨에 따라 암호화폐 산업은 더욱 경쟁적으로 변하고 자원 집약형 산업으로 나아갈 것이다. 과거에는 채굴자가 가능한 한 낮은 운영 비용을 유지하면 되었다. 그러나 미래를 내다보면, 지속적으로 감소하는 채굴 수익률은 채굴자가 현금 흐름과 위험 관리의 중요성을 더욱 인식하게 만들 것이며, 암호화폐 산업은 더욱 ' 산업화' 및 ' 금융화'될 것이다.