4Alpha Research 연구원: Stitch, Cloris 트럼프가 대통령에 당선될 수 있을까? 미국 경제는 침체에 빠질 것인가? Solana ETF는 올해 통과될 것인가? GPT5는 언제 출시될까? iPhone 16은 큰 업그레이드가 있을까? 이 세상에는 삶과 밀접하게 관련된 너무 많은 질문이 존재하며, 이 질문들은 크고 작을 수 있지만, 공통점이 하나 있다. 즉, 검색 엔진은 절대적으로 그에 대한 답을 제공할 수 없다는 것이다. 예측 시장은 사람들이 "분석"이 아닌 "결론"을 얻을 수 있도록 검색 엔진을 보완하는 방법을 제공하며, 모든 분석은 승률 뒤에 숨겨져 있다. 이 글의 견해는 어떤 투자 조언을 대표하지 않습니다.

예측 시장이란 무엇인가?

예측 시장은 거래 시장으로, 일반적인 내기 플랫폼과 비교할 때, 예측 시장은 주로 "사건"에 집중한다. 사용자는 미래 사건의 결과에 대해 "계약"을 사고팔 수 있으며, 본질적으로 이 시장은 이진 옵션 시장이다. 승자는 비율에 따라 패자의 베팅 금액에서 이익을 얻고, 패자는 모든 원금을 잃게 된다.

사용자는 계약을 사고팔면서 특정 사건의 가능성에 "내기"를 하는 것이며, 따라서 계약의 가격은 사건 발생 확률에 대한 시장의 견해를 반영한다.

예측 시장의 목표는 많은 사용자의 거래 행동을 통해 집단 지혜의 역할을 발휘하고, 사건 발생 확률에 대한 정확한 평가를 반영하는 것이다. 예를 들어, "트럼프가 미국 대통령에 당선된다"는 사건의 계약 가격이 60원이라면, 이는 시장이 이 사건이 발생할 확률을 60%로 보고 있다는 것을 의미한다.

현재 가장 인기 있는 예측 시장 Polymarket 분석

Polymarket은 Polygon 위에 구축된 예측 시장으로, 사용자가 Moonpay를 통해 전통적인 결제 방법으로 USDC를 구매하여 베팅할 수 있도록 허용하며, 지갑을 연결하는 등의 복잡한 작업이 필요 없다. 사용 시 Gas, 서명 등의 개념이 포함되지 않아 비 Web3 사용자에게 친숙하다.

현재 Polymarket의 데이터 성과는 양호하며, 7월 베팅량은 3.87억 달러에 달하고, 일일 거래량은 수백만 달러에 이른다. 미국 대통령 후보에 대한 사건만으로도 5.5억 달러 이상의 미결제 계약이 존재하며, Dune의 데이터에 따르면 Polymarket의 활성 사용자 수는 올해 지속적으로 증가하고 있으며, 주간 활성 사용자는 2.3만 명을 초과했다. 현재 Polymarket은 대통령 선거 여론의 중요한 참고자료가 되었으며, 심지어 트럼프 본인도 Polymarket에서의 승률이 앞서는 데이터를 여러 번 공유했다.

Polymarket의 부상은 몇 가지 시기적절한 요소 덕분이다:

1) 충분히 많은 고품질 사건: 2024년은 비트코인과 이더리움의 ETF, 미국 대선, 올림픽 등으로 끊임없이 화제가 되고 있다.

2) 암호화폐 시장과 정책, 규제, 경제의 연관성이 더욱 긴밀해졌다: 지난 1, 2년 동안 암호화폐 시장 가격 변동의 가장 큰 요인은 암호화폐 자체의 발전 상황이 아니라 외부 거시적 요인의 변화였다. 이는 더 많은 Crypto Native 사용자와 자금이 거시적 변화에 주목하게 하고, 예측 시장에 관심을 가지게 했다. 예측 시장은 많은 거시적 요인 주제에 대해 간단한 "결론"을 제공하기 때문이다.

3) 인프라가 더욱 완비되었다: 2019년 예측 시장 개념이 대세일 때, 관리 지갑, 입출금 서비스, 공공 블록체인이 미비하여 사용자의 진입을 제한했다. 당시 많은 예측 시장이 이더리움 위에 구축되어 있었고, 충전이 어렵고 베팅할 수 없는 등의 문제가 자주 발생했다.

시기적절한 요소 외에도, Polymarket은 제품 측면에서 이전 몇 주기의 예측 시장에 비해 많은 최적화를 진행했다.

과거의 예측 시장은 다음과 같은 문제점이 있었다:

1. 진입 장벽이 너무 높고, 인프라가 불완전하여 지갑 사용 등의 개념을 이해해야 했다.

2. 제품이 복잡하고 이해하기 어려워 예측 시장은 카지노, 옵션 등의 모델이 혼합되어 있어 지나치게 복잡하게 설계되기 쉽다.

3. 유동성과 상대방 부족.

4. 사건 생성에서 자유도와 명확한 기준 사이의 균형을 맞추기 어려웠다.

5. 규제 위험, 예측 시장은 고대부터 존재했지만, 고대부터 현재까지 중앙화된 권력의 제한을 받아왔다.

6. …

비록 Polymarket도 위의 문제를 완전히 해결하지는 못했지만, 여전히 이러한 문제점에 대해 일정 정도의 혁신이나 최적화를 진행했다.

1) 제품 UIUX 최적화를 최대한 잘하여 사용 장벽을 낮추기

우리는 몇 년 전 Polymarket의 사용자 경험과 오늘날의 사용자 경험을 비교하기 위해 수집한 자료를 통해 확인할 수 있다.

Polymarket의 베타 버전과 현재 버전을 비교하면, 현재의 Polymarket이 더 간단하고 경로가 더 매끄럽다는 것을 알 수 있다. 예를 들어, 현재 홈페이지에는 플랫폼 내 모든 인기 "사건"이 직접 수록되어 있어 사용자가 직접 주문할 수 있으며, 2차 페이지로 들어갈 필요가 없다. 동시에 사용자의 참여 논리는 "얼마를 투자할 것인가 & 예상 수익"을 중심으로 하며, 각 베팅의 "비용"이 아니다. 각 베팅의 승리 확률, 예상 수익, 풀의 크기 등 주문 전에 참고해야 할 데이터도 충분히 표시된다. 플랫폼은 또한 Web2의 등록 및 결제 방법을 완전히 지원하여 지갑 생성 및 입금이 가능하며, 사용 시 블록체인 및 Gas 개념을 이해할 필요가 없다.

2) 메커니즘 혁신을 포기하고 인센티브를 통해 유동성을 제공하다

어떤 의미에서 예측 거래와 NFT 시장은 매우 유사하다. 어떤 사건도 어떤 예측 플랫폼에서 거래될 수 있으며, 유동성은 사용자 선택에 결정적인 요소 중 하나이다. 충분한 유동성은 사용자가 사건 결과를 올바르게 예측하여 이익을 얻는 것뿐만 아니라 사건에 대한 시장 판단의 변동으로부터 이익을 얻을 수 있게 한다.

Polymarket은 주문서 방식을 주요 결제 방식으로 사용하며, 시장 조성자는 하한가 주문을 통해 유동성을 제공하고 보상을 받을 수 있다. 주문 가격이 시장 가격에 가까울수록 보상이 많아진다. 이 모델은 Blur와 매우 유사하게 들린다. 사실, Polymarket 사용자가 보유한 모든 포지션은 ERC1155 형태이지만, 이 유동성 인센티브의 영감은 실제로 dYdX에서 비롯되었다.

3) 가능한 한 콘텐츠 공급을 늘리고 탈중앙화 결제를 추진하다

Polymarket 커뮤니티 내에는 사건 제안을 제공하는 전용 채널이 있어 커뮤니티 구성원이 사건 제안을 제공할 수 있도록 하여 팀이 전 세계의 다양한 사건에 대한 관심을 유지할 수 있도록 한다. 이를 통해 플랫폼 콘텐츠 공급의 지속성을 보장한다. 또한 UMA의 오라클을 사용하여 사건 결제 문제를 탈중앙화하여 해결하고 있다. 풍부한 사건 공급은 플랫폼의 장기 생존을 보장하는 기초가 된다. 미국 대선, 올림픽 등 인기 사건은 자주 발생하지 않으며, "사건" 자체는 "콘텐츠"이지 "플레이"가 아니므로 "슬롯 머신", "바카라"와 같은 형태로 지속적으로 존재할 수 없다. 따라서 소비 가능한 콘텐츠를 지속적으로 빠르게 제공할 수 있는지가 사용자 유지에 직접적인 영향을 미친다.

이러한 측면에서 Polymarket은 과거의 Crypto 거래 시장이 직면했던 몇 가지 문제를 어느 정도 해결하여 폭발적인 성장을 위한 기초를 마련했다. 제품 외에도 Polymarket은 Reddit 채널 및 WallStreetBets 등 사용자 마케팅에 많은 자금을 투자했다.

비록 Polymarket이 이렇게 많은 일을 했지만, 여전히 개선할 점이 있으며, 미래의 예측 시장 혁신은 이러한 측면에서 시작될 가능성이 있다:

1) 유동성 부족은 장기적인 문제일 것이다

사건은 결국 명확한 결과를 가지며, 완전히 조작할 수 있는 것은 아니다. 사건의 시장 조성은 사건 자체에 대한 이해에 의존한다. 단순히 인센티브를 위해 맹목적으로 시장 조성을 한다면 손실을 초래할 가능성이 높다. 예측 시장은 유동성 제공자에게 요구하는 것이 다른 시장과 다르다.

2) 토큰 유틸리티 설계가 어렵다

내기를 위해서는 반드시 스테이블 코인을 사용해야 하며, 그렇지 않으면 증권의 가치가 변동하여 예측 결과에 영향을 미친다. 따라서 토큰 설계 시, 토큰에 힘을 부여하여 플랫폼의 핵심 플레이에 통합하는 것이 어려워질 수 있다. 만약 플랫폼의 토큰이 단순히 거버넌스 토큰이나 유동성 인센티브로만 사용된다면, 토큰 가격이 지속적으로 하락하여 플랫폼 트래픽에 영향을 미치는 상황에 직면할 수 있다.

3) 전환율이 낮고 고객 확보가 어렵다

현재 예측 시장 카테고리는 전환율이 높지 않은 것으로 보인다. 아래 그림의 왼쪽은 Polymarket 웹사이트의 트래픽 변화를 보여주며, 7월에는 단일 일자 독립 방문자 수가 거의 20만 명에 달했지만, 7월의 최고 주간 활성 사용자 수는 2만 명에 불과했다. 신규 방문자의 전환율이 낮을 뿐만 아니라, 거래로의 신규 전환율도 높지 않았다. 5월에는 활성 사용자가 배로 증가했지만 거래량은 그에 상응하여 증가하지 않았으며, 이는 이 점을 간접적으로 보여준다. 우리는 예측 시장의 참여 장벽이 높고, 게임 방식이 도박에 가까운 것이 잠재적인 원인일 수 있다고 추측한다.

4) 탈중앙화와 공정성에는 여전히 거리가 있다

Polymarket은 현재 공정성을 위해 UMA 기반의 탈중앙화 오라클 결제 메커니즘을 사용하고 있으며, UMA는 토큰 투표를 통해 분쟁을 해결하고 사건의 결과를 확인한다. 이는 일정한 중앙화 위험이 존재하며, 상대적으로 공정성을 유지할 수 있을 뿐이다. 유명한 논란 사건 중 하나는 ETH ETF가 통과될 수 있을지에 대한 것이며, 최종적으로 커뮤니티는 당시 19b-4 양식만 승인되었고 S-1은 포함되지 않았다는 것을 미리 예측하지 못했다. 결국 UMA 메커니즘 하에서 19b-4도 통과로 간주되었다. 사건은 대개 오프체인으로 발생하며, 때때로 명확한 결제 지점이 없기 때문에 이러한 유사한 사건이 반복적으로 발생할 것이다.

5) 사건 게임은 순수한 도박이 아니며, 비선거 관련 사건의 참여도를 높이는 것은 어렵다

데이터에 따르면, 7월 말 기준으로 올해 Polymarket에서의 선거 관련 사건 거래량은 플랫폼 거래량의 61.63%를 차지하며, 최근 이 비율은 신규 사용자의 유입에 따라 계속 증가하여 최고 82%에 달했다. 5월 이전에는 플랫폼의 선거 관련 사건 거래량이 약 50%였다. 이는 대량의 신규 사용자가 선거 관련 사건에 집중하고 있음을 의미할 수 있다.

우리는 이 배경의 핵심 원인이 사건 예측 난이도가 높아 참여 장벽이 높아지며, 사건 게임에 참여하는 것이 MEME 투기보다 어려울 수 있다는 점이라고 생각한다. 한편, 스포츠, 전자 스포츠 등 안정적이고 성숙한 분야에는 이미 너무 많은 경쟁자와 고정된 청중이 존재하여 예측 시장이 이 사용자들을 확보하는 데에는 이점이 없다. 다른 한편으로는 스포츠와 대선 외의 사건은 종종 "업종이 다르면 산이 다르다"는 현상이 발생하여 사용자의 참여 난이도를 증가시킨다.

미국 대선 후 열기가 감소하는 것은 필연적이지만, 플랫폼은 장기적인 점착성을 가지고 있으며, 이번 폭발적인 인기는 축적을 남겼다

최근 선거 관련 사건 거래량이 플랫폼 전체 사건 거래량의 80%에 달할 수 있다는 점을 고려할 때, 미국 대선이 끝난 후 예측 시장의 열기가 감소하는 것은 거의 필연적이다. 그러나 그럼에도 불구하고 예측 시장은 결코 일시적인 현상이 아니며, 이 카테고리는 여전히 위의 문제를 지속적으로 해결하는 과정에서 발전할 것이다. 그 이유는 다음과 같다:

1) 예측 시장은 탄탄한 사용자 기반의 역사를 가지고 있다. 예측 시장은 사실 그리 낯선 것이 아니며, 현대의 초기 형태는 20세기 80년대 아이오와 전자 시장(Iowa Electronic Markets)에서 시작되어 미국 대통령 선거를 예측하는 데 사용되었다. 이후 예측 시장은 점차 학계와 비즈니스의 관심을 끌게 되었고, 금융, 비즈니스 결정 및 공공 정책 등 여러 분야에 적용되었다. 인터넷의 발전과 함께 온라인 예측 시장인 Intrade와 PredictIt이 점점 더 보편화되었으며, 전 세계적으로 유사한 플랫폼이 존재한다. 그러나 규제 문제로 인해 이러한 플랫폼은 일반적으로 중단되거나 가치 없는 포인트로만 베팅할 수 있어 최대 잠재력을 발휘할 수 없었다. Crypto 버전의 예측 시장이 점차 완비됨에 따라 예측 시장의 황금 시대는 반드시 도래할 것이다.

2) 대선은 끝나겠지만 정치적 주제는 끝나지 않을 것이다. 따라서 사건의 관심도가 낮아지겠지만, 사건의 공급은 결코 문제가 되지 않을 것이며, Polymarket과 같은 예측 시장도 이러한 방식으로 여러 주기를 거쳐왔다. 한편, 세계는 불안정 속에서 나아가고 있으며, 지정학적 갈등, 경제 위기 등이 사람들의 신경을 자극하고 있다. 혼란스럽고 정보가 폭발하는 시대에 사람들은 "결론"에 대한 수요가 있어 예측 시장은 항상 일정한 트래픽을 유지할 것이다.

3) 사용자 점착성이 강화되고 있으며, 15% - 25%의 사용자가 장기 사용자로 전환되고 있다. 2023년 3분기부터 신규 사용자의 장기 유지율이 눈에 띄게 상승하고 있으며, 이는 폭발적인 인기가 있기 전에 제품 논리가 검증되었음을 나타낸다. 또한 대량의 신규 사용자가 유입되면서 사용자 평균 거래 수는 감소하지 않았으며, 7월에는 오히려 상승하는 추세를 보였다. 이는 플랫폼의 신규 사용자 유지율과 참여도가 높으며, 신규 사용자 비율 상승이 전체 사용자의 평균 거래 수를 낮추지 않았음을 간접적으로 보여준다.

예측 시장은 장기적으로 주목할 가치가 있으며, 우리가 보기에는 Crypto 기반의 예측 시장은 여전히 세 가지 잠재력이 충분히 발굴되지 않았다:

1) 누구나 사건을 생성할 수 있으며 풍부한 유동성이 있다: Dragonfly의 Schmidt는 "Polymarket의 궁극적인 비밀 무기는 이 플랫폼이 생태계 참여자가 새로운 내기를 자율적으로 생성할 수 있도록 허용한다는 점이다. 전통 금융 분야의 경쟁자는 이 모델을 복제하기 어렵다. 이는 YouTube가 TV에 해당하는 것과 같다."고 말했다. 현재까지 이 점은 Polymarket에서 완전히 구현되지 않았으며, 사건 생성과 유동성 제공의 모순을 잘 결합할 수 있는 플랫폼이 등장하기를 기대한다. 어쩌면 AI의 개입을 기다려야 할지도 모른다.

2) 모든 것이 예측 가능한 미디어. 예측 시장은 여전히 윤리와 정책의 제한을 받고 있다. 2023년 6월, 타이탄 잠수정 실종에 대한 트윗이 바이럴되었고, Polymarket에서 사용자는 실종된 잠수정이 "6월 23일 이전에 발견될 것인가"에 대해 30만 달러 이상을 베팅했다. 이는 예측 시장의 수익성에 대한 윤리적 비판을 불러일으켰으며, "죽음을 이용해 돈을 벌다"는 공격으로 인해 Polymarket은 응답하고 해명해야 했다. 이러한 무형의 윤리적 압박은 사건 생성에 제한을 두지만, 다른 관점에서 "수익"을 집단 지혜 호출의 비용으로 간주한다면 예측 시장이 수용할 수 있는 주제의 범위는 훨씬 더 넓어질 것이다. 예측 시장은 가장 풍부한 주제 콘텐츠를 제공할 잠재력이 있으며, 심지어 새로운 소셜 미디어로 진화하여 토론과 예측이 한 곳에서 이루어질 수 있다.

3) 검색 엔진의 보완으로서, 예측 시장은 정보 폭발 시대에 가장 필요한 "결론"을 제공한다. 많은 예측 시장의 지지자들은 예측 시장이 사람들이 필요로 하는 "진실"을 제공할 것이라고 말하지만, 이러한 주장은 예측 시장의 역할을 과장하는 경향이 있다. 집단 지혜는 여전히 "진실"과는 거리가 멀기 때문이다. 그러나 예측 시장은 여전히 중요한 것을 제공할 수 있다. 즉, "승률"은 "K선"과 유사한 것으로, 숫자만 제공하지만 모든 분석이 그 안에 포함되어 있으며, 집단 지혜의 결정체이다. 많은 경우, 이러한 확률을 가진 명확한 결론은 사람들이 판단을 내리는 데 충분히 도움이 된다.

Polymarket의 폭발적인 인기에 대한 다른 시사점

예측 시장의 최종 목표는 아직 도달하지 않았으며, Polymarket이 최종 승자가 될지는 불확실하지만, 그 발전 과정은 여전히 시장 참여자에게 많은 시사점을 제공할 수 있다. 예를 들어:

1. 응용 프로그램에 주목하라. 인프라의 불완전함은 더 이상 뛰어난 암호화 응용 프로그램이 없다는 변명으로 삼을 수 없다: 과거의 예측 시장은 실제로 이더리움의 가격과 성능에 제한을 받았지만, 현재는 대체품이 충분히 많다. Polymarket은 심지어 Polygon과 같은 이전 세대 확장 솔루션 위에 구축되었다. 따라서 현재의 인프라가 수천만 일일 활성 사용자 요구를 충족하지 못할 수 있지만, 소규모 사용자 중에서 수요 검증이 가능한 뛰어난 소비자 제품을 만드는 데는 충분하다.

2. 장벽을 낮추는 인프라는 기본적으로 충분하다. 법정 화폐 교환, 이메일 등록 또는 무 Gas 상호작용 등, 이제는 Crypto 외부의 사용자에게 눈을 돌려야 한다.

3. 아마도 글로벌 시장을 바라보는 것에 급급할 필요는 없으며, 특정 시장에 집중하여 제품 수요를 검증할 수 있다: Polymarket이 미국에서 금지되기 전, 80% 이상의 사용자와 트래픽이 미국에서 발생했다. Crypto의 개방성은 기업가들이 "글로벌 사용자"를 바라보게 만들기 쉽지만, 결국 스타트업의 인력 제한으로 인해 마케팅 목표가 "글로벌 체인 사용자"로 변하게 된다. 이러한 사용자 규모는 수년간 증가하지 않았으며, 수요가 단일하고 이익 지향적인 집단으로 인해 극도로 치열한 기존 경쟁에 진입하게 된다.

4. 스타트업에게는 자금 조달 뉴스 공개 시기를 결정하는 것이 중요하다. 주목을 받을 기회는 제한적이며, 제품이 준비되기 전에 저조한 성장을 유지해야 한다.