증권사들이 암호화폐 거래에 주목할 때

「나는 최근 매일 전화 회의를 자정 두 시까지 하고 있다.」

이 말을 한 사람은 전통 증권업계에서 수년간 일해온 금융 전문가이다. 그는 이 말을 하면서 휴대폰을 탁자 위에 거꾸로 놓았다. 그의 눈가가 약간 붉어졌지만, 말투는 여전히 매우 담담했다.

그는 베이징 서구의 한 사합원에 있는 사무실에 있으며, 두 개의 큰 문은 이미 약간 페인트가 벗겨져 있다. 오후의 빛이 마당으로 비스듬히 들어오고, 몇 개의 먼지가 빛줄기 속에 떠 있다. 그는 오래된 나무 탁자 옆에 앉아 규제, 사업 협력, 프로젝트 일정 문제를 처리하고 있다.

금융업계에서 10년 이상 경력을 쌓은 그는 지난 금융 위기를 겪었고, 글로벌 시장에서 활동하며 펀드 운영, 제품 런칭, 팀 관리 등 거의 모든 대륙을 돌아다녔다. 최근 몇 년 동안 그는 전통 금융업계가 처음에는 "불확실하다"고 여겼던 방향인 ------ 가상 자산으로 전환하기 시작했다.

전통 금융이 Web3에 주목하기 시작한 것은 2025년부터가 아니다. 시작점을 되짚어보면, 많은 사람들이 로빈후드를 언급할 것이다.

이 "제로 커미션 주식 거래" 플랫폼은 2018년 이미 비트코인과 이더리움 거래 기능을 출시했다. 처음에는 제품 라인의 보충으로, 사용자는 테슬라 주식을 사듯이 코인을 구매할 수 있었고, 지갑도 필요 없었으며 블록체인을 이해할 필요도 없었다. 이 기능은 그 해에 대대적으로 홍보되지 않았지만, 몇 년 후 폭발적인 성장의 계기가 되었다.

작년 4분기, 암호화폐는 로빈후드의 총 순수익의 35% 이상을 차지했으며, 거래량은 455% 급증하여 거래 수익이 전년 대비 733% 증가해 3억 5800만 달러에 달했다. 이는 암호화폐가 로빈후드의 이번 분기 최대 수익원이 되게 했다. 2025년 1분기에는 암호화폐가 총 수익의 27% 이상을 기여했으며, 거래 수익은 전년 대비 두 배로 증가해 2억 5200만 달러에 달했다.

로빈후드 분기 암호 자산 추세, 출처: IO.FUND

이 변화를 이끈 것은 기술이 아니라 수천 수만 사용자의 클릭이었다. 로빈후드는 Web3 내러티브를 이야기하지 않았고, 단지 사용자의 거래 습관에 맞춰 갔으며, 결과적으로 암호화폐 거래는 더 이상 주변 사업이 아니라 회사 성장의 핵심 엔진이 되었다.

이후 로빈후드는 점차 중앙 집중식 증권사에서 디지털 자산 거래 플랫폼으로 전환했다.

로빈후드의 사례를 통해, 전통 금융은 드디어 2025년에 암호화 산업을 단순히 구경하는 것이 아니라 집단적으로 진입하기로 결정했다. 그들은 Web3를 경험하러 온 것이 아니며, 프로젝트에 투자하러 온 것도 아니다. "전통 금융은 10년 내에 암호화 산업을 인수할 것이다."

전통 증권사가 암호 원주율에 대한 재편을 우리는 이미 겪고 있다.

2025년 3월, 세계 최대의 소매 증권사 중 하나인 자산 관리 규모가 10조 달러를 넘는 찰스 슈왑 그룹은 1년 내에 현물 비트코인 거래 서비스를 개방할 것이라고 발표했다.

2025년 5월, 월스트리트에서 가장 영향력 있는 투자은행 중 하나인 모건 스탠리는 BTC와 ETH를 공식적으로 E*Trade 거래 플랫폼에 연결하여 소액 투자자에게 직접 거래 경로를 제공할 계획이라고 발표했다.

2025년 5월, 자산 규모가 가장 큰 미국 은행인 모건 체이스는 고객이 비트코인을 구매할 수 있도록 허용한다고 발표했다.

2025년 7월, 아시아, 중동 및 아프리카 시장에 깊이 뿌리내린 영국계 은행인 스탠다드 차타드가 기관 고객을 대상으로 비트코인 및 이더리움 현물 거래 서비스를 개방한다고 발표했다.

그들은 세계 금융 시스템의 운영을 주도하는 거대한 존재로, 이러한 전통 금융 기관들은 전 세계 자금의 출입 경로, 청산 네트워크 및 법정 통화 결제 시스템을 통제하고 있으며, 수십 조 달러 규모의 자산을 보유하고 있다. 반면 현재 암호 시장의 총 시가 총액은 겨우 4조 달러에 불과하다.

주요 자산 시가 총액 순위, 출처: Steemit Community

그들은 전통 금융 규제 프레임워크를 기준으로 점차 암호 분야에서의 배치를 완료하고 있다. 한 기관이 규제 신뢰를 가지고 있고, 사용자 트래픽과 청산 능력을 보유하고 있다면, 암호 거래 네트워크를 구축하는 데 필요한 모든 요소를 갖추게 된다.

전통 금융 시스템에서는 누가 계좌 개설 권한을 가지고 있는지가 자금 흐름, 고객 관계, 심지어 최종 가격 결정권을 쥐고 있다. 오랫동안 암호 거래 플랫폼은 상장 코인을 통해 내러티브를 정의하고, 자금을 통해 유동성을 통제해왔지만, 이제 CEX가 거의 10년 동안 차지해온 "자산 진입" 역할이 전통 금융에 의해 점차 회수되고 있다.

"그 암호 거래 플랫폼들은 이제 불안해할 때가 되었다."

그의 말투는 여전히 절제되어 있으며, 조금도 기뻐하는 기색이 없다. 불안의 근원은 특정 기관의 진입이나 특정 정책의 출현 때문만이 아니라, 업계의 자각에서 비롯된 것일 수 있다. 암호 거래 플랫폼은 더 이상 이 금융 테이블에서 유일하게 카드를 나눌 수 있는 존재가 아닐지도 모른다.

카드 테이블에 남아 있는 방법

한 암호 거래 플랫폼 내부자는 최근 새벽 5시에 메시지에 답변하는 경우가 많다고 말했다. 낮에는 협력 논의, 밤에는 진행 상황을 확인하고, 심야에는 사용자 커뮤니티 피드백을 확인하며 거의 잠을 자지 못한다고 했다.

"우리는 불안 속에서 생존을 구해야 한다."

그가 말하는 불안은 플랫폼 간의 경쟁으로, 매일 아침 일어나면 사용자, 제품, 트래픽을 차지하기 위한 생존 상태를 의미한다.

재고 싸움의 근원은 업계의 성장 공간이 거의 남아 있지 않기 때문이며, 외부의 압박이 너무 크기 때문이다.

전통 금융은 암호 거래 플랫폼이 생존하는 데 필요한 핵심 능력을 점차 잠식하고 있다 ------ 법정 통화 입금에서 자산 관리, 사용자 계좌 개설에서 현물 매칭까지. 그들은 규제 허가와 백만 명 이상의 사용자를 가지고 강력하게 진입하고 있으며, 암호 원주율 플랫폼과 공존할 생각이 없어 보인다.

거의 모든 암호 거래 플랫폼은 즉시 코인 주식 제품을 출시했다. USDT로 애플을 사고, 엔비디아에 레버리지를 걸고, 체인 상 계약으로 테슬라를 거래하는 식이다. 이러한 전통 자산의 블록체인 솔루션이 여러 플랫폼에서 연이어 출시되며 업계의 공통된 행동이 되었다.

바이비트는 첫 번째로 이 길을 개척한 사람이다. 그들은 단 2개월 만에 미국 주식 토큰 제품의 개발과 출시를 완료했으며, 내부 프로젝트에서 XStocks 팀과의 협력, 최종 출시까지의 속도가 매우 빨랐다.

바이비트는 중앙 집중식 거래 플랫폼의 핵심 장점이 여전히 존재한다고 생각한다. 수년간 축적된 실제 사용자, 강력한 유동성 및 거래 깊이는 외부 증권사가 쉽게 복제할 수 없는 자원이다.

미국 주식 토큰의 출시는 그들이 명확한 수요 격차를 보았기 때문이다. 예를 들어 시장이 마감할 때의 거래 수요나 사용자가 전통 주식 시장에 접근할 수 없는 지리적 및 규제적 제한 등이 있다. 암호화폐의 7×24 속성은 전통 자산에 새로운 유동성 공간을 열어준다.

물론, 이것이 반드시 승리할 전투를 의미하는 것은 아니다. 바이비트 현물 책임자 에밀리는 미국 주식 토큰이 현재 여전히 초기 단계이며, 참여자 수와 열기가 대량 유동성 신제품 출시와 비교해 훨씬 적다고 인정했다.

하지만 그녀는 여전히 이 방향을 긍정적으로 보고 있다. 이는 암호화폐가 자신의 방식을 전통 금융 세계로 확장하고 있다는 것을 의미하기 때문이다. DeFi, 합성 자산, 체인 상 스테이킹 등 이러한 전통 자산의 블록체인 상 새로운 파생 장면이 이 경로의 진정한 가치일 수 있다.

하지만 이러한 기능은 새로운 시장을 적극적으로 개척하는 것처럼 보이지만, 많은 사람들에게는 오히려 수동적인 방어처럼 보인다.

거래 플랫폼이 더 이상 "자산 진입"의 주도권을 가지지 않게 되면서, 그들은 여전히 전 세계와 연결되어 보이기 위해 노력하기 시작했다. 그래서 코인 주식은 이 단계에서 가장 일반적인 방어 행동이 되었다.

코인 주식은 사실 새로운 개념이 아니다.

시간을 2020년으로 되돌리면, FTX는 그 당시 코인 주식 모델을 제안했다. 그들은 TSLA/BTC, AAPL/USDT 등의 거래 쌍을 출시했으며, 이는 전통 금융 가격 책정 논리에 도전하는 시도로 여겨졌다.

그 당시 암호화폐 시장은 공격적인 시대를 가지고 있었다. FTX가 하고자 했던 것은 암호 금융으로 전통 금융의 거래 방식을 재작성하고, 암호 금융으로 나스닥의 가격을 정하는 것이었다.

아마 그는 그 당시 이미 암호화폐 거래 플랫폼의 최대 적이 증권사라는 것을 보았을 것이며, 그래서 먼저 선수를 쳤다. 지금 다시 보니, 이 모델이 업계에서 다시 주목받고 있지만, 이미 그 의미가 달라졌다. FTX가 무너진 이후, 코인 주식은 출혈을 멈추기 위한 밴드가 되었고, 더 이상 공성 망치가 아니다.

데이터도 이를 입증하고 있다.

코인 주식 모델이 출시된 후, 초기에는 커뮤니티의 주목을 받았지만, 활성도는 빠르게 하락했으며, 각 플랫폼의 시도는 큰 반향을 일으키지 못했다.

반면, 비교하자면, 같은 시기에 솔라나에서의 밈코인 시장은 완전히 다른 흐름을 보였다. 일론 머스크가 한 트윗을 올리면 관련된 밈 코인의 시가 총액이 빠르게 수억 달러에 달하고, 일일 거래량은 수천만 달러에 이르며, 많은 코인 주식 거래 쌍의 주간 거래량보다 훨씬 높았다.

위: XStocks 거래량, 출처: Dune; 아래: 밈 코인 Ani 거래량, 출처: gmgn

새로운 기능이지만, 새로운 사용자는 없다.

이 단계에서 CEX가 어떤 기능을 출시하든 더 이상 중요하지 않다. 중요한 것은 그들이 왜 이러한 기능을 출시해야 하는지, 그리고 이러한 기능이 그들이 잃어가고 있는 역할을 되찾을 수 있는지 여부이다.

이번 코인 주식 열풍은 업계가 발전했기 때문이 아니라, 아무도 뭔가 하지 않으면 안 되기 때문이다.

칸트는 말했다: "자유란 당신이 하고 싶은 것을 할 수 있는 것이 아니라, 당신이 하고 싶지 않은 것을 하지 않을 수 있는 것이다."

규제, 단지 환상일 뿐

지난 기간 동안 거의 모든 암호 거래 플랫폼이 규제에 대해 이야기하고 있다. 각 플랫폼은 라이센스를 신청하고, 사업 구조를 조정하며, 전통 금융 배경을 가진 고위 경영진을 영입하여 자신이 초창기 시대에서 벗어나 규제를 받을 수 있는 금융 기관처럼 보이도록 노력하고 있다.

이는 업계의 공감대이자 집단적인 불안이다.

하지만 전통 금융인들의 눈에는 이러한 규제에 대한 이해가 여전히 너무 얕다.

"많은 거래 플랫폼이 작은 나라에서 라이센스를 취득하여 스스로 규제를 증명하려고 하지만, 작은 나라의 라이센스는 사실상 라이센스가 아니다. 그런 라이센스는 테이블에 올라갈 수 없다."고 그는 말했다. 그의 말투는 날카롭지 않고, 오히려 업계의 상식처럼 들린다.

그가 말하는 "테이블에 올라간다"는 것은 당신이 영업 허가증을 가지고 있는지가 아니라, 진정한 금융 시스템에 접속할 수 있는지를 의미한다 ------ 주류 은행 계좌를 개설할 수 있는지, 청산 네트워크를 사용할 수 있는지, 규제 기관의 신뢰를 받을 수 있는지, 그들과 실제로 비즈니스를 할 수 있는지를 의미한다.

이 뒤에는 전통 금융의 시각에서 암호 세계가 결코 평등하게 대우받지 못했다는 현실이 내포되어 있다.

전통 금융 시스템은 책임 사슬과 신뢰의 폐쇄 고리에 기반하고 있으며, 투명한 고객 구조, 위험 통제, 감사 능력 및 자금 경로의 설명 가능성을 중시한다. 반면 암호 플랫폼은 제도적 틈새에서 자생적으로 성장했으며, 초기에는 모호한 영역을 통해 높은 수익과 높은 성장을 유지했지만, 이러한 규제 기반을 구축할 능력이 부족하다.

사실 이러한 문제는 업계 사람들이 모두 알고 있다. 하지만 예전에는 아무도 신경 쓰지 않았다. 왜냐하면 아무도 이 지역을 차지하려고 하지 않았기 때문이다. 이제 전통 금융 기관이 진입하자, 그들은 자신의 규칙에 따라 일을 하며, 암호 산업의 "업계 관행"은 곧바로 약점이 되었다.

일부 플랫폼은 실제로 조정을 하고 있으며, 규제 감사 도입, 해외 신탁 구조 설정, 사업 분할 등을 통해 더 정규화된 모습으로 보이도록 노력하고 있다.

하지만 많은 국가의 규제 기관은 이를 전혀 인정하지 않는다. 그들은 겉으로는 당신과 절차를 논의할 것처럼 보이지만, 본질적으로는 당신을 공식 금융 시스템의 일원으로 대우할 생각이 없다. 당신이 아무리 정규화된 모습을 갖추어도, 그들은 당신을 진정으로 받아들이지 않을 것이다.

하지만 모든 거래 플랫폼이 단지 형식적으로만 하는 것은 아니다. 바이비트는 규제 외피를 실제로 돌파한 몇 안 되는 플랫폼 중 하나이다. 올해 그들은 유럽 MiCA 라이센스를 최초로 취득한 중앙 집중식 거래 플랫폼이 되었으며, 오스트리아 비엔나에 유럽 본사를 설립했다.

바이비트는 이 과정이 어렵다는 것을 부인하지 않으며, 규제가 업계에 대한 의구심을 가지고 있다는 것도 숨기지 않는다. 하지만 에밀리가 말했듯이, 규제는 5년 전 그 암호를 이해하지 못했던 규제가 아니다. 이제 규제 기관은 이 업계의 비즈니스 논리와 기술 구조를 진정으로 이해하기 시작했다. 기술, 모델, 시장 홍보에 이르기까지 그들의 이해는 깊어지고 있으며, 협력의 기반도 더욱 견고해지고 있다.

또한, 비트겟의 중국어 담당자 샤이제인은 현재 비트겟이 여러 국가에서 가상 자산 라이센스를 취득했으며, 각 지역의 규제 요구에 따라 현지 규제 구조를 구축했다고 밝혔다. 그는 팀이 MiCA 라이센스 신청을 적극적으로 추진하고 있으며, 이를 통해 유럽 시장에서 더 안정적인 비즈니스 경로를 구축하고, 미래의 통합 규제 프레임워크 하에서의 다국적 운영을 위한 기반을 마련하고 있다고 전했다.

하지만 그럼에도 불구하고 이러한 사례는 여전히 소수에 불과하다. 대부분의 플랫폼은 전통 금융 시스템 내의 라이센스, 네트워크 및 신뢰의 보증이 없으며, 원래 제도적 진공에서 오는 높은 성장 혜택을 잃어가고 있다. 규제로 전환하려고 해도 문턱이 너무 높고, 암호 원주율로 돌아가려 해도 또 다른 적들이 위협하고 있다.

그래서 모두는 계속해서 규제에 맞추고, 계속해서 규제, 라이센스 신청, 절차를 논의해야 한다. 많은 경우 이러한 행동의 이면에는 전략적 선택이 아니라, 밀려오는 불안감이 있다.

카드 게임의 중간 순간

새벽 5시의 커뮤니티에서 샤이제인은 여전히 사용자 질문에 답변하고 있다. 누군가는 코인 주식이 어떻게 작동하는지 묻고, 누군가는 플랫폼의 최근 규제 진행 상황을 묻고, 또 누군가는 PUMP 구독이 도대체 어떤 상황인지, 어떻게 처리할 계획인지 묻고 있다. 그는 자신과 동료들이 종종 밤을 새우며, 하룻밤도 문제 없다고 말했다.

베이징의 더운 오후, 한 사합원에서 홍콩 증권사의 고위 경영진이 상장 회사의 고위층들과 차를 마시며 협력 논의를 하고 있다. 접견실은 조각된 나무 문으로 나뉘어 있으며, 바깥은 푸른 벽돌로 포장된 마당이고, 나무 그늘 아래에는 벌레 소리가 들린다.

시선을 조금 더 멀리 두면, 오스트리아 비엔나에서 바이비트의 유럽 새 본사가 막 개소식을 마치고 정식으로 업무를 시작했다. 이는 그들이 MiCA 라이센스를 취득한 후 설립한 유럽 전초기지이다. 그들은 강을 건너는 행동을 완료한 최초의 중앙 집중식 거래 플랫폼 중 하나가 되었으며, 동시에 대다수의 동료들이 여전히 돌을 만지며 강을 건너고 있다는 것을 알고 있다.

그들은 서로 다른 장소에서, 서로 다른 감정 속에서, 서로 다른 리듬으로 존재하지만, 그들이 하는 말은 미묘하게 공명하고 있다: 모두 "변화가 너무 빠르다"고 말하고, "천천히 하자"고 이야기하며, 업계가 앞으로 어떻게 나아가야 할지 고민하고 있다.

그리고 이 나아가는 전제는 몇 년 전과는 다르다.

암호 거래 플랫폼은 더 이상 이 세계에서 가장 중심적인 역할을 하지 않을지도 모른다. 모든 트래픽과 내러티브의 출발점이 아닐지도 모른다. 그들은 새로운 질서의 가장자리에 서 있으며, 보이지 않는 규칙에 의해 서서히 중심에서 밀려나고 있다.

더 복잡한 제도와 더 큰 자본이 원주율의 내러티브와 구조를 점차 대체하고 있다.

암호 거래 플랫폼은 여전히 존재하고 있으며, 새로운 제품 기능이 정상적으로 출시되고, 공지가 연이어 발송되고 있다. 그들의 표현 방식은 변하고, 발언 리듬이 변하며, 통합하고자 하는 맥락도 변하고, 모든 것이 변하고 있다.

일부 변화는 능동적인 선택에서 비롯된 것이고, 일부는 수동적으로 받아들여진 것이지만, 더 많은 경우 그들은 단지 시대에 뒤처지지 않기 위해 존재감을 유지하려고 노력하고 있다.

하지만 모든 사람이 비관적인 것은 아니다. 샤이제인과 에밀리는 모두 암호가 전통 금융에 미치는 충격이 후자가 CEX에 미치는 압박보다 크다고 생각하고 있다. 그들은 전통 금융 기관의 진입 추세를 긍정적으로 보고 있으며, 업계의 매 라운드 진화는 새로운 플레이어와 새로운 참여자를 필요로 한다고 믿고 있다. 중앙 집중식 거래 플랫폼은 오늘날에도 계속해서 더 많은 기관 고객을 확보하고 있으며, 자산 관리, 자산 배분 등을 시작하고 있다. 양측의 비즈니스는 교차하고 융합되고 있으며, "두 개의 금융 세계가 서로를 응답하며, 이는 낭만적인 순간이다."

하지만 동시에 모든 사람은 이러한 이점이 불안을 면제해 주지 않는다는 것을 잘 알고 있다.

많은 문제는 명확한 답을 가지지 않는다. 예를 들어, 규제가 정말로 이러한 암호 거래 플랫폼을 허용할 것인지, 전통 금융이 진정으로 공동 구축을 원할 것인지, 아니면 대체할 것인지.

또한 다음 라운드 업계의 주제가 도래하기 전에 그들이 자신을 정의할 기회가 있을지 여부도 있다.

이러한 문제에 대해 아무도 너무 확신할 수 없다. 각자는 자신이 해야 할 일을 처리하고 있으며, 회의, 제품 수정, 라이센스 신청, 피드백 대기 등을 하며, 현상을 유지하고 기회를 다시 잡기 위해 기다리고 있다.

그들은 이 업계의 재편의 물결을 기다리고 있다.