解析 HIP-4：Hyperliquid와 Kalshi가 협력하여 체인 상 예측 시장을 재구성하다

최근 Hyperliquid는 활발한 움직임을 보이고 있습니다. 먼저 누구나 영구 계약 시장을 생성할 수 있도록 허용하는 HIP-3가 있었고, 그 뒤로는 논란이 된 스테이블코인 경매가 있었습니다. 그리고 지금, 그들은 예측 시장에 본격적으로 진출할 준비를 하고 있는 중대한 제안인 HIP-4를 발표했습니다.

이는 단순히 새로운 기능을 추가하는 것이 아니라, Hyperliquid가 단순한 영구 계약 거래소에서 더 근본적이고 모듈화된 금융 인프라로 진화하려는 대담한 야망을 담고 있습니다. 함께 HIP-4가 무엇인지, 무엇을 하려는지, 그리고 어떻게 예측 시장의 판도를 흔들 것인지 살펴보겠습니다.

Hyperliquid와 Kalshi의 제휴

Hyperliquid는 이미 체인 상의 영구 계약 분야에서 절대적인 왕자로, 시장 점유율의 거의 80%를 차지하고 있습니다. 그러나 성공적인 프로젝트라면 항상 새로운 성장점을 찾아야 합니다. HIP-4는 그들이 내딛는 중요한 첫걸음입니다.

HIP-4 제안의 가장 흥미로운 점은, 저자 중 한 명인 John Wang이 Kalshi 출신이라는 점입니다. Kalshi는 미국에서 CFTC의 엄격한 규제를 받는 중앙화된 예측 시장입니다. 2025년 8월, Kalshi는 Crypto KOL John Wang을 Head of Crypto로 고용했습니다. HIP-4의 저자 구성은 탈중앙화 투자 기관과 중앙화된 예측 시장 종사자들이 협력하여 작성한 점에서 흥미롭습니다. 전통적인 경쟁자들이 협력하여 제안을 작성하는 경우는 드물기 때문입니다. 미국의 규제 준수 예측 시장의 중요한 플레이어인 Kalshi가 HIP-4 작성에 참여한 것은 이 제안이 예측 시장 분야에서 기존 플레이어를 "전복"하려는 것이 아니라, 오히려 협력이나 차별화된 공존의 사고 방식을 반영하고 있음을 시사합니다:

• Hyperliquid의 장점은 세계 최고의 체인 상 거래 기술과 방대한 사용자 기반을 보유하고 있다는 점입니다. 고성능 체인 상 주문서, 최대 100,000 TPS의 처리 능력, 아시아급 거래 최종성 등은 모두 적합한 체인 상 예측 시장에 필요한 기술적 기반입니다. Hyperliquid는 이미 경험이 풍부한 거래자와 투기자들로 구성된 방대하고 활발한 사용자 그룹을 보유하고 있으며, 이들은 예측 시장의 목표 사용자이기도 합니다. Hyperliquid가 "예측 시장" 분야에 진입하면 경계를 확장하고 서사를 풍부하게 하여 자본 시장에 새로운 상상 공간을 제공할 수 있습니다. 암호화 분야는 자금이 부족하지 않지만, 좋은 이야기가 부족합니다. 영구 DEX의 이야기는 거의 다 전해졌습니다. 예측 시장 분야에 성공적으로 진입할 수 있다면, HYPE 가치 지지를 위한 새로운 변수를 추가할 수 있습니다.

• Kalshi의 핵심 장점은 Hyperliquid와 정반대입니다: 규제를 준수하고 매력적인 시장을 만드는 데 풍부한 경험을 가지고 있으며, 미국의 규제 도전에 성공적으로 대응했습니다(심지어 CFTC와의 소송에서 승소하기도 했습니다) 그리고 강력한 기관 신뢰성을 구축했습니다. 단점은 탈중앙화된 암호화 원주율 기술 기반이 부족하고, 전 세계의 허가 없는 DeFi 사용자에게 도달할 수 있는 효과적인 경로가 부족하다는 점입니다.

두 기관은 서로 잘 맞아떨어집니다. Kalshi는 Hyperliquid의 기술 인프라를 활용하여 효율적으로 탈중앙화 세계에 진입하고 전 세계 사용자에게 도달할 수 있으며, Hyperliquid는 Kalshi와의 협력을 통해 귀중한 규제 준수, 신뢰성 보증 및 전문 시장 운영자를 확보하여 초기 단계에서 저품질 시장이 대량으로 발생하는 문제를 피할 수 있습니다.

구조 혁신: 왜 "사건 영구 계약"이 필요할까?

당신은 이렇게 질문할 수 있습니다. 이미 HIP-3가 사용자에게 "허가 없이" 영구 계약을 생성할 수 있게 해주는데, 왜 그것을 사용하여 예측 시장을 만들 수 없나요? 답은: 기술적으로 불가능하기 때문입니다.

표준 영구 계약의 "부적합성"

표준 영구 계약에는 두 가지 핵심 메커니즘이 있어 예측 시장에 적용할 수 없습니다:

1. 연속적인 가격 피드를 의존함: 영구 계약은 외부 현물 가격을 지속적으로 제공하는 오라클이 필요하여 자금 비용을 계산하고 계약 가격이 이탈하지 않도록 합니다. 그러나 예측 시장의 주제, 예를 들어 "A 팀이 경기를 이길 수 있을까?"와 같은 결과는 순간적으로 발생하며, 확률은 0 또는 1로 직접 점프합니다. 따라서 추적할 수 있는 연속적인 가격이 전혀 없으므로 연속적인 오라클 피드가 필요하지 않습니다.

2. 가격 변동에 상한이 있음: 시장의 급격한 변동을 방지하기 위해 Hyperliquid는 가격의 단일 변동에 대해 1%의 상한을 설정했습니다. 이 안전 장치는 예측 시장에서는 치명적인 결함이 됩니다. HIP-4 제안에서는 생생한 예를 들어 설명합니다: 한 경기 시작 시, 특정 팀의 승리 확률이 50%이고 가격이 0.5입니다. 경기가 끝나는 순간 가격은 즉시 1 또는 0으로 변해야 합니다. 하지만 단일 변동 1%의 제한 아래에서 가격이 0.5에서 1.0으로 조정되려면 약 50번의 조정이 필요하며, 거의 한 시간이 걸립니다. 이 동안 결과를 미리 아는 사람은 무위험 차익 거래를 할 수 있어 시장의 공정성을 완전히 해칩니다.

"사건 영구 계약"의 맞춤형 설계

이러한 문제를 해결하기 위해 HIP-4는 전혀 새로운 제품인 "사건 영구 계약"을 도입했습니다. 이 제품은 몇 가지 주요 혁신을 포함합니다:

• 연속 오라클과 자금 비용을 배제함: 이는 가장 근본적인 변화입니다. "사건 영구 계약"은 연속 오라클 피드와 자금 비용 메커니즘에 대한 의존성을 완전히 제거했습니다. 이 두 가지는 예측 시장에 전혀 필요하지 않습니다. 사건 결과가 발표되기 전까지, 계약의 가격은 전적으로 시장의 매매 행동에 의해 결정되며, 미리 설정된 구간(예: 0.001에서 0.999) 내에서 자유롭게 변동합니다. 사건이 종료될 때, 단일하고 권위 있는 "결과 판별 오라클"(Resolution Oracle)이 최종 결과(0 또는 1)를 발표하여 시장 결산에 사용됩니다.

• 1배 독립 보증금: 고레버리지 영구 계약과 달리, "사건 영구 계약"은 레버리지를 금지하고(1배만 지원) 각 시장의 보증금은 독립적입니다. 이는 명백히 리스크 관리를 위한 필요에서 비롯된 것으로, 사용자의 청산 리스크를 크게 줄이며 이 새로운 실험적 제품의 리스크를 단일 시장 내부로 엄격히 제한하여 리스크가 사용자의 다른 자산 포트폴리오로 외부로 유출되는 것을 방지합니다. 하지만 Isolated Margin은 예측 시장과 Hyperliquid의 다른 시장 간의 조합성과 협업 이점을 제한합니다.

• 거래 슬롯 재사용 지원: HIP-4는 HIP-3에서 상속받아 시장을 생성하기 위해 100만 HYPE를 스테이킹해야 합니다. 그러나 예측 시장은 영구 시장과 다릅니다. 영구 시장은 장기적으로 존재할 수 있지만, 예측 시장은 사건 결과 발표 후 존재의 의미를 잃습니다. 이렇게 많은 토큰을 스테이킹하는 것은 일회성 시장을 만드는 데 불과하므로, 분명히 비효율적인 거래입니다. 자본과 플랫폼 자원의 활용 효율성을 높이기 위해 HIP-4의 인프라는 시장을 "재활용"할 수 있도록 지원합니다. 사건 시장이 결산된 후, 그에 사용된 체인 상 자원(거래 슬롯)은 즉시 해제되어 새로운 사건 시장을 배포하는 데 사용될 수 있으며, 재배포 경매에 다시 참여할 필요가 없습니다.

비교 분석: HIP-4 vs. Polymarket

예측 시장에 진입하면서 Hyperliquid는 현재의 선두주자인 Polymarket과 불가피하게 경쟁해야 합니다. 그러나 Hyperliquid는 모방을 선택하지 않고 전혀 다른 차별화된 길을 걸어가고 있습니다.

엘리트 큐레이션 vs. 자유 방임

이것이 두 가지의 가장 핵심적인 차이점입니다.

• Hyperliquid의 "구축자" 모델: 시장을 만들고 싶으신가요? 가능합니다. 하지만 문턱이 매우 높습니다. ------ 당신은 100만 HYPE 토큰을 스테이킹해야 합니다(현재 가치 5700만 달러 이상). 이러한 높은 경제적 문턱은 필터 역할을 하여 자금이 풍부하고 진지한 태도를 가진 전문 팀만이 시장을 생성할 수 있도록 보장합니다. 그들은 유망하고 유동성을 끌어올릴 수 있는 고품질 시장을 출시할 강한 동기를 가지고 있습니다. 진입 및 거래 비용이 높기 때문에 Hyperliquid의 예측 시장은 "금융적 성격"의 주제에 더 중점을 둘 것으로 예상됩니다. 예를 들어 거시 경제 사건(금리 결정, 인플레이션 데이터), 암호화 산업 사건(중대한 업그레이드, 프로젝트 출시, 규제 동향), 대형 스포츠 이벤트 등 헤지 수요가 강하고 자산 가격과의 연관성이 높은 사건들입니다. 이러한 시장만이 기관 및 고액 자산 투기자를 끌어들일 수 있습니다.

• Polymarket의 UGC 모델: 누구나 Polymarket에서 시장을 생성할 수 있습니다. 이로 인해 플랫폼의 주제는 다양하며, 항상 시사 핫이슈를 따르며 활력이 넘칩니다. Polymarket은 수수료 면제와 UGC 콘텐츠 덕분에 일반 투자자와 애호가들의 천국입니다. 다양한 기발한 예측, 뉴스 핫이슈, 생활의 재미 등이 Polymarket에서 등장하여 금융에 대한 이해가 부족하지만 오락과 사회적 논의에 열광하는 사용자를 끌어들입니다. 그들은 일반적으로 적은 금액을 베팅하며, 참여감과 주제성을 더 중시하고 수수료에 민감합니다. Polymarket은 이러한 요구를 충족시킵니다. 하지만 단점은 모호하고 중복된 저품질 시장이 많이 발생하여 유동성을 희석시킨다는 점입니다.

프로토콜 가치 포착 vs. 사용자 경험 최우선

• Polymarket: 제로 거래 수수료 정책을 시행합니다. 그들의 전략은 전형적인 Web2 성장 모델입니다: VC 자금을 활용하여 제로 비용 제품을 보조하고, 가장 빠른 속도로 사용자 마음을 사로잡아 무결점의 네트워크 효과를 구축하며, 미래의 수익 모델은 나중에 해결합니다. 이는 자본 집약적인 번개 확장입니다.

• HIP-4: 반면 Hyperliquid는 첫날부터 암호화 원주율의 지속 가능한 체인 상 경제 순환을 구축하는 데 전념하고 있습니다. 구축자는 HYPE를 스테이킹하고 시장을 생성하며 최대 50%의 거래 수수료를 공유합니다. HYPE 토큰은 여기서 단순한 거버넌스 도구가 아니라 "상업 운영 면허"와 같으며, 그 가치는 직접적으로 지지받습니다.

간단히 말해, Polymarket은 전형적인 Web2 성장 경로인 ------ 돈을 태워 시장을 확보하는 방식을 따르며, Hyperliquid는 첫날부터 암호화 원주율의 지속 가능한 경제체를 구축하는 데 전념하고 있습니다.

잠재력 발휘: 1+1+1 > 3의 고급 플레이

여러 금융 도구를 동일한 계좌와 보증금 시스템 아래 두는 것은 거래자의 작업 복잡성과 자본 마찰을 크게 줄입니다. 거래자는 다양한 제품 간에 자금과 리스크 노출을 원활하게 조정하여 더 정교하고 효율적인 투자 포트폴리오를 구축할 수 있습니다. 이러한 조합 가능성은 Hyperliquid가 전문화된 예측 시장 플랫폼에 비해 갖는 핵심 장점입니다.

전략 1: 사건 주도 변동 리스크 헤지

가장 직관적인 응용 시나리오 중 하나로, 예측 시장을 특정 사건 리스크를 헤지하는 정밀 도구로 활용하는 것입니다.

• 상황: 한 거래자가 100,000 달러 가치의 XYZ 토큰 영구 계약 매수 포지션을 보유하고 있습니다. 그는 곧 열릴 산업 회의에서 XYZ 프로젝트 측이 중대한 긍정적인 소식을 발표할 것으로 예상합니다. 그러나 발표된 소식이 기대에 미치지 못하면 토큰 가격이 크게 하락할 수 있어 이는 상당한 "사건 리스크"를 구성합니다.

• Hyperliquid에서의 전략: 해당 거래자는 "사건 영구 계약" 시장에서 "아니오"(NO) 계약의 지분을 동시에 매입할 수 있습니다. 이 시장의 주제는 "XYZ가 오늘 마감 전에 MegaCorp와 파트너십을 발표할 것인가?"입니다. 이 "아니오" 계약의 기능은 특정 긍정적 사건에 대한 보험과 같습니다.

• 결과 1(긍정적 발표): XYZ가 파트너십을 발표하고, 영구 계약 가격이 급등합니다. 거래자는 영구 계약에서의 수익이 예측 시장에서 "아니오" 계약의 손실(투입한 전액)을 훨씬 초과합니다.

• 결과 2(긍정적 발표 실패): XYZ가 파트너십을 발표하지 않고, 영구 계약 가격이 실망감으로 급락합니다. 이때 예측 시장의 "아니오" 계약은 각 1달러로 결산되며, 이로 인해 발생하는 수익은 영구 계약 포지션의 일부 손실을 효과적으로 보전할 수 있습니다.

• 장점: 자산의 상관성을 통해 헤지하는 전통적인 방법과 비교할 때, 이 방법은 더 직접적이고 정밀하며 자본 효율성이 더 높습니다. 왜냐하면 가격 변동을 유도하는 핵심 사건 자체를 직접 헤지하기 때문입니다.

전략 2: 영구 계약과 예측 시장 간의 기초 거래

더 성숙한 양적 거래자에게는 통합 플랫폼이 시장 간 차익 거래 및 상대 가치 거래의 기회를 제공합니다.

• 상황: 한 사건 영구 계약 시장의 주제는 "ETH/BTC 환율이 월말까지 0.06을 초과할 것인가?"이며, "예" (YES) 계약의 현재 가격은 $0.70입니다. 이는 시장이 70%의 발생 확률을 내포하고 있음을 의미합니다. 동시에 플랫폼의 ETH/USD 및 BTC/USD 영구 계약 시장도 정상적으로 거래되고 있습니다.

• Hyperliquid에서의 전략: 한 양적 분석가는 자신의 모델을 통해 월말 ETH/BTC 환율이 0.06을 초과할 실제 확률이 60%에 불과하다고 판단하며, 그는 시장이 이 사건에 대한 가격 책정(70%)이 과도하다고 생각합니다. 그는 이 10%의 "확률 가격 차이"를 포착하기 위해 상대 가치 거래를 구축할 수 있습니다:

1. 내재 확률 매도: 예측 시장에서 "예" 계약을 매도합니다(가격은 $0.70).

2. 시장 리스크 헤지: ETH/BTC 환율 자체의 변동 영향을 제거하기 위해, 그는 영구 계약 시장에서 동일한 명목 가치의 ETH를 매수하고 동일한 명목 가치의 BTC를 매도하여 ETH/BTC의 매수 노출을 합성하여 예측 시장에서 "예" 계약을 매도하여 발생한 매도 노출을 헤지합니다.

• 수익 출처: 위의 작업을 통해 거래자는 ETH/BTC의 실제 환율 움직임에 중립을 유지하지만, 시장의 "사건 프리미엄" 또는 "내재 확률"을 매도합니다. 예측 시장의 가격이 결국 그가 더 합리적이라고 생각하는 60% 확률로 수렴하거나 사건이 최종적으로 발생하지 않으면(가격이 0으로 돌아가면), 그는 이익을 얻을 수 있습니다. 이 전략의 본질은 "관점"과 "시장 합의" 간의 차이를 거래하는 것입니다.

HIP-4에 대한 반론

HIP-4의 전망은 밝지만, 순탄치만은 않습니다. 여전히 몇 가지 주요 도전에 직면해 있습니다.

수수료 역설

앞서 언급했듯이, Polymarket은 현재까지도 수수료를 면제하고 있습니다. 이는 Polymarket이 "무료" 전략으로 사용자를 유치한다고만 설명할 수 있지만, 사실 그 이면에는 더 깊은 고려가 있습니다. 예측 시장에서 하나의 옵션 가격은 이론적으로 시장이 이 옵션이 최종적으로 실현될 확률로 간주합니다. 거래 수수료를 도입하면 거래 마찰이 발생하여 옵션 가격이 시장 예측 확률과 차이가 나게 됩니다. 예측 시장의 주요 기능 중 하나는 직관적인 가격으로 시장의 미래 예측을 반영하는 것이며, 거래 수수료가 도입되면 이 기능이 크게 약화됩니다.

예를 들어, 이상적인 경우 Yes와 No 확률의 합은 100%여야 합니다. Polymarket은 수수료가 없으며, 차익 거래 메커니즘을 통해 YES 토큰과 NO 토큰의 가격에 제약을 두어 위의 결론이 성립하도록 합니다. 대부분의 경우, Polymarket에서 YES 토큰과 NO 토큰의 가격 합은 1에 매우 가깝습니다.

그러나 HIP-4의 예측 시장은 시장 구축자가 100만 HYPE(현재 가치 약 5800만 달러)를 스테이킹해야 얻는 "특권 운영권"으로, 그 목적은 50%의 수수료 수익을 얻는 것입니다. 이는 불가피하게 사용자 거래 행동에 영향을 미쳐 HIP-4의 가격이 시장 예측 확률에서 벗어나게 할 것입니다.

예를 들어, 거래 비용을 고려하여 Hyperliquid 시장에서 Yes+No의 합이 $1보다 작을 수 있습니다(Yes와 No 각각의 계약을 매수하려면 두 배의 수수료를 지불해야 합니다). 비록 수수료가 적지만, 유동성이 부족할 경우 상당한 거래 사각지대가 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 특정 시장의 실제 확률이 50%일 때, Polymarket에서 YES와 NO 옵션의 가격이 각각 0.50에 맞춰져 있지만, Hyperliquid에서는 Yes=0.48, No=0.49일 수 있으며, 두 가격의 합은 0.97입니다. 그 0.03의 차이는 3%의 하우스 수수료를 내포하고 있습니다. 이는 가격 발견의 정확성에 불리하며, 사용자 경험을 해칩니다.

가격에 제약 추가

앞서 언급했듯이, 예측 시장의 핵심 메커니즘은 YES와 NO 두 가지 결과의 확률 합이 항상 100%가 되도록 보장하는 것입니다. 이는 Yes 토큰 가격과 No 토큰 가격의 합이 1이 되도록 보장하는 것과 같습니다.

Polymarket이 이 메커니즘을 구현하는 기초는 차익 거래 메커니즘을 통해 이루어집니다:

• 먼저, 모든 참여자는 계약에 1 USDC를 예치하여 1개의 YES 토큰과 1개의 NO 토큰을 발행할 수 있습니다. 마찬가지로, 사용자는 1개의 YES 토큰과 1개의 NO 토큰을 계약에 반환하여 소각하고 1 USDC를 환급받을 수 있습니다.

• 예를 들어, 시장에서 YES 토큰이 0.70이고 NO 토큰이 0.40일 때, 차익 거래자는 계약에 1 USDC를 예치하여 1개의 YES와 1개의 NO 지분을 발행한 후, 즉시 주문서에서 각각 0.7과 0.4의 가격으로 판매하여 0.1 USDC의 무위험 이익을 얻습니다. 이러한 행동이 많아지면 매도 압력이 증가하여 YES와 NO의 가격이 동기화하여 하락하게 되고, 그 합이 1 USDC로 돌아오게 됩니다.

• 시장에서 YES 토큰이 0.60이고 NO 토큰이 0.3일 때, 차익 거래자는 먼저 주문서에서 각각 0.6과 0.3의 가격으로 1개의 YES와 1개의 NO 지분을 매수한 후, 이를 계약에 제출하여 1 USDC를 환급받아 0.1 USDC의 무위험 이익을 얻습니다. 이러한 행동이 많아지면 두 지분의 가격이 동기화하여 상승하게 되고, 그 합이 1 USDC로 돌아오게 됩니다.

그러나 HIP-4의 제안에서는 유사한 내용이 없으며, HIP-4가 YES 토큰과 NO 토큰의 가격을 어떻게 제약할 것인지 알 수 없습니다. 게다가 HIP-4의 예측 시장은 수수료를 부과할 가능성이 높아, HIP-4의 옵션 가격이 시장 예측을 얼마나 반영할 수 있을지에 대한 많은 불확실성을 추가합니다.

현재 메커니즘은 협업 잠재력을 제한합니다

일부 독자들은 필자가 이전 장에서 설명한 Hyperliquid의 "현물, 선물, 예측: 1+1+1>3"의 아름다운 비전에 기뻐할 수 있지만, 여기서 필자는 냉수 한 바가지를 끼얹어야 합니다: 현재 Hyperliquid의 "보증금" 체제 하에서는 영구 시장 내부에서 Hyperliquid가 Cross-Margin을 지원하더라도, 현물, 선물, 미래의 예측 이 세 가지 제품 라인은 여전히 서로 격리되어 있으며, 위의 "1+1+1>3"의 협업 이점은 전혀 발휘되지 않습니다.

이는 비록 표면적으로 세 가지 제품이 동일한 플랫폼에 있지만, 실질적으로 사용자는 여전히 포지션과 자금을 별도로 관리해야 함을 의미합니다.

1. 예를 들어, 당신이 예측 시장에서 1000 USDC의 이익을 얻었다면, 이 돈은 계약 계좌의 보증금을 자동으로 증가시키지 않으며, 당신이 직접 전환하지 않는 한 그렇지 않습니다.

2. 마찬가지로, 계약 계좌의 보증금이 부족하여 청산되더라도, 예측 시장 계좌에 잔액이 있더라도 자동으로 보충할 수 없습니다.

3. 현재 Hyperliquid는 비USDC 자산을 보증금으로 사용하는 것을 지원하지 않으며(즉, 소위 "코인 기반" 모드가 아직 출시되지 않았습니다), 사용자가 보유한 현물 자산은 계약이나 예측 포지션을 여는 데 직접 사용할 수 없으며, 먼저 USDC로 교환해야 합니다.

이러한 격리 설계는 초기에는 안정성을 고려하여 이해할 수 있지만, 시장 간 협업 전략의 힘을 제한합니다. 사용자가 예측 시장을 사용하여 계약 포지션을 헤지하려면 두 계좌의 자금을 수동으로 조정해야 하며, 이는 번거롭고 지연이 발생할 수 있습니다. 따라서 Hyperliquid 내부에는 여전히 많은 기본 기능이 개선되어야 하며, 세 가지 제품 라인이 완전히 통합되기 전까지는 예측 시장 비즈니스가 가져오는 협업 효과가 제한될 것입니다.

이익이 적고, 인원이 적고, 일이 많다

• 이익이 적음: 가정해보면 HIP-4가 출시된 후 Hyperliquid는 초기에는 Polymarket의 약 10%의 거래량만 차지할 수 있을 것입니다(Polymarket의 현재 규모가 크고 선발 우위가 있기 때문입니다). Polymarket의 2025년 8월 거래량은 6.64억 달러였으므로, 10%는 약 6600만 달러/월의 거래량입니다. DEX에서 일반적으로 0.1%의 수수료를 고려할 때, 월 수익은 6.6만 달러이며, 이 중 Hyperliquid는 절반 정도를 차지할 수 있습니다(나머지 절반은 구축자에게 지급됨), 약 3.3만 달러입니다. Hyperliquid의 전체 수익에 비하면 이는 미미한 수준입니다. Hyperliquid는 2025년에 나스닥을 초과하는 수익을 자랑했으며, 월 수익은 수백만 달러에서 수천만 달러에 이를 것으로 보수적으로 추정됩니다. 예측 시장이 매달 몇만 달러의 수익만 추가할 수 있다면, HYPE 토큰의 가치나 프로젝트 재무에 거의 직접적인 영향을 미치지 않을 것입니다.

• 인원이 적고 일이 많음: Hyperliquid가 HIP-4를 추진하기 위해서는 자체 자원과 기술적 난이도에 제한을 받습니다. 현재 커뮤니티 소식에 따르면, Hyperliquid의 핵심 팀 규모는 20명도 안 되며(그 중 개발자는 10명 정도입니다). 최근 그들은 HIP-3의 구체적인 구현, 원주율 스테이블코인 USDH의 접속 지원, 그리고 플랫폼 성능 업그레이드 등을 추진하고 있습니다. 개발 일정이 상당히 빡빡하다고 할 수 있습니다. HIP-4가 실제로 코딩 구현될 때, 많은 기본 문제를 해결해야 하며, 이러한 작업은 하루아침에 이루어지지 않습니다.

결론적으로, HIP-4가 통과하더라도 실제 출시 시점은 2026년 이후가 될 가능성이 높으며, 중장기 계획에 해당합니다. 체인으로의 확장을 급히 원하는 Kalshi에게는 "먼 물이 가까운 갈증을 해결할 수 없다"는 말이 맞습니다. 단기적으로 그들은 여전히 HIP-4를 통해 탈중앙화 시장의 수요를 충족할 수 없습니다. 이에 따라 Polymarket은 가시적인 미래에 여전히 안정된 지위를 유지할 것이며, 적어도 내년에는 Hyperliquid로부터 직접적인 위협을 느끼지 않을 것입니다. HIP-4의 예측 시장 제품이 성숙할 때쯤, Polymarket은 이미 선두 우위를 더욱 확대하거나 자체 토큰을 출시하여 새로운 방어선을 형성할 수 있습니다.

결론: 정교하게 배치된 게임

결론적으로, HIP-4는 중앙화된 예측 시장 거대 기업 Kalshi와 DEX 거대 기업 Hyperliquid의 "강력한 연합"입니다.

• Kalshi는 Hyperliquid의 이미 성숙한 체인 상 구조를 활용하여 빠르게 자신의 비즈니스를 체인으로 확장하고, 허가 없이 전 세계 사용자에게 도달하기를 희망합니다. 2025년 8월, Kalshi는 Crypto KOL "John Wang"을 자신의 Head of Crypto로 고용하여 "허虚"의 첫 단계를 완료했습니다. 이번에 John Wang이 참여한 HIP-4는 Kalshi가 체인으로 진출하는 "실용적" 첫 단계를 내딛은 것입니다.

• Hyperliquid는 고성능 거래 인프라 분야의 기술적 이점을 활용하고, 방대한 사용자 기반을 바탕으로 예측 시장이라는 새로운 수직 분야에 진입하여 HYPE에 새로운 서사를 부여하고자 합니다. Kalshi와 같은 규제 기관과 협력하여 Kalshi가 규제 준수 및 신뢰성을 보증함으로써, HIP-4는 시장 포지셔닝을 기관 및 고액 자산 투자자에 초점을 맞추고, 시장 주제도 주로 "금융", "정책" 등 엄숙한 주제로 집중하여 주요 경쟁자인 Polymarket이 추구하는 허가 없는, 바닥에서 위로, 오락 대중을 아우르는 시장 포지셔닝과 차별화됩니다.

이 게임의 성패는 Hyperliquid가 기술적 이점과 우수한 경험을 통해 유동성 분산과 높은 비용이라는 고유한 도전을 극복할 수 있는지에 달려 있습니다. 성공한다면, 이는 자신에게 거대한 새로운 시장을 열어줄 뿐만 아니라, 전체 산업에 대한 모범 사례를 제시할 것입니다: DeFi 프로토콜이 단일 응용 프로그램에서 플랫폼화로 나아가는 방법과 전통 금융 기관이 탈중앙화 세계와 통합되는 방법. 시장은 이 실험의 최종 심판이 될 것입니다.