왜 DeFi 옵션 금고가 DeFi 게임 규칙을 바꿀 것이라고 말할까요?

원제목：DeFi 옵션 금고(DOVs)에 대한 설명

저자：QCP capital

편집：董一鸣

DeFi 옵션 금고(DOVs---DeFi option Vaults)는 2021년 하반기 트렌드가 되었으며, 개인 투자자뿐만 아니라 대형 기관 투자자들의 관심을 끌고 있습니다. 0에서 시작하여 DOVs는 기하급수적으로 성장하여 DeFi 옵션의 총 잠금량이 7억 달러에 달하는 주요 구성 요소가 되었으며, 매달 수십억 달러의 명목 거래량을 기록하고 있습니다.

1. DeFi 옵션 금고(DOVs)란 무엇인가?

DOVs의 매력은 그 간결함에 있습니다. 투자자는 자신의 자산을 금고에 "담보"로 제공한 후, 자산을 옵션 전략에 배치하면 됩니다. DOVs 이전에는 자격을 갖춘 투자자만이 장외(OTC) 거래나 Deribit과 같은 옵션 거래소를 통해 옵션 전략을 실행할 수 있었습니다.

DOVs에서 지금까지 배치된 전략은 일반적인 커버드 콜 옵션(주식을 보유한 상태에서 해당 주식의 콜 옵션을 판매하여 주가의 소규모 변동 위험을 헤지하는 전략)과 현금 담보 풋 옵션(투자자가 풋 옵션 계약을 판매하고, 중개인 계좌에 충분한 현금을 예치하여 기초 주식을 구매할 필요에 대비하는 전략)으로, 이들은 DeFi의 최고 기본 수익률(평균 15-50%)을 제공합니다. 가장 중요한 것은, 토큰 보상도 분배되어 사용자에게 더 높은 수익을 제공합니다.

일부 경우, 금고의 담보물도 스테이킹/거버넌스 수익을 얻을 수 있어 단일 금고에서 세 가지 수익원을 생성합니다. 옵션 프리미엄, 토큰 보상 및 담보 수익률이 결합되어 DeFi에서 전례 없는 높은 지속 가능한 수익을 창출합니다.

반면, 시장 조성자들은 금고에서 이러한 옵션을 구매하기 위해 경쟁하고 있습니다. 그들은 이러한 옵션에 대해 미리 프리미엄을 지불하여 높은 기본 수익률을 제공합니다.

2. DOVs가 게임의 규칙을 바꾸는 이유는 무엇인가?

1. DOVs는 DeFi에 높은 유기적 수익을 가져옵니다.

DeFi의 주요 수익원은 토큰 보상입니다. 화폐 시장 프로토콜, AMM 및 최근 OHM이 제안한 유동성 프로토콜(POL)은 일부 소규모 기본 수익률을 제공하지만, 높은 연간 수익을 달성하기 위해서는 토큰 분배에 심각하게 의존합니다.

문제는 수익률이 주로 합성적이고 순환적이며, 토큰 가격 상승에 심각하게 의존한다는 것입니다. 대량의 신규 진입자가 DeFi에 들어왔다가 나가면서 토큰 가격이 붕괴되면, 수익률은 전반적으로 평준화되어 DeFi에서 우리가 보았던 선순환이 끝나게 됩니다.

DOVs의 기본 수익은 토큰 보상에 전혀 의존하지 않습니다. DOVs는 기초 자산의 높은 변동성을 효과적으로 화폐화하고, 옵션 비용을 지불함으로써 이러한 수익을 DeFi에 주입합니다. 또한 LP 풀 규모 증가로 인한 수익 감소(또는 밀어내기 효과) 문제를 해결합니다. 기본 수익률은 대규모 외부 옵션 시장에서 발생합니다.

이러한 진정한 기본 수익률은 DeFi의 장기 지속 가능성과 확장성 부족의 핵심입니다. 토큰 생성 및 분배의 폰지 경제학에서 잠재적 시장 구조와 거래 변동성에서 자연 성장의 진정한 가치를 얻는 것으로 전환합니다.

DOVs는 금융 기관들이 항상 부러워했던 암호화 공간 요소를 민주화합니다. 내재 변동성(IV)은 전통 금융 도구의 IV의 10-20배입니다. 기관 투자자들은 Tradfi 투자자에게 이러한 서비스를 제공하기 위해 경쟁하고 있으며, 그들의 위험 조정 수익은 현재 사용 가능한 어떤 제품보다도 훨씬 뛰어납니다. DOVs는 모든 사람이 이 알파를 얻을 수 있게 합니다.

2. DOV는 DeFi에서 비선형 도구의 확장 거래를 허용합니다.

DeFi 시장 구조는 델타-1 또는 선형 도구를 잘 관리할 수 있습니다. 현물 거래, 초과 담보 대출 및 마진 영구 계약은 스마트 계약을 통해 효과적인 청산 메커니즘에서 확장되었습니다. 그러나 옵션과 같은 비선형 도구에 관해서는 DeFi가 어려움을 겪고 있습니다. DeFi 주문서에서 거래되는 옵션은 확장 가능하지 않습니다.

공정하게 말하면, 비선형 청산은 해결하기 어려운 문제입니다. Deribit과 같은 중앙화 거래소조차 비선형 청산 관리에서 어려움을 겪고 있습니다. 대규모 옵션 포트폴리오의 청산을 위해서는 델타(즉, 현물 위험)를 먼저 관리해야 하며, 이는 해당 포트폴리오에 대해 perp 또는 선물 포지션을 실행하여 위험을 관리할 수 있습니다. 그런 다음 중개인의 적극적인 참여 아래, 포트폴리오의 다른 그리스(비선형 위험)는 시간이 지남에 따라 체계적으로 청산됩니다.

DOVs는 이 문제에 대한 더 나은 해결책을 제공합니다. DOVs는 투자, 담보 관리, 가격 발견 및 청산이 체인에서 발생하고 비선형 위험 관리는 체인 외부에서 이루어지는 혼합 DeFi 모델을 사용합니다. 이 모델에서 신뢰가 필요한 모든 요소는 체인에서 실행되며, 수익은 사전에 실현되고 전체 과정은 완전히 투명합니다.

DOVs는 판매자의 관점에서 이 문제를 효과적으로 해결합니다. DeFi 투자자로부터 담보를 확보하고 이를 높은 기본 수익률을 제공하는 시장 조성자와 매칭합니다. DOVs를 통해 거래되는 모든 옵션 계약은 충분한 담보가 있으며, 이는 청산의 필요성을 완전히 제거합니다. 그런 다음 옵션 계약은 RFQ(가격 요청) 또는 주문서를 통해 확장 가능한 방식으로 DeFi에서 토큰화되고 활발히 거래될 수 있습니다.

해결책은 간단하게 들리지만 그 영향은 막대합니다. 이는 순수한 DeFi 혁신입니다. 중개인이 없는 비선형 청산은 Tradfi가 결코 해결해야 할 문제가 아니었습니다. 옵션 거래가 순수하게 스마트 계약을 통해 투명하고 지속 가능한 방식으로 대규모로 관리될 수 있다면, 금융 제품의 구조와 거래 방식을 근본적으로 변화시킬 수 있습니다.

3. DOVs는 알트코인 옵션 시장의 유동성 기반이 될 것입니다.

암호 옵션 시장은 BTC와 ETH가 주도하며, 이들은 Deribit에서 제공되는 유일한 두 개의 토큰입니다. Deribit 주문서는 BTC와 ETH의 핵심 유동성 장소이며, 이는 OTC 시장에서도 마찬가지입니다. BTC와 ETH 외의 옵션은 거의 유동성이 없습니다.

많은 사람들이 기억하지 못할 수도 있지만, 2020년 초에도 ETH 옵션은 유동성이 부족하여 Deribit에서 거의 거래될 수 없었습니다. QCP는 ETH 옵션 시장에 활력을 불어넣는 주요 참여자 중 하나로, 광범위한 스프레드를 가로지르는 막대한 거래량 공급을 통해 더 많은 시장 조성자가 시장에 진입하고 입찰을 제공하도록 하여 ETH 주문서의 두께를 증가시켰습니다. 1년 반이 지난 지금, ETH 거래량 시장은 더 유동적이며 BTC 거래량 시장과 비슷한 규모를 자랑합니다.

우리는 다른 토큰에 대해 같은 일을 시도했지만 효과가 미미했습니다. 변동성 시장이 진정으로 활성화되기 위해서는 확장 가능한 장소와 거래자, 투자자 및 시장 조성자를 유인할 수 있는 핵심 유동성 주입이 필요합니다.

아이러니하게도, 우리는 DeFi가 CeFi가 실패한 알트코인에 생명을 불어넣는 것을 보았습니다. DOVs는 알트코인의 최대 거래 장소가 되어 ALGO, LUNA, AAVE, AVAX 등 더 많은 토큰을 위한 금고를 구축할 것입니다.

알트코인 옵션의 장소이자 유동성 공급원으로서 DOVs는 빠르게 알트코인의 유동성 기반이 되고 있습니다. 이러한 유동성은 불가피하게 CeFi로 확산될 것입니다. 수요가 이미 존재하므로 거래소는 더 많은 알트코인을 자신 있게 상장할 것이며, 장외 거래자는 스프레드를 좁히고 DOVs를 통해 수집된 알트코인 옵션 제품을 추진할 수 있을 것입니다.

이는 중요합니다. 우리는 처음으로 DeFi가 CeFi를 유동성의 발기자로 이끌고 있으며, 단순히 CeFi 위에 구축된 다층 토큰 인센티브에 그치지 않습니다.

더 중요한 것은, DOVs 내 알트코인 금고의 출현이 다양한 토큰 보유자에게 단순히 보유 및 스테이킹 권한만이 아닌, 실행 가능한 높은 수익 대체 출처를 제공할 것이라는 점입니다. 투자자, 투기자, 재단 및 프로젝트 재무부는 대량의 코인 재고를 화폐화하는 가치를 명확히 인식하고 금고로 몰려들기 시작했습니다. 이러한 알트코인 금고에 대한 수요는 믿기 어려울 정도로 크며 계속해서 기하급수적으로 증가할 것입니다.

모든 금융 도구와 마찬가지로 건강한 파생상품 시장을 만드는 것은 현물 유동성을 크게 향상시킬 것입니다. 알트코인 현물 시장의 유동성이 부족하다는 불만은 곧 과거의 일이 될 수 있습니다.

3. DOVs의 다음 발전 단계는 무엇인가?

DOV의 매력은 모델의 놀라운 단순성에 있습니다. 하지만 이는 시작에 불과합니다.

우선, 금고가 현재 제공하는 전략은 일반적인 풋 옵션과 콜 옵션에 불과하지만, 이는 점점 더 복잡해질 수 있고 그렇게 될 것입니다. 예를 들어, 더 복잡한 옵션 구조는 담보를 더 잘 활용하고 기본 수익률을 확대할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 금고를 통해 더 복잡한 옵션(특이 옵션)을 제공할 수도 있습니다. 이러한 전략은 순수한 옵션 관련 도구에서 더 복잡한 비선형 제품으로 전환될 수 있으며, 이는 추가적인 위험을 동반할 것입니다.

더 나아가, 금고 거래의 옵션 계약은 주문서나 RFQ를 통해 2차 시장에서 토큰화되고 거래될 수 있습니다. 충분한 TVL과 여러 금고가 있다면, 특히 다양한 DOVs 프로토콜이 상호 운용 가능하다면, DOVs는 전체 Deribit 거래소처럼 사용될 수 있으며, 활발한 거래 규모를 가진 광범위한 계약과 다양한 유형의 구조적 제품을 갖출 수 있습니다. 이 비전의 실현은 믿을 수 없을 만큼 놀라운 일이며, 완전히 스마트 계약을 통해 거래되는 성숙한 파생상품 시장이 될 것입니다!

마지막으로, DOVs는 옵션 및 구조적 제품의 거래 방식을 혁신할 뿐만 아니라 자산 관리 방식을 혁신할 것입니다. 투자자들은 더 이상 최소 수백만 달러의 투자 한도를 가진 자격 있는 투자자가 되어 기관급 거래 전략을 얻을 필요가 없습니다. 단 한 달러를 가진 투자자라도 DOVs에 참여하여 복잡한 전략이 가져다주는 비정상적인 수익과 자신이 선택한 최상의 위험-수익 상태를 누릴 수 있습니다.

가장 중요한 것은, DOVs는 전형적인 헤지 펀드 2/20 모델을 배제합니다. 투자자는 적은 수수료를 지불하거나 심지어 수수료를 지불할 필요가 없습니다. 모든 참여자는 금고에 대한 투자와 유동성 제공으로 인해 토큰 인센티브를 받게 됩니다.

이는 토큰 보상의 올바른 구축 방식이며, 탈중개화를 촉진하는 메커니즘으로 DeFi 혁신의 일부입니다. 수익의 주요 출처로 작용하지 않습니다. 저는 DOVs가 DeFi 가치의 진정한 표현이며, 현재 DeFi 커뮤니티와 Tradfi 세계 간의 융합점이 될 것이라고 말할 수 있습니다.

4. 기존 DOVs 프로토콜의 빠른 개요:

Ribbon.Finance： DOVs의 선구자. 이더리움에 구축되었으며, TVL은 거의 2억 달러에 달하고 주로 WBTC와 ETH로 구성됩니다. 그들은 또한 AAVE, AVAX 및 STETH를 제공합니다. Ribbon은 Opyn과 Airswap을 통해 결제를 수행하고 Gnosis를 통해 체인 상 경매를 진행합니다.

Thetanuts.Finance： 다중 체인 상호 운용성에 중점을 둔 신흥 DOV로, 현재 이더리움, 바이낸스 스마트 체인, Polygon, Fantom 및 Avalanche에서 사용할 수 있으며, NEAR Aurora, Boba 및 Solana NEON과 같은 대부분의 EVM 호환 체인에서도 곧 등장할 예정입니다. WBTC와 ETH 금고 외에도 그들은 알트코인을 적극적으로 추진하며, 1000만 달러 규모의 ALGO 금고와 200만 달러 규모의 LUNA 금고를 출시했습니다. 현재 ADA와 BCH, BOBA, ROSE 및 NEAR도 제공합니다. Thetanuts는 프로토콜 내 결제를 관리하며 제3자 의존성이 없습니다.

StakeDAO：현재 이더리움에서 운영 중이며, 향후 Polygon에서 서비스를 제공할 계획입니다. 그들의 수동 전략은 스테이블코인과 토큰을 담보로 하거나 다양한 프로토콜에 걸쳐 유동성을 제공하여 보상을 얻는 것입니다.

기타 주목할 만한 DOVs：

Solana 체인：Friktion.Finance；Katana Finance；Tap Finance

Polygon 체인：Opium.Finance 、SIREN Markets

Avalanche 체인： Arrow Markets --- 콜 및 풋 스프레드 금고를 제공합니다. 또한 프로토콜 작성 및 호스팅 결제를 위한 독특한 가격 예측기를 제공합니다.