Wintermute CEO 자술: 시장 조성자는 새로운 "나쁜 사람"이 아니며, 사람들은 비난할 대상을 필요로 한다

게스트:

Evgeny Gaevoy, Wintermute 창립자 겸 CEO

호스트:

Haseeb Qureshi, Dragonfly 관리 파트너

Robert Leshner, Superstate CEO 겸 공동 창립자

Tom Schmidt, Dragonfly 파트너

팟캐스트 출처: Unchained

원제목: Crypto Market Makers EXPOSED: Inside the $38M Move Token Dump - The Chopping Block

방송 날짜: 2025년 5월 11일

요점 요약

• $3800만 토큰 매각 폭로: Movement Labs와 Web3 Port의 거래는 암호화폐 시장 조작의 어두운 면을 드러냅니다.

• 시장 조성자 아니면 유동성 탈퇴? ------ 시장 조성자가 토큰을 매각하고 재단과 이익을 공유할 수 있도록 하는 인센티브 메커니즘에 대한 심층 분석.

• 위험 투자 무시 ------ 왜 최고의 투자자들이 명백한 위험에도 불구하고 Movement Labs를 지원하는지, 이는 암호화폐의 실사에 무엇을 의미하는지.

• Rushi 해고 ------ Movement Labs의 CEO가 수주간의 부인 끝에 해고되었지만, 팀의 다른 구성원들도 연루되었는가?

• Wintermute의 Evgeny 발언 ------ 암호화폐 분야 최대의 시장 조성자 중 한 명으로서, Evgeny는 어두운 거래, 매각 메커니즘 및 투명성 실패에 대해 의견을 제시합니다.

• 에어드랍, 시장 조작 및 일반 투자자의 손실 ------ 우리는 토큰 발행이 어떻게 배후에서 조작되는지, 그리고 누가 실제로 손실을 감수하는지를 분석합니다.

• 공시의 중요성 ------ Haseeb는 암호화폐 시장이 규제자가 개입하지 않도록 시장 조성 계약을 강제로 공개해야 한다고 생각합니다.

• 자기 규제 아니면 SEC의 개입? ------ 산업이 스스로 개선할 수 있을지, 아니면 우리는 또 다른 증권 집행의 물결을 촉발하고 있는가?

• 암호화폐의 신뢰 위기 ------ 투명성 부족은 전체 토큰 모델의 붕괴를 초래할 수 있습니다. 이번 에피소드는 이 문제를 해결하는 방법을 탐구합니다.

흥미로운 견해 요약

• 우리는 일반 투자자가 가능한 한 손실을 보지 않기를 바랍니다.

• 저는 시장 조성자에게 정보 공개가 궁극적으로 매우 유익하다고 생각합니다. 이는 시장의 정상화를 촉진하는 데 도움이 될 것입니다. 왜냐하면 이는 규범을 만드는 것이기 때문입니다.

• 많은 경우 사람들은 시장 구조와 유동성 운영 메커니즘을 깊이 이해하기보다는 비난할 대상을 찾고 싶어합니다.

• 시장 조성자에게 이러한 인센티브는 가격 상승을 촉진할 만큼 충분히 강력해야 하며, 이후에 실현될 수 있어야 합니다.

• 때때로, 깊은 암호화폐 커뮤니티에 속하지 않거나 추천이 부족하면 누가 신뢰할 수 있는지 구별하기 어렵습니다.

• 우리는 DeFi, 중앙화 거래소, 위험 투자, 탈중앙화 시장 조성 등에서 경쟁자가 있지만, 모든 분야를 아우를 수 있는 시장 조성자는 극히 드뭅니다.

• 제 생각에 이상적인 공시 제도는 거래소와 일반 투자자 간의 정보 격차가 거의 제로에 가깝습니다. 거래소에 상장 신청을 할 때, 대중이 아는 정보는 거래소가 아는 정보와 일치해야 합니다.

• 우리는 이러한 정보를 공개하여 투자자에게 책임을 질 수도 있고, 비판을 받지 않기 위해 침묵할 수도 있습니다. 이것이 바로 현재 우리 산업의 현실입니다: 공시가 없지만, 공시를 하면 오히려 공격을 받을 수 있습니다.

• 공시 규범화를 효과적으로 실현할 수 있는 세 가지 경로가 있습니다. 첫 번째 경로는 거래소를 통해서입니다. 두 번째 경로는 위험 투자 회사를 통해서입니다. 세 번째 경로는 시장 조성자 자체를 통해서입니다.

• 우리가 우리에게 적합한 공시 제도를 능동적으로 만든다면, 이는 산업에 더 유리할 것입니다.

• 산업으로서 우리는 성숙해져야 하며, 일반 투자자의 신뢰를 잃지 않도록 이러한 문제를 사전에 해결해야 합니다. 이러한 사건은 결국 전체 토큰 산업에 대한 신뢰를 약화시킬 것입니다.

• 산업이 최종적으로 도달하는 어떤 합의도 규제 기관이 이를 보완하거나 추가하거나 공식화할 수 있습니다.

• 그런 프로젝트 측의 "우리는 이렇게 운영되는지 몰랐다"는 주장은 대다수의 경우 신뢰할 수 없다고 생각합니다. 이 경우 그들은 알고 있습니다.

Movement Labs 스캔들: 시장 조성자의 혼란한 내부

Haseeb:

최근에 Movement에 관한 CoinDesk의 흥미로운 뉴스가 많이 있었습니다. Movement Labs와 관련된 한 회사가 Web3 Port라는 팀과 계약을 체결했습니다. 이 계약의 내용은 Movement의 완전 희석 가치가 50억 달러를 초과하면 Web3 Port가 보유한 토큰을 청산하고 재단과 모든 판매 토큰의 이익을 나누는 것입니다.

즉, 이 시장 조성자는 토큰 매각에서 "대리인" 역할을 하며, 그들의 인센티브 메커니즘은 토큰 가격을 올리는 것입니다. 이는 시장 조성자에게 수익을 안겨줄 뿐만 아니라 Movement 재단도 이익을 얻을 수 있게 하여 명백한 의구심을 불러일으킵니다. 그들은 총 공급량의 5%에 해당하는 토큰을 받았으며, 이는 유통량에 비해 엄청난 양으로 현재 총 유통량은 10%도 되지 않습니다.

그들은 3800만 달러 가치의 MOVE 토큰을 매각했으며, 그 결과 Binance는 해당 계정을 차단했습니다. 처음에는 모든 참여자가 이를 부인했지만, 결국 Coindex가 이 사건을 보도하고 관련 계약을 제공하여 Movement Labs의 공동 창립자 겸 CEO인 Rushi가 해고되었습니다. 이제 이 사건은 마침내 일단락된 것 같습니다. Movement는 새로운 팀을 구성하고 현재 Movement Industries라는 새로운 조직을 설립했습니다. 모든 것이 혼란스럽지만 Movement는 계속 하락하고 있습니다.

산업은 왜 이런 일이 발생했는지 반성하기 시작했으며, 특히 많은 대형 위험 투자의 지원을 받았고 모든 마케팅도 성공적이었습니다.

Evgeny, 당신이 Movement와 직접적인 관계가 있는지 모르겠지만, 이 모든 것을 설명해 주실 수 있나요? 이러한 상황은 시장 조성 계약에서 얼마나 흔한가요? 일반적인 시장 조성 계약과 비교할 때 어떤 특별한 점이 있나요? 우리가 무슨 일이 일어났는지 이해하는 데 도움을 주세요.

Robert:

그 전에, Robot Ventures가 Movement의 매우 작은 투자자라는 점을 공개하고 싶습니다. 우리는 어떤 계약이나 시장 조성 관련 일에 대해 전혀 알지 못하며, 그에 참여하지도 않았습니다.

Evgeny:

이 계약은 시장 기준에 매우 부합하지 않습니다.

일반적으로 표준 시장 조성 계약은 시장 조성의 정상 운영 시간, 필요한 자본 투입량 등 몇 가지 주요 성과 지표(KPI)를 포함합니다. 이러한 것들은 유동성 제공자와 시장 조성자의 책임입니다. 그에 따라 그들은 일부 인센티브를 받습니다. 시장 조성자는 일반적으로 그로부터 일부 혜택을 얻으며, 계약 종료 시 안정적인 코인이나 달러로 토큰 대출을 받고 특정 행사 가격에 계약에 반환합니다. 일반적으로 이 가격은 현재 가격의 25%, 50% 또는 그 이상입니다. 이것이 전형적인 운영 방식입니다.

하지만 이 계약은 옵션이 없고 유사한 메커니즘도 없기 때문에 시장 기준에 매우 부합하지 않습니다. 기본적으로, 이는 토큰 가격을 올리기 위한 매우 이상한 인센티브 메커니즘을 가지고 있습니다. 왜냐하면 50억 달러를 초과하면 계약과 시장 조성자가 수익을 나누기 때문입니다.

암호화 시장 조성의 실제 운영

Haseeb:

그렇다면 시장 조성자의 역할은 무엇이며, 그들은 토큰 상장 과정에 어떻게 참여하나요?

Haseeb:

일반적으로, 만약 당신이 토큰을 가지고 있다면, 탈중앙화 거래소(DEX)에서 이를 발표하거나 다른 유사한 플랫폼을 통해 발표할 수 있습니다. 이렇게 하면 실제로 유동성을 제공하는 것입니다. 그러나 Coinbase나 Binance와 같은 거래소에 상장하고 싶다면, 단순히 토큰을 발표하고 누군가 거래해 주기를 기대할 수는 없습니다.

이 거래소들은 거래의 유동성을 보장해야 합니다. 이는 누군가 구매할 의사가 있어야 하고, 누군가 판매할 의사가 있어야 함을 의미합니다. 일반적으로 이러한 역할은 시장 조성자가 맡습니다. 따라서 토큰 발행자는 일반적으로 Wintermute와 같은 시장 조성자와 계약을 체결합니다. 이러한 계약은 시장 조성자가 일정 수준의 유동성을 제공해야 한다고 규정합니다. 예를 들어, 매도 호가 스프레드를 유지하는 것입니다.

교환으로서, 시장 조성자는 보상을 받습니다. 왜냐하면 그들은 위험을 감수하고 자본을 투입해야 하기 때문입니다. 일반적으로 프로젝트 측은 시장 조성자에게 토큰을 빌려주어 그들이 시장 조성 작업을 수행할 수 있도록 하며, 시장 조성자는 이에 대한 보상을 받습니다. 때때로 이러한 보상은 현금이고, 때로는 옵션 구조입니다. 이렇게 하면 토큰이 잘 수행될 경우, 시장 조성자는 미리 정해진 가격으로 일부 토큰을 보유할 수 있으며, 이 가격은 일반적으로 토큰이 처음 상장될 때의 가격보다 높습니다.

왜 모든 시장 조성자가 토큰 가격을 올리도록 유도되지 않나요? 당신은 옵션 구조와 행사 가격이 있습니다. 왜 당신의 동기가 모든 가격을 올리는 것이 아니죠?

Evgeny:

누구나 이러한 인센티브를 가질 수 있다고 말할 수 있습니다. 사람들이 시장 조성자가 계약 토큰의 가격을 올릴 동기가 있다고 생각하는 이유를 이해합니다. 핵심은 이러한 인센티브가 얼마나 강력한가입니다. 우리의 경우, 우리는 약 0.5%의 토큰 공급량을 얻을 수 있지만, 일반적으로 더 낮습니다. 현재 이 비율은 상당히 낮아졌으며, 실제로 이는 계약의 시가총액에 따라 달라집니다.

하지만 당신이 시장 조성자로서 이러한 옵션 구조를 가지고 있다 하더라도, 계약 만료 전에 가격을 높은 수준으로 유지해야 합니다. 왜냐하면 이러한 계약에서, 적어도 우리가 참여한 계약에서는, 시장 조성자가 절차에 따라 매도 호가를 제시하지 않으면, 토큰 발행자는 전체 계약을 취소할 수 있기 때문입니다. 그렇게 되면 당신은 옵션이 없게 되고, 보유한 토큰을 판매하려고 시도해야 하며, 이는 가격 하락을 초래할 수 있습니다. 따라서 이러한 인센티브는 가격을 올리도록 충분히 강력해야 하며, 이후에 실현될 수 있어야 합니다.

Web3 Port의 경우, 50억 달러를 초과할 때 매각하는 매우 명백한 인센티브가 있으며, 시장 조성자에게 큰 인센티브를 제공합니다. 6000만 달러 또는 1억 달러와 같은 막대한 자금이 있으며, 이는 우리의 경우 절대 발생하지 않을 것입니다. 왜냐하면 이는 막대한 금액이기 때문입니다. 계약이 당신에게 5%의 토큰 공급량을 제공하더라도, 시장 조성자로서 거래에서 이익을 얻는다면, 이 6000만 달러의 자금이 영구 계약 전략이나 시장 조성 전략에 투입되면 실제 비용이 발생합니다. 만약 당신이 계약 토큰을 보상으로 받고 6000만 달러와 같은 막대한 담보를 제공한다면, 가격을 올리고 가능한 한 많은 MOVE 토큰을 판매하여 이 달러를 회수할 추가 인센티브가 생깁니다. 그렇지 않으면, 당신은 매일 손실을 보고, 이러한 자금의 비용을 감수해야 합니다.

처음부터 조작되었는가?

Haseeb:

우리가 지금 논의하고 있는 것은 매우 의심스러운 시장 조성 계약입니다. 이런 상황은 얼마나 흔한가요? 얼마나 많은 시장 조성자가 이러한 방식으로 운영하나요? 얼마나 많은 프로젝트가 이러한 유형의 계약과 연결될까요?

Robert:

예를 들어, 당신이 한 번도 들어본 적 없는 새로운 시장 조성자가 갑자기 나타난다면? 시장 조성자를 만들고, 닫고, 다시 브랜드를 포장하는 것이 쉬운가요? 여기의 이야기는 무엇인가요?

Evgeny:

그럴 가능성은 있습니다. 그러나 아시아에는 운영 중인 많은 시장 조성자가 있지만, 그들은 자신을 공개적으로 홍보하지 않기 때문에 우리가 주목하기 어렵습니다. Kelsey Ventures는 알고 있지만, 이 스캔들이 발생하기 전까지는 거의 아무도 그들의 존재를 알지 못했습니다. 하지만 제가 흥미롭게 생각하는 것은, 제가 모든 중요한 시장 조성자를 알고 있다고 생각했지만, 이러한 새로운 얼굴들이 계속 나타나고 있으며, 일부 조작에 참여하고 있다는 것입니다.

저는 이러한 계약이 정규 프로젝트에서는 매우 드물다고 생각합니다. 그러나 우리가 이차 또는 삼차 거래소에만 상장된 토큰을 살펴보면, 그런 일이 많이 발생할 것이라고 믿습니다.

Haseeb:

Robert, 이러한 일이 폭로되었을 때 당신의 첫 반응은 무엇이었나요?

Robert:

제 첫 반응은, 이러한 일이 사실 자주 발생한다는 것입니다. 단지 대중이 항상 배후에서 무슨 일이 일어나는지 알 수는 없다는 것입니다. 매일 더 극적인 사건이 발생할 수 있지만, CoinDesk와 같은 수준의 폭로에 도달하지는 않습니다. 이러한 정보를 읽을 때, 저는 이것이 정말로 희극 같다고 느꼈습니다. 현재 시장 환경에서 얼마나 많은 유사한 희극이 비밀리에 진행되고 있는지 궁금합니다. 아마도 일부 시장 조성자가 미친 짓을 하고 있고, 프로젝트 팀은 협상 경험이 부족하여 계약에 불합리한 조항과 인센티브 메커니즘이 가득 차게 되었을 것입니다. 이는 정말 재앙입니다. 그러나 저는 현재 대중이 시장 조성자의 운영 방식에 대해 더 많이 이해하고 있다고 생각하며, 앞으로 실제 상황에 대한 투명한 보고를 더 많이 볼 수 있기를 바랍니다. 현재 투명성이 너무 낮습니다.

Evgeny:

하지만 제가 추가하고 싶은 것은, 시장 조성자가 이러한 작업을 계약 없이 수행하기는 어렵다는 것입니다. 따라서 그런 계약 측이 "우리는 이렇게 운영되는지 몰랐다"고 주장하는 것은 대다수의 경우 신뢰할 수 없다고 생각합니다. 이 경우 그들은 알고 있습니다.

Tom:

Movement의 사례는 이상합니다. 그것은 최고 프로젝트가 아니지만, 완전히 배경이 없는 작은 프로젝트도 아닙니다. 프로젝트는 여전히 몇 가지 장점이 있으며, 누군가가 뒤에서 지원하고 "이건 잘못되었다, 이건 기준에 맞지 않는다"고 지적해야 했어야 합니다. 그러나 팀은 경험 부족으로 인해 이러한 문제를 초래했을 수 있습니다.

이것은 YC Safe가 등장하기 전의 위험 투자 시대를 떠올리게 합니다. 그 당시 모든 벤처 캐피탈은 자신의 전환 조건을 가지고 있었고, 협상 시 매우 가혹한 조항을 추가했습니다. 예를 들어 극단적인 청산 우선권과 같은 것들입니다. YC Safe의 출현은 전체 산업에 투명성과 표준화를 가져왔습니다. 이제 모두가 공개된 표준 계약을 선택할 수 있습니다. 그러나 시장 조성은 여전히 마치 Safe가 없던 시절과 유사한 상태에 있습니다. 규칙을 이해한다면, 당신은 좋은 계약을 얻을 수 있지만, 산업 표준은 없습니다.

Haseeb:

정말 그렇습니다. Coinwatch와 같은 서비스가 있어 프로젝트 팀이 시장 조성 협상에서 길을 찾는 데 도움을 줄 수 있지만, 시장 조성자는 반복적으로 참여하는 역할이며, 프로젝트 팀은 일반적으로 한 번의 토큰 발행만 경험합니다. 시장 조성자와의 최초 협력 및 대형 거래소에 토큰을 상장하는 것은 유동성에 관한 가장 중요한 결정 중 하나입니다. 따라서 좋은 시장 조성자도 있고 나쁜 시장 조성자도 있습니다.

때때로, 깊은 암호화폐 커뮤니티에 속하지 않거나 추천이 부족하면 누가 신뢰할 수 있는지 구별하기 어렵습니다.

Evgeny:

우리는 DeFi, 중앙화 거래소, 위험 투자, 탈중앙화 시장 조성 등에서 경쟁자가 있지만, 모든 분야를 아우를 수 있는 시장 조성자는 극히 드뭅니다.

Movement Labs 및 그 산업 영향

Haseeb:

시장 조성 메커니즘 자체의 운영 외에도, 가장 주목할 만한 것은 팀에 대한 관심과 창립자가 왜 이러한 결정을 내렸는지입니다. Movement 팀은 젊고 활기차며 야망이 넘친다는 이유로 많은 찬사를 받았습니다. 그들은 왜 이런 방식을 선택했을까요? 무엇이 창립자로 하여금 정당한 경쟁의 길을 걷지 않고 토큰을 매각하여 조기 현금화하려고 하게 만들었을까요? 실제 제품을 제공하는 데 집중하지 않고 말이죠.

그들은 실제 제품 없이 토큰을 출시한 이유로 광범위한 비판을 받았습니다. 따라서 그들이 계약자에 의존하고 기술 팀의 역량이 부족하며, 실질적인 내용보다 마케팅에 더 중점을 두었다는 많은 소문이 돌고 있습니다. 대부분은 사실 소문일 뿐이며, 그들의 구체적인 행동을 증명할 확실한 증거는 없습니다. 그러나 사람들은 그들이 유동성을 조작하고, 에어드랍을 하지 않으며, 토큰 출시 전에 실제 제품이 없었다고 말합니다. 이러한 것들은 프로젝트 내에서 부적절한 행동이 존재할 가능성을 시사합니다.

몇몇 업계 관계자와 Movement의 사건에 대한 분석 후, 몇 가지 질문이 생겼습니다. 첫째, 이 사건이 당신의 스타트업이나 창립자에 대한 견해를 바꾸었나요? 산업 내 창립자의 인센티브 메커니즘은 무엇인가요? 정말로 Rushi와 같은 창립자가 무수히 존재하나요? 사람들은 이러한 문제를 논의하지만, 실제로는 확실한 증거가 없습니다. 저는 Movement처럼 많은 다른 프로젝트를 보지 못했습니다. 이 문제에 대해 여러분은 어떻게 생각하나요?

Tom:

저는 이러한 상황이 정말 드물다고 생각하며, 그래서 이렇게 많은 관심을 끌고 있습니다. 그러나 최근 Coin Telegraph의 기사를 읽으면서, 시장 조성 계약에 대해 사람들이 아마도 잘 알려지지 않았지만 품질이 낮은 프로젝트의 긴 꼬리를 과소평가하고 있다고 생각합니다. 그런 프로젝트가 정말 많습니다. 당신이 말한 것처럼, 그런 사람들은 이차 및 삼차 거래소와 시장 조성자를 찾으러 갈 것입니다. 그러나 이렇게 높은 프로필의 프로젝트가 30억에서 40억 달러의 시가총액으로 출시되고 이러한 일을 겪는 것은 정말 미친 일입니다.

Haseeb:

Evgeny, 이 문제에 대한 당신의 생각은 무엇인가요? 다음 토큰이 당신에게 연락할 때, 당신은 무엇에 주목할 것인가요? 우리는 무엇에 주목해야 할까요?

Evgeny:

저에게는 매우 화려하고 마케팅에 지나치게 집중하는 창립자에게 매우 민감합니다. 그러나 저는 실리콘밸리에서 전통적인 벤처 캐피탈이 이러한 창립자를 좋아하는 경향이 있다는 것을 알고 있습니다. 그들은 활력을 가져오고, 저는 그들이 매우 강력하다는 것을 알고 있습니다. 이러한 경우는 종종 다른 사람을 속이는 것과 일치합니다. 이후 이러한 문제에 대해 저는 더 선택적이고 신중해질 것입니다.

Haseeb:

저는 Robert의 의견을 듣고 싶지만, 우리는 사실 이 프로젝트에 투자하지 않았습니다. 그 이유는 그들이 소액 투자자에게 토큰을 매각하거나 락업 계약을 깨뜨릴 것이라고 생각하지 않기 때문입니다. 저는 어떤 창립자도 락업을 깨고 토큰을 매각할 사람으로 여겨지지 않을 것이라고 생각합니다.

우리가 투자하지 않은 이유는 그들의 기술이 흥미롭지 않다고 생각했기 때문입니다. 우리는 이것이 단지 파생 프로젝트라고 생각했습니다. 제가 처음 Rushi를 만났을 때, 그를 한두 번 만났고, 제 인상은 그가 매우 활기차고 매력적이며 야망이 넘치는 젊은이라는 것이었습니다. 지금, 이는 하나의 밈이 되었고, Blockworks는 Movement에 대한 홍보 기사를 작성하면서 그들이 젊고 많은 자금을 모았다는 점을 반복적으로 강조했습니다. 사람들은 단순히 젊고 자금을 모았다는 이유만으로 당신이 훌륭한 창립자라고 생각하는 것 같습니다.

Haseeb:

Rushi에 대한 투자를 어떻게 보시나요?

Robert:

A 라운드 자금 조달 단계에서는 창립자에 대한 의존도가 상대적으로 낮지만, 우리가 투자하는 초기 단계, 즉 시드 라운드에서는 완전히 창립자에게 의존합니다. 우리는 기술의 확장성 등 문제에 대해 크게 신경 쓰지 않고, 창립자의 눈빛, 그들의 야망, 그리고 그들이 왜 그런 야망을 가지게 되었는지를 주목합니다. 그들이 성공할 수 있을 것이라고 생각하나요?

단계가 진행됨에 따라 이러한 의존도는 점차 낮아지고, 프로젝트의 실제 진행 상황, 기술 발전 및 투자자 자금 조달 진행 상황 등에 더 많은 관심을 기울이게 됩니다. C 라운드나 D 라운드에 이르면 창립자의 역할은 거의 없어지며, 그들은 이미 자신을 증명했기 때문에 프로젝트의 실제 성과에 더 많은 관심을 두게 됩니다. 따라서 이는 점진적인 과정이며, 우리가 이 프로젝트에 투자할 때, 마침내 그 점진적인 단계에 있었습니다.

왜 암호화폐는 시장 조성자 공시가 필요한가

Haseeb:

전통 시장에서는 당신의 시장 조성자가 누구인지 공개해야 하지만, 암호화폐에서는 거래소가 당신의 시장 조성자가 누구인지 알고 있습니다. Binance와 Coinbase는 모두 알고 있습니다. 상장 신청을 하기 전에 이러한 정보를 제공해야 합니다. 그러나 일반 투자자와 대중은 알지 못합니다. 제 생각에 이상적인 공시 제도는 거래소와 일반 투자자 간의 정보 격차가 거의 제로에 가까워야 합니다. 즉, 거래소에 상장 신청을 할 때, 대중이 아는 정보는 거래소가 아는 정보와 일치해야 합니다. 저는 앞으로 우리가 이 방향으로 나아가야 한다고 생각하지만, 현재 우리는 이 목표에서 멀리 떨어져 있습니다. 저는 심지어 시장 조성 계약의 조항도 공개되어야 한다고 생각합니다. 이는 Hester Pierce가 그녀의 연설에서 언급한 내용으로, 그녀는 암호화폐의 공시 제도에 대해 자세히 설명하고, 시장 조성 계약의 조항은 대중에게 공개되어야 한다고 제안했습니다.

이 제도에 대해 어떻게 생각하나요? 당신은 강력히 반대할 것인가요, 절대 불가능하다고 생각하나요, 아니면 이것이 좋은 일이 될 것이라고 생각하나요? 이 문제에 대해 어떻게 생각하나요?

Evgeny:

저는 이 아이디어를 매우 지지합니다. 왜냐하면 우리는 토큰이 주식이 아니라고 가장하고 있지만, 그 행동은 주식과 매우 유사하기 때문입니다. 예를 들어 IPO(상장 공모)에서는 주식이 시장 조성자, 투자자 및 다양한 위험에 대한 많은 정보를 공개해야 합니다. Hester의 연설은 바로 이 주제에 관한 것입니다. 그러나 우리는 거래소와 소액 투자자 간의 정보 동등성 문제뿐만 아니라 플랫폼 투자자가 가능한 한 많은 정보를 가져야 한다고 논의해야 합니다. 실제로 우리는 이를 수행하지 않고 있습니다.

저는 시장 조성 계약의 기본 내용, 즉 대출 규모와 행사 가격이 매우 중요하다고 생각합니다. 일반 투자자로서, 당신은 시장 조성자의 동기를 알아야 합니다. 예를 들어, 그들이 특정 가격 이상에서 매도할 인센티브가 있는지 말이죠. 가격이 이 수준을 초과하면, 더 많은 매도 압력이 있을 수 있으며, 그들이 계속 보유할 수도 있지만, 적어도 당신은 충분히 알고 있어야 합니다.

실제로 우리는 공시가 이루어진 프로젝트가 있었습니다. 그것은 작년 반년 전의 World Coin입니다. 저는 World Coin이 실제로 대출, 시장 조성자 및 행사 가격을 공개했지만, 그들은 많은 비판을 받았습니다. 사람들은 왜 이런 구조를 만들어야 하는지 의문을 제기하기 시작했습니다. 마치 모든 토큰이 유사한 상황이 없는 것처럼 말이죠. 그들은 이로 인해 많은 비판을 받았고, 저는 그들이 이러한 경험을 즐기지 않았다고 생각합니다. 더 중요한 것은, 모든 창립자가 그 이후로 더 조심스러워졌다는 것입니다.

우리는 이러한 정보를 공개하여 투자자에게 책임을 질 수도 있고, 비판을 받지 않기 위해 침묵할 수도 있습니다. 이것이 바로 현재 우리 산업의 현실입니다: 공시가 없지만, 공시를 하면 오히려 공격을 받을 수 있습니다.

Robert:

따라서 공시가 자발적이라면, 실제로는 아무도 공시하지 않는 균형 상태가 형성됩니다. 강제 공시 제도 하에서는 모든 사람이 공시해야 하며, 우리가 논의한 등록 증권의 운영과 같습니다.

당신은 우리가 이러한 요구가 필요하다고 생각하나요? 아니면 발행자가 시장 조성자 정보를 공개하도록 유도하는 자율 규제 단계를 통해 이를 촉진할 수 있다고 생각하나요?

Evgeny:

저는 이 문제를 고려해 보았습니다. 일반적으로 우리는 일부 회사처럼 회의를 조직하고 합의에 도달하여 정보를 공개하기로 결정할 수 있습니다. 저는 시장 조성자에게 정보 공개가 궁극적으로 매우 유익하다고 생각합니다. 이는 시장의 정상화를 촉진하는 데 도움이 될 것입니다. 이러한 규범이 설정되면, 다른 시장 조성자는 이러한 규범을 따르도록 강요받거나 참여하지 않기로 선택할 것입니다. 따라서 SEC의 강제 요구가 없다면, 이는 정말 어렵습니다.

Haseeb:

저는 효과적으로 이러한 규범화를 실현할 수 있는 세 가지 경로가 있다고 생각합니다. 첫 번째 경로는 거래소를 통해서입니다. 이는 가장 간단합니다. 만약 Coinbase나 Binance가 상장하고 싶다면, 공시해야 한다고 결정한다면, 모든 사람이 공시해야 합니다. 이 경우, 상장 신청 전에 공시해야 합니다. 따라서 모두가 공시하게 될 것입니다. 왜냐하면 그들은 이러한 플랫폼에서 상장하고 싶기 때문입니다.

두 번째 경로는 위험 투자 회사를 통해서입니다. 왜냐하면 일부 고명한 위험 투자 회사가 합의에 도달하여 그들의 투자 포트폴리오 회사가 이러한 공시를 하도록 요구할 수 있기 때문입니다. 이는 일종의 부가 계약과 같습니다.

세 번째 경로는 시장 조성자 자체를 통해서입니다. 공개적으로 그들의 시장 조성 계약을 공개하는 것을 두려워하지 않는 고명한 시장 조성자는, 만약 당신이 공개하지 않는 시장 조성자와 협력한다면, 그것은 의심스러운 것이라고 결정할 수 있습니다.

현재 시장 조성자가 이렇게 하기로 동의하는 문제는, 모든 시장 조성 계약을 강제적으로 공개해야 하는 요구가 없다면, 당신은 아마도 한두 명의 나쁜 일을 하지 않는 시장 조성자만 있을 것이고, 동시에 Web3 Port와 같은 프로젝트가 있을 것입니다. 예를 들어 Rushi는 단 하나의 시장 조성자만 있는 것이 아니라, 여러 개가 있을 수 있으며, 그 중 하나가 매각자일 수 있습니다.

저는 이 문제를 해결하기 위해 통일성이 필요하다고 생각합니다. 모든 시장 조성자가 공개되고 거래소도 이를 알고 있어야 합니다. 거래소는 자산 거래를 보고 누가 유동성을 제공하는지를 볼 수 있습니다. 따라서 당신은 거래소 앞에서 조작할 수 없으며, 거래소는 이를 모른 채 할 수 없습니다. 따라서 만약 당신이 Binance나 Coinbase라면, 당신은 자산의 주요 유동성 제공자이며, 결국 주요 실행자이기도 합니다.

마지막 선택은 SEC가 이 일을 하기를 기다리는 것입니다. 그러나 저는 SEC가 너무 오랜 시간이 걸릴 것이라고 생각하며, 결국 공시 제도는 우리가 원하는 형태가 아닐 것입니다. 우리가 능동적으로 우리에게 적합한 공시 제도를 만든다면, 이는 산업에 더 유리할 것입니다. 만약 당신이 이를 전통적인 증권과 동기화하려고 한다면, 두 가지 문제에 직면하게 될 것입니다. 하나는 당신이 많은 쓸모없는 공시를 받게 될 것이며, 이러한 공시는 아무도 신경 쓰지 않거나 형식적이거나 중요하지 않은 공시일 것입니다. 두 번째는, 당신이 공시 비용과 공시 가치 간의 균형을 잘 맞추지 못할 것입니다.

마지막으로, 공시가 기본적으로 당신이 토큰이 증권이라는 데 동의하는 것인지에 대한 관점이 있습니다. 저는 이 아이디어를 미리 탐구할 가치가 있다고 생각합니다. 공시는 모든 것에 유익합니다. 공시를 하는 것은 항상 좋습니다. 이는 당신이 증권인지 아닌지를 의미하지 않습니다. 많은 비증권도 관련 정보를 공개할 것입니다.

따라서 궁극적으로, 더 많은 공시는 좋습니다. 우리는 이것이 증권과 관련이 없다고 말할 수 있습니다. 이는 단지 당신이 거래소에 상장하고 싶어하는 방식입니다. 만약 당신이 거래소에 상장하고 싶다면, 이러한 공시를 해야 합니다. 이는 증권법과 관련이 없으며, 이 물건이 등록되지 않은 증권이라는 것을 의미하지 않습니다.

어떤 토큰이 상장될 준비가 되었을 때, 항상 주요 상대방이 협상에 참여하게 됩니다. 아마도 재단이나 많은 토큰을 보유한 다른 사람이 될 것입니다. 그들이 프로젝트와 직접적인 관계가 없더라도, 일반적으로 거래소의 반대편에 있는 사람이 있을 것이며, 아마도 단순히 "대리인"으로서 역할을 할 것입니다. 심지어 계약이 완전히 탈중앙화되었다 하더라도, 이 사람은 토큰 상장을 추진하는 사람일 수 있습니다. 이 사람이 소위 "발행인"인지 여부와 관계없이, 그들은 토큰 상장 및 유동성을 확보하기 위해 필요한 정보를 제공할 책임이 있습니다.

저는 산업으로서 우리가 성숙해져야 하며, 이러한 문제를 사전에 해결하여 일반 투자자의 신뢰를 잃지 않도록 해야 한다고 생각합니다. 이러한 사건은 결국 전체 토큰 산업에 대한 신뢰를 약화시킬 것입니다.

Evgeny:

시장 조성 계약 외에도 많은 다른 중요한 사항이 있습니다.