스테이블코인 황금 시대 개막: USDT는 왼쪽, USDC는 오른쪽

*저자: Wenser, * Odaily星球日报

최신 소식에 따르면, 68표 찬성, 30표 반대의 투표 결과로 미국 상원은 《GENIUS 법안》을 통과시켰습니다. 스테이블코인의 황금 시대가 곧 시작됩니다.

이전에 우리는 《스테이블코인 10년 풍우길, 마침내 미국 공식 지정 "점대점 전자 현금"》이라는 기사에서 스테이블코인 산업의 과거 발전을 간략히 정리했습니다. 현재 Circle이 "스테이블코인 1호"의 기세로 200억 달러 이상의 시가총액으로 미국 주식 시장에 강력하게 진입하면서, 스테이블코인 시장의 2위인 USDC와 시장의 패권자인 USDT가 점차 분화되고 있습니다. 전자는 규제 준수, 보조금, 이자 수익을 중점으로 하며, 특히 Solana 생태계에서 활발히 활동하고 있습니다. 후자는 탈중앙화, 다각화된 배치, 현실 결제 응용을 핵심으로 하며, 특히 국경 간 무역과 글로벌 통화 분야에서 중요한 역할을 하고 있습니다.

Odaily星球日报는 본문에서 USDT와 USDC의 과거 발전 과정과 현황을 체계적으로 정리할 것이며, 우리는 역사를 통해 두 대 스테이블코인 프로젝트의 미래 발전 방향을 추적하고자 합니다.

스테이블코인 구도 초기 확정: 1위와 2위의 성장사

과거를 되돌아보면, USDT와 USDC 두 대 스테이블코인이 오늘날의 "1위"와 "2위" 위치에 오르게 된 것은 우연이 아닙니다. 두자 간의 경쟁 구도와 시장 성과는 어느 정도 "암호화폐 기상계"와 같은 산업 지표가 되었습니다.

DefiLlama 데이터에 따르면, 6월 12일 기준으로 "스테이블코인 트랙의 개척자"인 Tether가 2014년부터 발행한 USDT는 오랫동안 "선두 위치"에 있으며, 현재 시가총액은 약 1560억 달러로 시장 점유율은 62.1%에 달합니다. Circle이 발행한 USDC는 "스테이블코인 트랙의 2위"로 암호화폐 시장에서 활발히 활동하고 있으며, 현재 시가총액은 약 608억 달러로 시장 점유율은 약 24.2%입니다. USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, USD 1을 포함한 다른 스테이블코인 프로젝트의 누적 점유율은 15%에 미치지 못합니다.

USDT와 USDC의 "선두 경쟁"의 핵심 노드를 추적하면, 2019년이 의심할 여지 없이 첫 번째로 떠오릅니다.

USDT/USDC 시장 점유율 현황

USDT의 패권적 길: TRON과 협력하여 DeFi 여름과 글로벌 응용 시나리오를 잡다

2019년, 형제 회사 BitFinex가 12만 개 BTC 도난 사건, Tether 자금 준비 은행과의 협력 중단, 뉴욕주 총검찰청(NYAG)의 Tether 준비금 조사 시작 등 일련의 파문을 겪은 후, Tether는 TRON 생태계와 공식 협력을 체결했습니다.

이후 비트코인 네트워크와 이더리움 생태계에 이어 TRON은 USDT의 급속한 성장을 촉진하는 세 번째 생태계가 되었으며, 초기의 공식 보조금과 이후의 에너지 임대 모델을 통해 USDT 발행의 주요 네트워크로 자리 잡았습니다. 현재 Tether 공식 웹사이트에 따르면, USDT는 TRON 생태계에서 782억 달러의 발행량을 기록하고 있으며, 이는 USDT 총 발행량의 약 50%에 해당합니다. 이는 "USDT의 반벽강"이라 할 수 있습니다.

또한, 2020년의 DeFi 여름에서 촉발된 "유동성 채굴 열풍"은 USDT의 빠른 발전에 새로운 힘을 주었습니다. 일반 등가물로서의 USDT는 암호화 시장에서 가장 직관적인 "가격 정량화 기계"가 되었고, USDT는 많은 인기 있는 DeFi 프로토콜의 "입장권" 또는 "입장 티켓"이 되었습니다. BTC와 ETH의 가격은 날로 미친 시장 환경 속에서 급등과 급락을 반복했습니다. 변동성이 심한 시장에 대응하기 위해, BTC 외에도 "U를 쌓는 것"이 많은 사람들의 겨울철 선택이 되었습니다.

현실 세계에서 USDT는 동남아시아 지역에서 돈세탁, 사기, 마약 거래 및 인신매매 등 불법 활동의 일반적인 중개자로 자리 잡았습니다. 남미, 중동 등 통화 인플레이션이 심각한 지역에서도 1:1로 달러에 묶인 USDT를 일상 결제 및 국경 간 거래의 일반적인 도구로 사용하고 있습니다.

이러한 대배경 속에서 USDT의 발행량과 시가총액은 기하급수적으로 증가했습니다: 2020년 6월, USDT의 시가총액은 약 95억 달러로 폭등했으며, 시장 점유율은 86.5%로 치솟았습니다. USDC의 시가총액은 약 11억 달러였으며, 시장 점유율은 6.79%로 2위에 머물렀습니다. USDP, BUSD, TUSD 등을 포함한 다른 스테이블코인의 시가총액은 USDT에 비해 이미 한 수치 이상 뒤처졌습니다.

2020년 7월, USDT는 최초로 시가총액이 100억 달러를 넘는 스테이블코인 프로젝트가 되었으며, 이를 통해 스테이블코인 트랙에서의 패권적 지위를 확립했습니다.

2020년 스테이블코인 시장 점유율 개요

"USDC가 USDT에 가장 가까운 순간": 2022년 UST, LUNA 폭락 시기

시간을 다시 2019년으로 되돌리면, USDC의 발행사인 Circle에게는 고통의 해였습니다.

2018년의 시장 대규모 조정과 DeFi 여름의 여명이 비추기 시작할 때, Circle의 운영 비용은 이미 통제 불능 상태에 이르렀고, 현금 흐름은 붕괴 직전이었습니다. 회사의 발전을 위해, 그들은 어쩔 수 없이 짧은 시간 안에 빠르게 "부담을 덜기"로 결정했습니다. 즉, Poloniex 거래소, Circle Trade 장외 거래 사업 및 소매 고객을 위한 Circle Invest 제품을 매각하고, 과거에 출시한 결제 애플리케이션을 종료하고 청산했습니다.

대대적인 정리를 단행했음에도 불구하고, 2019년 가을, Circle은 다시 한 번 파산 직전의 상황에 직면했습니다. 그때 Circle은 자신의 마지막 전투에 직면해야 했습니다: ALL IN USDC.

Circle의 창립자이자 CEO인 Jeremy Allaire는 회상하며 말했습니다: "당시 USDC는 초기 성장세를 보였지만, 그것만으로는 대규모 회사의 운영을 지탱할 수 없었습니다. 그러나 우리는 모든 자원을 USDC로 전환하고 모든 자금을 이 위에 걸기로 결정했습니다. 2020년 1월에 이 전략을 공식 발표했을 때, Circle 웹사이트의 홈페이지는 완전히 개편되어 '스테이블코인은 국제 금융 시스템의 미래'라는 거대한 광고판으로 변했습니다. 페이지의 유일한 조작 버튼은 'USDC 얻기'였으며, 다른 기능은 모두 제거되었습니다."

주요 사업에 집중하는 것은 종종 한 회사가 죽음의 문턱에서 다시 태어나는 시작이 됩니다.

2020년 3월, Circle 플랫폼은 업그레이드를 맞이했으며, USDC 계좌 시스템과 이에 따른 일련의 새로운 API가 등장했습니다. 이는 개발자들이 은행, 카드 결제 시스템 등을 자신의 애플리케이션 시스템에 원활하게 통합할 수 있도록 큰 편의를 제공하였고, USDC의 입출금 작업이 더욱 매끄러워졌습니다. Circle은 마침내 다시 궤도에 오르게 되었습니다.

2020년 말까지 USDC의 유통량은 그 해 초 4억 달러에서 거의 40억 달러로 폭증하여, 증가폭이 거의 10배에 달했습니다. 물론, USDT의 증가폭도 놀라웠으며, 당시 시가총액은 약 200억 달러로 폭등하여 절대적인 스테이블코인 선두주자가 되었습니다.

특히, 전 세계적으로 발생한 코로나19 팬데믹은 USDT, USDC 등 체인 상의 스테이블코인에게 일정한 발전의 기회를 제공했습니다. 복잡한 절차와 복잡한 수수료를 가진 현실 세계의 은행 시스템에 비해, 암호화폐 산업의 스테이블코인 결제는 더 유연하고 편리하며 비용이 더 낮습니다.

USDC에게 있어, 이후 발전 과정에서 USDT 시가총액에 가장 가까웠던 순간은 2022년 6월이었습니다.

당시 Terra Labs의 알고리즘 스테이블코인 UST와 LUNA의 폭락으로 인해 시장에서는 다시 "USDT가 곧 탈피할 것"이라는 공포와 FUD가 쏟아졌습니다. 극단적인 상황에서, USDT의 발행사인 Tether는 48시간 내에 약 70억 달러의 상환을 신속하게 처리했으며, 이는 당시 자금 준비량의 거의 10%에 해당하는 수치로, 가장 극한의 압력 테스트로 평가됩니다.

당시 USDT의 시가총액은 약 669억 달러로 하락했으며, Coinbase에 의존하고 규제 준수 및 충분한 준비금을 기반으로 하는 USDC는 한 차례 급격한 성장세를 맞이하여 시가총액이 약 550억 달러로 증가했으며, 두 자산 간의 시가총액 차이는 120억 달러에 불과했습니다.

2022년 6월 USDT와 USDC 시가총액 차이 비교

그러나 이후 "상납"이 필요 없고 비즈니스가 더 다각화되며 응용 시나리오가 더 넓은 USDT는 점차 독주하게 되었고, USDC는 Coinbase, Binance 등 협력자와의 수익 분배 조건에 제한을 받게 되었습니다. 비록 시가총액이 빠르게 증가하고 있지만, 그 비즈니스 순이익은 Tether와 같은 연간 순이익이 100억 달러를 넘는 자금 기계와 비교할 때 열세에 놓였습니다.

처음 팀 구성 및 이후 발전 방향을 살펴보면, USDT와 USDC의 발전 경로는 아마도 모든 것이 정해져 있었던 것일 수 있습니다.

USDT의 선택: 왼쪽으로 나아가 탈중앙화 중개로 나아가다

USDT와 그 뒤에 있는 Tether에게 그들이 선택한 것은 "왼쪽 경로" 즉, 탈중앙화 중개 서비스 제공업체입니다.

이와 관련하여, Tether의 창립자이자 CEO인 Paolo Ardoino를 제외하고, 외부에서 주목받지 않지만 40%의 지분을 보유한 Tether의 핵심 인물인 Giancarlo Devasini가 더욱 중요합니다. 그는 초기에는 성형외과에서 일하다가 전자 제품 수입 및 소프트웨어 재판매 분야로 전향하였고, 심지어 불법 소프트웨어 거래에도 관여했습니다. 비범한 모험 정신과 비전통적인 경영 방식 덕분에 Devasini의 개인 순자산은 약 92억 달러로 증가하였고, 그의 부는 유명한 고급 자동차 회사인 페라리의 경영진인 엔조 페라리의 아들 피에로 페라리의 부를 초과하기도 했습니다.

"Tether 뒤의 거인"

그의 대담한 사업 철학과 대단히 대담한 운영 방식은 이후 Tether가 사용자 자금을 유용하여 이자형 투자에 사용하게 되었고, Tether가 충분한 준비금을 보유하고 있는지에 대한 일련의 의문을 계속해서 받게 되었습니다. 푸에르토리코의 귀금속 은행과 자금을 협력하여 보관할 때, 수익이 있는 채권에 자금을 투자하려고 했으나 은행 창립자 John Betts의 거절을 당한 후, Devasini는 "우리는 고객의 자금을 채권에 투자해야 하며, 더 많은 수익이 필요하다. 비평가들에게 이렇게 많은 일을 할 필요는 없다"고 단언했습니다.

야생적으로 성장하는 암호화폐 산업에 있어, 아마도 거리의 지혜가 암호 프로젝트를 더욱 반취약하게 만들 수 있을 것입니다.

이전에 일련의 파문과 남발에도 불구하고, Tether는 여전히 규제와 준수의 경계에서 기민하게 움직이며, 현재 CEO인 Paolo Ardoino가 최근 비트코인 회의에서 언급한 "탈중개 기반 시설 제공업체"가 되었습니다.

Paolo가 설명한 바와 같이------

"금융 및 대형 기술 회사는 종종 여러 중개를 통해 존재합니다: 금융 중개는 우리의 모든 거래에서 수수료를 부과하고, 기술 대기업은 우리의 데이터를 장악합니다. 본질적으로 이는 동일한 문제입니다: 우리는 돈과 데이터 모두에서 주권을 잃었습니다. Tether의 목표는 기술을 통해 도구를 제공하여 사람들이 이러한 중개를 벗어나 진정한 개인 주권을 실현하도록 돕는 것입니다."

맞습니다, 이것이 Tether가 이야기하는 이야기입니다. 전통적인 대형 기술 회사와 대형 금융 회사에 맞서 싸우는 주권 개인 지원 서비스 제공업체, 사용자 신원, 국적, 나이, 성별 및 사용 용도에 상관없이 탈중앙화된 스테이블코인 프로젝트입니다.

구체적으로 Tether가 발행한 USDT의 장점은 다음과 같습니다:

• 준비금 감사는 Tether와 협력하는 회계 법인 BDO가 수행하며, 본질적으로 블랙박스 상태입니다. 이 상황은 미국의 스테이블코인 규제 법안인 《천재 법안》이 제정된 후 개선될 것으로 기대되며, 그때 Tether는 연간, 분기 및 월간 투명성 보고서를 발표할 수 있습니다;

• USDT는 블록체인 네트워크에 기반하여 존재하며, 거래 기록은 탈중앙화된 블록체인에 저장되어 투명성과 불변성을 가지고 있습니다. 사용자는 비관리 지갑 내의 USDT 자산에 대해 직접적인 통제권을 가지며, DeFi 프로토콜, DEX, CEX 등 다양한 시나리오에서 자유롭게 유통할 수 있습니다.

• Tether는 중앙화된 발행자로서 USDT의 발행, 소각 및 준비금 관리에 대한 모든 통제권을 가지고 있으며, 특정 주소의 USDT 자산을 블랙리스트 권한으로 동결할 수 있습니다(불법 활동이 관련된 경우). 이전의 "Bybit 15억 달러 자산 도난 사건"에서도 Tether는 처리 지원자 중 하나였습니다.

맞습니다, 당신은 잘못 보지 않았습니다. USDT의 가치 안정성과 교환 가능성은 Tether 회사의 신뢰성에 크게 의존하고 있으며, USDT를 자주 사용하는 암호화폐 사용자로서 우리는 Tether 회사가 갑자기 정신을 잃고 연간 순이익이 100억 달러를 초과하는 이 사업을 쉽게 파괴하지 않기를 바랄 수밖에 없습니다.

또한 Tether의 향후 발전 계획에 따르면, 그들은 채굴, AI, 디지털 농업, 교육, 이동 통신 등 여러 분야를 포함할 계획이며, 이는 스테이블코인 패권자의 대담한 야망과 모험적인 진취적 태도를 드러냅니다.

최신 소식에 따르면, Tether CEO Paolo Ardoino는 소셜 미디어 플랫폼에서 미국 은행이 곧 스테이블코인을 발행할 것이라는 뉴스를 공유하며 "플레이어를 선택하세요(Select your player)"라는 문구를 덧붙여, 향후 양측의 협력이 있을 것임을 암시했습니다.

USDC의 결정: 오른쪽으로 나아가 중앙화된 규제 시스템을 수용하다

Tether와는 반대로, Circle은 더 신중하고 더 힘든, 그러나 더 실질적인 중앙화된 규제 경로를 선택했습니다.

구체적으로, Circle CEO Jeremy Allaire는 이전에 《7년 전, 내가 어떻게 스테이블코인에 올인했는가》라는 글에서 다음과 같이 언급했습니다:

• Circle은 암호화 산업에서 처음으로 전면적인 규제 허가를 취득한 회사이며, 유럽에서 전자 화폐 기관(EMI) 라이센스를 최초로 획득한 암호화 회사이기도 하고, 뉴욕에서 소위 "BitLicense"를 최초로 취득한 회사입니다. 이는 암호화 산업을 위해 특별히 설립된 규제 라이센스입니다. 그 이후 거의 1년 동안, 이 라이센스를 보유한 회사는 우리뿐이었습니다.

• 우리는 항상 "규제 우선"의 원칙을 고수하며, 항상 "정문" 경로를 선택하여 좋은 규제 시스템을 보장합니다. 덧붙여, 이러한 규제 기반 덕분에 우리는 또 다른 핵심 목표인 유동성을 실현할 수 있었습니다. 유동성이란 무엇인가요? 그것은 당신이 실제로 스테이블코인을 생성하고 상환할 수 있으며, 실제 은행 계좌와 연결되어 법정 화폐로 스테이블코인을 구매하고 상환할 수 있다는 것입니다. 만약 당신이 의심스러운 해외 회사라면, 아무도 당신에게 은행 계좌를 개설해 주지 않을 것이므로, 당신은 이러한 일을 전혀 할 수 없습니다. 당신은 심지어 당신의 은행이 어디에 있는지도 모를 것입니다.

• Circle은 고품질 은행 협력 관계를 최초로 구축한 회사이며, Coinbase와 같은 전략적 파트너를 도입하여 소매 측에서 대규모로 USDC를 배포하여, 은행 계좌가 있는 일반 사용자가 쉽게 USDC를 구매하고 상환할 수 있도록 하였습니다. 우리는 기관급 서비스를 제공하기도 합니다. 즉, 투명성, 규제 준수, 규제 프레임워크에서 실제 유동성에 이르기까지 우리는 모든 것을 달성했습니다.

Circle의 비즈니스 구성 및 수익 출처에 대한 자세한 내용은 우리가 이전에 발표한 《Circle IPO가 지연될 수 있으며, "스테이블코인 1호"의 가치는 얼마인가?》라는 글을 참조하시기 바랍니다. 현재 Circle은 여전히 준비금 이자 수익에 의존하고 있으며, IPO 상장 이후에는 이 상황이 개선될 것으로 기대됩니다.

특히 Circle의 규제 기반은 확실히 견고합니다: 미국에서 화폐 서비스 사업(MSB)으로 등록되어 있으며, 《은행 비밀법》(BSA) 등 관련 법규를 준수하고 있습니다; 미국 49개 주, 푸에르토리코 및 컬럼비아 특별구에서 화폐 전송 라이센스를 보유하고 있으며; 2023년, Circle은 싱가포르 금융 관리국(MAS)으로부터 주요 결제 기관 라이센스를 취득하여 싱가포르에서 운영할 수 있게 되었습니다; 2024년, Circle은 프랑스의 신중 규제 및 결의 관리국(ACPR)으로부터 전자 화폐 기관(EMI) 라이센스를 취득하여 유럽에서 USDC 및 EURC를 발행할 수 있게 되었습니다.

앞으로 USDC의 오른쪽 경로는 아마도 "미국 본토주의 대旗"를 높이 들고, 규제 정책의 유리한 조건을 활용하여 글로벌 지도를 더욱 넓히고, 기관급 결제, PayFi 및 TradFi 등 분야에서 빛을 발할 것이며, 동시에 트럼프 정부의 미 국채 소화 및 비트코인 전략적 비축 계획에 일정한 지원이나 통화 지원을 제공할 것입니다.

또한 Solana 생태계와 PayFi 트랙의 빠른 발전 덕분에, 이 생태계의 주요 유통 스테이블코인인 USDC의 미래 또한 기대됩니다.

결론: 꽃을 심으면 꽃이 피고, 콩을 심으면 콩이 난다

USDT와 USDC의 발전 역사 및 Tether, Circle 등 스테이블코인 발행사의 성장사를 살펴보면, 수년이 지난 지금, 과거의 고집과 고수는 마침내 스테이블코인이 "점대점 전자 결제 시스템"으로 뿌리를 내리고 꽃을 피우는 날을 맞이하게 되었습니다.

한쪽은 확고한 대중 노선, 다른 한쪽은 규제 운영을 중시하는 차별화된 발전 사고가 USDT와 USDC의 후속 발전에 새로운 가능성을 열어주었습니다: 전자의 시장은 수십 조에서 수백 조 달러에 달하는 국경 간 외환 및 생활 결제 시장이며; 후자의 시장은 전체 규모가 100조 달러를 초과하는 글로벌 합법 전자 화폐 시장입니다.

암호화폐 산업의 이전 경쟁은 일단락되었으며, 《GENIUS 법안》의 공식 시행 이후 새로운 경쟁이 조용히 시작되었습니다.