Coin Metrics 공동 창립자: 이더리움의 설계 선택은 본질적으로 정치적이다

작성자: Nic Carter, Castle Island Ventures 파트너, Coin Metrics 공동 창립자

편집: Katie 구, 행성일보

8월 초, 많은 이들의 주목을 받은 이더리움 런던 업그레이드가 시행되었으며, 이더리움 개선 제안(EIPs) 시리즈를 포함한 여러 가지 제안이 포함되었습니다. 그 중 가장 중요한 것은 EIP-1559로, 이 제안의 등장은 핵심 수수료 논리를 뒤엎었습니다.

변경 이전에 이더리움 블록 공간은 "첫 번째 가격"을 기반으로 경매되었습니다. 사용자는 블록 공간의 가능한 정산 가격을 예측해야 했습니다. 거래가 성공적으로 확인되도록 보장하기 위해, 그들은 종종 높은 가격을 지불해야 했고, 이는 비효율적이었습니다.

따라서 EIP-1559가 등장했습니다. 각 블록 내의 모든 거래는 동일한 가격을 지불하게 되며, 이는 수수료 논리를 단순화하는 것을 목표로 하며, 특히 블록체인 개발자에게는 예측 가능성을 높이고 가스 요금 가격의 차이를 줄이는 데 기여합니다.

현재까지의 데이터에 따르면, EIP-1559 제안은 실제로 효과적이었습니다. 수수료는 더 이상 이전처럼 롤러코스터처럼 오르내리지 않습니다. 그러나 가격이 저렴하지 않아 일부 사용자들은 불만을 토로하고 있습니다. 이 과정을 목격한 이더리움 사용자들은 이번 조정이 결코 블록 공간을 줄이기 위한 것이 아니라고 주장합니다. 내부 관계자들은 수수료 급등의 주된 원인을 NFT 열풍으로 돌리고 있습니다. 사실, 이 이론을 뒷받침하는 대략적인 분석도 존재합니다.

NFT 거래 증가에 따라 수수료 중위수 증가 (Coin Metrics)

최근 NFT 열풍의 상승은 EIP-1559의 출시와 동시에 발생했기 때문에, NFT 열풍이 가라앉기 전까지는 그 인과관계를 정리할 수 없습니다. 초기 분석에 따르면 EIP-1559는 가스 가격에 대한 사실상의 최근 가격 하한선을 설정하여, 블록 공간 가격이 낮을 때의 다운타임을 효과적으로 제거했습니다(주로 밤이나 주말에 발생합니다).

데이터 과학자 Takens Theorem에 의해 생성된 EIP-1559 시행 후 가스 가격의 시각화 결과는 이 변화가 대부분의 가스 가격 하락 변동성을 제거했지만, 후속 변동성은 없애지 않았음을 보여줍니다. 거래가 혼잡할 때 여전히 요금 급등 현상이 발생합니다.

EIP-1559 시행 전후 블록의 가스 가격 (Takens Theorem 제공)

가스에 대해 낮은 "제한 주문"을 설정할 수 있는 사용자들의 권한을 박탈했습니다. 실제로 이 변화는 사용자들이 가스를 경매하는 방식을 동질화시켜, 가격에 민감하고 낮은 가스 가격을 기다리려는 사용자들을 배제했습니다.

그 다음은 수수료의 소각입니다. 기본 수수료는 이제 소각되며, 채굴자들은 남은 "팁"을 수집하게 됩니다. 이 메커니즘을 도입한 이유는 다음과 같습니다: 첫째, 이더리움을 유일한 지역 통화로 설정하여, 미국 세금 의무를 없애는 데 필요한 것은 오직 달러뿐입니다. 둘째, 이는 채굴자들이 높은 수수료 거래로 블록을 채워 가스 정산 가격을 높이고 사용자가 강탈당하는 공격 모델을 방지합니다. 기본 수수료가 소각될 때, 수수료 회수 공격은 작동하지 않게 됩니다.

하지만 수수료 소각의 설계 선택은 경제적 결과를 가져왔습니다. 첫째, 이는 채굴자에게 불리하며, 그들이 이전에 벌어들인 대부분의 수익을 박탈했습니다. 이 변화로 인해 현재 사용자가 블록체인에 접근하기 위해 지불하는 수수료 중 약 4분의 1만이 채굴자에게 돌아갑니다. 이전에는 모든 수수료가 채굴자의 주머니로 들어갔습니다.

나머지 수수료는 소각됩니다. 제안 시행 후 41일 동안 30만 ETH 이상이 소모되어 연간 공급량이 2.3% 감소했습니다. 사용량이 높은 날에는 수수료 소모가 새로운 통화 인플레이션을 완전히 상쇄할 만큼 충분합니다.

차트를 보면, 채굴자의 수수료 수익이 크게 감소했으며, 대부분의 수수료가 소각된 것이 분명합니다.

EIP-1559 시행 전후 수수료 성격의 변화 (Coin Metrics)

따라서 이 변화는 채굴자의 경제적 이익(그들이 미미한 이익을 위해 경쟁하는 것)을 기존 이더 보유자에게 재분배했습니다. 이러한 수수료를 소각함으로써 이더리움은 보안 지출을 줄였습니다. 이더리움이 안전해 보이지만, 더 작은 작업 증명 블록체인에서 수수료 분배가 발생한 것은 이번이 처음이 아닙니다.

이더리움은 이 수준의 보안 지출에서 괜찮지만, 채굴자들의 노력을 과소평가하고 있습니다. 그들의 작업은 분기 없이 효율적인 선형 블록 공간을 생성하는 것입니다. 당신의 영역을 방어하는 "용병"에게 지급하는 급여를 줄이면, 공격자가 유리한 상황을 가질 수 있으며, 채굴자 수익의 추가 감소는 이더리움에 위험을 초래할 것입니다.

수수료 논리 변화로 인한 더 심각한 문제는, 토큰 보유자와 블록 공간 소비자 간의 경쟁을 초래한다는 것입니다.

이더리움 내부자들은 이 정책이 채굴자에게 미치는 영향을 잘 알고 있으며, 사실 채굴자의 권한을 약화시키는 것은 의제에 항상 있었습니다. 채굴자는 비 신의 장기 계획에 포함되지 않습니다. 이더리움이 완전한 지분 증명으로 천천히 나아가는 미래에서, 채굴자는 전혀 역할을 하지 않을 것입니다. 따라서 프로토콜 변경과 관련하여 그들의 이익은 종종 고려되지 않으며, 그들은 단기 계약자일 뿐이며 결국 버려질 것입니다.

이것은 몇 가지 문제를 야기합니다. 만약 당신이 채굴자를 소비품으로 취급한다면, 그들은 이 체인에 대한 책임감을 느끼지 않을 것입니다. 현재 채굴자는 거래 생애 주기에서 여전히 특권적 지위를 차지하고 있으며, 그들은 블록 내 거래의 순서를 제어합니다. 잘 알려진 바와 같이, 거래를 재정렬(또는 선택적으로 포함하거나 생략)하는 것은 거래 선택을 제어하는 주체에게 경제적 보상을 제공합니다.

일부 채굴자는 이 원칙에서 이른바 "채굴자 추출 가치"(MEV)를 활용하는 것을 미루고 있으며, 이 가치는 최종 사용자에게 적대적입니다. 이제 그들이 밀려났기 때문에, 그들은 프로토콜의 장기 가치를 극대화할 이유가 없습니다. 사실, 특히 그들의 수수료 수익이 크게 감소할 때, 그들은 사용자 희생을 감수하더라도 가능한 모든 수익을 추구하도록 유도됩니다. 더 적은 직접적인 프로토콜 수익은 더 많은 "채굴자 추출 가치"(MEV) 기반 수익과 최종 사용자에 대한 더 많은 착취를 의미할 수 있습니다.

수수료 논리의 변화로 인한 더 심각한 문제는, 그것이 토큰 보유자와 블록 공간 소비자 간의 모순을 초래한다는 것입니다. 보유자는 이제 지속적인 높은 수수료로 직접 이익을 얻습니다. 수수료가 높을수록 이더의 단위량이 많아집니다. 이는 ETH의 단가를 증가시킬 수 있습니다. 그러나 이는 블록체인의 실제 사용자 비용을 초래하며, 다른 조건이 동일할 경우 사용자는 당연히 더 낮은 수수료를 선호합니다.

토큰 보유자가 모두 사용자(그 반대도 마찬가지)인 세계에서는 문제가 되지 않습니다. 그러나 이더리움이 성숙해지고 주류 기업 사용자를 유치하려고 시도함에 따라, 이러한 사용자들은 보유하기보다는 간단한 거래를 추구할 수 있습니다. 이러한 명백한 착취 관계는 매매를 어렵게 만들 수 있습니다. 예를 들어, 한 전력회사가 가격을 인상하여 소비자가 자사의 주식을 다시 사도록 만드는 경우와 같습니다.

이더리움은 새로운 생명 단계에 접어들었습니다. 비활성한 신흥 기업에서 이제 블록 공간 소비자로부터 임대료를 추출하는 성숙한 프로토콜로 변화했습니다. 가장 좋은 증거는 매월 활성 사용자와 단가의 차트입니다.

매월 활성 이더리움 주소와 ETHUSD 비교 (Coin Metrics)

사실, 역사 전반에 걸쳐 이 두 변수는 항상 동기화되어 있었습니다. 더 많은 사용은 이더 자체에 대한 수요를 증가시킵니다. 그러나 올해 7월 이후, 이 관계는 분리되었습니다. 월간 활성도는 꾸준히 감소하고 있지만, 이더리움은 강력하게 반등하고 있습니다. 이러한 상승은 주로 EIP-1559에 대한 대대적인 홍보와 이후의 높은 소각 수수료율 덕분입니다. 그러나 사람들이 궁금해하는 것은, 소각 수수료와 높은 수수료의 조합이 블록 공간의 대규모 소비자에게 반감을 일으켰다면, 이번 반등이 얼마나 지속될 것인가입니다.

EIP-1559가 높은 수수료에 직접적인 책임이 없더라도, 많은 ETH를 보유한 이더리움 내부자들이 수수료에 대해 특별히 불만을 품고 있다고 말하기는 어렵습니다. 왜냐하면 그들은 이제 이 변화로 인해 더 통화적인 환경에서 경제적 이익을 얻고 있기 때문입니다. 만약 당신이 블록 공간의 주요 소비자라면, 당신의 수수료가 보안 비용을 지불하는 데 사용되지 않고 토큰 보유자에게 향하고 있다는 사실에 분노할 수 있습니다.

이것은 미래의 갈등, 예를 들어 블록 크기와 같은 문제에 정점에 이를 수 있습니다. 나는 거래자들이 블록 크기를 늘리기 위해 로비를 하여 더 많은 블록 공간을 창출하고 가스 정산 가격을 낮추려는 모습을 쉽게 상상할 수 있습니다. 그러나 높은 수수료의 디플레이션 효과로 이익을 얻는 대규모 토큰 보유자는 사용자 자금으로 지원되는 보조금 규모를 줄이기를 원할까요? 사실, 소각 수수료 메커니즘 덕분에 이는 이더의 가격에 상당히 긍정적이며, 이더리움 프로토콜 설계를 제어하는 개인은 이제 높은 수수료를 영구적으로 유지할 동기를 갖게 되었습니다.

통화 정책의 임의적 변경은 단기적이며 위험합니다.

선례를 보면, 통화 정책의 임의적 변경은 단기적이며 위험합니다. 단기적이라고 말하는 이유는 거래자의 권한을 박탈하기 때문이며, 이더리움에 대한 투자 사례는 거래자에 의해 구축됩니다. 만약 당신이 기업과 사용자를 이더를 거래의 운전 자본으로 보유하도록 유도할 수 없다면, 예약 수요의 출처는 점차 사라질 것입니다. 투기자들은 결국 이 프로토콜이 미래에도 지속적으로 사용될 것이라고 추측합니다. 이더의 가치는 부분적으로 토큰 보유자의 미래 기대에 달려 있으며, 이는 미래의 채택에 달려 있습니다. 이러한 기대를 실현하기 위해 그들은 사용자에게 이더리움이 안정적이고 비착취적인 거래 장소라는 것을 계속 설득해야 합니다.

이것은 또한 불안한 선례를 만듭니다. 물론, 가격이 예상 변화에 따라 회복되며, 많은 ETH가 소각되었지만, 이 결정 역시 자의적입니다. 건전한 통화 정책은 개입할 수 없는 통화 규칙을 설정하는 것입니다.

현재까지 이더리움은 안정적인 통화 규칙을 약속할 수 없습니다. 만약 내부자가 몇 달 간의 논의 후에 발행량을 줄일 수 있다면, 이 "가속기"는 나중에 열릴 수 있습니다. 이더리움의 의사결정자는 수십 년이 아닌 몇 개월 동안 정책을 안내할 수 있는 규칙을 제정하는 것을 고려해야 합니다. 이 정책이 재분배 가능하다는 점을 감안할 때, 프로토콜 내부자의 다음 계획이 무엇인지 궁금해집니다. 물론, 이러한 모든 결정은 인정받지 못한 정치적 색채를 띠고 있으며, 이러한 결정은 단순히 엔지니어링 선택으로 설명됩니다.

이러한 배경에서 "이더리움 킬러"가 번창하고 있습니다. Algorand, Avalanche, Near 및 Solana와 같은 대체 플랫폼은 낮은 수수료와 빠른 거래를 기반으로 홍보되고 있습니다. 물론, 이를 달성하기 위해서는 탈중앙화의 균형을 맞춰야 하며(이는 받아들일 수 없을 수도 있음), 이러한 블록체인 자체에도 문제가 있습니다. 그러나 기존의 스마트 계약 프로토콜이 극히 높은 수수료(단일 Uniswap 전송이 500달러인 경우가 드물지 않음)를 부과하고, 이 과정에서 임대료를 부과할 수 있다면, 그들이 대체 솔루션을 선택하는 이유는 더욱 설득력이 있습니다.

스테이블코인이 크로스 체인에서 높은 이동성을 가지며, 투자자들이 새로운 블록체인에 지갑, 인프라 및 DeFi 애플리케이션에 자금을 제공하고자 하는 환경에서, 유동성은 더 이상 방어선이 아닙니다. 블록 공간의 대규모 소비자에게 새로운 프로토콜로 거래를 전환하는 것은 그 어느 때보다 쉬워졌습니다. 이더리움의 수수료 압박(대규모 토큰 보유자가 현재 이더리움에서 비정상적으로 이익을 얻고 있음)은 거래자들이 다른 곳에서 더 나은 기회를 찾도록 유도할 가능성이 높습니다. 왜 다른 블록체인에서 저렴하거나 심지어 보조금이 제공되는 블록 공간을 찾을 수 있을 때, 블록체인에서 거래를 선택해야 하며, 그 과정에서 높은 수수료를 피할 수 없겠습니까? 이는 내부자가 부를 축적하는 소각 메커니즘을 통해 이루어질 것입니다.

EIP-1559는 블록 공간 가격 차이를 줄이는 핵심 목표를 충족하는 데 있어 좋은 엔지니어링일 수 있습니다. 그러나 기본적으로 인정되지 않은 외부성, 즉 채굴자에서 토큰 보유자로 수수료를 재분배하는 것은 문제입니다. 첫째, 이는 소수의 내부자에 의해 자의적으로 결정되었으며, 프로토콜의 핵심 경제에 영향을 미칩니다.

둘째, 이는 네트워크의 통화 신뢰성을 해칩니다. 발행량이 하향 조정될 수 있다면, 이후에는 상향 조정될 수 있습니다. EIP-1559는 여전히 네트워크에서 중요한 위치를 차지하는 채굴자들의 반감을 불러일으켰으며, 이제 그들은 프로토콜의 공정한 관리자가 되기를 원하지 않습니다. 마지막으로, 이는 대규모 토큰 보유자의 이익과 현재 및 미래 블록 공간 소비자의 이익을 비교합니다. 장기적으로 이더리움의 대안이 더 나은 인센티브 메커니즘을 조정하고 매력을 얻을 수 있다면, 이는 이더리움에 해를 끼칠 가능성이 높습니다.