코인베이스 Q1 재무보고서: 4억 달러 가까운 손실, 거래량 반토막, AI+RWA가 반전을 이룰 수 있을까?

저자: Zhou, ChainCatcher

5월 7일 미국 주식 시장 마감 후, Coinbase는 2026년 1분기 재무 보고서를 발표했습니다. 데이터에 따르면, 회사의 총 수익은 141억 달러로, 전년 대비 31% 감소했습니다.

암호 자산 보유로 인한 미실현 손실로 인해, 회사는 3억 9천4백만 달러의 순손실을 기록했으며, 주당 손실은 1.47 달러입니다. 지난해 같은 기간에는 순이익 6천6백만 달러를 기록했습니다.

재무 보고서 발표 후, Coinbase 주가는 장외 거래에서 약 4.7% 하락했으며, 올해 들어 누적 하락폭은 15%를 초과했습니다.

거래 수익 40% 감소, 기관 및 스테이블코인이 주목받다

Coinbase의 이번 손실은 대부분 장부상의 미실현 손실에서 발생했습니다.

3억 9천4백만 달러의 순손실 뒤에는 회사가 보유한 투자성 암호 자산에서 발생한 4억 8천2백만 달러의 미실현 손실이 있습니다. 이 부분의 손실은 암호화폐 가격 변동에 따라 회계 처리되며, 실제 현금 유출은 아닙니다.

이 부분을 제외하면, 회사의 조정 후 순손실은 4천5백6십만 달러에 불과하며, 조정 후 EBITDA는 여전히 긍정적인 3억 3천만 달러로, 운영 손실은 약 2천1백40만 달러입니다.

1분기 암호화 시장은 전반적으로 침체되었습니다. 비트코인 가격은 1월 초 97,000달러를 초과하다가 2월 초 약 63,000달러로 하락했으며, 기말에는 여전히 70,000달러 아래에서 맴돌고 있습니다. 시장 정서는 급격히 악화되었고, 소액 투자자의 거래 활발도가 크게 줄어들었습니다. CoinGlass 데이터에 따르면, Q1 전 세계 암호화 시장 현물 거래량은 약 1.94조 달러로, 전년 대비 약 44% 감소했습니다.

이로 인해 회사의 거래 수익은 전체적으로 40% 감소하여 7억 5천6백만 달러에 이르렀으며, 그 중 소비자 거래 수익은 5억 6천7백만 달러로, 전년 대비 48% 감소했습니다. 거래량이 반토막 났음에도 불구하고, Coinbase의 전 세계 암호 현물 시장 점유율은 오히려 역사적인 최고치인 8.6%로 상승하여, 전 세계 현물 거래소 중 4위에 올랐습니다.

기관 부문은 전혀 다른 흐름을 보였습니다. 회사의 기관 거래 수익은 1억 3천6백만 달러로, 전년 대비 37% 증가했습니다. 더욱 주목할 만한 것은 파생상품 사업으로, 2025년 8월에 인수한 Deribit 덕분에 회사의 파생상품 거래량은 전년 대비 169% 증가했습니다. 파생상품 고객의 담보 규모도 지난해 말 2천7백40만 달러에서 이번 분기 말 3억 3천3백만 달러로 증가하여, 10배 이상 성장했습니다.

구독 및 서비스 수익 측면에서 회사는 이번 분기에 5억 8천4백만 달러를 기록했으며, 전년 대비 14% 감소하여 거래 사업보다 감소폭이 현저히 작아 총 순수익에서 차지하는 비율은 44%로 증가했습니다. 그 중 스테이블코인 수익은 3억 5천만 달러로, 전년 대비 11% 증가했습니다. 이는 이번 분기의 몇 안 되는 긍정적인 요소 중 하나입니다. 분기 말 기준으로, 회사의 플랫폼 자산 규모는 2,944억 달러입니다.

Q2에 대한 경영진의 전망은 전반적으로 신중합니다. 회사는 거래 수익이 5월 5일 기준 약 2억 1천5백만 달러에 이르렀다고 밝혔지만, 경영진은 현재 시장의 변동성이 크기 때문에 이 숫자가 전체 분기의 흐름을 대표하지는 않는다고 강조했습니다. 구독 및 서비스 수익 가이던스 범위는 5억 6천5백만 달러에서 6억 4천5백만 달러로, 중간값은 Q1의 5억 8천4백만 달러보다 약간 높아 경영진이 이 수익 라인에 여전히 신뢰를 가지고 있음을 보여줍니다. 이번 인력 감축 관련 재편 비용은 5천만 달러에서 6천만 달러로 Q2에 일회성으로 확인될 예정이며, 이후 비용 압박은 명확히 해소될 것입니다.

주목할 점은, Robinhood가 발표한 Q1 재무 보고서는 전혀 다른 모습을 보였습니다. 총 수익은 전년 대비 15% 증가하여 10억 7천만 달러에 이르렀으며, 순이익은 3억 4천6백만 달러, 조정 후 EBITDA는 5억 3천4백만 달러에 달했습니다.

구조를 자세히 살펴보면, 성장의 질이 의문스럽습니다. 암호 관련 수익도 47% 감소하여 1억 3천4백만 달러에 이르렀으며, 회사는 주로 세 가지 사업으로 공백을 메웠습니다: 예측 시장 계약 수익이 320% 폭증하여 최대 증가 원천이 되었고; 순이자 수익은 24% 증가하여 3억 5천9백만 달러에 이르렀으며; Gold 구독 서비스 수익은 32% 증가하여 5천만 달러에 이르렀습니다.

또한, Robinhood는 트럼프 계정의 유일한 초기 수탁자 자격을 획득했으며, 이를 위해 약 1억 달러의 추가 건설 비용을 투자했습니다.

이번 분기, Robinhood는 예측 시장과 트럼프 계정의 정책 혜택으로 성장을 유지했으며, Coinbase는 거래량이 반토막 나는 압박 속에서 더 장기적인 전환에 베팅하고 있습니다.

방어 측: 700명 감원, 회사는 무엇을 재구성하고 있나

5월 5일, 재무 보고서 발표 이틀 전, Coinbase는 약 700명의 직원을 감원한다고 발표했습니다. 이는 전 세계 직원 수의 14%에 해당합니다.

CEO Brian Armstrong은 이번 재편이 회사를 창업 속도로 되돌리고 AI 원주 조직으로의 전환을 가속화하기 위한 것이라고 밝혔습니다. 목표는 Coinbase를 지능을 중심으로 하고 인간이 가장자리에 협력하는 조직으로 재구성하는 것입니다.

Coinbase는 이 접근 방식을 "AI-native"로 정의했습니다. 즉, 기존 조직에 AI 도구를 도입하는 것이 아니라, 회사의 운영 방식을 근본적으로 재설계하는 것입니다. 회사가 제공한 데이터에 따르면, 엔지니어 1인당 Pull Request는 전년 대비 78% 증가했으며, 팀 구조는 전통적인 10인 Pod에서 2~3인과 AI 에이전트로 구성된 AI-Native Pod로 재편성되었고, 핵심 서비스 통합 테스트 커버리지는 6개월 동안 3배 증가했습니다.

하지만 이 계산은 명확히 해야 합니다. 암호 벤처 캐피탈 기관 Dragonfly의 파트너 Omar는 이번 감원이 회사에 약 2억 2천5백만 달러의 연간 급여 비용을 절감할 것으로 예상한다고 추정했습니다. 그러나 2026년 전체 비용 가이던스는 USDC 보상 증가의 영향을 제외하면 비용이 전년 대비 기본적으로 비슷할 것이라고 보여줍니다. 즉, 감원으로 절감된 비용의 상당 부분이 사용자 인센티브 프로그램의 투입으로 상쇄될 것입니다.

주목할 점은, 지난 1년 이상 동안 OpenAI가 최소 6명의 Coinbase 고위 마케팅 임원을 연속으로 영입했으며, 전 CMO인 Kate Rouch, Sarah Russell 등이 포함됩니다. Base 체인 마케팅 책임자인 Sarah Wolf는 Anthropic으로 이직했습니다. Coinbase 공식은 이러한 퇴사를 정상적인 인력 이동으로 규정했지만, 흥미로운 점은 회사가 AI로 조직을 재구성하고 인력을 압축하는 동안 AI 회사에 브랜드와 성장에 가장 정통한 마케팅 인재를 공급하고 있다는 것입니다.

미래에 추가 감원이 있을 것인지에 대한 질문에 CFO Alesia Haas는 "우리는 미래를 예측할 수 없지만, 상장 회사로서 우리는 항상 회사에 가장 유리한 일을 할 것입니다."라고 답했습니다.

공격 측: 체인 상 금융 인프라 구축

Everything Exchange 구상

작년 말, Armstrong은 "Everything Exchange"라는 전략 목표를 제시했습니다. 즉, Coinbase를 현물 중심의 암호 플랫폼에서 파생상품, 상품, 선물 및 예측 시장 계약을 포함하는 다중 자산 종합 플랫폼으로 전환하여 사용자가 다양한 플랫폼 간에 전환할 필요가 없도록 하겠다는 것입니다.

1분기 데이터에 따르면, 파생상품, 예측 시장 및 탈중앙화 거래는 강력한 성장을 보였으며, Base 체인에서 AI 에이전트가 시작한 스테이블코인 거래는 전체 체인 거래량의 90%를 차지하고, 파생상품 거래량은 역사적인 최고치를 기록했습니다. 계약 사업은 처음으로 현물을 초과했습니다.

효과가 나타나기 시작했으며, 회사는 최근에도 계속해서 투자하고 있습니다. Centrifuge에 투자하여 RWA 토큰화 기반을 확보하고, Kemet에 지분을 투자하여 기관 파생상품 채널을 통합하며, 스테이블코인 신용 펀드 CUSHY를 출시하고, OCC 국가 신탁 자격을 획득하여 기관 수탁 규제 장벽을 통과하며, AWS와 협력하여 지갑 인프라와 x402 프로토콜을 Amazon Bedrock의 AgentCore 결제 시스템에 접속시켜 AI 에이전트가 USDC로 자율적으로 소액 결제를 완료할 수 있도록 하고 있습니다.

스테이블코인 방어선

거래 품목의 확장 외에도, 스테이블코인 사업은 Coinbase의 더 근본적인 수익 방어선이 되었습니다.

Coinbase와 Circle 간의 수익 분배 계약에 따르면, 플랫폼 내에서 발생하는 USDC 수익은 100% Coinbase에 귀속되며, 플랫폼 외부의 USDC는 양측이 약정한 대로 50/50으로 분배됩니다.

현재 USDC 시가총액은 약 800억 달러의 역사적인 고점에 도달했으며, 25% 이상이 Coinbase 플랫폼에서 보유되고 있으며, 플랫폼 내 잔액은 3년 전보다 거의 10배 증가했습니다. USDC 채택률이 지속적으로 확대됨에 따라, Coinbase가 분배받는 수익도 함께 증가하고 있습니다.

하지만, 이 수익에는 우려가 없는 것은 아닙니다. 이번 분기 평균 금리가 67bp 하락하여 스테이블코인 수익에 약 5천7백50만 달러의 부정적인 영향을 미쳤으며, 금리 환경의 변화는 이 수익 라인의 탄력성을 약화시킬 수 있습니다.

CFO Alesia Haas는 재무 보고서 전화 회의에서 "우리의 USDC 계약은 3년마다 자동 갱신되며, 영구적으로 갱신됩니다. 이 계약은 종료될 수 없습니다."라고 강조했습니다. CLO Paul Grewal은 즉시 "우리는 앞으로도 Circle과 동일한 조건으로 협력할 것으로 예상합니다."라고 덧붙였습니다.

이 발언은 명백히 스테이블코인 규제 입법에 대한 시장의 우려에 대응하는 것입니다. CLARITY Act를 둘러싸고, Coinbase는 지속적인 게임을 벌였습니다:

• 1월 수익 조항이 불리하여 지지를 철회하고, 상원 투표가 연기됨;
• 3월 새로운 초안 거부, Circle 주가 하루 만에 20% 폭락;
• 5월 초 타협안이 나와 "보유 즉시 이자 지급"을 금지하지만 실제 활동과 연결된 보상 공간은 유지됨. Armstrong은 X에서 "Mark it up"이라고 답변했고, Grewal은 법안이 여름에 통과될 것에 대해 "매우 자신감이 있다"고 공개적으로 밝혔습니다.

이 게임의 진정한 가치는 Coinbase가 단순히 규칙을 준수하는 것이 아니라 규칙 제정에 참여하고 있다는 것입니다. 수익 제품을 재포장하는 데 필요한 법률 팀, 준수 프로세스 및 규제 커뮤니케이션 능력은 중소 거래소가 단기간에 복제할 수 없는 자원 장벽입니다.

다시 말해, CLARITY Act가 시행되면, 주요 플랫폼의 우위가 법제화되어, 규제의 명확화는 전체 산업에 긍정적이지만, 가장 깊은 혜택을 받는 것은 항상 협상 테이블에 앉을 수 있는 몇몇 기업입니다.

하지만 법안 통과 후에는 12개월의 규칙 제정 단계가 진행될 것이며, 최종 경계는 아직 설정되지 않았고, 불확실성은 여전히 존재합니다.

결론

거래량이 반토막 나고 3억 9천4백만 달러의 순손실을 기록한 Coinbase의 이 재무 보고서는 다시 한 번 시장에 경고합니다. 회사는 여전히 암호 주기의 강한 결속에서 벗어나지 못하고 있습니다. 시장에서는 의문이 제기되고 있습니다: AI 서사는 진정한 전환인지, 아니면 사업 하락을 감추기 위한 포장인지?

Brian Armstrong은 반복해서 "모든 금융은 결국 체인으로 이전될 것"이라고 강조했습니다. 암호화폐가 점점 더 전통 금융처럼 되어가면서, Coinbase도 점점 더 성숙한 금융 인프라 회사처럼 되기 위해 노력하고 있습니다. 이것이 현재 주기에서 그들이 제시하는 답변일지도 모릅니다.