벽이 무너지면 모두가 밀어내듯, 이더리움이 궁지에 몰렸나? 아직 기회가 있을까?

저자: 목목, 백화 블록체인

최근 이더리움에 대한 비판의 목소리가 커지고 있다. 예상보다 오랜 시간 동안 성과가 없었고, 이더리움 재단이 시기적으로 부적절하게 "출하" 논란에 휘말리면서, "벽이 무너지면 모두가 밀어붙인다"는 말처럼 이더리움의 "미래"에 대한 우려가 다시금 커지고 있다. 이번에 이더리움은 이 "고비"를 무사히 넘길 수 있을까?

01 변론: 이더리움의 "7대 죄악"

매번 시장이 나빠질 때마다 어떤 프로젝트나 기관이 "희생양"이 되곤 한다. 이번에는 시가총액 2위 자리를 지키고 있는 "이더리움"이 그 대상이 되었다. 최근 소셜 미디어를 열어보면, 유명 기관의 파트너나 유명 KOL들이 이더리움에 대한 다양한 "불만"을 쏟아내고 있으며, 이더리움의 충성 팬들이 반박하는 모습도 보인다. 오늘 우리는 논란이 되고 있는 이더리움의 "7대 죄악"이 과연 어떤 것인지 함께 살펴보자.

1) Layer2 개발 경로가 잘못되었나?

Layer2의 발전은 이더리움 생태계의 수수료를 낮추고, 이더리움의 가격도 하락시켰다. 이는 많은 사람들이 예상치 못한 일이었다. 몇 년 전 Layer2 경로가 추진될 때는 그렇게 흥분하고 기대했었는데, 블록체인이 드디어 확장성 문제를 해결하고 기술적 한계를 극복했다고 했으니 말이다.

오래된 문제를 해결했지만 새로운 문제가 발생했다. 많은 비판자들은 이더리움 가격이 저조한 핵심 원인을 Layer2 경로의 오류로 지목하며, Layer2가 이더리움에 "기생하고 흡혈"하고 있다고 주장한다. 이들은 Layer2가 이더리움의 유동성을 나누어 가졌지만 이더리움에 대한 가치 포착은 극히 적어, 이더리움의 유동성과 체인 상 거래가 줄어들게 되어 ETH가 자연스럽게 침체에 빠졌다고 본다.

이 점에 대해서는 여러 번 논의되었어야 한다. 사실 표면적으로만 보면, Layer2가 이더리움의 시장을 잠식하여 이더리움 체인이 일시적으로 침체된 상황이 맞다. 하지만 이는 오히려 이더리움 Layer2 경로의 성공을 증명하는 것이기도 하다. 이더리움 메인넷과 Layer2는 실제로 이더리움의 큰 생태계 안에 포함되어 있다. 사용자와 유동성의 대부분은 여전히 이더리움 생태계 안에 남아 있으며, Layer2의 매력도는 점점 높아지고 있다. 우리는 거의 새로운 퍼블릭 체인이 "경쟁"으로 등장하는 것을 발견하지 못할 것이다.

간단한 예를 들어보자. 한 도시가 교통 체증으로 인해 여러 회사가 지하철을 파고, 사람들이 지하철을 타게 되었다. 그러던 어느 날 갑자기 도로가 막히지 않게 되었다. 이때 도로 교통 운영자는 분명 영향을 받을 것이고, 택시 기사들은 지하철 설치에 반대할 것이다. 하지만 곧 도시 전체가 이러한 새로운 인프라로 혜택을 보기 시작하고, 경쟁력이 점점 강해지며 인재와 투자가 몰려들게 된다. 도시의 지하 교통 확장은 새로운 활력을 불어넣고 새로운 발전을 맞이하게 된다. 도시의 규모가 커지면서 모든 사람이 혜택을 보게 된다.

이와 같은 이치로 이더리움이 확장해야 하는 이유는 미래의 대규모 생태계 채택을 위한 기초를 다지기 위함이다. 또한 Layer2 간 자금 흐름의 비용도 매우 낮고, 상호 운용성 문제도 일시적인 것이며, 일시적인 가격 저조는 수년간 연구해온 분층 및 모듈화 확장 방안을 부정할 수 없다.

2) 인플레이션이 심화되었나?

원래 이더리움이 배포한 EIP-1559는 이더리움의 인플레이션율을 크게 낮추었다. 이전에는 POS로 전환된 이후 오랜 시간 동안 이더리움의 인플레이션율이 마이너스였지만, 이후 이더리움 체인 상의 활동이 감소하고 Gas Price가 낮은 수준에 머물면서, Staking과 Restaking 개념이 POS 스테이킹 비율을 급증시켜 소각된 ETH 수량이 POS 발행량보다 적어지면서 이더리움은 최근 인플레이션 상태에 들어갔다. ultra sound money 데이터에 따르면, 이더리움은 최근 30일 동안 7만 개의 ETH를 발행했으며, 연간 인플레이션율은 0.713%이다.

이제 비판자들은 이더리움이 "망할" 증거를 찾았다며, 이더리움이 인플레이션에 들어섰고, 미래에 "죽음의 나선"에 빠질 가능성이 있다고 주장한다…

하지만 사람들은 ultra sound money가 보여주는 또 다른 데이터를 주목하지 않았다. 이더리움 가격이 저조하고 체인이 극도로 침체된 현재, 이더리움의 연간 인플레이션율은 "저인플레이션"을 자랑하는 비트코인보다 여전히 낮다. 이 데이터는 겉보기에는 차이가 크지 않지만, 비트코인이 현재 시장 성과나 생태계 활력 면에서 이더리움보다 높은 상황임을 알아야 한다.

본질적으로 오늘날 이더리움이 겪고 있는 문제는 Layer2의 성공적인 도입으로 확장성 문제를 해결했지만, 동시에 시장과 체인 상의 활동이 저조하여 발생한 것이다. 우리는 미래 인프라 구축이 가져올 막대한 혜택을 간과해서는 안 된다.

3) 재단이 출하하여 정점에서 도망쳤나?

역사적으로 이더리움 재단이 여러 차례 높은 가격에서 출하한 사례가 있어, 일부 사람들은 "이더리움 재단 출하" 사건을 출하 지표로 설정하고 있다. 이러한 배경 속에서 8월 24일 이더리움 재단 주소가 Kraken에 3.5만 개의 ETH를 입금한 것이 출하하여 정점에서 도망친 것으로 여겨지며, 많은 암호화폐 사용자들의 "비난"을 받았다. 여러 KOL과 자매체들도 이 사건을 따라 이더리움 재단 출하 도망에 대한 FUD 정보를 발표했다.

이에 대해 이더리움 재단의 실행 이사인 Aya Miyaguchi는 X에 글을 올리며 "이는 자금 관리 활동의 일환이며, 이더리움 재단의 연간 예산은 약 1억 달러로, 주로 보조금과 급여로 구성된다. 일부 수혜자는 법정 통화만 받을 수 있다. 올해 오랜 시간 동안 우리는 어떤 자금 활동도 하지 말라는 지시를 받았다. 규제가 복잡하여 우리는 계획을 미리 공유할 수 없었다. 또한 이 거래는 판매와 같지 않다. 이제부터 우리는 계획적으로 점진적으로 판매할 것이다."라고 밝혔다. (이더리움 재단은 비영리 재단으로, 이전에 매년 15%의 자금을 (법정 통화 가치로) 생태계 내 다양한 지원에 사용하기로 계획했다.)

간단히 말해, 이더리움 재단의 반응은 3.5만 개의 ETH가 정상적인 자금 관리의 일환이며, 거래소로의 전입이 즉시 전량 판매를 의미하지 않고, 계획적으로 점진적으로 판매할 것이라는 것이다.

8월 30일, 이더리움 재단은 올해 2분기 자금 배분 용도를 발표했다. 총 약 850만 달러를 사용하여 거의 100개의 커뮤니티 활동과 프로젝트를 지원했으며, 여기에는 커뮤니티 교육, 기술 개발, 혁신 프로젝트, 개발자 도구, 연구, 생태계 발전 관련 여러 카테고리가 포함되어 있다. 프로젝트 카테고리, 이름, 설명 웹사이트 등의 상세 정보가 명확히 표시되어 있다. 이들 지원받은 프로젝트 웹사이트를 클릭해보면, 전 세계 여러 지역에서 열리는 커뮤니티 및 생태 기술 회의, 기술 연구 교수/팀의 연구 프로젝트, 이더리움 생태계 개발자 경험 개선 도구 등이 있으며, 이는 전 세계적으로 이더리움 생태계 커뮤니티의 활발함과 진지한 기술 연구 분위기를 느끼게 한다. 이는 많은 커뮤니티에서는 전혀 볼 수 없는 모습이다.

그렇다면 이더리움 재단이 매년 사용하는 1억 달러 예산, 당신은 가치가 있다고 생각하는가? 각자의 의견이 다를 것이다.

4) 현물 ETF는 전혀 효과가 없나?

이전에 비트코인 현물 ETF가 통과되면서 비트코인 가격이 큰 상승을 했지만, 이더리움 현물 ETF의 통과는 이더리움 가격에 큰 호재를 가져오지 못한 것 같다.

2년 전, 비탈릭 부테린은 암호 자산 현물 ETF가 반드시 좋은 것이라고 생각하지 않는다고 말했다. 그는 우리가 대형 기관 자본을 열렬히 쫓아서는 안 되며, 우리가 더 많은 주목을 받기 전에 생태계가 성숙할 시간이 필요하다고 주장했다.

어쩌면 비트코인과 이더리움의 주류화가 새로운 자금 유입을 가져왔지만, 더 엄격한 중앙화 규제를 초래할 수도 있다.

확실한 것은 현재 암호 자산 현물 ETF를 배치하는 미국 주식 투자자 중 기관이 많다는 것이다. 이들 기관은 "선한 남자"가 아니다. ETF의 규모가 점점 커짐에 따라 암호 시장에 점차 영향을 미칠 것이며, 긍정적이든 부정적이든, 암호 시장이 좋으면 그들은 가치 상승 가능성을 보고 대규모로 배치할 것이고, 반대로 시장이 나쁘면 대규모로 매도할 것이다. 따라서 현물 ETF는 현재 상황에 따라 움직일 뿐이며, 현재의 상황에서는 현물 ETF가 단기적으로 긍정적인 역할을 하기는 매우 어렵다.

5) 혁신이 부족한가?

이전에 "이더리움 킬러" 프로젝트 커뮤니티는 이더리움의 혁신이 정체되어 있고 발전이 매우 느리다고 주장했다. 이 문제에 대해서는 이더리움이 너무 억울하다고밖에 할 수 없다. 실제 상황은 이더리움 커뮤니티가 수년간 암호 커뮤니티 기술 혁신의 "선두주자"였다는 것이다. EIP-1559, 스테이킹, 리스테이킹, Layer2, ZK, DA, 분층 모듈화 등 토큰 경제와 기술 혁신 모두 이더리움 커뮤니티에서 비롯되었다. 현재 비트코인 생태계, 솔라나 생태계 및 기타 여러 퍼블릭 체인 모두 이더리움 생태계가 수년간 제공한 솔루션과 오픈 소스 기술 혁신의 혜택을 보고 있다.

6) 비탈릭이 "일인 독재"를 하고 있나?

항상 누군가는 비탈릭이 이더리움에서 "독주"하고 있다고 주장한다. 비탈릭이 창립자로서 이더리움 커뮤니티에서 상당한 위신을 가지고 있는 것은 부인할 수 없지만, 그렇다고 해서 이더리움 커뮤니티에 단 하나의 목소리만 존재하는 것은 아니다. 탈중앙화 커뮤니티로서 공개적이고 투명한 운영을 하고 있으며, 비탈릭의 의견과 제안은 높은 관심과 중요성을 받지만, 최종 결정은 커뮤니티 개발자들의 광범위한 논의를 통해 이루어져야 한다. 이는 많은 커뮤니티 구성원들의 협력의 결과이다. 대부분의 암호 프로젝트 창립자들과 비교했을 때, 사라진 나카모토를 제외하고는 다른 대부분의 창립자들이 비탈릭처럼 저조하고 명예를 탐내지 않는 경우는 드물다.

8월 말, 비탈릭 부테린이 이더리움 재단의 지출 정보를 업데이트하면서 댓글에서 자신의 연봉이 18.2만 싱가포르 달러라고 밝혔다. 이는 국제 대기업의 리더가 수억 달러의 연봉을 받는 것에 비하면 미미한 수준이다.

또한 미국 SEC는 이미 이더리움 재단 등 기관에 대한 장기 조사를 진행해왔으며, 조사 대상에는 자연스럽게 비탈릭도 포함되었다. 결국 올해 SEC는 조사를 포기했으며, 이는 이더리움 재단 조직과 이 프로젝트가 충분히 탈중앙화되어 있음을 간접적으로 증명한다. 창립자로서 "독주"할 수는 없다.

7) POS로 전환하면서 중앙화되었나?

이 주제는 오래된 논쟁이다. 지금도 여전히 논의되고 있다. 이전 글 01 부분을 참고할 수 있다. 물론 이더리움 POS로의 전환이 거의 2년이 되었고, 지금 돌아보면 이더리움의 안정적인 운영은 POS의 안전성과 신뢰성을 충분히 증명하고 있다.

02 요약: 대환경이 좋지 않으니 내부 소모만 할 뿐

세상은 항상 이상하다. 불황기 이더리움이 견고할 때는 모두가 "대단하다, 혁신이 무적이다, 미래를 기대한다"고 외쳤지만, 지금 시장이 침체하자 모든 것이 잘못된 것으로 변했다.

사실 이더리움이 탄생한 이래, DAO 해킹 사건, DApp의 증명 실패, DeFi의 부상 등 다양한 논란에 휘말려왔다. 매번 논란이 이렇게 격렬한 이유는 이더리움의 발전이 매우 중요하게 여겨지기 때문이다. 이더리움은 이미 Web3와 암호 시장을 대표하는 필수적인 중추 세력이 되었다.

오늘의 상황은 주로 미국 달러 금리 인상으로 인한 외부 유동성 부족 때문일 가능성이 크다. 이러한 상황에서 이미 진흙탕에 빠진 전통 인터넷 기업들을 보면, AI 스타트업의 유니콘 기업조차 유동성 부족으로 인해 파산할 수 있음을 알 수 있다. 현재의 암호 시장은 이전의 불황기보다 훨씬 나아졌다.

유동성 부족으로 인해 신규 자금이 많지 않으며, 비록 암호 자산에 대해 더 전문적인 연구를 하는 "오래된 돈"이 이더리움을 높이 평가하더라도, 비트코인의 디지털 금 개념이 현재의 대환경에 더 부합한다. 동시에 Meme 열풍의 폭발로 인해 적은 수의 신규 자금이 대량으로 분산되면서 이더리움은 더욱 어려워졌다.

대환경의 침체든 유동성 부족이든 결국 지나갈 것이며, 암호와 Web3의 혁신과 응용이 빠르게 진행될 것이고, 모든 것이 다시 정상 궤도로 돌아갈 것이다.