대화 ether.fi 창립자: LRT War의 종국은 반드시 승자가 모든 것을 차지하는 것은 아니다

인터뷰어: flowie, kit, ChainCatcher

*게스트: Mike Silagadze, * ether.fi 창립자

편집: Marco, ChainCatcher

교육 기술 분야에서 10년 이상의 창업 경험을 돌아보며, 4월 4일, ether.fi 창립자 Mike Silagadze는 ChainCatcher와의 인터뷰에서 "더 많은 우여곡절이 있었다"고 말했다.

Mike Silagadze가 워털루 대학교를 졸업한 직후 설립한 Top Hat은 북미 대학에서 잘 알려진 교육 소프트웨어로, 2021년에 1억 3천만 달러의 자금을 조달한 후 5억 달러의 가치를 기록했다.

하지만 2021년 3월, Mike Silagadze는 주식을 매각하고 CEO직에서 물러나기로 선택했다. 그는 Top Hat을 매각하여 얻은 자금을 바탕으로 Gadze Finance라는 암호화폐 DeFi 펀드를 신속하게 설립했다.

Gadze Finance가 거의 2년 동안 운영된 후, FTX와 Alameda의 폭락은 Mike Silagadze에게 자산 관리 펀드를 운영하는 위험이 매우 크고 가치가 제한적이라는 것을 깨닫게 했다. 그는 암호화 구축에 참여할 수 있는 새로운 제품을 만들고 싶어 했다.

그때 이더리움 재질 보증 백서가 탄생했다. Mike Silagadze는 "그것이 나에게 준 감동은 비트코인 백서와 이더리움 백서를 처음 봤을 때와 같았다"고 말했다. 그는 신속하게 팀을 구성하여 비관리형 스테이킹 프로토콜 ether.fi를 창립했다.

ether.fi는 다른 유동성 스테이킹 프로토콜과 달리, 스테이커가 키에 대한 제어를 유지할 수 있도록 허용하며, Lido와 유사한 빠른 인출 기능을 제공한다.

2024년 재스테이킹이 DeFi에서 가장 인기 있는 서사로 떠오르면서, ether.fi는 LRT 트랙에서 가장 두드러진 성장을 보이는 프로토콜이 되었다. 2024년 초부터 현재까지 ether.fi의 TVL은 약 1억 달러에서 35억 달러로 빠르게 증가하여 30배 상승하며 LRT 트랙의 선두주자가 되었다.

30억 달러 TVL의 이정표를 달성한 후, Mike Silagadze는 더 많은 사용자와 자금을 유치하기 위해 Cash 결제 제품을 출시할 것이라고 밝혔다. "장기적으로 우리의 비전은 암호화폐의 대규모 채택을 위한 통로 중 하나가 되어 1억 사용자가 암호화폐 분야에 진입하도록 돕는 것입니다."

교육 기술 베테랑에서 DeFi 플레이어로

1. ChainCatcher: 공개된 보도에 따르면, 당신은 암호화 분야에 본격적으로 진입하기 전에 교육 소프트웨어 회사 Top Hat을 창립했는데, 업종이 매우 다릅니다. 어떻게 암호화 분야에 진입하게 되었고 ALL in을 결심하게 되었나요? 중요한 직업 경험은 무엇인가요?

Mike Silagadze: 저는 워털루 대학교를 졸업한 직후인 2009년에 Top Hat이라는 교육 소프트웨어 회사를 설립했습니다. 이 회사는 고등 교육을 위한 디지털 강의 자료 및 교과서를 제공하는 주요 비즈니스를 하고 있습니다.

2021년까지 북미의 상위 1000개 대학 중 750개 대학이 Top Hat의 고객이었습니다. 코로나 기간 동안 Top Hat이 서비스한 학생 수는 270만에서 300만으로 증가했습니다. 2021년에 1억 3천만 달러의 자금을 조달한 후, Top Hat의 가치는 5억 달러에 달했습니다.

하지만 솔직히 말하자면, 이 교육 기술 회사를 창립한 것은 저에게 우여곡절이었고, 처음부터 암호화 분야에 진입했으면 좋았을 것이라고 생각합니다. 대학 시절에 많은 프로그래밍 기술을 배웠습니다. 많은 사람들과 마찬가지로 비트코인 백서를 읽었을 때 매우 흥분했고, 암호화폐가 기술, 경제 및 정치가 기묘하게 결합된 방식에 놀랐습니다. 저는 항상 자유주의자였으며, 무국적 통화의 힘은 매우 강력한 개념이라고 믿습니다. 저는 2011년에 비트코인을 구매하기 시작하고 채굴을 시도했습니다.

Top Hat이 10년 이상 운영된 후, 저는 이 회사를 매각하고 암호화 분야에 본격적으로 진입하기로 결정했습니다. 2021년 3월에 Top Hat CEO직에서 물러나고 이사회 멤버로만 남았습니다. 이 회사를 매각한 후 큰 돈을 얻었고, 이 자금을 사용하여 암호화폐 DeFi 펀드인 Gadze Finance를 설립했습니다.

Gadze Finance는 현재도 운영 중이며, 주로 수익 전략, 유동성 배분 및 차익 거래 전략 등을 통해 투자자에게 수익을 제공합니다.

2. ChainCatcher: 당신은 언제부터 스테이킹 분야에 관심을 가지게 되었나요? 2022년부터 2023년까지 LSD 분야의 경쟁이 치열한데, 무엇이 ether.fi를 창립하게 만든 계기였나요?

Mike Silagadze: 우리는 스테이킹 분야에 참여하기로 결심하는 데 몇 주가 걸렸습니다. 우선 FTX와 Alameda의 폭락은 우리가 자산 관리 펀드를 운영하는 것이 매우 위험하고 그 가치가 반드시 높지 않다는 것을 깨닫게 했습니다.

우리는 제품을 직접 만들어 암호화 시장에 참여하고 싶었습니다. 마침 이더리움 재질 보증 백서를 읽었고, 관련 주제의 여러 강연에도 참여했습니다. 그것이 저에게 준 감동은 비트코인 백서와 이더리움 백서를 처음 봤을 때와 같았습니다.

우리는 Lido와 같은 스테이킹 프로토콜이 초기 플레이어로서 이더리움 스테이킹 시장의 상당 부분을 차지하고 있다는 것을 알고 있습니다. 이 부분의 스테이킹 비즈니스는 차별화를 이루기 어려워 후발 주자가 시장을 차지하기가 쉽지 않습니다.

하지만 그들의 관리 방식에는 여전히 큰 결함이 존재하며, 재질 보증 모델이 새로운 시장을 개척하여 새로운 플레이어에게 상당한 기회를 제공하고 있다는 점은 부인할 수 없습니다.

저는 궁극적으로 스테이킹과 재질 보증이 통합될 것이라고 생각하며, 모든 스테이킹 프로토콜은 재질 보증 프로토콜이 될 것입니다.

3. ChainCatcher: ether.fi의 핵심 팀은 얼마나 오랜 시간에 걸쳐 구성되었으며, 주요 직업 배경은 무엇인가요? 현재 팀 규모는 얼마나 되나요?

Mike Silagadze: 현재 우리는 약 10명의 팀으로 구성되어 있으며, 인재를 추가로 모집하고 있습니다. 핵심 멤버는 저를 포함해 4명이며, 전통 금융, 회계 및 소프트웨어 공학 등 다양한 배경을 가지고 있습니다. 우리는 케이맨 제도와 덴버에 사무소를 두고 있으며, 곧 토론토에도 소규모 사무소를 열 계획입니다. 직원 수는 곧 15-20명으로 증가할 것으로 예상됩니다.

ether.fi 제품 개발 삼부작

4. ChainCatcher: ether.fi는 처음에 어떤 시장의 문제를 해결하거나 어떤 시장의 공백을 메우고자 했나요?

Mike Silagadze: 우리는 자체적인 제품 개발 삼부작을 가지고 있습니다. 첫 번째 제품은 ether.fi 유동성 스테이킹 제품입니다; 두 번째 제품은 ether.fi의 DeFi 전략 제품인 Liquid로, yEarn과 유사하지만 현재 TVL이 가장 큰 DeFi 전략 제품으로 TVL이 3억 5천만 달러에 달합니다; 세 번째 제품은 ether.fi의 Cash 결제 제품으로, 실제로는 신용 카드로 사용자가 현실 세계에서 암호 자산을 획득하고 소비할 수 있게 합니다.

현재 우리는 주로 DeFi 유동성 스테이킹 제품을 개발하고 있지만, 장기적으로 우리의 비전은 암호화폐의 대규모 채택을 위한 통로 중 하나가 되는 것입니다. 우리는 일련의 원스톱 제품을 만들어 일반 사용자의 사용 경험을 간소화하고 1억 사용자가 암호화폐 분야에 진입하도록 돕고 싶습니다.

5. ChainCatcher: 동질화가 심한 스테이킹 및 재스테이킹 분야에서 ether.fi는 경쟁업체와 비교하여 어떤 차별성이 있나요?

Mike Silagadze: 우선 ether.fi는 참여자가 토큰을 스테이킹할 때 키에 대한 제어를 유지할 수 있도록 허용하는 완전히 다른 설계를 가지고 있습니다. 이는 스테이킹 프로토콜 Rocket Pool의 많은 특징을 통합하여 누구나 채권 보유자가 될 수 있도록 하며, 자산을 노드 운영자에게 위탁하지 않도록 합니다. 이는 불투명한 거래 상대방 위험을 줄일 수 있습니다.

기술적으로는, bond 보유자가 키를 생성하고 유효 데이터 키의 복사본을 노드 운영자에게 제공해야 합니다. 따라서 이는 더 비싸고 복잡합니다.

둘째, 또 다른 중요한 차별점은 우리가 인출 기능을 가진 몇 안 되는 프로토콜 중 하나라는 점입니다. 제가 아는 한, 다른 프로토콜은 기본적으로 인출 기능이 없으며, 현재 Lido와 ether.fi만이 인출 기능을 가지고 있습니다. 우리는 Lido와 유사한 방식으로, 매우 큰 인출이 필요할 때만 검증을 요구하는 빠른 인출이 가능한 유동성 풀을 가지고 있습니다.

Lido는 보안성 등에서 매우 뛰어난 성과를 내고 있으며, 우리에게 가장 큰 경쟁자입니다.

6. ChainCatcher: 대부분의 스타트업은 초기 단계에서 시장의 변화에 따라 전략을 조정하는데, ether.fi가 설립된 1년 이상 동안 어떤 중요한 전략 변화나 이정표가 있었나요?

Mike Silagadze: 최근 ether.fi의 스테이킹 총량이 100만 ETH(약 333억 달러)를 초과했으며, 이는 이더리움 총 스테이킹량의 3%를 차지할 것으로 예상되는 큰 이정표입니다.

또한 기술적으로는 우리가 출시한 DeFi 전략 제품 Liquid가 매우 인기를 끌고 있으며, TVL이 가장 큰 DeFi 전략 제품이 되었습니다.

7. ChainCatcher: 현재 ether.fi의 TVL이 30억 달러를 초과했는데, 이 상승 속도가 당신의 예상보다 초과했나요? 왜 이렇게 빠르게 시장 점유율을 확보할 수 있었나요?

Mike Silagadze: 완전히 우리의 예상치를 초과했습니다. 이러한 결과를 초래한 이유는 첫째로 전체 시장이 상승세로 돌아섰고 유동성이 개선되었기 때문입니다. 다른 한편으로는 재스테이킹 서사가 너무 뜨거워져서, 현재까지 올해 가장 인기 있는 서사가 되어 많은 자본의 참여를 끌어냈습니다. 이러한 서사적 혜택 속에서 우리가 구축한 제품은 경쟁업체에 비해 사용하기 더 쉽고 사용자 참여를 더 잘 유도할 수 있었습니다.

8. ChainCatcher: 현재 ether.fi의 사용자 프로필과 사업 수익 상황을 공개할 수 있나요?

Mike Silagadze: 우리는 다양한 유형의 사용자를 보유하고 있습니다. 우리 플랫폼의 예치 자금 중 약 40%는 기관 및 펀드와 같은 대형 플레이어로부터 온 것이며, 50% 이상은 소규모 소매 고객으로부터 온 것입니다.

우리는 두 가지 주요 수익원을 가지고 있습니다. 첫째, 기본 이더리움 스테이킹 제품에서 우리는 다른 유사한 프로토콜과 마찬가지로 5%의 이더리움 스테이킹 보상을 수취합니다. 둘째, Liquid라는 유동성 재스테이킹 제품에서 우리는 1%의 스테이킹 수수료를 부과합니다. 현재 우리의 총 수익은 약 1500만에서 1600만 달러로 예상되며, 매우 높은 수익률을 기록하고 있습니다.

더불어 우리는 올해 초에 2700만 달러를 추가로 조달하고 자체 토큰을 발행했습니다. 우리는 자금 문제에 대해 크게 걱정하지 않으며, 투자에 사용할 자금도 확보하고 있습니다.

LRT 전쟁의 종말은 반드시 승자 독식이 아니다

9. ChainCatcher: LST 전쟁에서 Lido가 약 30%의 시장 점유율을 차지하고 있는데, LRT 전쟁에서도 유사한 시장 구조가 있을 것이라고 생각하나요? 플레이어의 승패를 결정짓는 핵심 요소는 무엇인가요?

Mike Silagadze: 저는 마지막에 시장 점유율이 단지 한두 개의 플레이어에게만 집중될 것이라고 생각하지 않습니다. 더 많은 대형 플레이어가 포함될 것입니다. 승패의 핵심은 더 많은 일반 사용자를 암호화폐 분야에 참여시키는 능력에 달려 있으며, 우리는 100억 달러 TVL을 돌파하고 수천 명의 새로운 사용자를 유치하고 싶습니다.

10. ChainCatcher: LRT가 이더리움에 가져오는 긍정적 및 부정적 영향은 무엇인가요? ether.fi는 현재 사용자 위험과 수익 간의 균형을 유지하기 위해 어떻게 위험 관리를 하고 있나요?

Mike Silagadze: 첫째, 재스테이킹은 스테이킹 시장에 더 다양한 방식을 가져왔습니다. 과거에는 Lido가 독주했지만, 이제 Lido의 시장 점유율이 분할되고 있습니다.

둘째, EigenLabs가 출시한 데이터 가용성 AVS는 다양한 노드 가격 책정 방식을 도입하여 매우 중요한 변화를 가져왔습니다. 더 높은 위험이 있을지는 모르겠지만, 저는 EigenLayer가 훌륭한 관리자로서 위험 감소에 매우 잘 대응하고 있다고 생각합니다.

LST에 비해 LRT는 더 복잡한 위험 관리가 필요합니다. 우리의 방법은 체인 상의 위험 관리 시뮬레이션 플랫폼인 Gauntlet와 같은 제3자 회사와 협력하여 위험을 평가하는 것입니다.

11. ChainCatcher: LRT 스테이킹에 참여하는 일반 투자자들에게 LRT 프로토콜을 선택할 때 어떤 점을 주의해야 할까요?

Mike Silagadze: 가장 주의해야 할 점은 인출 기능과 유동성 깊이입니다. ether.fi는 인출 기능 외에도 깊은 유동성을 보유하고 있어, 슬리피지 없이 3000만 달러의 유동성 스테이킹 토큰을 스왑할 수 있습니다.

12. ChainCatcher: LRT 프로토콜들이 사용자 유치를 위해 포인트 인센티브를 매우 공격적으로 운영하고 있지만, 규칙의 복잡성과 불투명성 문제로 논란이 일고 있습니다. ether.fi도 "포인트를 훔쳤다"는 의혹을 받았는데, 앞으로 포인트 인센티브에 대해 어떤 조정을 할 계획인가요?

Mike Silagadze: 사실, 저는 ether.fi의 포인트 인센티브 전략에 매우 만족하고 있으며, 사용자 인센티브와 사용자 경험 간의 균형을 맞추기 위해 많은 노력을 기울이고 있습니다. ether.fi의 이전 에어드랍은 매우 순조롭게 진행되었고, 많은 사용자들이 상당한 보상을 받았습니다.

13. ChainCatcher: 향후 단계에서 사용자 유치를 위한 인센티브 조치는 무엇인가요? 2024년에는 어떤 목표나 로드맵이 있나요?

Mike Silagadze: 앞서 언급한 제품 삼부작을 계속 추진할 것입니다. 현재 우리의 Liquid 제품은 많은 사용자 자금을 유치하고 있으며, 다음으로 Cash 결제 제품을 출시할 예정입니다. 이 제품의 출시는 우리에게 큰 이정표가 될 것이며, 수십만 사용자와 수십억 자금을 유치할 수 있을 것입니다.