왜 BTC 역사적 최고가 이후, 채굴자들의 삶이 어려워졌을까?

원문 제목：비트코인이 사상 최고치로 급등했습니다. 그런데 왜 채굴자들은 함께 폭발하지 않을까요?

저자：Aoyon Ashraf, CoinDesk

편집：Odaily 별자리 일보 Kate

편집자 주：이 글은 3월 6일에 발표되었으며, 데이터는 지연될 수 있습니다(오데일리 별자리 일보도 최신 데이터를 표기함). 그러나 본문에서 제시된 의견은 다가오는 비트코인 반감기 사건에도 여전히 적용됩니다.

• 우리는 투자자들이 "비트코인을 매수하고, 채굴기를 매도"하고 있음을 발견했습니다. 비트코인이 반감기에 가까워짐에 따라, 채굴기를 보유하는 것보다 비트코인 현물 ETF에 자금을 투자하는 것이 더 안전하다고 판단하고 있습니다.
• 채굴자들은 투자자들이 자신의 주식을 보유하도록 설득하기 위해 높은 수익을 가져올 수 있음을 증명해야 합니다.
• 역사적 경향에 따르면, 채굴주식은 반감기 이후 반등할 수 있으며, 거래 수수료, 인수합병 및 기타 전략이 이들이 수익을 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.

이번 주 화요일(주: 원문 시간은 3월 5일), 비트코인(BTC)은 역사적인 최고치를 기록하며 암호화폐 커뮤니티는 열광했습니다.

하지만 비트코인 생태계에서 중요한 역할을 하는 채굴자들의 주가는 눈부신 상승세를 재현하지 못했습니다. 투자자들은 다가오는 반감기가 가져올 위험을 우려하며 자금을 현물 비트코인 ETF로 돌리고 있습니다. 역사적으로 비트코인 채굴자는 비트코인 가격의 대표로 여겨졌지만, 비트코인이 반등할 때 더 높은 수익을 가져왔습니다. 전 세계의 투자자들은 거래소에서 비트코인을 구매할 수 없는 제약을 받으면서, 위험 노출을 위해 채굴주식을 구매할 수 있었습니다. 이는 2021년의 마지막 강세장에서 주가 급등을 촉진했습니다.

그 후, 예상대로 이들 주식은 이후의 약세장에서 크게 하락했고, 일부 유명한 채굴자들은 파산을 신청했습니다. 전체 산업이 가혹한 암호화폐 겨울에서 벗어나면서, 채굴자들은 자신의 문제를 정리했고, 비트코인의 반등에서 주가가 회복되기를 희망하고 있습니다. 그러나 예상치 못한 일이 발생했습니다: 비트코인 가격은 올해 약 54% 상승하여 69,000달러를 초과하는 역사적인 최고치를 기록했습니다(주: 기사 발표일인 3월 6일 기준, OKX 거래소 데이터에 따르면 역사적인 최고치는 73,000달러를 초과했습니다). 그러나 상장된 채굴자의 성과를 추적하는 펀드인 Valkyrie 비트코인 채굴 ETF(WGMI)는 약 21% 하락했습니다.

비트코인과 채굴주식 간의 탈동조화는 투자자에게 무거운 경고를 줍니다: 이번 강세장은 다릅니다.

이번에는 비트코인 반등의 주요 원동력이 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 올해 미국에서 현물 비트코인 거래소 거래 펀드(ETF)를 승인한 것입니다.

채굴자 주식과 마찬가지로, 이들 ETF는 증권 거래소에서 거래되며, 거의 모든 미국 중개 계좌에서 거래할 수 있습니다. 이는 투자자들이 암호화폐 거래소의 독립 계좌를 통해 구매하지 않고도 디지털 자산에 더 직접적으로 접근할 수 있게 합니다. 또한 투자자들이 비트코인을 보유할 수 있도록 하여, 채굴주식의 변동성과 그 회사의 위험에 포트폴리오를 노출시키지 않도록 합니다.

"비트코인 ETF 제품의 승인이 이루어짐에 따라, 투자자들은 이제 비트코인 가격 상승의 직접적인 혜택을 받을 수 있습니다." 브랜든 베일리(Brandon Bailey)가 이끄는 갤럭시 채굴 분석가는 연구 보고서에서 이렇게 썼습니다: "ETF 승인이 이루어지기 전에는 상장된 채굴주식이 투자자들이 비트코인 가격 상승에 접근하는 유일한 전통적인 도구 중 하나였습니다. 소액 투자자들은 여전히 채굴주식을 구매할 가능성이 있지만, 기관 투자자들에게는------대부분의 경우 그들이 비트코인 가격 상승을 주도하는 힘입니다------채굴주식을 매도하는 것이 그들의 선호 거래가 되었습니다." 보고서는 덧붙였습니다: "단기적으로 기관들은 비트코인 ETF를 매수하고 채굴주식을 매도하는 경향이 더 강해 보이며, 우리는 2024년 초부터 이러한 현상이 나타나기 시작했다고 보고했습니다."

분석가들은 채굴자들이 강력한 긍정적인 현금 흐름을 보여주지 않는 한, 투자자들이 일부 채굴자들의 자금 조달을 꺼릴 수 있다고 말하며, 이는 "수익률이 낮고, 비용이 높으며, 자본 수익률이 낮은 운영자의 주식 시장에 도전이 될 것"이라고 경고했습니다.

비트코인 반감기의 불확실성

이번에 채굴주식이 직면한 또 다른 장애물은 4월에 예정된 비트코인 반감기 이벤트로, 이는 채굴자 간의 경쟁을 심화시킬 것입니다. 반감기는 비트코인 네트워크 코드의 일부로, 암호화폐의 인플레이션 압력을 줄이는 것을 목표로 합니다. 채굴자는 네트워크를 운영하여 비트코인 보상을 받을 수 있지만, 4년에 한 번씩 반감기가 발생하여 보상이 반으로 줄어듭니다.

비트코인은 2020년 5월 마지막 반감기 이후 급등했으며, 채굴자들도 그 혜택을 누렸습니다. 당시 대형 채굴자는 많지 않았습니다. 그러나 이번에는 시장에 많은 대형 채굴자가 등장하여 비트코인 보상을 놓고 경쟁할 것입니다. 블록 보상은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어듭니다. 또한, 블록을 채굴하는 난이도도 역사적인 최고치로 상승하여 "채굴 중단" 이후의 상황을 더욱 심각하게 만들 것입니다.

"이는 채굴주식 투자자에게 큰 불확실성을 안겨줍니다." Bitfury Group의 부회장 조지 키크바제(George Kikvadze)는 블로그에서 이렇게 썼습니다: "어떤 채굴자가 어려움을 극복하고 다가오는 수익 반감기에서 생존할 수 있을지는 현재 불확실합니다." 그는 덧붙였습니다: "따라서 투자자들은 이러한 불확실성 속에서 유의미한 보장을 찾고, 안전하다고 여겨지는 비트코인 ETF로 자금을 이동시키고 있습니다."

일시적인 좌절

그렇다면 채굴자들에게는 희망의 끈이 있을까요?

갤럭시의 분석가는 채굴자들에게 도움이 될 수 있는 몇 가지 긍정적인 트렌드를 예측했습니다. 그 중 하나는 거래 수수료로, 이는 2024년 채굴 수익의 "가장 큰 변수"가 될 수 있습니다. 최근 Ordinals(비트코인 블록체인에 기록된 NFT와 유사한 자산)에서 발생한 수수료가 채굴자들의 수익을 도왔으며, 이는 그들이 반감기 이후 생계를 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.

분석가는 이렇게 썼습니다: "우리는 반감기 이후 해시율이 감소할 것으로 예상하지만(약한 채굴자가 사업을 중단할 것이기 때문에), 같은 기간 동안 수수료의 급격한 상승이 수익을 크게 증가시켜, 원래 수익성이 없는 효율이 낮은 채굴자들도 여전히 수익 공간 내에서 채굴할 수 있게 할 것입니다."

채굴자들에게 도움이 될 수 있는 다른 선택지로는 전력 비용을 헤지하고, 채굴한 비트코인으로 가격 변동을 헤지하는 것이 있습니다. 분석가는 또한 규모가 작고 효율성이 낮은 채굴자가 경쟁에서 생존하기 위해 규모가 큰 채굴자에게 인수될 필요가 있을 수 있으므로, 올해 인수합병 활동이 증가할 것으로 예측했습니다.

한편, Bitfury의 키크바제는 시장에 우려가 있지만, 역사적 선례는 채굴자들이 반감기 이후 "번창할 것"이라고 말했습니다. 그는 2020년 5월 반감기 동안 상장된 채굴자 주식의 성과를 연구했으며, 결과는 "반감기 이전 몇 달 동안 채굴자의 성과가 비트코인보다 낮거나 비트코인과 비슷했지만, 이후 '비트코인 여름' 강세장에서 채굴자의 성과가 비트코인보다 우수했다"고 나타났습니다.

현재까지 채굴자는 반감기 사건에서 비트코인 가격보다 낮은 성과를 보였습니다. 역사적 경향이 지속된다면, 채굴주식은 반감기 사건 이후 인기를 얻을 수 있으며, 비트코인 가격의 역사적 최고치 돌파 반등도 도움이 될 수 있습니다.

"상장된 비트코인 채굴자의 현재 침체는 일시적인 좌절이며, 반감기 사건에서 예상된 것입니다. 상황이 정리되면, 강력한 채굴자들이 빛을 발하고, 투자자들이 몰려들 것입니다." 키크바제는 이렇게 말했습니다.