L2 경제학과 비즈니스 모델을 탐구하며, 이더리움은 "대역폭" 순간을 맞이할 것인가?

원문 제목：《Layer 2 Economics》

저자：Michael Nadeau, The DeFi Report

편집：DeFi之道

이번 주에는 이더리움 생태계의 제 2 레이어 확장 솔루션을 다시 살펴보겠습니다.

다루는 주제:

• 왜 우리는 L2가 필요할까요?
• Layer 2 확장 솔루션의 기능
• 경제학과 비즈니스 모델
• 기술 스택의 기본 레이어 이더리움에 미치는 영향

왜 우리는 L2가 필요할까요?

2021년 동안 이더리움을 사용했던 사람은 누구나 이 체인이 매우 혼잡해질 수 있다는 것을 알고 있습니다. 이는 전형적인 문제로, 수요가 공급을 초과하는 상황입니다. 따라서 가스 요금(거래 수수료)이 상당히 비쌉니다. 불황의 정점에서 이더리움 블록체인에서 거래를 보내는 데 거의 200달러가 필요했습니다. 이는 확장성이 없습니다. 하지만 이것은 우리에게 몇 가지를 알려줍니다.

첫 번째는 이더리움 블록 공간이 매우 가치 있다는 것입니다. 어떤 사람들은 이더리움 블록 공간이 오늘날 생태계의 "뉴욕시"라고 말합니다. 이는 좋은 질문입니다.

두 번째 통찰은 이더리움의 제품 로드맵이 여전히 매우 초기 단계에 있다는 것입니다. 현재의 10억 사용자들을 지원할 수 없습니다. 더 많은 사용자, 애플리케이션 및 사용 사례를 지원하기 위해 이더리움은 제 2 레이어에서 확장해야 합니다.

주목할 점은 블록 공간에 대한 수요가 항상 공급을 초과할 수 있다는 것입니다. 왜냐하면 역사적으로 모든 중요한 컴퓨팅 자원이 그랬기 때문입니다. CPU, GPU, 메모리, 스토리지 및 유선 및 무선 대역폭은 유용한 증거를 제공합니다.

Chris Dixon이 지적한 바와 같이, 컴퓨팅 운동은 종종 애플리케이션과 인프라 간의 상호 강화 피드백 루프를 가지고 있습니다. 예를 들어, 스마트폰은 지난 10년 동안 눈에 띄게 개선되었습니다. 동시에, 우리가 스마트폰에서 얻는 대부분의 가치는 스마트폰의 애플리케이션에서 나옵니다. 애플리케이션이 개선됨에 따라 더 많은 사용자가 스마트폰으로 몰려들고, 이는 제조업체가 스마트폰의 기본 인프라에 더 많은 자금을 투자하도록 합니다. 즉, 스마트폰(인프라)과 사람들이 사용하는 것(애플리케이션) 간의 강화 피드백 루프를 촉진합니다.

우리는 오늘날 이더리움에서 이러한 상황을 관찰할 수 있습니다.

이더리움 애플리케이션이 개선됨에 따라 더 많은 사용자가 이더리움으로 몰려듭니다. 더 많은 사용자가 블록체인으로 몰려들면서 우리는 확장성 문제에 직면하게 됩니다. 이는 더 많은 사용자, 더 나은 애플리케이션 및 개선된 사용자 경험을 지원하기 위한 인프라 재투자의 필요성을 촉진합니다.

이더리움은 "브로드밴드" 순간을 준비하고 있습니다. 제 2 레이어는 블록체인 애플리케이션의 브로드밴드로 볼 수 있습니다. 인프라가 개선됨에 따라 애플리케이션도 개선됩니다. 이는 사용자 수요를 촉진하고, 더 나은 애플리케이션과 더 확장 가능한 인프라에 대한 추가 투자를 이끌어낼 것입니다.

제 2 레이어 기능

우리는 제 2 레이어 블록체인을 "블록 공간의 유통업체"로 볼 수 있습니다. 본질적으로 그들이 하는 일은 이더리움에서 블록 공간을 구매하여 더 효율적으로 만들고(데이터 압축), 그 후 더 낮은 거래 수수료와 더 높은 처리량을 원하는 사용자와 애플리케이션에 재판매하는 것입니다.

빠른 사고 방식: 우리는 이를 정보를 공유할 때 사용하는 zip(압축) 파일과 유사하게 볼 수 있습니다. 때때로 우리는 매우 큰 파일이나 많은 파일을 한 번에 보내고 싶습니다. 그러나 우리의 컴퓨터는 이러한 파일을 보내는 데 필요한 저장 공간이 부족하기 때문에 우리는 "zip 파일"을 만듭니다. 이는 데이터를 압축하고 더 원활하게 공유할 수 있게 해줍니다.

또 다른 사고 방식은 신용 카드 거래가 우리의 은행 계좌와 어떻게 관련되는지를 생각하는 것입니다. 신용 카드는 은행 송금의 확장 솔루션입니다. 블록체인上的 L2와 유사하게, Visa와 같은 신용 카드는 거래를 대량으로 처리한 후 기본 레이어에서 은행과 정산합니다. 이는 수수료를 줄이고 처리량/확장성을 증가시킵니다.

마찬가지로, 이더리움의 제 2 레이어 확장 솔루션은 L1 메인 체인에서 거래를 배치 처리하고 데이터를 압축한 후 거래의 안전성과 증명을 보장하기 위해 이더리움에 다시 연결합니다. 이는 처리량을 증가시키고 비용을 낮추면서도 이더리움 스마트 계약의 기능과 안전성을 희생하지 않습니다.

따라서 이더리움 기본 레이어에 처음 배포된 애플리케이션은 Optimism 및 Arbitrum과 같은 제 2 레이어 솔루션에 배포하기 위해 기술 스택의 상위로 이동하고 있습니다. 궁금하다면 여기에서 확인할 수 있습니다 이더리움에서 다양한 애플리케이션과 그들이 배포된 추가 체인.

현재 이더리움 생태계에서 총 240억 달러의 가치가 잠겨 있습니다. 이 중 43.8억 달러는 제 2 레이어 확장 솔루션을 활용하는 애플리케이션에 잠겨 있습니다. Optimism은 현재 79개의 프로젝트를 보유하고 있으며, Arbitrum은 128개의 프로젝트를 보유하고 있습니다.

출처：L2 Beat & DeFillama

경제학과 비즈니스 모델

Optimism과 Arbitrum은 현재 이더리움의 선도적인 제 2 레이어 솔루션입니다. 사실, 지난 6개월 동안 그들은 모든 암호화폐 프로젝트의 거래 수수료 측면에서 6위와 7위를 차지했습니다. 두 솔루션 모두 640만 달러의 수수료를 부과했습니다. 이는 Avalanche, Polkadot, Cosmos, Cardano, Near와 같은 대체 제 1 레이어 블록체인을 훨씬 초과합니다. 지난 6개월 동안 Solana(840만 달러)와 Binance Smart Chain(1.32억 달러)은 유일하게 경제 활동이 더 활발한 대체 L1입니다.

다음은 지난 180일 동안 Optimism의 일일 수수료(녹색)와 일일 활성 사용자(보라색)입니다:

자료 출처：Token Terminal

다음은 제 2 레이어 거래가 ETH 가스 수수료 총액에서 차지하는 비율(총 거래를 나타냄)입니다:

이미지 출처：@funnyking on Dune Analytics

Optimism은 사용자(Optimism을 사용하는 애플리케이션과 상호작용하는 사용자)에게 수수료를 부과하여 그들의 확장 솔루션을 활용하면서도 기본 레이어에서 이더리움의 기능과 안전성을 사용합니다. 모든 기업과 마찬가지로 Optimism은 다른 사람들에게 가치를 창출하고 창출된 가치의 일부를 수익으로 삼습니다. 이 경우 Optimism의 기술은 기술 스택 실행 레이어의 거래를 압축하여 효율성을 높이고 사용자에게 거래 수수료를 절감해 줍니다. 사실, 팀은 현재까지 사용자에게 10억 달러 이상을 절감했다고 주장합니다.

Optimism이 사용자에게 부과하는 수수료는 그들이 최종적으로 이더리움의 블록 공간에 지불하는 수수료보다 약간 높습니다. 이 차익이 그들의 이익입니다. 또한, Optimism의 "정렬기(Sequencer)"는 거래를 정렬, 배치 처리 및 L1에 제출하는 역할을 합니다. "정렬기"가 거래 순서를 결정하는 역할을 수행하기 때문에, 이는 MEV를 추출하여 수익을 얻을 수 있습니다. 오늘날 이러한 수수료는 생태계 발전을 위한 자금으로 사용됩니다.

배치 거래가 이더리움의 기본 레이어에 기록될 때 Optimism 비용이 발생합니다. 이러한 비용은 그들의 사용자에게 전가됩니다. ------ 이더리움과 비교할 때, 사용자는 더 저렴한 가스 수수료를 기꺼이 지불합니다.

토큰 경제학

Optimism은 2021년 6월에 그들의 토큰을 출시했습니다(Arbitrum은 아직 출시되지 않았습니다).

(짧은 부가 설명으로, 우리는 항상 프로젝트가 제품/시장 적합성을 달성한 후에 그들의 토큰을 출시하기를 바랍니다.)

그렇긴 하지만, Optimism의 사용자는 OP 토큰의 비용을 지불할 필요가 없습니다. 대신, 그들은 ETH로 지불합니다. 현재 각 거래의 비용은 다음과 같습니다:

자료 출처：L2fees.info

비용이 ETH로 지불되기 때문에 OP 토큰을 소각하는 메커니즘이 없습니다. 대신, Optimism에서 발생하는 활동은 실제로 기본 레이어 ETH의 소각을 촉진합니다. 또한, Optimism의 정렬기(거래를 전송, 검증 및 정렬하는 곳)가 현재 중앙 집중화되어 있기 때문에, 우리는 제 1 레이어 블록체인에서 보는 것처럼 분산된 검증자나 표준 프로토콜 인플레이션율이 없습니다. 다시 말해, Optimism은 그들의 검증자(안전성)를 이더리움의 기본 레이어에 아웃소싱했습니다.

이는 OP 토큰이 오늘날 단순한 "거버넌스" 토큰이라는 것을 의미합니다. 따라서 토큰에 내재된 가치는 토큰 보유자가 미래의 주요 결정에 대해 투표할 수 있는 능력에서 비롯됩니다. 여기에는 거래 수수료의 일부를 토큰 보유자에게 환급할지 여부가 포함됩니다. 이는 Uniswap과 같은 DeFi 애플리케이션과 유사한 토큰 모델입니다.

Optimism의 유통 토큰 공급량은 현재 출시 시 총 공급량(4,294,967,296)의 5%에 불과하며, 매년 2%의 속도로 증가할 것입니다. 다음은 잠금 해제 일정입니다:

자료 출처：Optimism 커뮤니티 문서

결론: 오늘 유통되는 토큰 공급량은 5%에 불과하며, 명확하거나 설정된 인플레이션율이 없기 때문에 OP 토큰의 적절한 가치를 예측하기 어렵습니다. 유통 시가총액은 현재 2.14억 달러이며, 완전 희석된 시가총액은 47억 달러에 달합니다.

우리는 제품/시장 적합성, 사용 사례, 거래량/수익 및 초기 생태계 개발------특히 Uniswap과 같은 DeFi 애플리케이션과의 협력으로 인해 여기에는 명백한 가치가 있다고 생각합니다. 그러나 토큰 가치 축적의 불확실성을 고려할 때, 오늘 47억 달러의 가치는 상당히 높은 것으로 보입니다.

그럼에도 불구하고, 이 프로토콜 뒤에 있는 개발 회사인 Optimism Labs는 지난해 3월 15억 달러의 가치로 1.5억 달러의 B 라운드 자금을 모금했습니다. 다음은 우리가 그것을 프로토콜(및 토큰) 가치와 어떻게 연결하는지에 대한 것입니다: Optimism 주식의 투자자는 구독 문서에 서명할 때 비례 배분된 토큰을 받습니다. 왜냐하면 이는 가치가 생성될 것으로 예상되는 곳이기 때문입니다.

Optimism Labs와 그 투자자는 36%의 토큰을 보유하고 있습니다. 따라서 우리가 Optimism Labs의 가치를 15억 달러로 보고 이를 36%로 나누면, 우리는 이 프로토콜의 가치(토큰의 완전 희석 가치)가 41억 달러라는 것을 알 수 있습니다. 실리콘밸리 내부자가 투자한 유사한 가치의 경우, 소매업체가 이러한 B 라운드 투자 기회를 쉽게 얻을 수 있는 빈도는 얼마나 될까요? 이는 생각해볼 만한 질문입니다.

이더리움에 미치는 영향

우리는 확장 솔루션이 이더리움에 긍정적인 영향을 미친다고 생각합니다. Layer 2는 이더리움의 "브로드밴드" 순간을 가져올 것입니다. 우리는 이것이 궁극적으로 아직 생각하지 못한 많은 사용 사례를 열어줄 것이라고 믿습니다. AOL을 사용할 때, 누군가 YouTube가 가능할 것이라고 생각했을까요? 아마도 그렇지 않았을 것입니다. 이는 증가된 브로드밴드로 인한 처리량으로 실현되었습니다.

더 많은 애플리케이션이 L2에 배포됨에 따라, 이는 더 많은 사용자를 가져올 것입니다. 이는 블록 공간에 대한 더 많은 수요를 창출하고, 더 많은 거래를 만들어내어 더 많은 ETH가 소각되도록 하여 ETH 자산에 희소성과 가치를 되돌려줍니다.

Ultrasound.money에 따르면, Optimism은 현재 지난 30일 동안 ETH를 소각한 12번째 주요 기여자입니다(652 ETH). Arbitrum은 단 두 단계 뒤처져 있습니다.

여기서 핵심 결론은 L2가 이더리움을 활용하여 안전성과 기능성을 실현한다는 것입니다. 그들은 이러한 서비스에 대해 이더리움에 지불합니다. 만약 이러한 솔루션이 자체 검증자 집합을 가지고 네트워크를 보호한다면, 그들은 데이터를 이더리움에 다시 연결할 필요가 없을 것입니다. ------ 따라서 그들은 찬양자가 아니라 경쟁자로 간주될 수 있습니다.

결론

주류 미디어가 Sam Bankman Fried(SBF)의 사과 여행에 주목하는 동안, 지금까지 암호화폐 겨울의 신호는 이더리움 확장 솔루션의 성장입니다. L2는 조용히 기술 스택의 "실행" 레이어가 되고 있으며, 이더리움은 "정산" 레이어로 기능하고 있습니다. 이더리움 기술 스택의 애플리케이션 레이어는 궁극적으로 제 2 레이어(아마도 L3) 위에 구축될 것입니다. 우리는 이것이 이더리움의 "브로드밴드 순간"이라고 생각하며, 다음 주기에서 새로운 사용 사례와 애플리케이션의 급증을 기대합니다. ------ 이 모든 것은 새로운 확장 레이어를 통해 실현될 수 있습니다.

장기적으로 우리는 L2가 ETH 기술 스택의 기본 정산 레이어 자산으로 가치를 축적하는 주요 동력이 될 것이라고 생각합니다. 동시에 우리는 다음 주기에서 선도적인 L2가 상당한 가치 성장을 얻을 것으로 예상합니다.