VanEck 연구: 비트코인은 이번 주기 동안 18만 달러까지 상승할 것이다. 왜?

撰文：Nathan Frankovitz，Matthew Sigel，VanEck

编译：吴说区块链

트럼프의 당선으로 인한 규제 호재에 힘입어 비트코인이 역사적 고점을 성공적으로 돌파했습니다. 시장의 관심이 계속해서 높아짐에 따라, 각종 주요 지표들은 이번 상승장이 강력한 모멘텀을 지속할 것으로 보인다고 나타내고 있습니다.

우리가 9월에 예측한 바와 같이, 비트코인(BTC) 가격은 선거 이후 높은 변동성을 보이며 상승세를 나타냈습니다. 현재 비트코인은 기술적 가격 저항이 없는 미지의 영역에 진입했으며, 우리는 상승장의 다음 단계가 이제 막 시작되었다고 믿습니다. 이 패턴은 2020년 대선 이후 비트코인 가격이 연말까지 두 배로 증가하고, 2021년에 약 137% 더 상승한 것과 유사합니다. 정부의 비트코인 지지 태도의 중대한 변화와 함께 투자자들의 관심이 빠르게 증가하고 있습니다. 최근 우리는 투자 상담 요청이 급증했으며, 많은 투자자들이 이 자산 클래스에 대한 배분이 명백히 부족하다는 것을 인식하고 있습니다. 우리는 시장이 과열 징후를 보일지 주의 깊게 살펴보고 있지만, 이번 사이클에서 비트코인 가격 목표인 18만 달러/BTC에 대한 예측을 재확인합니다. 추적된 주요 지표들은 지속적인 강세 신호를 보여주고 있습니다.

비트코인 가격 동향

시장 감정

비트코인의 7일 이동 평균선(7 DMA)은 89,444달러에 도달하여 역사적 최고치를 기록했습니다. 11월 5일 화요일 선거의 밤, 비트코인은 약 9% 급등하여 75,000달러의 역사적 최고치에 도달했습니다. 이는 트럼프의 승리 가능성이 증가할 때 비트코인 가격이 상승하는 우리의 이전 관찰과 일치합니다. 트럼프는 선거에서 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 "집행 규제" 전략을 종료하고 미국을 "암호화폐와 비트코인의 세계 수도"로 만들겠다고 명확히 약속했습니다.

트럼프가 대통령에 당선된 이후, 규제 저항이 처음으로 추진력으로 전환되었습니다. 트럼프는 이미 행정부에 암호화폐를 지지하는 관료들을 임명하기 시작했으며, 공화당이 연합 정부를 장악함에 따라 관련 지원 법안이 통과될 가능성이 높아졌습니다. 주요 제안에는 국가 비트코인 준비금 구축 계획과 암호화 시장 구조 및 스테이블코인 관련 법안의 재작성 등이 포함되며, FIT21은 시장 및 프라이버시 친화적인 조항으로 재작성될 것으로 예상됩니다. 새로운 스테이블코인 초안은 주 면허 은행이 연방준비제도 이사회(Fed)의 승인 없이 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용할 것입니다.

브릭스 국가들이 비트코인과 같은 대체 수단을 탐색하여 달러 제재와 통화 조작을 우회하고 있는 가운데, 스테이블코인은 달러를 전 세계로 수출하는 전략적 기회를 제공합니다. 규제 장벽을 제거하고 주 면허 은행이 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용함으로써, 미국은 달러의 글로벌 영향력을 유지하고 암호화폐가 신흥 시장에서 더 빠르게 보급될 수 있도록 할 수 있습니다. 이러한 시장은 금융 서비스, 자국 통화 인플레이션 헤지 및 탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 수요가 매우 강합니다.

우리는 SAB가 트럼프 취임 첫 분기 내에 폐지될 것으로 예상하며, SEC(미국 증권 거래 위원회)에 의해 폐지되지 않는다면 의회에 의해 폐지될 것입니다. 이는 은행들이 암호화폐 수탁 솔루션을 발표하도록 촉진할 것입니다. 만약 게리 겐슬러가 사임하지 않는다면, 트럼프는 SEC 의장을 교체하고 암호화폐를 더 지지하는 후보를 임명하여 이 기관의 악명 높은 "집행을 통한 규제" 시대를 종료할 수 있습니다. 또한 2025년까지 미국의 이더리움(ETH) ETF는 스테이킹을 지원하도록 수정될 것이며, SEC는 솔라나(SOL) ETF의 19b-4 제안을 승인할 것이고, 실물 형태로 ETF를 생성하고 상환하는 것은 이러한 제품을 더 세금 효율적이고 유동적으로 만들 것입니다. 트럼프가 이전에 비트코인 채굴과 인공지능(AI)의 에너지 집약적 공통성을 인정한 바와 같이, 에너지 규제가 완화되어 기저 에너지(예: 원자력)가 더 저렴하고 풍부해질 것으로 예상되며, 이는 미국이 에너지, 인공지능 및 비트코인 분야에서 글로벌 리더십을 강화하는 데 기여할 것입니다.

이번 선거는 강세 전환점을 나타내며, 이전의 강경 정책으로 인한 자본과 일자리 유출을 되돌렸습니다. 창업 활력을 자극함으로써, 미국은 글로벌 암호화 혁신과 일자리의 리더가 될 것으로 기대되며, 암호화폐를 국내 성장의 핵심 산업이자 신흥 시장에 대한 중요한 수출 제품으로 전환할 것입니다.

비트코인 지배력

비트코인 지배력의 7일 이동 평균(비트코인 시가총액을 모든 암호화폐 총 시가총액에 대한 비율로 측정)은 이번 달 2% 상승하여 59%에 도달했습니다. 이는 2021년 3월 이후 최고 수준입니다. 2022년 11월의 40%에서 시작된 상승세는 단기적으로 지속될 수 있지만, 곧 정점에 도달할 가능성이 있습니다. 9월에 우리는 해리스의 승리가 비트코인이 상품으로서 더 명확한 규제 지위를 가질 경우 지배력을 높일 수 있다고 지적했습니다. 반면, 트럼프의 암호화폐 지지 입장과 그의 확대된 내각 팀은 더 광범위한 암호화폐 시장 투자로 이어질 수 있습니다. 비트코인이 혁신 친화적인 규제 환경에서 새로운 최고치를 기록함에 따라, 부의 효과와 규제 위험의 감소는 암호화 분야의 원주율 자본과 새로운 기관 투자자들이 DeFi에 진입하도록 유도할 것으로 예상되며, 이는 자산 클래스 내의 작은 프로젝트의 수익을 향상시킬 것입니다.

지역 거래 동향

겉보기에는, 아시아 시장 거래 시간대의 거래자들이 이번 달 비트코인 보유량을 상당히 늘린 것으로 보이며, 이는 최근 몇 년간 아시아 거래자들이 일반적으로 순매도하고 유럽 및 미국 거래자들이 순매수하는 경향과 반대입니다. 그러나 선거의 밤 비트코인 가격의 급등은 아시아 거래 시간대에 발생했으며, 이는 많은 미국 투자자들이 선거를 둘러싸고 거래를 했기 때문일 가능성이 높습니다. 이러한 특별한 사건으로 인해 이러한 가격 변동을 지역 동향에 완전히 귀속시키기는 어렵습니다. 역사적 행동과 일치하게, 미국과 유럽 거래 시간대의 거래자들은 비트코인을 계속해서 매수하며 10월에 관찰된 가격 성과 추세를 유지하고 있습니다.

출처: Glassnodeas, 11/18/24 (과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.)

주요 지표

이번 상승장의 잠재적 상승 공간과 지속 시간을 평가하기 위해, 우리는 시장 위험 수준과 가능한 가격 정점을 평가하기 위해 몇 가지 주요 지표를 분석했습니다. 이번 달, 우리의 분석은 영구 계약(perps)에서 시작되었으며, 자금 비용률의 성과는 시장 감정에 대한 통찰력을 제공하고 시장 과열 가능성을 측정하는 데 도움을 줍니다.

비트코인 가격은 일반적으로 30일 이동 평균 자금 비용률(30 DMA Perp Funding Rates)이 10%를 초과하고 1~3개월 지속될 때 과열 징후를 보입니다.

BTC 평균 수익률과 영구 자금 비용률 비교 (2020년 1월 4일 --- 2024년 11월 11일)

30 DMA 연환산 Perps 비용이 10%를 초과할 때 BTC 가격 성과

출처: Glassnode, 2024년 11월 12일 기준

2020년 4월부터 우리는 30일 이동 평균 영구 계약 자금 비용률이 10%를 초과한 기간을 분석했습니다. 이러한 기간의 평균 지속 시간은 약 66일이며, 개장부터 마감까지의 평균 수익률은 17%입니다. 그러나 각 기간의 지속 시간은 상당히 다릅니다. 유일한 예외는 2024년 6월 18일의 단일 일일 급증 반응으로, 이는 단기 시장 감정을 반영합니다. 다른 경우는 수주 동안 지속되며 구조적 강세 감정을 강조하며, 이는 일반적으로 상당한 단기에서 중기 수익을 가져옵니다.

예를 들어, 2021년 8월 31일 시작된 높은 자금 비용률 단계는 23일 동안 지속되었고, 그 후 28일의 냉각 기간이 있었으며, 10월 19일에 다시 51일 동안 지속되었습니다. 이 짧은 간격을 포함하면, 2021년 자금 비용률이 높은 지속 시간은 총 99일에 달합니다. 마찬가지로, 현재 2024년 11월 12일부터 시작된 높은 자금 비용률 단계는 80일 동안 지속되었고, 그 후 19일의 간격이 있었으며, 다시 69일의 높은 자금 비용률 기간이 시작되어 총 168일 지속되었습니다. 이는 2020년 11월 11일부터 2021년 5월 21일까지의 186일과 유사합니다. 자금 비용률이 10%를 초과하는 날에 비트코인을 구매할 경우, 30일, 60일 및 90일 시간 프레임 내의 평균 수익률은 자금 비용률이 낮은 날보다 높습니다.

그러나 데이터는 더 긴 시간 범위에서 성과가 저조한 패턴이 존재함을 보여줍니다. 평균적으로 자금 비용률이 10%를 초과하는 날에 구매한 비트코인은 180일부터 시장에 뒤처지기 시작하며, 1년 및 2년 시간 범위 내에서 이 추세는 더욱 두드러집니다. 시장 주기가 일반적으로 약 4년 지속되기 때문에, 이 패턴은 지속적인 높은 자금 비용률이 종종 주기 정점과 관련이 있으며, 시장 과열의 초기 신호가 될 수 있음을 나타냅니다. 이는 장기 하락 위험에 더 취약함을 보여줍니다.

비트코인 주기 분석

출처: Glassnode, 2024년 11월 13일 기준

11월 11일 기준으로 비트코인은 새로운 단계에 진입하여 자금 비용률이 다시 10%를 초과했습니다. 이 변화는 단기에서 중기 모멘텀이 더 강해짐을 나타내며, 역사적으로 높은 자금 비용률은 30일, 60일 및 90일 수익률과 관련이 있으며, 이는 더 높은 강세 감정과 수요를 반영합니다. 그러나 자금 비용률이 높은 상태를 유지함에 따라, 우리는 장기(1~2년) 수익률이 동일하게 유리한 단계에서 벗어날 수 있습니다. 현재 비트코인을 지지하는 규제 환경을 고려할 때, 우리는 2020년 대선 이후와 유사한 또 다른 높은 성능 기간이 나타날 것으로 예상합니다. 당시 10% 이상의 자금 비용률이 186일 동안 260%의 성장을 촉진했습니다. 현재 비트코인의 거래 가격이 9만 달러에 가까워짐에 따라, 우리의 18만 달러 목표가는 여전히 실현 가능하며, 이는 주기 저점에서 정점까지 약 1,000%의 잠재적 주기 수익을 반영합니다.

높은 30일 이동 평균(DMA) 상대 미실현 이익 수준(>0.60 및 0.70)은 역사적으로 비트코인 가격의 정점을 예고합니다.

BTC 평균 수익률과 30일 이동 평균 상대 미실현 이익(RUP) 비교 (2016년 11월 13일 --- 2024년 11월 13일)

출처: Glassnode, 2024년 11월 13일 기준

BTC 평균 수익률과 30일 이동 평균 상대 미실현 이익(RUP) 비교 (2016년 11월 13일 --- 2024년 11월 13일)

출처: Glassnode, 2024년 11월 13일 기준

다음으로 우리는 상대 미실현 이익(Relative Unrealized Profit, RUP)에 주목합니다. 이는 비트코인 시장이 과열되었는지를 측정하는 또 다른 중요한 지표입니다. RUP는 비트코인 총 시가총액 중 미실현 이익(즉, 장부상 이익이지만 판매를 통해 실현되지 않은 이익)이 차지하는 비율을 측정합니다. 비트코인 가격이 대부분의 보유자의 마지막 구매 가격을 초과할 때, 이 지표는 상승하여 더 많은 시장이 수익 상태에 들어가고, 이는 시장의 낙관적인 감정을 반영합니다.

역사적으로 30일 이동 평균(DMA) RUP 수준이 높을 때(특히 0.60 및 0.70을 초과할 때)는 일반적으로 시장 감정이 강하고 과열될 가능성이 있습니다. 그림의 빨간 구간에서 볼 수 있듯이, RUP 30 DMA가 0.70을 초과할 때는 종종 시장 정점과 일치하며, 미실현 이익 비율이 높아지면 더 많은 이익 실현이 촉발됩니다. 반대로 RUP 수준이 0.60 이하일 경우, 장기 매수에 적합한 시장 조건이 더 유리함을 나타내며, 역사적으로 이 임계값 이하에서 구매한 경우 1년 및 2년 수익률이 더 높습니다.

지난 두 번의 시장 주기에 대한 분석에 따르면, 30 DMA RUP가 0.60과 0.70 사이의 수준은 일반적으로 가장 높은 단기에서 중기 수익(7일에서 180일)을 가져옵니다. 이 구간은 일반적으로 상승장의 중기 단계로, 시장의 낙관적인 감정이 상승하고 있지만 과도한 수준에 도달하지 않은 상태를 반영합니다. 반면 RUP가 0.70을 초과할 경우, 모든 시간 범위에서 수익률이 항상 부의 상관관계를 보이며, 이는 강력한 매도 신호로 작용합니다.

11월 13일 기준으로 비트코인의 30 DMA RUP는 약 0.54이지만, 11월 11일 이후 일일 값은 0.60을 초과했습니다. 우리의 상세 데이터 표에 따르면, RUP가 0.70에 가까워질수록 위험이 점진적으로 증가하며, 0.60에서 0.70 구간 내에서 단기 거래의 중요성을 강조합니다. 그러나 RUP의 30 DMA가 0.70에 가까워지면 시장 과열을 예고할 수 있으며, 장기 포지션에 대해서는 신중함을 유지해야 합니다.

미국 지역 "암호화폐" 검색 열도

출처: Google Trends, 2024년 11월 18일 기준

"암호화폐"라는 Google 검색 키워드의 열도는 소액 투자자의 관심과 시장 모멘텀을 측정하는 중요한 지표입니다. 역사적 데이터에 따르면, 검색 열도의 정점은 일반적으로 암호화폐 시장 총 시가총액의 정점과 밀접하게 관련되어 있습니다. 예를 들어, 2021년 5월과 11월의 검색 열도가 역사적 최고점에 도달한 후, 각각 상당한 시장 하락이 발생했습니다. 5월 정점 이후 약 두 달 동안 약 55%의 조정이 있었고, 11월 정점 이후에는 약 12개월의 약세장이 이어져 총 하락폭은 약 75%에 달했습니다.

현재 검색 열도는 2021년 5월 정점의 34%에 불과하며, 2024년 3월 관찰된 37%의 국지적 정점보다 약간 낮습니다(당시 비트코인은 이번 주기에서 최고 가격에 도달했습니다). 이러한 상대적으로 낮은 검색 열도는 비트코인과 더 넓은 암호화 시장이 아직 투기 열풍 단계에 진입하지 않았음을 나타내며, 이는 추가 성장의 여지를 남기고 있으며, 일반적으로 시장 정점과 관련된 주류 관심 수준에 도달하지 않았음을 보여줍니다.

Coinbase 앱 스토어 순위

출처: openbb.co, 2024년 11월 15일 기준

Google의 "암호화폐" 검색 열도와 유사하게, Coinbase의 앱 스토어 순위도 소액 투자자의 관심을 측정하는 중요한 지표입니다. 올해 3월 5일, 비트코인 가격이 9일 만에 약 34% 급등하고 2021년의 역사적 고점인 약 69,000달러를 재테스트한 후, Coinbase는 앱 스토어 순위에서 다시 50위 안에 진입했습니다. 비트코인이 같은 달 후반에 약 74,000달러의 새로운 최고치에 도달했지만, 가격 변동성이 여름 저점으로 감소하고 대중의 관심이 대통령 선거로 향하면서 소액 투자자의 관심은 다소 줄어들었습니다. 그러나 선거의 밤 비트코인의 돌파는 다시 소액 투자자의 관심을 불러일으켰고, Coinbase의 앱 스토어 순위는 11월 5일의 412위에서 11월 14일의 9위로 급등했습니다. 참여도의 급증은 가격의 추가 상승을 촉진하며, 비트코인 ETF 유입량의 새로운 기록을 세웠습니다.

비트코인의 네트워크 활동, 채택 및 수수료

일일 거래량: 일평균 거래량의 7일 이동 평균은 약 543,000건으로, 전월 대비 15% 감소했습니다. 감소에도 불구하고 활동은 여전히 강력하며, 비트코인 역사에서 96 백분위 수준에 있습니다. 거래 수가 줄어들었지만, 더 큰 거래 부하가 이 영향을 상쇄하고 있으며, 이는 송금 금액의 상승에서 확인할 수 있습니다.

Ordinals 각인: 일일 각인(비트코인 블록체인上的 NFT 및 meme 코인) 거래량은 전월 대비 404% 증가하여 가격 상승과 규제 호재로 인한 투기 열기가 회복되었음을 반영합니다.

총 송금량: 비트코인 송금량은 전월 대비 118% 증가하여 7일 이동 평균이 약 850억 달러에 달했습니다.

평균 거래 수수료: 비트코인 거래 수수료는 전월 대비 5% 감소하여 평균 수수료는 3.58달러이며, 평균 거래 부하는 약 157,000달러로, 해당 거래 수수료율은 약 0.0023%입니다.

비트코인 시장 건강 및 수익성

수익 주소 비율: 비트코인 가격이 역사적 최고치에 도달함에 따라 현재 약 99%의 비트코인 주소가 수익 상태에 있습니다.

미실현 순이익/손실: 이 비율은 지난 한 달 동안 21% 증가하여 0.61에 도달했으며, 상대 미실현 이익과 미실현 손실 간의 비율이显著 상승했습니다. 시장 감정의 지표로서, 이 비율은 현재 "신념-부정" (Belief-Denial) 구간에 있으며, 이는 시장 주기에서 정점과 저점 사이의 빠른 확장과 수축 단계를 나타냅니다.

비트코인 체인 온 월간 대시보드

출처: Glassnode, VanEck 연구, 2024년 10월 15일 기준

비트코인 채굴자와 암호화 시장 총 시가총액

채굴 난이도(T):

비트코인의 블록 난이도는 92 T에서 102 T로 상승하여 채굴자들이 장비 대열을 확장하고 업그레이드하고 있음을 반영합니다. 비트코인 네트워크는 2,016개의 블록(약 2주)마다 자동으로 난이도를 조정하여 각 블록의 채굴 시간이 약 10분이 되도록 합니다. 난이도의 상승은 채굴자 간의 경쟁이 심화되고 있음을 나타내며, 동시에 강력하고 안전한 네트워크를 의미합니다.

채굴자 일일 총 수익:

채굴자의 일일 수익은 비트코인 가격 상승의 혜택을 받아 전월 대비 30% 증가했지만, BTC로 계산된 거래 수수료는 30% 감소하여 총 수익에 일정한 영향을 미쳤습니다.

채굴자가 거래소로 전송한 거래량:

11월 18일, 채굴자는 거래소로 약 1.81억 달러의 비트코인을 전송했으며, 이는 이전 30일 평균 수준의 50배에 해당하며, 7일 이동 평균이 전월 대비 803% 상승했습니다. 이 극단적인 변동은 3월 이후의 최고 수준으로, 비트코인이 최근 한 차례 반감기 이전에도 유사한 수준을 보였습니다. 채굴자가 거래소로 지속적으로 높은 전송량을 보이는 것은 시장 과열을 나타낼 수 있지만, 이 정점은 여름 채굴자의 매도가 낮은 이후 발생했으며, 이는 운영 및 성장 목적을 위한 수익 실현임을 나타내며, 시장 정점의 신호는 아닙니다.

암호화 주식 총 시가총액:

MarketVector 디지털 자산 주식 지수(MVDAPP)의 30일 이동 평균은 전월 대비 47% 상승하여 비트코인보다 더 나은 성과를 보였습니다. MicroStrategy와 비트코인 채굴 회사와 같은 주요 지수 구성 주식들은 보유한 비트코인이나 채굴 사업을 통해 비트코인 가격 상승의 직접적인 혜택을 보고 있습니다. 동시에 Coinbase와 같은 회사는 더 넓은 암호화 시장의 수익을 활용하고 있으며, 가격 상승은 거래 수수료 및 기타 수익원에 대한 기대를 증가시킵니다.

출처: farside.co.uk, 2024년 11월 18일 기준