연준의 최대 악몽이 다가온다: 전환에 점점 가까워지는 또 다른 요인들

저자: David, W3.Hitchhiker

9월에 들어서면서 지정학적, 금융 시장의 위험이 차례로 전개되고 있으며, 글로벌 시장은 연준의 슈퍼 매파 정책에 이끌려 점점 더 미지의 영역으로 나아가고 있습니다. 세 개의 지역 시장의 최신 동향을 분석함으로써 우리는 연준의 전환이 점점 가까워지고 있음을 알 수 있습니다.
1. 미국 채권 유동성 긴장 상황이 2020년 3월 수준에 도달

10월 초, 미국 국채 시장의 유동성 문제는 새로운 단계에 접어들었습니다: 블룸버그가 측정한 미국 채권 유동성 지표는 시장 유동성 긴장 정도가 2020년 3월 수준에 도달했음을 보여줍니다.

2020년 3월, 미국 국채 시장이 공황 매도로 붕괴되었을 때, 연준은 마지막 구매자로 개입하여 채권을 매입했습니다. 현재의 유동성 수준은 연준이 언제든지 개입하여 채권을 구매할 준비가 되어 있음을 시사합니다 ------ 현재 연준이 이른바 양적 긴축을 진행하고 있음에도 불구하고 말입니다.

뉴욕 연방준비은행의 부행장인 두피는 "미국 국채 시장은 세계에서 가장 중요한 증권 시장이며, 우리나라 경제 안전의 생명선입니다. '우리가 더 나아지기를 바란다'고 말하는 것만으로는 안 됩니다. 그것을 더 좋게 만들기 위해 행동해야 합니다."라고 말했습니다.

미국 재무장관은 10월 11일 금융 시장에서 걱정할 만한 상황이 없다고 발표했습니다. 하루 후, "국채 시장의 유동성 부족이 우려된다."고 말을 바꿨습니다.

2. 연준의 수익이 마이너스로 전환되기 시작

여러 차례 금리가 인상된 후, 연준의 이자 지출은 QE를 통해 보유한 채권 포트폴리오에서 발생하는 이자 수익을 초과했습니다.

지난 10년 동안 연준의 수익은 기본적으로 1000억 달러 정도였으며, 이는 모두 미국 재무부에 직접 전달되었습니다. 한 연구에 따르면 올해 금리 인상으로 인한 적자는 3000억 달러에 이를 수 있으며(작년 미국의 군비 지출은 약 8000억 달러였습니다). 동시에 QT로 인해 채권 가격이 폭락하여 연준이 채권을 매각할 때 구매 가격보다 훨씬 낮은 가격을 받아들여야 할 수도 있으며, 이는 손실로 이어질 수 있습니다(미실현 손실, 비현금 항목).

연준은 파산하지 않으며, 막대한 적자에 직면했을 때, 그들은 이를 무시할 수 있거나, 다시 돈을 찍어낼 수 있습니다.

결론적으로, 더 높은 금리는 연준과 재무부 내부의 현금 소모를 증가시킬 뿐입니다. 그들은 곧 완전히 갇혀 있음을 깨닫게 될 것입니다. 만약 그들이 효과적으로 파산하지 못한다면, 인플레이션을 억제할 수 없습니다. 물론 중앙은행은 파산하지 않으며 ------ 오히려 그들은 금리 인상과 인플레이션의 폭풍 속에서 방향을 전환할 수 있습니다.

3. "리먼 타임 2.0"이 점점 가까워지고 있다

최근 시장이 불안정합니다. 스위스 은행과 영국 연금이 연이어 위험에 처했습니다.

2008년 금융 위기 당시, 이러한 기관 간 위험의 전파는 아래 그림과 유사했습니다: 2008년 금융 위기 당시, 이러한 기관 간 위험의 전파는 아래 그림과 유사했습니다:

그렇다면 2008년 금융 위기 이후 새로운 은행 위기가 다시 발생할 가능성이 있을까요?

국경일 전, 여러 언론 매체는 스위스 은행이 또 다른 "리먼 타임"을 예고하는지 의문을 제기했습니다. "리먼 타임"은 158년의 역사를 가진 전 월가 투자은행 리먼 브라더스가 월가에서 계속 확대되는 금융 위기 동안 2008년 9월 15일에 파산한 사건을 의미합니다. 리먼 브라더스는 연준이 파산을 허용한 유일한 주요 월가 은행입니다.

금융 위기 조사 위원회의 문서에 따르면, 리먼 브라더스가 파산할 당시, 900,000개 이상의 미청산 파생상품 계약이 있었으며, 월가의 가장 큰 은행들이 그 거래의 많은 부분에서 거래 상대방으로 사용되었습니다. 데이터에 따르면, 리먼과 JP모건의 파생상품 계약은 53,000건 이상, 모건 스탠리는 40,000건 이상, 씨티는 24,000건 이상, 뱅크 오브 아메리카는 23,000건 이상, 골드만삭스는 거의 19,000건에 달했습니다.

해당 기관이 제공한 위기 분석 결론 보고서에 따르면, 2008년 금융 위기의 주요 원인은 다음과 같습니다:

"장외 거래 파생상품은 세 가지 중요한 측면에서 이 위기를 촉진했습니다. 첫째, 한 종류의 파생상품인 신용부도스왑(CDS)은 모기지 증권화의 발전을 촉진했습니다. CDS는 위험 대출로 지원되는 모기지 관련 증권의 부도 또는 가치 하락을 방지하기 위해 투자자에게 판매되었습니다……

"둘째, CDS는 합성 CDO의 생성에 필수적이었습니다. 이러한 합성 CDO는 단순히 모기지와 관련된 실제 증권의 성과에 베팅하는 것입니다. 그들은 동일한 증권에 대해 여러 번 베팅할 수 있도록 하여 부동산 거품 붕괴로 인한 손실을 확대하고 이를 금융 시스템 전반에 분산시키는 데 도움을 주었습니다……

"마지막으로, 부동산 거품이 붕괴되고 위기가 잇따를 때, 파생상품은 폭풍의 중심에 있었습니다. AIG는 판매 보호를 위한 자본 준비금을 유지하라는 요구를 받지 않았지만, 의무를 이행하지 못했을 때 구제금융을 받았습니다. AIG의 파산이 전 세계 금융 시스템에 연쇄 손실을 초래할 것이라는 우려로 인해 정부는 결국 1800억 달러 이상을 투입하기로 약속했습니다. 또한 시스템적으로 중요한 금융 기관 간에는 수백만 건의 다양한 유형의 파생상품 계약이 존재하며 ------ 이 비규제 시장에서는 보이지 않고 알려지지 않은 ------ 불확실성을 증가시키고 공황을 악화시켜 정부가 이러한 기관에 지원을 제공하도록 촉진했습니다."

위기 이후 15년이 지났지만, 우리는 유사한 금융 시스템 위험이 발생했는가?

9월 29일 연준 산하 기관인 OFR(금융 연구 사무소)의 은행이 장외 거래(OTC) 파생상품 시장에서 거래 상대방을 선택하는 작업 논문에서 저자는 은행이 다른 은행과 밀접하게 연결되어 있고 다른 은행의 위험에 노출된 비은행 거래 상대방을 선택할 가능성이 더 높다는 것을 발견했습니다. 이는 더 밀접한 네트워크에 연결되도록 합니다. 또한 은행은 이러한 위험을 헤지하지 않고, 오히려 이러한 거래 상대방과의 CDS를 구매하는 대신 판매함으로써 위험을 증가시킵니다. 마지막으로, 저자는 2008년 금융 위기 이후 규제가 강화되었음에도 불구하고, 일반적인 거래 상대방 위험 노출이 여전히 시스템적 위험 지표와 관련이 있다고 발견했습니다.

간단히 말해, 시스템적으로 중요한 은행이 문제가 발생하면 금융 시스템은 여전히 2008년과 같은 시스템적 연쇄 반응을 보일 것입니다.

그렇다면 연준은 일본 중앙은행이나 영국 중앙은행처럼 방향을 전환해야 할까요?

우리는 지켜보겠습니다.