모든 거래소는 "모든 것의 거래소"입니다

글쓴이: Prathik Desai

편집: Block unicorn

시장은 끊임없이 진화하고 있으며, 이는 그들의 고유한 규칙입니다. 그들은 결국 처음 설계된 제품을 초월하게 됩니다. 시카고 상품 거래소(CME)는 1898년에 설립되어 버터와 계란 거래를 주로 하는 거래소였으나, 이후 세계 최대의 파생상품 시장으로 발전하였습니다. 아마존 또한 처음에는 창고와 결제 시스템을 구축하여 페이퍼백 책을 판매했습니다. 오늘날, 같은 시스템은 그들이 판매하는 것에 대해 더 이상 신경 쓰지 않습니다. 책은 이제 아마존 수익의 미미한 부분일 수 있습니다.

이러한 모델은 오늘날에도 여전히 유효합니다. 당신은 처음에 어떤 일을 위해 인프라를 구축하고, 그 인프라가 다른 많은 일에도 사용될 수 있다는 것을 발견한 후, 그 인프라가 지원할 수 있는 모든 것을 수용하기 위해 사업을 계속 확장합니다.

암호화폐 거래소는 이러한 순간을 경험하고 있습니다.

그들이 토큰 거래를 위해 구축한 인프라는 원유, 은, 주식 지수, IPO 전 주식 또는 이벤트 계약 거래에도 동일하게 적용됩니다. 지난 7개월 동안 비암호화폐 영구 계약은 모든 거래량의 99%를 차지했으며, 이 허가 없는 거래 시장은 2년 전에는 존재하지 않았습니다.

이러한 시장 모델은 어디에나 존재합니다. 모든 거래소는 다중 자산 중개업체로 전환하기 위해 경쟁하고 있으며, 블록체인 기술은 이를 실현하기 위한 가장 경제적인 경로를 제공합니다.

가장 저렴한 경로

영구 선물 계약이나 예측 시장 계약은 기초 자산이 비트코인인지 원유인지에 대해 신경 쓰지 않습니다. 당신은 안정적인 코인으로 충전된 지갑만 있으면 어떤 밈 코인의 선물 계약을 구매하거나 애플의 분기 실적 결과에 베팅할 수 있습니다. 거래 플랫폼 자체는 기초 자산에 대해 신경 쓰지 않습니다. 인터넷과 물류 네트워크가 아마존 시장에서 거래되는 상품에 대해 신경 쓰지 않는 것과 같습니다.

그렇다면 거래자들은 왜 기존의 거래소를 포기하고 몇 년 된 거래소에서 은과 주식을 거래할까요? 그 이유는 사람들이 온라인 거래를 선택하는 이유와 같습니다: 편리함과 비용 절감입니다.

아마존은 중개업체를 제거하고 원거리 판매자가 직접 구매자에게 배송할 수 있도록 했습니다. 이는 판매자가 보조 가격을 제공하여 경쟁자를 이길 수 있게 했습니다. 동시에 구매자는 집(또는 다른 어떤 곳)에서 쉽게 방대한 상품을 탐색하고, 장바구니에 상품을 추가하고 결제를 완료할 수 있습니다.

블록체인이 제공하는 비용 이점은 처음에는 암호화폐 거래를 위해 구축되었지만, 주식 결제, 상품 청산 및 국경 간 주식 거래에도 동일하게 적용됩니다.

블록체인에서 24시간 연속으로 운영되는 실시간 시장은 전 세계 거래자들이 언제든지 사건에 대한 가격을 책정할 수 있게 합니다. 지난 몇 개월 동안 우리는 그것들이 비암호화 자산에 미치는 영향을 여러 번 목격했습니다.

2025년 10월 이후, Hyperliquid의 허가 없는 시장(HIP-3)은 개발자가 배포한 7개 거래소에서 약 2700억 달러의 거래를 처리했습니다. 이 중 99%의 거래는 원자재, 주식, 외환, 주식 지수 및 IPO 전 계약에서 발생했습니다. 암호화폐 거래량은 항상 1% 미만이었습니다. 그리고 자산 포트폴리오는 매달 지속적으로 다양화되고 있습니다.

올해 2월 마지막 주말, 미-이란 간의 갈등이 격화되면서 세계 최대의 상품 거래소인 시카고 상품 거래소(CME)는 휴장했습니다. 그러나 Hyperliquid의 WTI 원유 영구 계약은 닫히지 않았습니다. 불과 세 주말 만에 해당 플랫폼의 거래량은 2500만 달러에서 5억 5천만 달러 이상으로 급증했습니다. TD Securities의 최근 보고서에 따르면, 시카고 상품 거래소가 월요일에 다시 개장하기 전에 Hyperliquid는 WTI 원유 가격의 약 80%의 변동성을 소화했습니다.

올해 초 귀금속 가격이 상승하는 동안, 은 영구 계약의 일일 거래량은 심지어 10억 달러에 가까웠습니다. 전통 시장이 닫혀도 블록체인 기반 거래 플랫폼은 계속 거래를 진행하고 있습니다.

이러한 현상은 범죄자만의 전유물이 아니며, 주식 거래에서도 동일한 현상이 존재합니다.

미국 주식은 전 세계 주식 시가총액의 60% 이상을 차지합니다. 세계 대부분의 투자자에게 미국 주식을 구매하려면 중개 기관을 통해 외환 환전을 해야 하며, 최소 계좌 잔액 요건을 충족해야 하고, 계좌 유형도 제한됩니다.

모든 사람은 한 조각을 나누고 싶어하며, 세계 최대 경제체의 성장 이야기에서 참여하고 싶어합니다. 이는 거의 모든 암호화폐 거래소가 거래자들이 미국 주식이나 미국 주식을 기초로 하는 파생상품을 사고팔 수 있도록 하려는 이유를 설명합니다.

6월 1일, 바이낸스는 3억 명의 등록 사용자에게 7000개의 미국 상장 주식에 대한 수수료 없는 거래 서비스를 출시하고, 5달러부터 시작하는 소액 주식 거래를 제공한다고 발표했습니다. 대다수의 사용자는 미국 외부에 위치하고 있으며, 이제 안정적인 코인 지갑을 통해 미국 주식에 투자할 수 있습니다.

크라켄의 xStocks는 토큰화가 투자자들이 공개 주식에 접근하는 기회에 어떻게 영향을 미치는지를 보여주었습니다. 이 플랫폼은 100개 이상의 공개 주식을 토큰화했으며, 거래량은 250억 달러에 달하고, 8만 명의 온체인 보유자를 보유하고 있습니다.

블록체인은 또한 전통 시장의 IPO 전 가격 발견 메커니즘을 열 수 있습니다. 스페이스X는 역사상 최대 규모의 IPO를 준비하고 있으며, 약 750억 달러를 모금할 것으로 예상됩니다. 6월 1일, 앤트로픽은 비밀리에 IPO 신청서를 제출했습니다. 오픈AI도 뒤따를 가능성이 있습니다. 이들 회사가 상장되기 전에 가격 발견 메커니즘은 투명하지 않으며, 자격을 갖춘 투자자만 참여할 수 있습니다.

《사적 자산 가격 책정》이라는 책에서, 나는 시장이 상장 회사처럼 행동하는 자산에 대해 어떻게 가격을 책정하는지를 설명했습니다.

오픈AI와 앤트로픽과 같은 회사는 브랜드 인지도, 규모화된 수익 및 수억 명의 사용자를 보유하고 있습니다. 그들은 상장 회사의 모든 것을 가지고 있지만, 공적 주주만 부족합니다. 그들의 마케팅 전략은 모든 사람이 그들에 대해 자신의 의견을 갖도록 보장합니다. 사실, 스페이스X의 성공률은 전례가 없을 정도로 높으며, 거의 모든 사람이 그에 대해 자신의 의견을 갖고 있지만, 실제로 그 가치를 평가할 수 있는 사람은 거의 없습니다.

블록체인은 시장이 이러한 사적 회사에 가격을 책정할 수 있는 다양한 도구를 제공합니다.

예를 들어, 처음에는 암호화폐 거래소였던 많은 플랫폼이 이제 상장되지 않은 회사에 대해 IPO 전 영구 계약, 예측 시장 계약 및 토큰화된 IPO 접근을 제공합니다.

여러 시장 조성자가 Hyperliquid 플랫폼에서 스페이스X, 세레브라 및 앤트로픽과 같은 회사에 대해 영구 계약을 제공합니다. 지난 6개월 동안 이러한 계약의 거래량은 약 300배 증가하여 1600만 달러에서 47억 달러로 급증했습니다. 5월에는 이들 IPO 전 주식의 영구 계약 HIP-3 거래 총량의 7.7%를 차지했으며, 2025년 12월에는 이 비율이 0.2%에 불과했습니다.

이러한 거래소는 항상 열려 있으며 가격이 더 낮을 뿐만 아니라, 거래자가 신뢰할 수 있는 충분한 유동성을 제공합니다.

이란 상황이 격화되는 동안, Hyperliquid의 WTI 원유 선물 계약의 일일 평균 거래량은 수억 달러에 달하며, 스프레드는 매우 작습니다. 2026년 1월부터 4월까지, WTI 원유 선물 계약의 미결제 약정량은 180만 달러에서 5억 6천만 달러로 급증했습니다.

전통 거래소는 사용자 예금을 활용하여 사용자에게 교차 마진 거래 및 깊은 유동성을 제공할 수 있습니다. 바이낸스는 PreStocks와의 통합을 통해 사용자가 IPO 전 주식 거래에 참여할 수 있도록 했으며, Payward(크라켄의 모회사)는 사용자가 토큰화된 IPO에 투자할 수 있도록 허용합니다.

24시간도 채 되지 않아, 코인베이스는 크라켄과 바이낸스의 대열에 합류하여 IPO 전 주식에 대한 악성 계약을 출시했으며, 첫 번째 주식은 스페이스X입니다.

전체 스택 금융 기술 구축

전통 금융과 암호화폐의 양방향 융합은 많은 회사에 전체 스택 금융 기술 플랫폼을 구축하고 있습니다. 한편으로는 암호화폐 원주율 플랫폼이 전통 자산 범주를 확장하고 있으며, 다른 한편으로는 전통 거래소가 블록체인 기반 인프라를 빠르게 채택하고 있습니다.

암호화폐 분야에서 크라켄은 지난 12개월 동안 270억 달러 이상을 인수에 투자하여 다중 자산 중개업체로 전환했습니다. 2025년 3월, 이 회사는 미국 상품 선물 거래 위원회(CFTC)에 등록된 선물 중개업체를 인수한 최대 거래인 15억 달러에 injaTrader를 인수했습니다.

그 후, 이 회사는 Backed Finance를 인수하여 xStocks의 발행, 거래 및 결제에 대한 자율적인 통제를 실현했습니다. 2026년 초까지 그들의 제품 종류는 60종의 토큰화된 주식에서 100종으로 증가했습니다. 이후 이 회사는 결제, 청산 및 자동화 거래 인프라 분야에서 다섯 건의 인수를 진행했습니다.

그 후, 이 회사는 160개 국가에서 300종 이상의 자산을 지원하는 결제 애플리케이션인 Krak을 출시하여 사용자가 암호화폐를 사용하여 소비하고, 송금하고, 수익을 얻을 수 있도록 도와줍니다.

코인베이스도 유사한 제품군을 출시했습니다.

2025년 12월의 제품 발표회에서, 코인베이스는 미국 50개 주에서 수수료 없는 주식 거래를 제공하고, Kalshi를 통해 예측 시장을 출시했습니다.

2025년 8월, 코인베이스는 29억 달러에 Deribit을 인수하여 세계 최대의 암호화폐 옵션 시장을 장악했습니다. 현재 코인베이스는 USDC 및 그 Layer-2 체인 Base를 대리 결제에서 주식 거래 등 다양한 거래의 결제 플랫폼으로 자리매김하고 있습니다.

이러한 플랫폼은 모두 암호화폐를 통해 금융 분야에 진입했으며, 현재는 전통 금융 거대 기업들이 수십 년의 노력으로 구축한 유통 네트워크를 보유하고 있습니다. 바이낸스는 3억 명의 등록 사용자를 보유하고 있으며, 크라켄은 190개 국가의 1500만 고객에게 서비스를 제공합니다. 이렇게 방대한 사용자 기반은 그들이 다중 자산 중개 사업을 확장하는 데 가장 큰 방어막이 됩니다.

바이낸스가 7000개의 미국 주식을 출시했을 때, 그들은 수요를 제로에서 시작할 필요가 없었습니다. 이들 주식과 IPO 전 주식의 구매 경로는 이미 여러 번 안정적인 코인을 충전하고 신원 인증을 완료한 사용자에게 열려 있습니다. 기존의 암호화폐 중개업체에게 주식 거래를 추가하는 한계 비용은 전통 중개업체가 새로운 고객을 확보하는 비용보다 훨씬 낮습니다.

전통 기업들도 경쟁력을 유지하기 위해 적극적으로 조정하고 있습니다.

바이낸스가 미국 주식 거래를 출시한 날, 세계 최대의 파생상품 거래소인 시카고 상품 거래소 그룹은 모든 암호화폐 선물 및 옵션이 24시간 거래를 시행한다고 발표했습니다.

114조 달러의 자산을 관리하는 DTCC는 올해 7월에 토큰화된 증권을 시험 운영하고, 10월에 전면 운영에 들어갈 예정입니다. 이번 시험 운영은 러셀 1000 지수 구성 주식, 주요 지수 ETF 및 미국 국채를 포함합니다. 블랙록, JP모건, 서클을 포함한 50개 이상의 회사가 이 프로젝트에 참여하고 있습니다.

뉴욕 증권 거래소는 Securitize와 협력하여 24시간 토큰화된 주식 거래 플랫폼을 구축했습니다. 나스닥은 3월에 미국 증권 거래 위원회의 승인을 받아 기존 거래 시스템에서 토큰화된 주식을 거래할 수 있게 되었습니다.

이는 흥미로운 융합 현상입니다. 시카고 상품 거래소(CME)와 다른 전통 금융 기관들은 암호화폐가 시장이 휴장할 필요가 없음을 증명했기 때문에 24시간 운영을 시행하고 있습니다. 암호화폐 거래소도 전통 자산인 원유, 은, 지수 등을 제공하기 시작했습니다. 왜냐하면 사용자가 충분한 유동성과 더 낮은 비용의 정보 가격 책정 방식을 제공하는 플랫폼에 대한 수요를 이미 나타냈기 때문입니다.

블록체인은 두 가지 사이의 다리가 되고 있습니다.

금융 기술로서의 암호화폐의 진화

다른 어떤 기술과 마찬가지로, 네트워크 포럼은 암호화폐의 응용 전망에 대해 이분법적인 시각을 가지고 있습니다. 그들은 암호화폐가 새로운 독립적인 금융 시스템을 구축할 것이라고 생각하거나, 스스로 발전하여 붕괴할 것이라고 믿습니다. 그러나 실제로 암호화폐의 발전은 두 가지 사이에 있습니다. 인터넷의 발전 과정도 마찬가지입니다.

사람들이 인터넷에 대해 찬반이 갈리거나 새로운 세계의 시작으로 간주할 때, 인터넷은 점차 상품화되어 결국 어디에나 존재하게 되었고, 거의 전 세계가 그것에 의존하게 되었습니다. 이제 사람들은 인터넷의 용도에 대해 논쟁하지 않으며, 그것은 다양한 신흥 기술을 지탱하는 공통 기반이 되었습니다.

이것이 내가 암호화폐 분야에서 발생하고 있는 변화라고 생각하는 이유입니다. 암호화폐 관련 기술은 아마도 초기 암호 해독자들이 기대했던 것만큼 실현되지 않았습니다. 나는 그들 중 대다수가 심지어 신경 쓰지 않을 것이라고 의심합니다; 적어도 나는 신경 쓰지 않습니다.

내부 시장이 비트코인 주기와 하락 추세에 대해 논의하는 동안, 외부 시장은 금융 시스템의 여러 층에서 꾸준히 확장하고 있습니다. 결제 인프라, 대리 상업, 통합 가격 발견 플랫폼, 그리고 오늘날의 다중 자산 중개 사업은 비트코인 가격이 6만 달러이든 10만 달러이든 관계없이 번창하고 있습니다.

Hepworth Iron Capital의 Charlie Booth는 지난주 Token Dispatch에 게재된 객원 기고문에서 내생-외생 시장의 진화에 대해 훌륭하게 설명했습니다.

가장 흥미로운 점은, 원래 토큰 거래에 사용되던 기술이 이제 소액의 애플 주식을 안정적인 코인으로 결제하여 소매 투자자에게 제공하는 데 사용되고 있다는 것입니다. 수수료는 1센트도 안 됩니다. 그리고 이 모든 것은 처음에 밈 코인을 위해 구축된 인프라 위에 세워졌습니다.

새로운 인프라가 기존의 구형 인프라를 훨씬 초월할 때만 이러한 가능성이 나타납니다. 우리는 모두 오래된 습관을 바꾸기 어렵다는 것을 알고 있습니다. 그리고 세계는 블록체인이 금융 운영을 개선하는 만병통치약이라는 것을 발견하고 있습니다. 어떤 경우에는 블록체인이 전통 금융 시스템을 원활하게 하는 역할을 하며, 다른 경우에는 구식 시스템을 완전히 대체하는 역할을 합니다. 변화를 위해 변화를 추구하는 것은 현명한 일이 아닙니다.

인간이 운영하는 모든 산업에서 기존 시스템의 운영 방식을 개선할 수 있는 변화를 저항하는 것은 자살과 다름없습니다. 이는 인간이 본래 비효율적인 시스템을 개선하고자 하는 욕구를 가지고 있기 때문입니다. 시스템의 효율성을 높일 수 있는 모든 것은 채택될 것이며, 그것이 얼마나 혁신적이거나 급진적으로 보이든 상관없습니다. 블록체인 기술의 발전은 그러한 비효율성을 효과적으로 줄일 수 있는 거대한 개선 공간을 가진 분야에 있습니다. 나스닥, 뉴욕 증권 거래소 및 시카고 상품 거래소와 같은 전통 기관과 시장이 블록체인 기술을 채택하고 있는 것은 블록체인이 미래 금융 분야에서 점점 더 중요한 역할을 할 것임을 충분히 증명합니다.

이제 모든 거래소는 중개업체입니다(또는 곧 중개업체가 될 것입니다). 모든 거래소가 이를 예측한 것은 아니지만, 이것이 그들이 되고자 하는 모습입니다. 다음에 무슨 일이 일어날까요? 모든 플랫폼이 동일한 애플리케이션에서 주식, 파생상품, 예측 시장 및 암호화폐를 제공할 때, 최종 승자는 누구일까요? 핵심은 그들이 이러한 자산을 각자의 플랫폼에 어떻게 통합하고, 사용자들이 금융 분야의 가장 기본적인 작업인 소비, 송금, 수령 및 수익 창출을 수행할 수 있도록 하는지에 있습니다.