양호한 화폐는 무엇이 필요한가: 왜 분산 시스템이 진정한 안정성을 실현하기 어려운가?

저자：Zeus

편집：Block unicorn

서문

통화는 경제 활동의 기초이지만, 우리는 통화가 효과적이기 위해 필요한 특성을 거의 탐구하지 않습니다. 디지털 통화가 전통적인 통화 개념에 도전함에 따라, 우리는 현대 경제에서 통화가 기본 기능을 수행할 수 있도록 하는 특성을 재검토할 필요가 있습니다.

역사는 통화의 정의가 단순히 기술적 특성에 국한되지 않고, 다양한 발전 단계에서 진화할 수 있는 능력에 있다는 것을 보여줍니다. 진정한 통화는 도전으로 가득 찬 진화의 과정을 거쳐야 하며, 이는 대부분의 신흥 통화가 완료할 수 없는 과정입니다.

완전한 통화 생애 주기

기능이 완전한 통화가 되기 위해서는 자산이 네 가지 발전 단계를 성공적으로 완료해야 합니다:

1. 가치 유치

첫째, 통화는 자본과 관심을 끌어야 합니다. 귀금속, 정부의 보증 또는 잠재적인 가치 상승 공간을 통해, 모든 성공적인 통화는 사람들이 그것을 보유하도록 유도하는 것에서 시작됩니다. 이 초기 유치는 후속 발전의 기초를 마련합니다.

이 단계가 없으면 통화는 충분한 대규모 채택에 필요한 임계량을 모을 수 없습니다. 많은 디지털 통화는 이 단계에서 뛰어난 성과를 보이며, 투기와 네트워크 효과를 활용하여 초기 채택과 유동성을 구축합니다.

2. 규모 발전

둘째, 통화는 의미 있는 경제 활동을 지원하기 위해 충분한 규모와 유동성을 달성해야 합니다. 거래가 과도한 변동성을 초래하지 않도록 충분한 시장 깊이가 필요하며, 거래 상대방을 찾는 것이 너무 어렵지 않도록 충분한 분포가 필요합니다.

규모는 신뢰성, 네트워크 효과 및 보다 광범위한 적용에 필요한 유동성을 가져옵니다. 비트코인과 같은 주요 암호화폐는 이 단계를 성공적으로 통과하여 시가총액이 수조 달러에 달했습니다.

3. 안정 메커니즘

셋째, 통화는 상업 및 계약에서 신뢰할 수 있도록 하는 안정 메커니즘을 발전시켜야 합니다. 안정성은 고정된 가치를 의미하는 것이 아니라, 시장 압력 하에서의 예측 가능성과 회복력을 의미합니다. 이는 기술적 메커니즘과 제도적 지원이 필요합니다.

많은 신흥 통화는 이 단계에서 실패합니다. 진정한 안정성은 다양한 시장 조건에서 정상적으로 작동할 수 있는 시스템이 필요하며, 붕괴되거나 외부 개입이 필요하지 않아야 합니다. 이는 통화가 수요 과잉과 수요 부족에 대응할 수 있는 내재적 대응 메커니즘을 갖추어야 함을 의미합니다.

4. 경제적 효용

마지막으로, 통화는 투기를 넘어서는 일반 경제 활동에서 실제로 유용해야 합니다. 다양한 경제 환경에서 신뢰할 수 있는 회계 단위, 교환 매개체 및 가치 저장 수단으로 기능해야 합니다.

진정한 실용성은 현대 경제에 필요한 모든 금융 기능을 지원해야 합니다: 효율적인 지불, 신뢰할 수 있는 계약, 합리적인 대출 시장 및 안정적인 계획 주기. 이는 통화가 단순히 흥미롭고 새로운 것이 아니라 평범하고 실용적이 되어야 함을 의미합니다.

조정 문제

사람들은 후속 단계에서 시스템 규모가 확대됨에 따라 증가하는 근본적인 조정 문제를 해결해야 한다는 사실을 거의 인식하지 못합니다.

통화의 기본 기능을 고려해 보십시오. 예를 들어, 최후의 수단 기능, 긴급 안정 조치 시행 또는 위기 중 개입 등이 있습니다. 이러한 기능은 본질적으로 공공재입니다. 이들은 실체가 시스템의 안정을 자신의 이익보다 우선시하도록 요구합니다. 즉, 집단의 이익을 위해 개인의 위험을 감수해야 합니다.

순수하게 개인의 이익을 추구하는 탈중앙화 시스템에서는 이러한 핵심 기능이 구조적 지원을 결여합니다. 시스템은 정상적인 상황에서는 잘 작동할 수 있지만, 안정성이 중요한 순간에는 붕괴될 수 있습니다.

우리는 암호화폐 시장에서 이러한 취약성을 반복해서 목격했습니다:

2020년 3월의 붕괴에서 BitMEX와 같은 거래소는 청산이 전체 생태계를 위협하는 것을 방지하기 위해 거래를 중단해야 했습니다.

"검은 목요일"에 MakerDAO는 담보 부족으로 인해 긴급 거버넌스 대응과 커뮤니티 구제가 필요했습니다.

LUNA는 자금이 풍부한 참여자들의 대규모 개입을 통해 시장 압박을 극복했지만, 그 규모가 이러한 지지자들조차 안정시킬 수 없을 정도로 커지자 완전히 붕괴되었습니다.

이러한 사례는 깊은 진실을 드러냅니다: 암호화폐가 이론적으로 신뢰 없는 시스템을 옹호하더라도, 위기에서의 생존은 반복적으로 암묵적인 신뢰를 가진 참여자들의 재량적 개입에 의존합니다.

시스템 규모가 확대됨에 따라 이 조정 문제는 기하급수적으로 어려워집니다. 더 작은 규모에서 비공식적인 조정으로 해결할 수 있는 문제는 시스템이 특정 임계값을 초과하면 불가능해집니다.

자본 형성 요구

안정성 외에도, 건전한 통화는 자본 형성을 지원해야 합니다. 즉, 경제 생산성을 촉진하는 대출 과정을 지원해야 합니다. 이는 기존 암호화폐가 직면한 또 다른 근본적인 한계입니다.

암호 자산을 담보로 사용하는 경우가 증가하고 있지만, 부채의 평가 자산으로는 거의 사용되지 않습니다. 비트코인(BTC)이나 이더리움(ETH)으로 대출받고 싶어하는 사람은 거의 없으며, 그들의 불확실성은 대출자와 차입자 모두에게 관리하기 어려운 위험을 초래합니다.

기능이 완전한 통화는 시간에 걸친 계약을 위한 안정적인 회계 단위를 제공해야 합니다. 주택 건설, 기업 자금 조달 또는 인프라 개발을 위해 차입자가 필요로 하는 것은 그들의 부채의 미래 가치에 대한 합리적인 확신입니다.

완전한 통화 시스템 설계

기존 암호화폐의 한계는 일시적인 문제가 아니라 근본적인 설계 제약입니다. 비트코인과 이더리움과 같은 자산은 주로 초기 두 발전 단계인 가치 유치와 규모 발전을 위해 설계되었습니다.

그들의 고정되거나 제한된 공급 모델은 초기 채택과 투기를 위한 강력한 인센티브를 창출합니다. 이러한 설계는 가치 시작과 초기 규모 달성에서 뛰어난 성과를 보였지만, 안정성과 실용성이 필요할 때는 부담이 됩니다.

변화하는 경제 상황에 적응하고, 최후의 수단 기능을 제공하며, 위기 중 안정성을 유지할 수 있는 메커니즘이 없다면, 이러한 시스템은 본질적으로 불완전한 통화 시스템입니다. 이들은 소유권 장부로서 잘 작동하지만, 기능이 완전한 통화가 되기는 어렵습니다.

건전한 통화의 완전한 구조

이러한 관찰을 바탕으로, 우리는 구조가 완전한 통화에 필요한 내용을 정의할 수 있습니다:

자기 조정 공급 메커니즘: 건전한 통화는 수요가 공급을 초과할 때 확장하고, 공급이 수요를 초과할 때 축소하여 자연스러운 안정 압력을 생성해야 합니다.

최후의 수단 기능: 건전한 통화는 시장 압력 하에서 유동성, 안정성 및 개입을 제공할 수 있는 내장된 메커니즘이 필요합니다.

• 생산적 준비금 활용: 건전한 통화는 축적된 가치를 생산적 용도로 사용해야 하며, 이를 방치하거나 소멸시키지 않고 시스템에 지속 가능한 가치를 창출해야 합니다.

• 대출 시장 기반: 건전한 통화는 기능적인 대출 시장 발전에 필요한 안정성을 제공해야 하며, 이를 통해 자본 형성을 허용하되 과도한 위험을 초래하지 않아야 합니다.

• 투명한 건강 지표: 건전한 통화는 참여자들이 시장 감정이 아닌 기본적인 강점을 기반으로 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있도록 시스템 건강 상태의 명확한 지표를 제공해야 합니다.

전통적인 통화 시스템의 역사적 발전은 우연이 아닙니다. 이러한 특성이 진화한 이유는 그것들이 다양한 경제 조건에서 통화가 작동하는 데 필수적이기 때문입니다.

격차 해소

이 분석은 암호화폐의 성과를 부정하는 것이 아닙니다. 비트코인과 다른 암호화폐는 초기 두 발전 단계를 성공적으로 완료함으로써 비주권 통화 시스템을 시장 인센티브를 통해 시작할 수 있다는 것을 증명하며, 비범한 성과를 거두었습니다.

그들의 성공은 통화 진화의 초기 단계에 필수적인 전략을 제공합니다. 핵심 통찰력은 완전한 통화 시스템이 설계될 때 최종 성숙 상태를 고려해야 하며, 여전히 초기 진화 단계에 대응할 수 있어야 한다는 것입니다.

통화 기술은 초기 성장과 투기의 메커니즘을 동시에 고려해야 하며, 충분한 규모에 도달한 후 안정성과 실용성을 실현할 수 있는 경로를 제공해야 합니다. 이들은 암호화폐의 성공적인 출발 능력과 현재 부족한 적응 메커니즘을 결합해야 합니다.

결론: 건전한 통화로 가는 길

통화의 진화는 단순한 기술적 문제만이 아니라, 규모가 확대됨에 따라 증가하는 조정 문제를 해결하는 것입니다. 건전한 통화는 초기 채택에서 성숙한 응용까지 전체 생애 주기 동안 작동할 수 있도록 설계되어야 하며, 변화하는 조건에 적응할 수 있는 메커니즘을 갖추어야 하며, 지속적인 외부 개입이 필요하지 않아야 합니다.

이는 완전한 중앙 집중식 시스템으로 돌아가라는 것이 아니라, 구조가 완전한 시스템을 설계하고 통화 운영에 필요한 메커니즘을 내장해야 함을 의미합니다. 이는 창출된 통화가 최적의 조건에서만 유효한 것이 아니라, 다양한 경제 상황에서도 유효해야 함을 의미합니다.

디지털 통화를 계속 개발하면서, 이러한 통찰력은 그 잠재력을 평가하는 프레임워크를 제공합니다. 우리는 단순히 기술적 특성이나 단기 가격 상승에만 주목해서는 안 되며, 통화가 전체 진화 과정에서 우수한 통화 기능을 수행하는 데 필요한 완전한 구조적 요소를 갖추고 있는지를 고려해야 합니다.

통화의 미래는 가장 진보된 기술이나 초기 성장세가 가장 강력한 시스템이 아니라, 통화의 실제 운영 메커니즘을 설계할 때 완전히 이해하는 시스템에 속합니다.