일, 자금 비용률의 기본 개념과 원리: 암호화폐 시장의 "균형세"와 "보너스" 메커니즘

1.1 영구 계약이란 무엇인가?

금융 시장에서 현물과 선물 시장 간의 차익 거래 기회는 드물지 않으며, 대형 헤지 펀드에서 개인 투자자까지 다양한 참여자가 존재합니다. 그러나 24시간 연속으로 운영되는 암호화폐 시장에서는 특별한 파생상품인 영구 계약이 탄생했습니다.

영구 계약 vs. 전통적인 선물 계약의 핵심 차이점:

• 배송일 없음: 영구 계약은 배송일이 없으며, 사용자는 마진이 충분하고 청산되지 않는 한 장기 보유할 수 있습니다.
• 자금 비용률 메커니즘: 자금 비용률(Funding Rate)을 통해 현물 가격을 기준으로 하여 계약 가격이 장기적으로 현물 지수 가격과 일치하도록 유지합니다.

가격 결정 메커니즘에서 영구 계약은 이중 가격 메커니즘을 사용합니다:

• 표시 가격: 청산 여부를 계산하는 데 사용되며, 여러 거래소의 현물 가중 평균 가격으로 결정되어 단일 플랫폼의 시장 조작을 방지합니다.
• 실시간 거래 가격: 시장에서의 실제 거래 가격으로, 사용자의 진입 비용을 결정합니다.

자금 비용률 메커니즘을 통해 영구 계약은 배송일 없이도 장기적인 시장 균형을 유지할 수 있습니다.

1.2 자금 비용률이란 무엇인가

자금 비용률(Funding Rate)은 영구 계약에서 시장의 매수와 매도 힘을 조절하는 메커니즘으로, 그 핵심 목적은 계약 가격이 가능한 한 현물 가격에 가깝게 유지되도록 하는 것입니다.

구체적인 계산에서 자금 비용률은 프리미엄 부분 + 고정 부분으로 구성되며, 프리미엄은 계약의 실시간 거래 가격과 현물 지수 가격의 편차를 의미합니다.

• 프리미엄 비율 = (계약 가격 - 현물 지수 가격) / 현물 지수 가격
• 고정 이자율 = 거래소가 설정한 기본 이자율

자금 비용률이 양수일 경우, 계약 가격이 현물 가격보다 높아 매수 시장이 지나치게 강세임을 나타내며, 이때 매수자는 매도자에게 자금 비용률을 지불하여 매수자의 지나친 낙관을 억제합니다.

자금 비용률이 음수일 경우, 반대로 매도자가 매수자에게 비용을 지불하여 매도자의 지나친 비관을 억제합니다.

자금 비용률 정산 주기: 일반적으로 8시간마다 정산되며, 각 정산 주기 내에 계약을 보유한 사용자는 자금 비용률을 지불하거나 수령해야 합니다.

1.3 영구 계약의 자금 비용률 메커니즘을 쉽게 이해하는 방법

영구 계약의 자금 비용률 메커니즘을 임대 시장에 비유할 수 있습니다:

• 세입자(매수자) = 영구 계약을 구매하는 투자자
• 집주인(매도자) = 영구 계약을 공매도하는 투자자
• 지역 평균 가격(표시 가격) = 현물 시장의 평균 가격
• 임대 실제 가격(계약 실시간 가격) = 영구 계약의 시장 거래 가격

예를 들어:

세입자(매수자)가 너무 많아 임대료(계약 가격)가 시장 평균 가격(표시 가격)을 초과하여 상승하면, 세입자는 집주인에게 보너스(자금 비용률)를 지불하여 임대료를 낮추어야 합니다.

집주인(매도자)이 너무 많아 임대료가 낮아지면, 집주인은 세입자에게 보너스를 지급하여 임대료를 올려야 합니다.

본질적으로 자금 비용률은 시장의 동적 균형 조정 세금으로, "시장 균형을 파괴하는" 쪽을 처벌하고 "시장 균형을 교정하는" 쪽을 보상합니다.

이, 자금 비용률 차익 거래 전략: 세 가지 방법, 그러나 수익 출처는 동일

2.1 자금 비용률 차익 거래의 금융적 설명

자금 비용률 차익 거래의 핵심은: 현물과 계약 포지션을 헤지하여 자금 비용률 수익을 고정하고, 가격 변동 위험을 회피하는 것입니다. 기본 논리는 다음과 같습니다:

• 비율 방향 판단: 매수와 매도 힘에 따라 자금 비용률이 크게 편차가 있을 때, 상당한 차익 거래 공간이 존재합니다.
• 위험 헤지: 현물과 계약의 반대 포지션을 통해 가격 변동 위험을 상쇄하고, 자금 비용률만 수익을 얻습니다.
• 고빈도 복리: 8시간마다 정산되며, 복리 효과가 뚜렷합니다.

본질적으로, 자금 비용률 차익 거래는 델타 중립 전략(Delta-Neutral Strategy)으로, 특정 수익 요소(자금 비용률)를 고정하고 가격 방향 위험을 부담하지 않습니다.

2.2 자금 비용률 차익 거래의 세 가지 방법

1) 단일 통화 단일 거래소 차익 거래(가장 일반적)

구체적인 운영 단계:

a. 방향 판단: 자금 비용률이 양수일 경우, 매수자가 비용을 지불하므로 계약을 공매도하고 현물을 매수하는 것이 적합합니다.

b. 포지션 설정: 영구 계약 공매도 + 현물 매수

c. 비용 수령: 만약 기초 자산의 현물이 상승하면, 조합 내의 공매도 계약이 손실을 보지만, 두 자산의 손익이 상쇄되며, 선물 계약 매수자는 당신에게 자금 비용을 지불하여 자금 비용 수익을 얻습니다.

2) 단일 통화 교차 거래소 차익 거래

구체적인 운영 단계:

a. 거래소 자금 비용률 스캔: 유동성이 충분하고 자금 비용률 차이가 큰 두 거래소 선택

b. 포지션 설정: 영구 계약 공매도(A 거래소) + 영구 계약 매수(B 거래소)

c. 자금 비용 차익 수익: 거래소 간의 자금 비용률 차이에 따라 차익 수익을 얻습니다.

3) 다중 통화 차익 거래

구체적인 운영 단계:

a. 높은 상관관계의 통화 선택: 즉, 움직임이 높은 동향을 가진 통화로, 자금 비용률 분화를 활용하여 포지션 조합으로 방향을 헤지하고 수익을 얻습니다.

b. 포지션 설정: 높은 자금 비용률 통화(예: BTC) 공매도 + 낮은 자금 비용률 통화(예: ETH) 매수, 비율에 따라 포지션 조정

c. 수익 획득: 자금 비용률 차익 + 변동성 수익

위의 세 가지 방법 중 난이도는 차례로 증가하며, 실제 운영에서는 대부분 첫 번째 방법이 많습니다. 두 번째와 세 번째 방법은 실행 효율성과 거래 지연에 대해 매우 높은 요구와 기술적 난이도가 있습니다. 위의 기초 위에 레버리지를 추가하여 강화된 차익 거래를 할 수 있지만, 이는 위험 관리 요구가 더 높고 위험도 더 큽니다.

또한, 자금 비용률 차익 거래의 기초 위에 가격 차익 거래와 만기 차익 거래를 결합하여 수익을 증가시키고 자금 사용 효율성을 높이는 더 고급의 방법도 있습니다. 가격 차익 거래는 동일한 기초 자산이 서로 다른 거래소에서 가격 차이를 이용하여 차익 거래를 하는 것으로, 시장 변동성이 클 때나 유동성이 불균형할 때 자금 비용률 차익 거래와 결합하여 전략의 수익률을 더욱 높일 수 있습니다; 만기 차익 거래는 영구 계약과 전통적인 선물 계약의 가격 차이를 이용하여 차익 거래를 하는 것으로, 영구 계약의 자금 비용률은 시장 감정 변화에 따라 달라지며, 전통적인 선물 계약은 배송 계약이기 때문에 일정한 가격 차이 관계가 존재합니다.

결론적으로, 어떤 헤지 차익 거래 방식이든 가격 변동에 대한 완전한 위험 헤지를 이루어야 하며, 그렇지 않으면 수익이 침식될 수 있습니다. 또한 비용을 고려해야 합니다: 수수료, 대출 비용(레버리지 거래 시), 슬리피지, 마진 점유 등. 전체 시장의 성숙과 함께 간단한 전략의 수익은 감소할 것이며, 알고리즘 모니터링, 플랫폼 간 차익 거래 및 동적 포지션 관리를 결합해야 지속적으로 수익을 얻을 수 있습니다; 더 고급의 차익 거래 + 가격 차익 모델은 거래 실행 효율성과 시장 모니터링 능력에 대한 요구가 높아, 일정한 기술 능력과 위험 관리 시스템을 갖춘 기관 투자자나 양적 거래 팀에 적합합니다.

삼, 기관의 장점: 왜 소액 투자자는 "보이지만 먹지 못하는가", 그 이유는 무엇인가?

자금 비용률 차익 거래는 논리적으로 간단해 보이지만, 실제로 기관은 기술 장벽, 규모의 경제 및 시스템화된 풍을 통해 막대한 이점을 누리고 있습니다.

3.1 기회 인식 차원: 속도와 폭에서의 차별적 타격

기관은 알고리즘을 통해 전체 시장의 수만 개 통화의 자금 비용률, 유동성, 상관관계 등의 매개변수를 실시간으로 모니터링하여 밀리초 단위로 차익 거래 기회를 인식합니다.

소액 투자자는 수동적이거나 제3자 도구(예: Glassnode)에 의존하여 시간 단위의 지연 데이터를 커버할 수 있으며, 소수의 주요 통화에 집중합니다.

3.2 기회 포착 효율성: 기술과 거래량 차이에서의 비용 격차

전체 기술 시스템과 비용 통제의 막대한 이점 아래, 기관과 소액 투자자 간의 차익 거래 수익 차이는 수배에 이를 수 있습니다.

3.3 위험 관리 시스템: 시스템 수준의 위험 대응과 인적 게임

전체 위험 관리 측면에서 기관은 포지션 위험에 대한 통제가 성숙한 시스템을 갖추고 있으며, 극단적인 상황이 발생할 때 신속하게 조치를 취할 수 있습니다. 선택적으로 포지션을 줄이거나 보증금을 보충하는 등의 수단을 통해 위험을 줄일 수 있지만, 소액 투자자는 극단적인 상황 발생 시 신속하게 대응하지 못하고 수단이 제한적입니다. 주요 차이는 다음과 같습니다:

a. 응답 속도: 기관의 응답 속도는 밀리초 단위이며, 개인은 최소한 초 단위로, 주의가 소홀할 경우 심지어 분 단위, 시간 단위로 응답이 늦어질 수 있어 신속한 대응을 보장하기 어렵습니다.

b. 위험 관리 처리 정확도: 기관은 정확한 계산에 따라 특정 통화의 포지션을 합리적인 수준으로 줄이거나 보증금을 합리적인 범위로 보충하여 동적으로 조정하여 위험이 발생하지 않도록 합니다; 반면 개인은 정확한 계산과 조작 능력이 부족하여 기본적으로 시장 가격으로 청산할 수밖에 없습니다.

c. 다중 통화 처리: 위험이 발생할 때 기관은 최소 수십 개에서 수백 개의 통화를 동시에 처리할 수 있으며, 각 통화의 조작 손실을 최소화합니다; 개인은 최대한 순차적으로, 단일 스레드로 소수의 통화만 처리할 수 있습니다.

사, 차익 거래 전략의 전망과 투자자 적합성

4.1 기관 차익 거래 전략 차이 및 시장 한계

대부분의 사람들은 의문을 가질 것입니다. 기관이 모두 차익 거래를 한다면 이 시장의 용량이 이를 지탱할 수 있을지, 수익이 줄어들지 않을지. 사실 전체 논리에서 기관 간에는 분명한 "대동소이"가 존재합니다.

대동: 동일한 유형의 전략, 즉 차익 거래, 전략 사고가 대체로 유사합니다;

소이: 각 기관은 자신의 전략 선호와 독특한 장점을 가지고 있으며, 일부 기관은 대형 통화에 중점을 두고 기회를 깊이 파고들고, 다른 기관은 소형 통화에 중점을 두고 통화 회전을 잘합니다.

또한 시장 용량 한계 관점에서 차익 거래 전략은 시장에서 용량이 가장 높은 안정적 수익 전략으로, 그 용량은 시장 전체의 유동성에 따라 달라집니다; 대략적으로 현재 전체 차익 거래 용량은 100억을 초과합니다. 그러나 이 용량은 고정되지 않고 유동성 증가, 전략 진화, 시장 성숙도와 동적 균형을 이루며, 특히 암호화폐 파생상품 플랫폼의 급속한 성장으로 인해 전체 차익 거래 공간이 증가할 것입니다.

기관 간 경쟁이 존재하지만, 전략의 미세한 차이, 통화의 차이, 기술 이해의 차이로 인해 현재의 용량 하에서는 수익률이 크게 낮아지지 않습니다.

4.2 투자자 적합성

차익 거래 전략은 성숙한 위험 관리 시스템이 있다면 일반적으로 위험이 매우 적으며, 일반적으로 회귀가 거의 발생하지 않습니다. 투자자에게는 상대 수익의 기회 비용을 주로 부담하게 됩니다: 시장 거래가 상대적으로 위축된 시기에는 차익 거래 전략이 장기적으로 낮은 수익을 보일 수 있으며, 시장이 좋을 때 수익 폭발성이 일반적으로 추세 전략보다 낮습니다. 따라서 차익 거래 전략은 상대적으로 안정적인 투자자에게 더 적합합니다.

장점으로는 낮은 변동성, 낮은 회귀로, 약세장에서 자금의 피난처가 될 수 있으며, 위험 회피 및 안정적인 자금에 더 선호됩니다. 예를 들어 가족 사무소, 보험 기금, 공동 기금, 고액 자산 개인의 자산 배분 등이 있습니다.

단점으로는 수익 한계가 추세 전략보다 낮으며, 차익 거래 전략의 연간 수익률은 15%-50%입니다; 이는 매수 전략/추세 전략의 수익 한계(이론적으로 1배에서 수배까지)에 미치지 못합니다.

일반 소액 투자자에게는 개인적으로 차익 거래를 하는 것이 "낮은 수익 + 높은 학습 비용"의 투자로, 위험 수익 비율이 좋지 않으므로 기관 자산 관리 제품을 통해 간접적으로 참여하는 것이 더 좋습니다.

자금 비용률 차익 거래는 암호화폐 시장의 "확실한 수익"이지만, 소액 투자자와 기관 간의 차이는 인식의 차이가 아니라 "기술, 비용 및 위험 관리"의 명백한 열세에 있습니다. 맹목적으로 모방하기보다는 투명하고 규정 준수하는 기관 차익 거래 제품을 선택하여 자산 배분의 "안전 장치"로 삼는 것이 좋습니다.

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