Bullish, IPO 신청: 이 "비밀 거래소"의 자본 재시작 경로를 해석한 글

저자： Louis ， ChainCatcher

편집：암호화폐 로샤오헤이， ChainCatcher

2024년 6월 11일, 영국 《파이낸셜 타임스》에 따르면, 암호화폐 거래 플랫폼 Bullish가 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 비공식적으로 최초 공개 모집(IPO) 신청서를 제출했다. 3년 전, Bullish는 특별 목적 인수 회사(SPAC)를 통해 Far Peak와 합병하여 상장할 계획이었으나, 시장 변화로 인해 무산되었다. 이제 Bullish는 전통적인 경로를 통해 다시 자본 시장의 문을 두드리고 있다.

EOS 모회사 Block.one이 인큐베이팅한 플랫폼인 Bullish는 독특한 자본 배경을 가지고 있으며, Web3 초기 자본 전환의 중요한 실험으로 여겨진다. 이번 IPO 신청 소식이 전해질 때, 비트코인 가격이 11만 달러를 돌파하고, Circle이 상장된 지 일주일도 채 되지 않았다. 업계 분위기가 고조되고 여러 요인이 겹치는 가운데, 이 오랜 기간 저조했던 거래소가 다시금 주목받고 있다.

이 글에서는 자금 출처, 설립 동기 및 발전 경로 등 여러 각도에서 이 플랫폼의 발전 맥락을 정리하고, Bullish가 현재 업계 환경에서 재상장하는 배경에 있는 심층적인 동기를 탐구할 것이다.

ICO에서 재상장으로, Bullish의 여정을 되짚다

RootData에 따르면, Bullish는 EOS 프로젝트 뒤의 소프트웨어 개발 회사 Block.one이 2021년에 설립한 중앙화된 암호화폐 거래소이다. 설립된 지 얼마 되지 않아 100억 달러 이상의 현금 및 디지털 자산 지원을 받았으며, 여기에는 Block.one의 첫 번째 투자 라운드에서의 164,000 비트코인, 1억 달러 현금 및 2,000만 EOS 토큰이 포함된다.

자금은 2018년 EOS 프로젝트의 역사적인 ICO에서 모금된 40억 달러 이상에서 비롯되었다. 그러나 거버넌스의 혼란과 진행의 지연으로 EOS 재단은 오랫동안 "약속을 이행하지 못했다"는 의혹을 받아왔고, 결국 SEC의 처벌을 받았다. Bullish의 설립은 Block.one이 "규제 준수 거래소"로 전환하려는 중요한 시도로 여겨지며, 회사가 부정적인 평판 속에서 시장 신뢰를 재건하려는 노력의 일환으로 볼 수 있다.

2021년 7월, Bullish는 설립된 지 두 달 만에 SPAC 회사 Far Peak Acquisition Corp.와 합병하여 상장할 계획을 발표했다. 이 거래는 90억 달러에 달하는 평가로 시장의 주목을 받았고, PIPE 자금을 통해 약 9억 달러를 모집할 계획이었으며, 블랙록(BlackRock), 갤럭시 디지털(Galaxy Digital) 등 유명 기관의 지원을 받았다.

그러나 SPAC 열풍이 사그라들고 암호화폐 산업의 규제가 강화되며, 거래 진행이 지연되었다. 2022년 12월 22일, 양측은 "합병 계약을 종료하기로 상호 합의했다"고 발표했으며, Far Peak는 이후 청산 절차에 들어갔다. 이 좌절은 Block.one이 2018년 ICO 이후 또 다른 자본 시도가 좌절된 것을 의미한다. Bullish에게는 높은 평가의 자금 조달이 실패했을 뿐만 아니라, 사용자 기반과 규제 적응 사이의 구조적 문제도 드러나며 점차 대중의 시야에서 사라졌다.

3년의 침묵 후, Bullish가 IPO를 재개하는 이유는?

1. 정책 환경 개선:

트럼프 정부 출범 이후, 미국 암호화폐 시장의 규제 환경은 눈에 띄게 완화되었다. 2025년 1월, 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 암호화폐 작업 그룹(Crypto Task Force)을 설립하여 규제 태도의 긍정적인 변화를 나타냈다. 동시에 SEC는 암호화폐 기업에 대한 여러 가지 집행 조치를 중단하거나 철회했다. 스테이블코인 법안과 전략적 비축 관련 입법이 점진적으로 추진됨에 따라, Bullish와 같은 규제 준수 경로가 명확한 플랫폼은 더 많은 발전 공간과 확장 신뢰를 얻게 되었고, 암호화폐 시장에 "비가 그친 후의 맑은 하늘"을 가져왔다.

2. 시장의 열기, 주류 자금의 관심:

Renaissance Capital에 따르면, 2025년 1분기에는 53개 회사가 IPO를 완료했으며, 총 모금액은 약 85억 달러로 지난해 동기 대비 크게 증가했다. 2025년 5월 21일 기준으로 비트코인 ETF의 하루 순유입은 6.07억 달러에 달하며, 이는 시장이 해당 제품에 대한 강한 관심을 보이고 있음을 나타낸다. JP모건, 피델리티, 씨티 등 전통 금융 기관과 다양한 산업이 잇따라 진출하고 있으며, 골드만삭스는 2024년 4분기 비트코인 ETF의 비축량을 15억 달러 이상으로 늘렸다. 이러한 배경 속에서 Bullish는 "저조한 시도"를 선택하며 시장 회복의 리듬을 타고, 자연스럽게 유동성과 관심이 형성되는 좋은 토양을 얻게 되었다.

3. 동종 업계의 모범 사례:

2025년 6월 5일, 스테이블코인 발행사 Circle이 뉴욕 증권 거래소에 성공적으로 상장되었으며, 첫날 주가는 168% 급등하여 시가총액이 183억 달러를 돌파했다. 이는 현재 환경에서 암호화폐 기업이 상장 가능성을 갖추고 있음을 검증하며, 시장의 광범위한 관심을 불러일으켰다. 이어서 암호화폐 거래소 제미니가 6월 6일 IPO 신청서를 제출하여 유사 플랫폼에 현실적인 참고 사례를 제공했다. Bullish에게는 선례가 있을 뿐만 아니라 동료들이 길을 안내하고 있다.

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4. 자체 자본 기반이 탄탄하다:

모회사 Block.one의 강력한 자본력 외에도, Bullish는 2021년에 사모펀드 자금 조달(PIPE)을 통해 블랙록(BlackRock), 크립톨로지 자산 그룹(Cryptology Asset Group), 갤럭시 디지털 등 여러 유명 투자 기관의 지원을 받았다. 이는 후속 IPO 재개에 대한 견고한 자본 보장을 제공한다. 규제 측면에서 Bullish는 지브롤터와 홍콩 등지에서 운영 라이센스를 취득했으며, 고객 자산 분리 메커니즘과 딜로이트의 정기 감사 등을 시행하여 글로벌 규제가 강화되는 환경 속에서 비교적 견고한 규제 기반을 구축하고 있다.

주요 투자자 중 한 명인 억만장자 피터 틸(Peter Thiel) 또한 Bullish를 암호화폐 혁명의 중요한 일환으로 보고 있다고 공개적으로 언급한 바 있다.

"천시, 지리, 인화"가 모두 갖춰진 배경 속에서, Bullish는 다시 출발하기로 선택했다: 시장 회복, 규제 완화, 앞서가는 선례, 그리고 자체적인 깊은 기반이 뒷받침된다. 이번 IPO 재개는 단순한 자본 행동이 아니라, 3년의 침묵을 겪은 후 암호화폐 영역의 재확장을 위한 대담한 시도와 같다.

Bullish는 과연 시장과 시간의 검증을 견딜 수 있을까?

Bullish는 자본 구조와 규제 프레임워크에서 상당한 출발 우위를 가지고 있지만, 지난 몇 년 동안 시장에서의 실제 성과는 투자자들의 기대에 미치지 못했다. Coinbase, Binance와 같은 암호화폐 거대 기업과 비교할 때, Bullish의 브랜드 인지도는 제한적이며, Coin telegraph와 같은 "주류 암호화폐 거래소 순위"에서 Bullish는 "가장 신뢰받는" 또는 "트래픽 선두" 목록에 한 번도 등장하지 않았다. 이는 Bullish가 업계 권위 평가 시스템의 핵심 범주에 들어가지 못했음을 반영한다.

그의 공식 웹사이트 제품 소개는 현물 거래, 자동 시장 조성 메커니즘(AMM), 마진 및 계약 매칭 등 기본 기능만을 포함하고 있으며, NFT, 토큰 스테이킹 등 소매 시장에 더 가까운 혁신 모듈은 보이지 않는다. 파생상품 서비스도 특정 지역의 적격 전문 투자자만 사용할 수 있다. 동시에 Bullish는 현재까지 체인 생태계 내의 인기 있는 내러티브와 실질적인 연계를 구축하지 못하고 있으며, 이는 분명히 자체 성장에 "격리벽"을 세우고 있다.

CoinGecko와 Bullish 공식 웹사이트 데이터에 따르면, 2024년 말까지 플랫폼의 일일 평균 거래량은 약 16억 달러에 달하며, 같은 기간 바이낸스와 코인베이스의 일일 평균 거래량은 각각 약 200억 달러와 22억 달러로, 차이가 뚜렷하다.

상장 이후, Bullish는 재무 투명성 향상과 시장 의혹 증가라는 이중 압박에 직면할 것이다. 만약 성장 이야기를 잘 전달하지 못하고 수익 경로를 검증하지 못한다면, 이 "자본이 탄탄한" 플랫폼은 기대되는 평가를 유지하기 어려울 수 있다. 현재 여전히 암호화폐 자산에 신중한 태도를 취하고 있는 기관 투자자들에게 IPO는 단순한 입장 허가일 뿐, 성공 보장은 아니다.

결론

Bullish의 IPO는 단순한 자본 사건이 아니라, 일종의 산업 신호이다------한때 의심받았던 ICO 프로젝트가 규제 준수의 자세로 주류 시장에 돌아오려 하고 있다. 규제가 강화되고 시장이 점차 회복되는 교차점에서, Bullish가 선택한 경로는 실험적이고 상징적이다. 전체 산업을 바라보면, Circle에서 Gemini까지, 여러 암호화폐 기업들이 자본 시장의 문을 두드리고 있으며, 새로운 상장 열풍이 형성되고 있다. 그러나 시장의 인정을 진정으로 얻기 위해서는 Bullish가 실제 운영에서 성장 능력과 사용자 매력을 보여줘야 한다. 이 한때 "자본 용기"였던 기업에게 상장은 새로운 시작일 뿐이다.