원문 제목: 《유동성 충성도 문제》

원문 저자: Luke Posey

편집: 행성일보 Odaily

총 가치 잠금(TVL)은 DeFi에서 가장 인기 있고 오해하기 쉬운 지표입니다. 총 자본 배분(TCA)은 아마도 더 정확한 표현일 것입니다. TVL은 가치가 프로토콜에 "잠겨" 있고 충성스럽고 확고하다는 것을 암시합니다. 불행히도 많은 프로젝트에 대해 상황은 그렇지 않습니다. 단기적인 화폐 게임이 지배적입니다. 몇몇 블루칩을 제외하고 모든 서사는 가격을 안내합니다. 서사, 가격 및 유동성은 높은 반사 관계를 가지고 있습니다.

이 글에서 우리는 유동성을 프로젝트와 관련된 모든 유동성으로 일반적으로 지칭합니다 ------ 그 거버넌스 토큰의 거래 쌍의 유동성, 그 프로토콜 내의 모든 관련 유동성 측정 등.

이 기사에서는 다음 내용을 통해 유동성의 불충성을 보여줍니다:

• 유동성은 고품질 프로젝트에서만 점착성을 가집니다. 충성도는 전통 주식 시장에 비해 순간적입니다.

• 모든 사람에게 초기 유동성을 해제하는 성질은 거대한 위험 프리미엄을 창출합니다. 이것은 나쁜 일이 아니라 단지 다를 뿐입니다.

• 설계상 초기 유동성은 후기에 비해 충성도가 낮습니다.

• 유동성을 유도하는 토큰 인센티브는 네트워크 활동과 유동성을 자극하는 임시방편적인 해결책입니다. 거버넌스의 매력은 관리하는 가치와 명성에 달려 있습니다.

우리는 프로젝트가 인센티브를 적절히 조정하고 더 많은 충성스러운 유동성 제공자와 충성스러운 토큰 보유자를 유치하기 위해 취할 수 있는 정책 단계를 제공함으로써 이 작업을 완료할 것입니다.

제1막: DeFi의 유동성을 이끄는 것이 무엇인지 이해하기.

TVL은 고급 지표로서 시간이 지남에 따라 DeFi에 자금을 투입하는 전체적인 관심을 잘 보여줍니다. DeFi 여름(2020년)부터 2021년 2분기까지 DeFi의 자본 성장 속도는 이더리움보다 현저히 빨랐습니다. 수익을 찾는 것은 쉽고, 유동성은 위험이 높은 풀에 남아있기를 원했습니다. 스테이킹 풀 2의 보급으로 인해 프로젝트의 기본 거버넌스 토큰은 건강한 유동성을 가지고 있었습니다. DeFi는 폭발적인 성장을 이루었고, TVL의 성장 속도는 ETH의 시가 총액을 현저히 초과했습니다.

그 이후로 암호화폐는 ATH의 호황에서 벗어났습니다. 결과적으로 위험 시작에서 위험 종료로의 전환이 시작되었고, 이에 따라 수익이 압축되었습니다. 유동성은 천천히 풀 2에서 빠져나가 마구간으로 흘러들어갔습니다. Aave와 Compound의 안정적인 풀을 무위험 이자율로 간주할 경우, 안정화폐의 대량 유동성과 제한된 대출로 인해 수익률은 역사적 저점으로 압축되었습니다. 이러한 수익률보다 높은 위험 풀의 위험 프리미엄도 마찬가지로 저조합니다.

이 기간 동안 거의 모든 위험 투자 수익이 영향을 받았습니다. 대부분의 경우, 토큰 가격이 60% 이상 하락하여 유동성 제공자에 대한 보상이 붕괴된 토큰으로 지급되면서 수익률이 하락했습니다.

무상 손실(IL)의 위험은 많은 유동성 제공자(LP)를 이러한 자금 풀에서 쫓아내어 유동성을 고갈시키고 자연적인 매도자를 만들어냈습니다. 시간이 지남에 따라 가격이 지속적으로 하락하면서 점점 더 많은 LP가 항복했습니다. IL 위험이 증가했음에도 불구하고 가격 하락으로 인해 이러한 농장의 유동성도 감소했습니다.

많은 LP가 풀 2를 떠나 모험을 하면서 그들은 마구간에서 새로운 수익원을 찾고 있었습니다. DeFi가 위험에서 멀어졌지만, 우주를 가로지르는 비행은 역사적 수준에 도달했습니다. 안정화폐에 대한 수요는 기본적으로 변하지 않았습니다.

이 안정화폐 중 많은 것들은 체인에서 안정적으로 존재하며, DeFi에서 매력적인 안정화폐 기회를 창출하거나 암호화폐의 위험에 대응하기 위해 분산형 거래소의 거래량을 늘릴 준비가 되어 있습니다.

이러한 안정 자산으로의 전환은 위험 풀의 유동성이 기본적으로 고갈되었음을 의미합니다. 위험 풀은 사용자 충성도가 낮은 영향을 받았습니다. Nansen 연구는 최근 SUSHI 지원 유동성 채굴의 행동(MasterChef)을 보고했습니다. 예상대로 대부분의 농장의 유동성은 매우 불안정했습니다. MasterChef 농장에서 농부들이 농장에 머무는 시간의 절반은 15일을 넘지 않았습니다. 아래 그림은 단일 농장에서 유동성 공급자의 일수 분포를 보여줍니다.

난센스 MasterChef 농장 지속 시간 연구.

이러한 불충성은 놀랍지 않습니다. 유동성 제공자는 무상 손실이 그들의 점심을 삼키는 것을 지켜보았습니다. 인기 있는 거버넌스 토큰 ALCX의 매수 보유 전략을 예로 들어보겠습니다. 1800달러에 해당 토큰을 보유하면 순수 수익률은 -80%이며, ALCX의 단일 스테이킹을 고려하면 순수 수익률은 약 -70%입니다. 그러나 ALCX-WETH 풀의 유동성 제공자는 LP에게 -65%의 손실을 초래했으며, 더 높은 위험과 상당히 높은 관리 수수료 하에서 상당한 수익을 얻었습니다.

IL 시뮬레이터

Curve, Aave 및 Compound는 이 기간 동안 TVL의 주도권을 차지했습니다. 그들의 유동성은 거의 모두 안정화폐에 집중되어 있습니다. 그러나 자연스럽게 유동성이 증가함에 따라 앞서 언급한 이자율 저조가 뒤따릅니다.

Curve와 유사한 안정적인 DEX는 상대적으로 낮은 위험과 매력적인 수익을 가진 안정 풀의 유일한 게임이라고 할 수 있으므로 이러한 자본은 계속해서 풍부하게 유지됩니다. Curve 수익을 두고 경쟁이 치열해져 Yearn, Convex 및 Stake DAO는 Curve 거버넌스 토큰 CRV를 대량으로 구매하고 배분하여 Curve 대시보드에서 가능한 최고의 수익을 얻기 위해 노력하고 있습니다. 이러한 측정은 DAO가 Curve 풀에서 보상을 어떻게 분배할지를 결정하는 것입니다. CRV(veCRV)를 잠금하여 투표함으로써 이러한 보상을 분배하는 방법을 결정합니다.

데이터 출처: 샌드힐 분석

Curve는 DeFi에서 유동성을 유도하는 가장 강력한 인센티브 구조를 만들었으며, 거버넌스 토큰을 통해 유동성을 자극합니다. 그들은 대시보드에서 CRV를 사용하여 대량의 공급이 생산 용도로 배분되도록 하여 그들의 대부분의 토큰 공급을 효과적으로 장기간 잠가두었습니다.

데이터 출처: 샌드힐 분석

이것은 강력한 피드백 루프를 생성하여 토큰이 지속적이고 무자비한 매도 압박 속에서도 가치를 유지하도록 합니다. 수많은 이해관계자가 지속적으로 이 토큰을 채굴하고 공개 시장에서 매도하고 있습니다. 대부분의 다른 프로젝트는 이렇게 운이 좋지 않습니다. Curve의 풍부한 유동성과 선발 우위는 안정적인 자금 풀에서 지속적으로 강력한 활용을 가능하게 합니다.

대부분의 거버넌스 토큰은 같은 운명을 겪지 않았습니다. 아래의 익명 토큰처럼 희소한 사용과 얇은 유동성은 일관된 이야기를 들려줍니다:

유동성이 거의 고갈되면서, 토큰은 이제 구매자나 판매자의 징후가 나타날 때마다 극심한 일일 변동성을 경험합니다. 위에서 언급한 거버넌스 토큰이 유동성 인센티브를 통해 보상을 받기 때문에 지속적인 매도 압박이 여전히 존재합니다. 이 프로젝트는 거버넌스 토큰에 의존하여 사용을 유도하고 경쟁력을 유지합니다.

제2막: 대부분의 "탐욕스러운" 프로토콜에 대해 현재의 토큰 설계는 불가피한 중기적 죽음의 나선입니다.

공식적인 안정화폐가 없는 팀에게는 그들의 거버넌스 토큰을 공개하는 것이 문제가 됩니다. 특히 팀의 급여가 프로젝트의 거버넌스 토큰으로 지급되는 경우에는 더욱 그렇습니다. 잠재적인 피드백 루프가 존재합니다:

• 충성이 제한된 고용 농부, 단기 잠금의 위험 투자, 그리고 임대료를 지불해야 하는 팀원들이 지속적으로 시장에 새로운 토큰을 판매합니다.

• 지속적으로 증가하는 매도 압박으로 인해 가격도 하락합니다.

• 팀은 동일한 달러 급여를 유지하기 위해 점점 더 많은 토큰을 지급해야 합니다.

• 농부들은 동시에 자신의 수익이 영향을 받는 것을 보고, 그들은 나가거나 자신의 포지션이 잠식되거나, 무상 손실과 토큰 가격 하락으로 인한 수익 감소에 대응하기 위해 자본을 늘려야 합니다.

• 공개 시장에서 더 많은 토큰이 판매됨에 따라 가격이 더욱 하락합니다.

• 시간이 지남에 따라 유동성이 풀에서 빠져나가게 됩니다. 왜냐하면 그들의 포지션이 무상 손실을 감당할 수 없게 되거나 그들이 신뢰를 잃기 시작하기 때문입니다.

• 소액 투자자와 위험 투자자는 그 프로젝트에 대한 신뢰를 의심합니다. 많은 사람들이 나가면서 가격을 더욱 하락시킵니다.

• 유동성은 죽음의 나선을 경험하고, 프로젝트의 풀 2는 이제 실제로 죽었습니다.

초기 프로젝트의 고유한 위험과 짧은 충성도로 인해 점점 더 많은 팀이 그들의 자산을 더 많은 위험 회피 자산으로 분산시키도록 유도되고 있습니다. 물론 이는 균형이 필요합니다. 주로 커뮤니티는 팀에 대한 그들의 프로젝트에 대한 신뢰를 의심합니다. 프로젝트 생애 주기의 초기 단계에서, 자본을 다양화하는 것은 아마 더 나을 수 있습니다.

농부와 다른 이해관계자가 고용 행동에 참여할 동기가 있다면, 팀, 사용자 및 투자자가 거버넌스 토큰을 보유하고 지속적인 유동성을 제공하도록 유도하는 동기는 무엇일까요? 여러 요인이 있지만, 주로 다음과 같습니다:

• 현재 또는 미래의 현금 흐름이 수수료, 토큰 소각, 재매입 등의 형태로 보상을 받습니다.

• 한계 구매자가 토큰 가격을 끌어올립니다(서사에 의해 주도되는 가격, 일반적으로 현금 흐름에 의해 주도되는 서사 ------ 이 관계의 자기 반사성에 주목하십시오).

거버넌스가 토큰 보유자의 유일한 동기라는 것은 단지 환상일 뿐입니다. 이는 규제를 회피하려는 약한 시도로, 프로토콜의 진정한 현금 흐름을 지연시키는 것입니다.

토큰 보유자는 더 많은 것을 기대합니다. 그들은 미래의 유동성을 기대합니다. 전통 시장에서는 우리는 종종 유동성 프리미엄을 봅니다. 유동성이 좋은 자산은 프리미엄으로 거래됩니다. 왜냐하면 투자자들이 현금화할 수 있는 능력이 있기 때문입니다. 암호화폐 자산도 마찬가지입니다. 유동성 약속이 없는 프로젝트는 위험을 증가시키고 충성도를 낮춥니다 ------ TradFi의 시장 조정자가 어떻게 예측을 통해 추가적인 회계 위험을 피할 수 있는지와 마찬가지로, DeFi의 소매 및 전문 유동성 제공자도 지속적으로 위험을 모니터링합니다. DeFi의 유동성은 종종 좋지 않으며, 이는 충성도를 희귀하게 만듭니다.

유동성 충성도의 부족은 위험의 징후가 보이면 도망치게 만듭니다. 위험 회피는 토큰 가격 하락을 나타냅니다. 토큰 가격 하락은 유동성의 이탈을 나타내고, 유동성의 이탈은 토큰 가격 하락을 나타냅니다.

제3막: 초기 유동성의 새로운 패러다임은 실패하지 않았다; 단지 다를 뿐이다.

암호 혁명의 상징적인 혁신 중 하나는 초기 유동성을 얻는 경로를 확대했습니다. 여러 면에서 이는 위험 투자의 민주화입니다. 전통적인 모델은 소매 투자자가 IPO, 직접 상장 등의 방법으로 기업에 접근하기까지 최대 10년이 걸립니다. 이제 거래자와 투자자는 ICO, IDO 및 초기 DEX 유동성을 통해 초기 유동성을 얻을 수 있습니다. 이는 말하자면 시드 전 단계와 시드 단계에 해당합니다.

이 초기 유동성은 거대한 가격 프리미엄을 초래했습니다. 이 분야의 가치는 크게 부풀려졌습니다. 이는 합리적일 수 있습니다. 왜냐하면 위험 투자자는 어떤 단계에서든 공개 DEX 유동성을 통해 고유한 유동성 프리미엄을 얻을 수 있기 때문입니다. 그들은 더 이상 10년을 기다려야 할 필요가 없습니다. 많은 위험 투자자들은 실패한 프로젝트조차도 소매 퇴출을 통해 여전히 많은 기회를 가질 수 있다는 사실에 탐을 내고 있습니다. 승자는 100배 이상의 수익을 얻을 것이며, 최악의 패자조차도 재편성, 미세 이익 또는 회수 가능한 손실을 가질 수 있습니다.

이로 인해 거대한 프리미엄이 발생했으며, 많은 위험 투자 회사들이 초기 투자 지분을 두고 경쟁하고 있습니다. 그러나 프리미엄이 계속 부풀어 오르면서, 가치는 프리미엄의 가치를 초과하게 될 것입니다.

설계상 초기 자본의 유동성은 낮습니다. 위험 투자는 의도적으로 잠금 기간과 제한된 유동성을 포함합니다. 이차 시장의 존재는 노출을 위한 것이지만, 궁극적으로 전통적인 위험 투자에서 회사와 투자자 간의 잠금 기간과 장기적인 결혼이 핵심입니다. 고품질 팀은 투자자에게 잠금 기간을 연장할 것을 요구하며, 암호화폐는 곧 청산에 직면하게 될 것입니다.

6개월의 금지 기간은 전혀 충분하지 않습니다. 위험 투자자는 그들의 토큰이 잠금 해제되면 쉽게 손실을 줄이고 배를 버릴 수 있으며, 그들의 지분을 공개 시장에 판매합니다. 그들은 명성 위험을 감수하지만, 단기 자본 위험은 여전히 훨씬 더 중요합니다.

그러나 이 주제에 대한 시계추는 위험 투자자의 행동을 처벌하는 데 지나치게 흔들리고 있을 수 있습니다. 여러 면에서 새로운 모델은 모든 소매 투자자를 위험 투자자로 만들었습니다.

소매업의 투자 단계는 역사적으로 위험 투자자의 전유물이었습니다. 만약 우리가 위험 투자에 잠금 기간을 부과해야 한다면, 팀은 소매 산업의 잠금 기간을 확대하는 것을 탐색할 수 있습니다. IDO에서 거버넌스 토큰을 발행하는 팀과 풀 2 DEX 포지션을 보유한 팀은 이러한 거버넌스 토큰의 잠금 기간을 1-5년으로 연장하고 보상을 높이는 것을 탐색해야 합니다.

결국, 이러한 프로젝트와 투자자는 약 1-5년 동안 지속할 계획이 아닐까요? 대답은 일반적으로 부정적입니다. 단기 인센티브에 경향이 있는 팀과 투자자는 잠재적인 단기 수익을 얻는 동시에 위험이 증가할 것이라고 예상해야 합니다.

초기 제품 거버넌스 토큰의 바구니를 판매하는 장기적인 상승 옵션을 보유하는 것은 현명할 수 있습니다. 이는 이러한 프로젝트가 실패할 수 있기 때문이 아니라, 위험 프리미엄이 향후 몇 년 동안 재가격이 매겨질 것이기 때문입니다. 이러한 프로젝트는 판매되는 각 프로젝트에 대해 더 높은 가치를 요구합니다.

제4막: 인센티브 조정은 복잡한 게임이며 예상되는 결과를 신중하게 고려해야 합니다.

생물학에서는 자연계의 세 가지 공생 관계를 설명합니다:

• 상호 이익: 양쪽 모두 이익을 얻습니다.

• 공생: 한쪽은 이익을 얻고 다른 쪽은 해를 입지 않습니다.

• 기생: 한쪽은 이익을 얻고 다른 쪽은 손해를 입습니다.

프로젝트의 초기 단계에서 거의 모든 참여자는 상호 이익의 공생에 참여하고 있습니다. 프로젝트가 시작될 때 가장 초기의 투자자와 유동성 제공자는 더 높은 위험을 감수합니다. 이러한 초기 투자자는 일반적으로 솔직한 지지자이며, 마케팅, 개발 작업, 분석 등을 지원합니다. 상호 이익의 공생입니다.

이러한 프로젝트 생애 주기의 어딘가에서 이러한 관계는 공생으로 변합니다. 한계 토큰 보유자는 더 이상 네트워크를 이끌지 않으며, 이제 더 적은 위험을 감수하고 보상을 기대합니다. 그들은 커뮤니티에서의 참여도가 종종 낮습니다. 만약 그들이 유동성을 제공한다면, 그 유동성은 일반적으로 그렇게 충성스럽지 않습니다. 만약 그들의 수익과 운영이 프로젝트에 미치는 영향이 기껏해야 한계적이라면, 그들의 개인적인 수익은 거대할 수 있습니다. 만약 그들의 포지션이 청산된다면, 프로젝트는 그들의 유동성에서 이익을 얻겠지만, 투자자는 손실을 입게 됩니다. 공생입니다.

마지막으로 세 번째 유형은 기생입니다. 그들은 순전히 단기 결과를 위해 행동합니다. 그들은 착취적 거버넌스 관행에 참여합니다. 그들은 오직 자신에게 유리한 결과만을 추구합니다. 그들은 의심스러운 마케팅 전략을 채택하고, 자신의 영향력을 이용해 한계 투자자를 설득합니다. 투자자의 관점에서 볼 때, 이는 개인 자금 조달에서 대규모 배치, 단기 금지, 프로젝트에 대한 기여가 거의 없는 투자를 추구하는 것입니다. 프로젝트의 관점에서 볼 때, 이는 커뮤니티 전체를 아우르는 프로젝트이거나 특정 개발 이정표에 도달하지 못한 것입니다. 기생입니다.

현재로서는 이 분야의 많은 사람들이 시간이 너무 짧다고 생각합니다. 그러나 어쩌면 그럴 수도 있습니다. 우리는 여전히 빠른 혁신의 주기에 있습니다. 단기적 사고와 경쟁자를 초월하는 것은 매우 수익성이 높습니다. 더 많은 품질이 이 분야에 들어오면서, 장기적인 사고는 더욱 수익성이 높아질 것입니다.

유동성의 충성도는 프로젝트의 잠재적 사용자에 달려 있습니다. 이러한 유형의 사용자는 프로젝트가 성숙해짐에 따라 변화합니다. 현재의 사용자 행동은 매우 가변적입니다. 충분한 이유가 있습니다. 혁신이 너무 빠르게 발전하여 유동성이 팀이나 코드베이스와 결합할 수 없습니다. 어쩌면 시간이 지남에 따라 더 많은 방어벽이 형성되고 혁신이 느려질 것입니다. 현재로서는 위험을 집중시키고 극단화하는 것은 어리석은 일입니다.

제5막: 현명한 정책을 통해 충성스러운 유동성을 확보할 수 있지만, 균형이 필요합니다.

올바른 인센티브 메커니즘과 프로토콜 및 투자자의 집단적 구매가 이루어지면, 프로젝트 자체가 성공으로 나아갈 수 있습니다.

몇 가지 정책 제안을 하기 전에, 유동성을 유지하는 가장 확실한 방법은 무엇일까요? 활용률입니다.

기초 제품에 사용자가 없다면, 토큰 경제학은 중요하지 않습니다.

활용률 ------ 활용률을 깊이 파고들면, 많은 프로젝트와 네트워크는 실제로 "유령 도시"입니다. 그들은 DEX에서 활발한 거버넌스 토큰 조합을 보유하고 있지만, 이러한 유동성을 충성스럽게 유지할 이유가 없습니다.

활용되지 않으면 서사는 취약합니다. 현금 흐름이 부족합니다.

적절히 활용된다면 서사는 더욱 견고해집니다. 현금 흐름이 풍부합니다. 이전의 그래프 변화…

위의 피드백 루프 때문에, 장기 목표를 가진 프로젝트는 토큰을 시작하거나 DEX 유동성을 제공하기 위해 더 오랜 시간을 기다려야 한다고 생각합니다. 제품 초기 프로젝트는 개인 자본 약속을 찾거나 거래에서 토큰을 잠그는 것을 고수하거나 커뮤니티에 초기 유동성을 제공하는 위험/균형을 수용해야 합니다. 사용하지 않으면 혼란스러운 여정을 준비하십시오. 기능성 제품을 가진 대부분의 프로젝트조차도 상당한 사용자 성장과 그들의 프로토콜 활용을 유치하지 못한다는 점에 유의하십시오.

현재까지 우리는 Sushiswap을 블루칩 DeFi의 정점으로 볼 수 있습니다. 심지어 Sushi의 사용자 유지율도 고군분투하고 있습니다. 이제 고峰 블루칩 프로젝트가 아닌 것을 상상해 보십시오.

데이터 출처: 샌드힐 분석

끝없이 쏟아지는 보상, 혁신, 최고 브랜드 및 강력한 커뮤니티 주도 전략에도 불구하고, Sushiswap의 사용자 유지율은 여전히 낮습니다.

소수의 프로젝트만이 강력한 활용률과 현금 흐름을 보여주었습니다. 아이러니하게도 이러한 많은 인센티브 중에서 인센티브는 실제로 가장 근본적인 것이며, 주로 그들이 할 수 있기 때문입니다. Uniswap은 명백한 예입니다. Uniswap의 제품에는 유동성 인센티브가 없습니다. 기초 활용률이 수수료를 유도하며, 이러한 수수료가 유동성 제공자의 참여를 유도합니다.

UNI 토큰 보유자는 어떤 약속도 받지 못했습니다. 그럼에도 불구하고 인기 있는 감정은 미래 현금 흐름에 대한 기대입니다.

많은 Uniswap-v2 유동성을 사용하는 프로젝트가 스테이킹을 제공했지만, v3는 순전히 사용 수수료의 장점 덕분에 전체 제품의 유동성과 사용을 끌어모았습니다. 자본 효율성과 제품의 장점이 DEX의 총량을 강화하여 그들의 지배력을 강화하고 있습니다.

데이터 출처: 샌드힐 분석

모든 통화 쌍의 유동성이 높은 것 외에도, 거버넌스 토큰 자체도 높은 유동성을 가지고 있습니다. DeFi에서 Uniswap 토큰에 대한 수요는 가장 높습니다. 활용률(거의) 모든 것입니다. 그것이 없으면, 어떤 단기 수익도 장기 운명의 임시방편에 불과합니다.

유동성을 소유하십시오.

충성스러운 유동성을 실현하는 독특한 방법은 프로젝트를 소유함으로써 유동성을 프로젝트 자신이 장악하는 것입니다. 사용자가 토큰을 사고 팔게 하되, 자신이 보유한 유동성의 상당 부분을 유지하기 위한 조치를 취하십시오. OlympusDAO는 완벽한 사례 연구입니다.

OlympusDAO는 충성스러운 유동성 문제를 해결하기 위한 첫 번째 솔루션을 제안했습니다. DAO는 그들의 준비 통화의 99% 이상의 유동성을 보유하고 있습니다. 이는 토큰을 할인된 가격으로 판매하여 채권을 발행함으로써 이루어집니다. 채권의 기간은 7일입니다. 이 채권을 판매하여 Sushi 유동성 포지션(SLP)을 얻거나 안정적인 포지션을 얻기 위해 판매합니다. 시간이 지남에 따라 SLP 채권을 판매하면 DAO의 유동성 소유권이 증가하며, 현재 OHM-DAI 및 OHM-FRAX에서 99% 이상의 SLP를 보유하고 있습니다.

데이터 출처: 샌드힐 분석

OHM에게 이는 그들의 준비 통화의 후원 역할을 합니다. 채권을 발행할 다른 프로젝트의 경우, 이는 개발자 및 마케팅 등의 비용을 지불하기 위해 전용 자금이 필요할 수 있습니다.

시간이 지남에 따라 더 많은 프로젝트가 이러한 자율 유동성 구조를 채택할 것으로 예상되며, 그들의 원주율 토큰을 판매하여 LP 포지션을 점점 더 많이 보유하게 될 것입니다. 또한, 프로젝트 자체의 유동성을 보유함으로써 그들은 자금 풀에서 지속적으로 수수료를 받을 수 있습니다. 이러한 방식으로, 토큰이 하락세를 겪더라도 그들은 수수료를 통해 헤지할 수 있습니다.

편집된 충성. 성장 둔화의 균형을 수용하십시오.

DeFi에서는 여러 가지 다른 잠금, 권한 부여 등의 방법을 시도했으며, 다양한 정도의 성공을 거두었습니다. 주로:

• 단일 스테이킹 포지션, 유동성 포지션 인센티브 메커니즘 회전문, 더 긴 잠금 기간 인센티브 메커니즘 등.

• 토큰 보상의 현금화 기간은 매도자의 압력을 분산시키거나 시간을 지연시킬 수 있습니다.

• 투자자와 비공식적으로 합의하여 DEX의 LP, CEX의 시장 조성자가 됩니다.

• LP 포지션에 대한 파생상품 투자 경로를 확대합니다. 더 유연한 헤지는 포지션을 종료할 필요성을 줄입니다.

유동성 충격을 완화하는 가장 간단한 방법은 잠금입니다. 비록 단일 스테이킹의 유동성 포지션이 직접적으로 유동성을 자극하지는 않지만, 자본 배분자에 대한 타격을 완화합니다. CREAM을 좋은 사례 연구로 삼아 보십시오. 더 긴 시간 프레임 내에서 APY를 점진적으로 높이면 모든 수준의 스테이커를 자극할 수 있습니다. 비록 유동성이 낮더라도, 토큰 보유자가 안정적으로 유지되고 유동성 충성도가 높기 때문에 매도 압력은 여전히 건강한 수준에 있습니다.

4년 잠금 기간을 약속한 토큰은 최대 약 10%의 3M 토큰 유통 공급이 4년 금지 기간에 있습니다. 각 레이어의 잠금된 토큰은 점점 줄어듭니다. 스테이커는 건강한 보상을 받을 수 있으며, 프로토콜은 문제를 뒤로 미루어 타격을 완화합니다.

프로젝트에 대한 기대는 4년 동안 그들이 목표를 찾거나 건강한 발전을 경험하거나 완전히 실패하는 것입니다. 만약 그들이 건강한 성장을 경험한다면, 유동성은 강력할 것입니다; 어떤 대형 토큰 보유자도 4년 내에 상당한 유동성을 보유할 것이며, 원한다면 그렇게 할 수 있습니다. 만약 그들이 실패한다면, 유동성에 대한 논의는 더 이상 의미가 없게 될 것입니다.

현재까지 CREAM의 사용자/대출자 건강과 지속적인 성장은 충성스러운 자본과 함께 CREAM의 시가 총액의 성공적인 조합을 이루고 있지만, 이 프로젝트의 유동성은 매우 얇습니다. 특히 DeFi의 이 위험 회피 기간 동안, 보유자는 토큰을 보유하는 것을 선호하며, 고위험 LP 포지션을 보유하는 것을 꺼립니다. 좋은 소식은 CEX의 유동성이 증가하고 있으며, FTX와 Binance는 CREAM/안정화폐 쌍에 대해 건강한 시장을 제공하고 있습니다. 그러나 이 프로젝트에 대한 DEX와 FDV의 총 유동성은 여전히 낮습니다.

"어떻게 도와드릴까요?" ------ 무명 VC

소수의 암호 위험 투자 회사는 고도로 기술적이며, 그들의 기술적 틈새는 연구, 보안/감사, 토큰 경제학 등으로 분산되어 있습니다. 대다수의 벤처 캐피탈 회사는 기술적 요소가 적고, 자본을 주요 가치 추가 수단으로 삼습니다. 새로운 투자자로부터 대량의 자금을 유치하는 영리한 창립자는 투자자와 공식적인 합의를 탐색하여 유동성을 제공해야 하며, 이는 기본 쌍에서 이루어지는 것이 가장 좋지만, 다른 곳에서 유도하는 것도 네트워크의 성장을 촉진하고 기본 쌍에 대한 관심을 유도할 수 있습니다.

대출 프로토콜에서는 투자자가 대출 시장에 처음으로 예치하는 사람일 수 있으며, 50만 달러에서 수백만 달러의 안정화폐 풀 또는 프로토콜의 기본 토큰을 시작하여 다른 사람들이 따르도록 유도할 수 있습니다. DEX에서는 전략적 쌍에 대한 자본을 늘리는 것을 의미할 수 있으며, 이는 프로젝트의 상징일 가능성이 높습니다. 창립자는 투자자에게 이러한 계획에 참여하고 자금을 투입하여 얻은 모든 보상을 잠그도록 요구하는 것을 두려워해서는 안 됩니다.

최근 몇몇 영리한 창립 팀은 보상을 잠금 기간으로 약속할 수 없는 투자자들을 거부했습니다. 가장 초기 투자자에게서 더 많은 것을 얻는 것을 두려워하지 마십시오.

마지막으로, 파생상품 경로를 열면 유동성 제공자(LP)의 유연성과 충성도를 높일 수 있습니다. 모든 측면에서 결과에 관계없이 많은 LP는 이 배를 따르기를 원합니다. 포지션 조정은 세금 책임을 발생시키고 복잡성을 증가시킵니다. 현재 대부분의 LP는 암호화폐 파생상품에 대한 접근이 제한되거나 그들의 기대에 부합하는 r/r 배치가 없는 제품을 가지고 있습니다.