HashKey 하오카이: Aave Pro의 잠재적 영향 및 DeFi 트렌드 분석
Aave Pro는 기관 사용자가 DeFi에 참여할 수 있는 새로운 경로를 제공하지만, 공정성과 중앙 집중화와 같은 문제를 동반할 수 있습니다.출처 ：체인뉴스ChainNews
작성자：하오 카이, 해시키 캐피탈 리서치 재직 중
검토：조 전웨이, 완샹 블록체인 수석 경제학자
Aave Pro 소개
Aave는 분산형, 오픈 소스, 비관리형 대출 플랫폼입니다. 제3자의 개입 없이, 대출자는 암호화폐를 공유 자금 풀에 예치하여 유동성을 제공하고 이자를 얻습니다; 차입자는 초과 담보 또는 무담보(예: 플래시 론)와 같은 다양한 방법으로 자금 풀에서 자금을 얻고, 최종적으로 원금과 이자를 상환합니다.
Aave는 주로 이더리움과 이더리움 기반의 폴리곤에서 운영됩니다. 현재 Aave의 총 잠금 금액은 약 130억 달러로, 모든 대출형 DeFi 프로젝트 중 1위를 차지하고 있습니다.
그림 1: 대출형 DeFi 프로젝트의 총 잠금 금액(데이터 출처: defipulse, 2021년 8월 4일)
Aave는 DAI, USDC, USDT와 같은 스테이블코인과 WBTC, ETH, UNI와 같은 비스테이블코인을 포함하여 27종의 암호화폐를 지원합니다. Aave는 고정 금리 대출, 변동 금리 대출, 신용 한도 위임 및 플래시 론 등 다양한 유형의 대출 서비스를 제공합니다. 고정 금리 대출의 금리는 단기적으로 변동하지 않지만, 장기적으로는 시장에 따라 조정될 수 있습니다; 변동 금리 대출의 금리는 플랫폼의 수요와 공급 상황에 따라 변동합니다.
Aave는 고정 상환 기한을 설정하지 않으며, 차입자는 언제든지 부분 또는 전액 상환할 수 있습니다. 그러나 대출 시간이 증가함에 따라 차입자가 지불해야 하는 이자도 계속 증가하며, 청산 기준에 도달하면 차입자의 담보가 청산됩니다.
최근 기관 사용자의 DeFi 참여 요구를 충족하기 위해 Aave는 기관 고객을 위한 Aave Pro를 출시했습니다. 기존 Aave V2 스마트 계약을 기반으로 Aave Pro는 화이트리스트 레이어를 추가하여 KYC 검증 프로세스를 통과한 기관, 기업 및 핀테크 회사만 참여할 수 있습니다. 현재 공식 발표된 정보에 따르면, Aave Pro는 다음과 같은 주요 특징을 포함합니다.
Aave Pro는 Aave V2의 스마트 계약을 사용하며, 설계 메커니즘과 운영 논리는 Aave V2와 일치합니다. Aave V2는 실제 운영에서 테스트와 검증을 거쳤으며, 이는 Aave Pro의 가용성과 신뢰성을 보장합니다.
초기 단계에서 Aave Pro의 유동성 풀은 BTC, ETH, USDC, AAVE 네 가지 암호화폐 자산을 포함합니다.
Aave Pro의 유동성 풀은 Aave V2, Aave Polygon 등 다른 유동성 풀과 분리되어 있습니다.
기관 사용자의 KYC는 Fireblocks의 지원을 받으며, Fireblocks는 Aave Pro에서 반자금세탁 및 반사기 제어를 추가합니다.
Aave Pro는 분산형이며, Aave 커뮤니티 거버넌스 메커니즘을 통해 관리됩니다.
Aave Pro가 가져오는 영향
지난 1년 이상 동안 DeFi 시장의 발전 속도는 매우 빨랐습니다. DeFi pulse 데이터에 따르면, 모든 DeFi 프로젝트의 총 잠금량은 약 720억 달러이며, 정점은 약 900억 달러에 달합니다. 이는 DeFi 시장이 실제 가치와 응용 가능성을 가지고 있음을 충분히 보여줍니다. DeFi 프로젝트의 수익률이 주류 금융 상품보다 명백히 높지만, 현재 DeFi 사용자는 주로 암호화폐 보유자이며, 주류 금융 기관은 그리 많이 참여하지 않고 있습니다.
일반 암호화폐 투자자와 비교할 때, 기관 사용자는 다른 특징을 가지고 있습니다. 기관 사용자는 규정을 준수하는 것을 기준으로 하며, 규제 기관의 정책 요구에 적극적으로 응답합니다; 기관 사용자는 자금 규모가 크고 자금 안전성을 매우 중요시합니다; 기관 사용자의 위험 선호도는 완전히 동일하지 않지만, 전반적으로 그들은 투자 과정에서 위험을 통제할 것입니다. 위의 특징을 대조하면 기관 사용자가 DeFi에 대규모로 참여하지 않는 이유를 정리할 수 있습니다.
첫째, DeFi 프로젝트는 블록체인 기반으로 개발되며, 본질적으로 많은 블록체인의 특성을 가지고 있습니다. 검토가 필요 없는 것이 그 중 하나입니다. 대부분의 DeFi 프로젝트는 완전히 개방되어 있으며, 참여자에게 KYC 또는 기타 검증을 요구하지 않습니다. 검토가 필요 없다는 것은 참여자에게 편리함을 제공하지만, 규제 기관의 요구와는 정반대입니다. 규정 준수는 기관 사용자가 DeFi 프로젝트에 참여하지 못하는 중요한 이유입니다.
둘째, DeFi 프로젝트의 높은 수익은 더 많은 위험 프리미엄을 의미하며, 이는 참여자가 매우 높은 위험을 감수해야 함을 나타냅니다. 위험은 DeFi 프로젝트 자체의 기본 코드와 메커니즘 설계에서 발생할 수 있으며, 서로 다른 DeFi 프로젝트 간의 조합성에서 발생하는 새로운 문제일 수도 있습니다. 기관 사용자는 자금 안전성을 중시하지만, 많은 DeFi 프로젝트는 기관 수준의 안전성을 제공할 수 없습니다.
동시에 DeFi 프로젝트는 기본 체인의 성능에 영향을 받으며, 완벽한 보험 및 헤지 상품이 개발되지 않았습니다. 극단적인 시장 상황이 발생할 경우, 즉시 조치를 취하지 못해 추가 손실이 발생할 수 있으며, 이러한 위험은 기관 사용자의 통제 범위를 초과합니다.
Aave Pro가 가져오는 이점은 분명합니다. DeFi 프로젝트는 암호화폐 생태계의 대부분 참여자를 끌어들였으며, 더 나아가 발전하기 위해서는 주류 금융과의 결합이 필요합니다. Aave Pro의 가장 직접적인 역할은 기관 사용자가 DeFi에 참여할 수 있는 새로운 경로를 제공하는 것입니다. 기관 사용자는 더 큰 자금 규모를 가져오고, 다양한 DeFi 프로젝트의 자금 풀 유동성을 증가시킵니다. 동시에 기관 사용자는 DeFi 프로젝트의 범위를 확장하고, 더 많은 사용자를 끌어들여 전체 생태계의 건강한 발전을 촉진합니다.
물론, Aave Pro는 일련의 새로운 문제도 가져올 것입니다.
첫째, 공정성 문제입니다. Aave Pro는 KYC 검증을 통과한 기관 사용자만 참여할 수 있으며, Aave Pro의 유동성 풀은 다른 유동성 풀과 분리되어 있습니다. 이는 기관 사용자가 Aave Pro의 유동성 풀을 사용할 수 있을 뿐만 아니라 다른 대출형 DeFi 프로젝트의 유동성 풀도 사용할 수 있다는 것을 의미합니다(다른 신분으로 가능할 수 있음), 반면 일반 사용자는 Aave Pro의 유동성 풀을 사용할 수 없습니다.
Aave Pro와 다른 유동성 풀 간에 대출 금리가 다르기 때문에 차익 거래 기회가 생길 경우, 오직 기관 사용자만 이 부분의 차익 거래 수익을 얻을 수 있습니다.
둘째, 중앙화 문제입니다. 공식적으로 Aave Pro가 분산형이며 Aave 커뮤니티 거버넌스 메커니즘을 통해 관리된다고 주장하지만, 기관 사용자를 위해 개발된 제품은 분명히 중앙화 문제를 초래할 것입니다. 기관 사용자는 더 많은 토큰과 기타 자원을 보유하고 있으며, 커뮤니티 거버넌스에서 더 큰 발언권을 가질 것입니다. 동시에 기관 사용자의 KYC 검증을 수행하는 Fireblocks 자체도 중앙화된 회사입니다.
셋째, 참여 동기 문제입니다. 기관 사용자가 Aave Pro에 참여하는 것은 대출자와 차입자 두 가지 역할로 간단히 나눌 수 있습니다. 대출자의 참여 동기는 비교적 명확합니다. 현재 비트코인과 같은 암호화폐를 보유한 회사가 많으며, 상장 회사도 수십 개 있습니다. 예를 들어 MicroStrategy, 테슬라, 미투 등입니다. 이러한 회사가 보유한 암호화폐의 가치는 매우 높으며, 장기 보유 의사가 있습니다.
Aave Pro는 그들에게 규정 준수 및 안전한 경로를 제공하며, 이들 회사는 보유한 암호화폐를 대출하여 더 많은 수익을 얻고자 할 가능성이 높습니다. 차입자의 참여 동기는 더 복잡할 수 있습니다. 한편, 그들이 시장이 상승세에 있다고 판단할 경우, 대출을 통해 간접적으로 레버리지를 사용할 수 있습니다. 다른 한편으로, 차입자는 자금을 빌려 차익 거래 또는 다른 DeFi 프로젝트에 참여할 수도 있습니다. 만약 차입자가 참여한 DeFi 프로젝트에 문제가 발생하면, 이는 Aave Pro에 위험을 전가할 수 있습니다.
Aave Pro를 통한 DeFi의 발전 방향
Aave Pro와 같은 주류 금융 및 기관 사용자 제품의 출시는 DeFi 프로젝트가 지속적으로 발전하고 있음을 의미합니다. DeFi 프로젝트의 두 가지 중요한 발전 방향은 현실 신용의 도입과 현실 자산과의 결합입니다.
현실 신용의 도입
많은 DeFi 프로젝트가 자금 활용률을 높이기 위해 다양한 시도를 하고 있습니다. 예를 들어 Uniswap V3에서 제안한 유동성 입자 제어 기능입니다. 코드 수준이나 설계 수준의 개선보다 현실 신용의 도입이 더 직접적이고 효과적인 방법이 될 것입니다. 왜냐하면 신용 대출이 담보 대출보다 더 효율적이기 때문입니다.
현재 DeFi 프로젝트는 설계상 초과 담보 방식을 채택하는 경향이 있습니다. 이는 DeFi 분야에 현실 신원이 없기 때문에 차입자의 현실 신용을 도입할 수 없기 때문입니다.
Aave Pro는 신용 대출을 직접적으로 완전히 채택하지는 않았지만, 새로운 실행 가능한 모델을 제공합니다. Aave Pro의 모든 참여자는 KYC 검증을 거쳤으며, 신용 시스템에 따라 차입자의 상환 능력을 판단하고 차입자를 다양한 수준으로 분류할 수 있습니다. 서로 다른 수준의 차입자에게는 서로 다른 담보 비율을 적용하여 자금 활용률을 크게 높일 수 있습니다.
이 모델에서 KYC 검증을 수행하는 기관은 중요한 역할을 하며, 대량의 신용 데이터 저장소와 뛰어난 신뢰성을 필요로 합니다. 이 기관은 차입자의 신용 등급을 정확하게 판단하여 전체 시스템의 위험을 통제해야 합니다.
Aave Pro의 경우, 기관 사용자의 KYC는 Fireblocks의 지원을 받습니다. Fireblocks는 기업 수준의 플랫폼으로, 디지털 자산의 이동, 저장 및 발행을 위한 안전한 인프라를 제공하며, 거래소, 중개업체, 핫 월렛 및 콜드 월렛 간의 디지털 자산 전송을 보호하는 데 중점을 둡니다.
현재 Fireblocks는 400종 이상의 토큰을 지원하며, 30개 이상의 거래소와 연결되어 50개 이상의 금융 기관에 서비스를 제공합니다. Fireblocks는 Aave Pro에 반자금세탁 및 반사기 제어를 추가하여 기관 사용자가 규정 준수 하에 DeFi에 참여할 수 있도록 합니다. 주목할 점은 Fireblocks가 하나의 지갑의 개인 키를 삭제한 이유로 소송을 당한 적이 있다는 것입니다.
현실 자산과의 결합
DeFi의 또 다른 발전 방향은 현실 자산과의 결합입니다. 특히 최근 NFT 시장의 급속한 발전은 이 방향에 대한 관심을 더욱 높이고 있습니다. 현재 여러 기업이 이 분야에서 시도를 하고 있습니다.
Centrifuge는 베를린에 위치한 핀테크 기업으로, Centrifuge는 부동산과 같은 현실 자산을 NFT 형태로 스마트 계약에 담보로 제공하여 DeFi 프로젝트에 참여할 수 있습니다. Centrifuge와 MakerDAO는 현실 자산 기반의 첫 번째 DeFi 자산을 발행했습니다.
Securitize는 디지털 증권 플랫폼으로, 디지털 증권과 DeFi를 연결하는 데 주력하고 있습니다. 사용자는 디지털 증권 토큰을 통해 스테이블코인을 교환할 수 있습니다. Aave 커뮤니티는 현실 자산 기반의 담보 대출 제안을 시작했으며, 부동산 토큰화 플랫폼 RealT와 협력하여 사용자에게 주택 담보 대출을 제공합니다.
DeFi와 현실 자산의 결합은 많은 문제에 직면해 있습니다. 첫째는 자산 토큰화입니다. 자산 토큰화는 현실 자산에 더 나은 유동성과 프로그래머블성을 부여하지만, 자산 토큰화는 체인 상과 체인 외의 대응 및 협력을 해결해야 합니다. 둘째는 규제 및 정책 위험입니다. 부동산과 같은 현실 자산을 토큰화하는 것은 많은 국가의 규제 요구를 위반할 수 있습니다.
마지막으로 청산 문제입니다. 암호화폐와 같은 블록체인에서 원주하는 자산을 담보로 사용할 경우, 청산 기준에 도달하면 청산자가 담보를 인수하고 판매할 수 있습니다. 현실 자산을 담보로 사용할 경우, 청산 작업은 매우 복잡하고 조작하기 어려워지며, 심지어 담보가 판매되지 않는 상황이 발생할 수 있습니다.
생각과 요약
DeFi의 발전과 함께, 주요 DeFi 프로젝트는 주류 금융과 결합하여 기관 사용자를 위한 제품을 출시하기 시작했습니다. Aave Pro 외에도 Compound Labs는 Fireblocks, Circle과 협력하여 Compound Treasury를 출시하였으며, 이는 기관 사용자가 달러를 USDC로 교환하고 4%의 고정 금리를 얻을 수 있도록 합니다.
Aave Pro의 가장 직접적인 역할은 기관 사용자가 DeFi에 참여할 수 있는 새로운 경로를 제공하는 것입니다. 기관 사용자는 더 많은 자금을 가져오고, 더 많은 사용자를 끌어들이며, DeFi 프로젝트의 범위를 확장하여 전체 생태계의 건강한 발전을 촉진합니다. 반면에, 기관 사용자는 공정성과 중앙화와 같은 문제를 가져올 수 있습니다.
현재 DeFi 프로젝트는 규정 준수, 안전성 및 거래 효율성 측면에서 기관 사용자의 요구를 완전히 충족하지 못하고 있으며, 단기간 내에 기관 사용자가 대규모로 DeFi 프로젝트에 참여하기는 어렵습니다. Aave Pro와 같은 제품은 기관 사용자가 DeFi 프로젝트에 참여하도록 촉진하며, 주류 금융과 DeFi 간의 경계가 모호해지고 두 가지 간의 결합이 더 많아질 것입니다.
기관 사용자를 위한 DeFi 제품은 KYC 등의 검증을 필요로 하며, 이는 DeFi의 익명성에 영향을 미치지만 규제 요구에 더 부합합니다. DeFi는 현재 규제의 사각지대에 있지만, DeFi에 대한 규제를 요구하는 목소리가 점점 더 많아지고 있습니다. 최근 Uniswap은 일부 토큰에 대한 제한을 발표했으며, 이는 규제 압력에서 비롯된 것으로 해석됩니다. 이는 하나의 추세를 나타내며, 미래의 주요 DeFi 프로젝트는 규정 준수와 검열 저항 간의 선택을 해야 할 것입니다.
