데이터 인사이트: 6대 체인 상 파생상품 프로토콜 주요 지표 비교

저자: Alphabeth Capital 분석가

편집: Jordan, PANews

온체인 파생상품 분야는 DeFi에서 가장 경쟁이 치열한 분야로, 수십 개의 프로토콜이 출시되었으며, 많은 새로운 프로젝트가 곧 출시될 예정입니다. 본문에서는 6대 온체인 파생상품 프로토콜의 주요 지표 비교에 중점을 두고 분석합니다.

원시 데이터가 특정 프로토콜이 좋은 투자처럼 보일 수 있지만, 배경을 이해하는 것이 여전히 매우 중요합니다. 특히 프로토콜 설계와 수익 분배 모델에 대해 알아야 합니다.

（주: 위 표 데이터 캡처 시간은 2023년 7월 24일입니다）

1. GMX

GMX는 영구 합성 탈중앙화 거래소로, 가장 잘 알려진 기능 중 하나는 제로 슬리피지 거래입니다. 잠금량, 거래량, 수수료 및 수익 지표를 보면 GMX는 현재 규모가 가장 큰 파생상품 프로토콜입니다. 그들은 유동성 제공자와 70%의 수수료 수익을 공유하고, GMX 스테이커와 30%의 수수료 수익을 공유하여 GMX는 매우 인기가 있으며 투자자에게 매력적입니다. 그들의 주가수익비율(수익에서 토큰 인센티브를 뺀 값)은 31.16으로, 이는 GMX가 "상당히 비쌉니다"는 것을 의미하지만, 투자자들은 GMX v2 가격을 기준으로 할 수 있습니다. GMX V2는 몇 주 내에 출시될 예정이며, 다음과 같은 기능을 갖추고 있습니다:

• Chainlink 저지연 오라클을 통해 더 나은 실시간 시장 데이터 제공
• 더 많은 자산 지원(암호화폐에 국한되지 않음)
• 더 낮은 거래 수수료
• 슬리피지는 GMX v1과 v2가 공존할 것입니다

경쟁이 치열해짐에 따라 GMX의 시장 점유율은 점차 감소하고 있으며, v2가 플랫폼에 더 많은 거래량과 수수료를 가져오지 못한다면 GMX의 적정 가격은 40달러 구간으로 떨어질 수 있으며, 주가수익비율은 약 20이 될 것입니다.

2. Synthetix

Synthetix는 사용자가 원주율 토큰 SNX를 기반으로 합성 자산을 발행할 수 있도록 합니다. 다른 프로젝트(예: Kwenta)는 Synthetix를 사용하여 자체 프론트를 구축하여 거래자가 영구 DEX 거래에 접근할 수 있도록 합니다. 시가총액과 수익 측면에서 Synthetix는 6대 파생상품 프로토콜 중 가장 큰 규모를 자랑하며, 100%의 수수료 수익을 SNX 토큰 스테이커에게 분배합니다. SNX 스테이커는 유동성 제공자이기도 합니다.

사용자가 유동성을 제공하도록 유도하기 위해 Synthetix는 SNX 토큰을 잠금 해제하여 스테이커에게 인센티브를 제공합니다. 현재 1억 달러 이상의 가치가 있는 SNX가 인센티브로 스테이커에게 지급되었지만, 이 프로토콜은 3600만 달러의 수수료 수익만을 가지고 있으며, 주가수익비율은 마이너스입니다. 이는 그들이 손실을 보고 있다는 것을 의미합니다.

현재의 평가, 수수료 및 토큰 발행량을 고려할 때, SNX는 매우 비싼 토큰으로 보입니다. 추가 인센티브가 없다면 향후 거래량이 감소할 가능성이 있습니다.

3. Gain Network

Gain Network는 암호화폐, 외환 및 원자재 레버리지 거래를 허용하는 종합 파생상품 플랫폼으로, 현재 GNS 토큰 스테이커와 약 33%의 수수료 수익을 공유하고, 유동성 제공자와 약 17%의 수수료 수익을 공유합니다. 그러나 9월부터 GNS 토큰 스테이커와 공유하는 수수료 수익 비율이 61%로 증가할 예정이며, 이 조치는 그들의 평가를 높일 수 있습니다.

Gains Network의 주가수익비율은 6개 파생상품 프로토콜 중 가장 낮은 10이며, 가격/수익 비율은 8.7입니다. 그러나 인센티브가 없는 조건에서 거래량/잠금량 비율이 568에 달해 다소 높은 편입니다. 주요 지표, 제품 개발 및 향후 업데이트 측면에서 GNS는 저평가된 프로젝트일 수 있습니다.

4. Perpetual Protocol

Perpetual Protocol은 Uniswap v3 스마트 계약 위에 구축되었으며, 현재 80%의 수수료 수익이 유동성 제공자에게 분배되고, 약 14%가 PERP 토큰 스테이커에게 분배됩니다. Perpetual Protocol의 연간 수익은 140만 달러이며, 잠금 해제된 토큰의 가치는 280만 달러입니다. 이는 연간 수익이 마이너스임을 의미합니다. 종합적인 지표를 고려할 때, Perpetual Protocol은 투자자에게 매력적이지 않으며, Optimism의 Kwenta(Synthetix)와 경쟁하기 어렵습니다.

5. Level Finance

LVL 토큰을 사용한 대규모 거래 인센티브 덕분에 Level Finance 프로토콜은 초기 시장에서 큰 주목을 받았습니다. 현재 Level Finance 프로토콜의 거래량은 수십억 달러 수준을 유지하고 있지만, 토큰의 발행량과 가격 하락으로 인해 일부 주요 지표는 하락세를 보이고 있습니다.

Level Finance는 GMX와 유사한 설계를 가지고 있으며, 거래량/잠금량 비율이 1000에 달하는 것은 다소 과도해 보입니다(인위적인 요인 때문일 수 있음). 주목할 점은 Level Finance가 많은 수수료 수익을 창출했음에도 불구하고 수익은 마이너스라는 것입니다. 이는 이 프로토콜이 발생한 수수료보다 더 많은 토큰을 분배하고 있다는 것을 의미합니다.

Level Finance는 45%의 수수료 수익을 유동성 제공자에게 분배하고, 10%는 LVL 토큰 스테이커에게, 10%는 LGO 스테이커에게 분배합니다(주: LGO는 Level 생태계에서 두 번째로 출시된 토큰으로, 거버넌스 권한과 재정 권한을 가집니다). Level의 일부 주요 지표, 예를 들어 거래량은 초기 인센티브 단계로 인해 부풀려진 것처럼 보이지만, 수익이 마이너스이므로 매력적인 투자 선택이 아닌 것 같습니다.

6. MUX Protocol

MUX Protocol은 거래 프로토콜이자 집계기이며, 수수료 수익의 70%를 ETH를 제공하는 유동성 제공자와 MUX 토큰 스테이커에게 분배합니다. MUX는 영구 거래 플랫폼, 옵션 플랫폼, 베팅 플랫폼 등 여러 널리 채택된 생태계에 배포되어 다양한 유형의 프로토콜 조합을 가지고 있습니다. MUX Protocol의 시가총액은 낮지만 확장성과 신뢰성은 좋은 성과를 보이고 있어 MUX는 "흥미로운" 투자 기회로 볼 수 있습니다.

결론

온체인 파생상품 프로토콜 간의 경쟁이 날로 치열해지고 있으며, 가장 유망한 프로토콜을 찾기 어렵고, 시간이 지남에 따라 어떤 프로토콜이 성공할지 예측하기도 어렵습니다. 본문은 어떤 재정적 조언도 아닙니다.