암호화 ETF, 스테이킹 시대 맞이: 그레이스케일, 정책 차이를 이용해 선제적으로 나서고 정부의 정지로 승인 과정 지연 가능성

저자: Nancy, PANews

암호화폐 현물 ETF가 드디어 스테이킹 시대를 맞이했습니다. 최근 Grayscale(그레이스케일)은 미국에서 스테이킹을 지원하는 최초의 현물 암호화 ETF를 출시하며 중요한 진전을 발표했습니다. 정책과 규제 경로를 통해 체인 상 스테이킹 참여 통로를 선도적으로 열었지만, 자금 유입 성과는 상대적으로 미미합니다. 한편, ETP 일반 상장 기준의 새로운 규정이 시행됨에 따라 현물 암호화 ETF의 경쟁이 가속화되고 있습니다.

그레이스케일, 스테이킹을 선도적으로 개방하였으나 시장 반응은 예상 이하

10월 6일, 그레이스케일은 자사의 이더리움 신탁 ETF(ETHE)와 그레이스케일 이더리움 미니 신탁 ETF(ETH)가 공식적으로 미국 최초의 스테이킹 기능을 지원하는 현물 암호화 자산 ETF가 되었다고 발표했습니다.

동시에 그레이스케일 솔라나 신탁(GSOL)도 스테이킹 기능을 시작하여 투자자들에게 전통적인 증권사 계좌를 통해 SOL 스테이킹에 참여할 수 있는 독점 경로를 제공하고 있습니다. 규제 승인이 진행됨에 따라 GSOL은 최초의 스테이킹 기능을 지원하는 현물 솔라나 ETP가 될 것으로 기대됩니다. 그레이스케일 측은 향후 스테이킹을 더 많은 제품으로 확장할 계획이라고 밝혔습니다.

공식 발표에 따르면, 그들은 기관급 수탁자(예: Coinbase 및 Figment 등)와 다양한 검증자 네트워크를 통해 수동 스테이킹을 진행하여 기본 블록체인 프로토콜의 안전성을 보장하고 네트워크의 장기적인 탄력성을 지원할 것입니다. 스테이킹 수익의 분배 측면에서, ETHE 주주는 최대 77%의 총 스테이킹 수익을 받을 수 있으며, 나머지 23%는 발행자, 수탁자 및 스테이킹 서비스 제공자에게 돌아갑니다. ETH 제품의 투자자 수익 비율은 더 높아 94%에 달하며, 세 당사자는 6%의 수수료만을 받습니다.

스테이킹 기능이 시작된 이후, 체인 상 데이터에 따르면 그레이스케일은 116만 개 이상의 ETH를 스테이킹했습니다. 그 중 ETHE가 보유한 ETH의 49.46%가 스테이킹 완료되었으며, ETH의 스테이킹 비율은 47.79%입니다. ValidatorQuene의 데이터에 따르면 현재 스테이킹 대기 중인 ETH 수량은 약 136만 개이며, 그레이스케일이 스테이킹한 ETH 비율은 85.4%에 달합니다.

그레이스케일의 스테이킹 기능 도입은 이더리움 현물 ETF 제품의 스테이킹 수익 측면에서의 공백을 메우고 기관 투자자에게 새로운 수동 수익 경로를 제공하여 더 많은 자금 유입을 유도할 것으로 예상됩니다. 그러나 자금 흐름 측면에서 시장 반응은 상대적으로 미미합니다. SoSoValue 데이터에 따르면 10월 6일 이후 ETHE는 195만 달러가 순유출되었고, ETH는 약 2417만 달러가 순유입되었습니다. 반면 같은 기간 블랙록의 ETHA는 6.7억 달러 이상을 유치했습니다.

정책과 규제의 우회를 통해 선제적 배치, 정부의 정지로 다른 ETF 승인 과정 지연 가능성

그레이스케일이 이더리움 ETF 스테이킹 기능을 공식적으로 시작하기 전에 블랙록, 프랭클린 템플턴 등 여러 발행사도 스테이킹 기능 추가를 위한 제안을 제출했지만, 미국 SEC의 심의가 여러 차례 연기되었습니다. 그레이스케일이 선행할 수 있었던 이유는 미국 규제 프레임워크의 구조적 차이와 최근 정책 완화를巧妙하게 활용하여 전통적인 승인 절차의 긴 과정을 우회했기 때문입니다.

그레이스케일의 ETHE와 ETH는 1933년 증권법에 따라 등록된 ETF로, 1940년 투자회사법에 의해 관리되는 펀드가 아닙니다. 후자는 엄격한 운영 승인을 받아야 하는 반면, 전자는 SEC의 공시 문서 검토만 필요합니다. 이는 ETF가 대부분의 현물 자산을 직접 보유하지 않고도(신탁 구조를 통해) 기능을 유연하게 조정할 수 있음을 의미하며, 스테이킹을 추가할 수 있습니다. 반면 블랙록과 피델리티 등 발행사는 1940년 투자회사법에 따라 스테이킹 메커니즘을 추가하려면 전체 승인을 받아야 하므로 SEC의 연기를 여러 차례 겪었습니다.

지난달 그레이스케일은 주주들에게 신탁 계약 수정 제안 세 가지를 제출하여 자사의 이더리움 현물 ETF 제품이 스테이킹을 통해 해당 스테이킹 수익을 얻을 수 있도록 하였습니다. 여기에는 신탁이 이더리움 스테이킹을 수행하도록 승인하고, 발기인이 추가 스테이킹 수수료를 수취할 수 있도록 허용하며, 특정 조건에서 발기인이 신탁 계약을 수정할 수 있는 권한을 부여하는 내용이 포함되었습니다. 이 세 가지 제안은 모두 높은 찬성률로 통과되었으며, 특히 스테이킹 승인 제안은 99.75%의 주주 지지를 받았습니다.

더욱 중요한 것은 SEC가 올해 9월 암호화 ETP 일반 상장 기준을 통과시켜 거래소(예: NYSE Arca)가 새로운 제품이 기본 조건(유동성, 투명성 및 규제 공시 요구 사항)을 충족할 경우 자율적으로 상장 및 새로운 기능 조정을 승인할 수 있도록 하여 개별적으로 19b-4 규칙 변경 신청을 제출할 필요가 없게 되었다는 점입니다. 새로운 규칙이 시행된 후 그레이스케일은 9월 29일 스테이킹 기능 수정 신청을 철회하고 SEC의 승인을 받아 이더리움 ETF가 NYSE Arca 일반 상장 프레임워크 Rule 8.201-E 하에 운영될 수 있도록 하여 별도의 승인 없이 상장 및 거래를 실현했습니다.

정책과 규제 경로의 유연성을 활용하여 그레이스케일은 성공적으로 선제적 배치를 하여 시장에서 최초로 스테이킹을 지원하는 현물 암호화 ETF가 되었습니다. SEC의 암호 자산 ETF 규제 정책이 점차 완화됨에 따라 더 많은 발행사들이 스테이킹 기능을 지원하는 제품을 출시하거나 뒤따르기 위해 서두르고 있으며, 새로운 경쟁이 촉발되고 있습니다. 예를 들어, 21Shares는 최근 자사의 이더리움 ETF에 스테이킹을 도입하고 1년간 후원 수수료 면제를 제공한다고 발표했습니다; Bitwise는 솔라나 스테이킹 ETF 수수료를 0.20%로 설정하여 시장 예상보다 낮추었습니다.

그러나 미국 정부는 현재 정지 상태에 들어갔으며, 현재 SEC는 극소수의 비상 인원만 운영하고 있습니다. 이는 암호화 ETF의 승인 작업이 일정 부분 제한을 받을 것이며, 단기적으로 다른 ETF의 스테이킹 기능 출시 속도에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.