예측 시장이 월스트리트의 새로운 전장이 되다: Kalshi는 규제에 베팅하고, Polymarket은 뉴욕 증권 거래소와 협력하다

저자: Chloe, ChainCatcher

작년 11월, FBI는 Shayne Coplan의 뉴욕 아파트를 급습했으며, 이는 그가 설립한 스타트업 Polymarket과 관련된 선거 베팅과 관련이 있습니다.

올해 7월, Polymarket은 1억 1200만 달러를 들여 파생상품 거래소 QCX LLC(또는 QCEX)를 인수하여 DCM 라이센스를 취득하고, 이를 통해 Polymarket이 미국 시장에 진출할 수 있게 되었습니다.

인수가 완료된 후, Polymarket은 몇 주간의 대기 기간을 거쳤고, 올해 9월 CFTC가 "무의견서(No-Action Letter)"를 발급하여 해당 회사가 특정 범위 내에서 운영할 수 있도록 공식적으로 허용했습니다. 한 달도 채 되지 않아, 10월 7일 뉴욕 증권 거래소 모회사인 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)는 Polymarket에 최대 20억 달러를 투자할 것이라고 발표했으며, 이 거래는 Polymarket의 가치를 80억 달러로 평가했습니다.

거의 동시에, Polymarket의 최대 경쟁자인 Kalshi도 50억 달러의 가치를 인정받아 3억 달러의 자금을 조달했다고 발표하며, 140개 이상의 국가의 고객이 자사 웹사이트에서 베팅할 수 있도록 할 계획이라고 밝혔습니다.

Dune Analytics의 데이터에 따르면, Kalshi는 최근 Polymarket을 초과하여 전 세계 시장 점유율의 60% 이상을 차지하고 있으며, 지난해 약 3억 달러에서 크게 상승하여 Kalshi의 연간 거래량은 약 500억 달러로 증가했습니다.

두 회사가 같은 주에 자금을 조달한다고 발표한 것은 예측 시장 플랫폼이 주류 시장의 시야로 나아가고 있음을 강조하며, Polymarket과 Kalshi 모두 규제의 합법성을 갖추고 있어 현재 동일한 출발점에서 경쟁하고 있습니다.

ICE의 진정한 의도는 무엇인가?

우선, ICE가 Polymarket에 20억 달러를 투자하기로 선택한 것은 아마도 오랫동안 계획해온 일일 것입니다. 이는 수년간 블록체인 및 디지털 자산에 대한 전략을 세운 후의 한 걸음입니다. 뉴욕 증권 거래소 운영자인 이 거대 기업은 2018년 이미 Bakkt를 출시하여 비트코인 관리 및 선물 거래를 제공했으며, 다양한 공개 자리에서 토큰화가 미래 시장 인프라의 핵심이 될 것이라고 강조했습니다.

CEO Jeffrey Sprecher는 2022년에 디지털 자산이 다양한 자산 가치 전송의 경로가 될 것이라고 공개적으로 예언했습니다. 그러나 비트코인 선물 거래에 진입한 것부터 완전히 체인에서 운영되는 암호화 원주 플랫폼에 직접 투자하기로 한 ICE의 결정은 디지털 자산의 단일 품목에서 더 깊은 "블록체인 원주 데이터 인프라"로 시야를 전환했음을 강조합니다.

Polymarket이 ICE의 주목을 받는 이유는 다른 Web3 프로젝트와는 전혀 다른 운영 모델 때문입니다. 많은 탈중앙화 플랫폼이 중심화된 서버에서 핵심 데이터와 결제를 처리하는 반면, Polymarket은 시장 운영, 결제, 거래를 모두 체인 위에서 진행합니다.

Polygon 체인에 배포된 스마트 계약으로 결제되며, USDC를 담보로 사용하고, 토큰화된 결과로 나타납니다. 사용자는 체인에서 YES/NO 토큰을 직접 발행하며, 이 토큰은 ERC-20 자산으로 지갑에 존재하고, 예측 사건이 종료될 때 자유롭게 거래하거나 교환할 수 있습니다. 결제 과정은 UMA Optimistic Oracle이 처리하며, Chainlink와의 협력을 통해 자산 가격 관련 시장의 결과를 직접 체인에 게시합니다. 이러한 운영 모델은 모든 거래, 모든 결제, 결과에 관계없이 불변하고 투명하며 감사 가능한 체인 데이터로 형성됩니다.

ICE에게 Polymarket의 가치는 예측 시장에 국한되지 않으며, 그것이 생성하는 방대한 검증 가능한 체인 예측 데이터에 있습니다.

전통 금융의 예측 데이터가 중앙 집중식 편집 및 조작에 제한될 수 있는 것과 달리, Polymarket의 데이터는 시장 참여자 집단의 기대를 실제로 반영하는 가격 신호이며, 이러한 신호는 공공 체인에 기록되어 전 세계에서 접근 가능하고 인위적으로 조작할 수 없습니다.

ICE는 자신을 "Polymarket 사건 기반 데이터의 글로벌 유통업체"로 자리매김할 계획이며, 이러한 즉각적인 확률을 감정 지표로 기관 고객에게 제공하고, 이를 거시 경제 예측, 위험 모델링 등 분야의 새로운 데이터 소스로 간주할 것입니다.

더 나아가, 이러한 체인 데이터는 새로운 금융 상품의 기초 자산이 될 수 있습니다. 예를 들어, Polymarket은 특정 사건 확률 집합에 따라 "토큰화 지수"를 구축할 수 있으며, ICE는 이를 기반으로 대응하는 파생상품을 발행할 수 있습니다. 이는 미국 대통령 선거, 연준 금리 결정, 비트코인 가격 변동의 확률 곡선을 추적하는 "사건 기반 ETF"와 유사합니다.

체인 위의 투명성과 금융 전문성을 통합한 제품은 새로운 세대의 기관급 자산 배분 도구가 될 기회를 가질 수 있습니다.

Polymarket의 미국 복귀 길이 Kalshi와의 격차를 줄이다

Polymarket의 규제 복귀 길은 QCX LLC 인수를 통해 얻은 DCM 라이센스를 통해 사건 시장을 처리하는 자가 인증 메커니즘을 채택하여 CFTC가 반대하지 않는 경우 사전 승인 없이 새로운 계약을 상장할 수 있도록 허용했습니다.

과거를 돌아보면, Kalshi는 CFTC의 규제를 받는 첫 번째 예측 시장으로, 사용자는 실제 세계 사건의 결과에 직접 거래할 수 있으며, 사건의 영향을 받는 주식이나 뉴스에 따라 변동할 수 있는 통화가 아닌 사건 자체에 베팅할 수 있습니다.

이러한 메커니즘은 Kalshi가 새로운 사건 계약을 자유롭게 설계할 수 있게 하며, 단지 CFTC에 계약 설계 문서를 제출하면 됩니다. CFTC가 심사 기간 내에 이의를 제기하지 않으면 계약은 즉시 상장 거래될 수 있습니다. CFTC는 사후 심사 및 중단 권한을 보유하지만, 이러한 "사전 심사 후 심사" 모델은 제품 개발 속도를 크게 향상시켰습니다. 이를 통해 Kalshi는 날씨, 경제 데이터, 정치 사건, 엔터테인먼트 상 등 다양한 사건 시장을 신속하게 출시할 수 있었으며, 매번 긴 승인 프로세스에 얽매이지 않아도 되었습니다.

Polymarket이 벌금을 부과받고 해외에서 운영된 2022년부터 2024년 사이에 이 규제 프레임워크는 Kalshi의 가장 강력한 방어선이었습니다.

QCX LLC를 인수함으로써 Polymarket은 Kalshi와 완전히 동일한 규제 허가 및 운영 메커니즘을 확보했습니다. 이제 Polymarket도 DCM 라이센스를 보유하고 있으며, CFTC가 반대하지 않는 경우 자가 인증 메커니즘을 통해 새로운 계약을 상장할 수 있으며, CFTC의 무의견서를 받아 이 프레임워크 내에서 합법적으로 운영할 수 있음을 공식적으로 확인받았습니다.

이 변화의 의미는 표면을 넘어섭니다. 2022년부터 2024년 상반기까지 Kalshi와 Polymarket 간의 경쟁은 같은 레벨에서 이루어지지 않았습니다. Kalshi는 미국 라이센스를 보유하고 있어 미국 사용자에게 합법적으로 서비스를 제공할 수 있었고, Polymarket은 오프쇼어 비즈니스만 할 수 있었습니다.

당시의 경쟁은 같은 레벨에서 이루어지지 않았습니다. Kalshi의 핵심 강점은 그 견고한 규제 지위에서 비롯되었고, Polymarket은 암호화 원주 사용자 사이에서 인기가 있었지만 규제 제한으로 인해 미국 시장에 진입할 수 없었습니다. 현재 상황은 완전히 다릅니다. 두 회사 모두 동일한 수준의 거래소 라이센스를 보유하고 있으며, 동일한 계약 승인 프로세스를 채택하고, 동일한 속도로 새로운 제품을 개발할 수 있으며, 완전히 합법적으로 미국 시장에 진입할 수 있습니다. 과거 Kalshi가 누렸던 규제 차익 공간은 사라졌다고 할 수 있습니다.

암호화 미디어 CryptoSlate는 "Kalshi의 규제 우위는 한때 견고해 보였습니다. 그러나 Polymarket이 유사한 CFTC 프레임워크 내에서 운영할 수 있고, ICE의 기술 및 데이터 범위를 활용할 수 있다면, 두 회사 간의 격차는 점차 줄어들 것입니다."라고 지적했습니다.

Polymarket과 Kalshi는 경영 철학의 대결

Kalshi는 처음부터 금융 거래소의 이미지와 운영 철학을 고수하며, 암호화폐 스타트업이 아닙니다. CFTC의 전면적인 감독 하에 운영되며, 달러로 거래를 정산하고 KYC 인증을 요구하며, 제품을 투기 베팅이 아닌 위험 관리 도구로定位합니다.

창립자 Tarek Mansour와 Luana Lopes Lara는 그들의 목표를 "일상 사건의 선물 거래소"를 구축하는 것으로 자주 설명합니다. Kalshi는 전통적인 시장 구조에 뿌리를 두고 투명성과 점진적 성장을 강조하며, 규제를 핵심 경쟁 우위로 삼고 있습니다. 이 회사는 140개 국가로 확장하며, 점점 더 많은 거시 및 문화 시장 목록을 보유하고 있으며, 규제 확실성을 통해 견고한 방어선을 구축하려고 합니다.

Polymarket의 궤적은 전혀 다릅니다. 그것은 DeFi 열풍 동안 부상하여 사용자가 스테이블 코인을 사용하여 거의 모든 주제에 대해 거래할 수 있는 개방형 토큰화 플랫폼이 되었습니다. 그 속도와 개방성은 암호화 원주 사용자와 정치 베팅자들 사이에서 매우 인기를 끌었지만, 규제 위험은 주류 자본을 확보하는 기회를 제한했습니다.

미국 규제 기관이 2022년에 Polymarket에 벌금을 부과하고 사업을 제한했을 때, 이는 Kalshi가 오랫동안 주장해온 바, 즉 규제가 규모 확장의 유일한 방법이라는 주장을 확인하는 것처럼 보였습니다. 그러나 ICE와의 협력 관계는 아마도 이 서사를 뒤집을 수 있으며, 신뢰할 수 있는 중개 기관이 다리를 놓으면 암호화 원주 모델이 규제 합법성과 공존할 수 있음을 증명할 수 있습니다.

결과는 수렴하는 방향으로 나아갑니다: Kalshi는 약간 혁신으로 방향을 전환하고, Polymarket은 규제에 가까워집니다. Kalshi의 규제 우위는 한때 견고해 보였습니다. 그러나 Polymarket이 유사한 CFTC 프레임워크 내에서 운영할 수 있고, ICE의 기술 및 데이터 범위, 그리고 체인 위의 투명한 데이터의 독특한 가치를 활용할 수 있다면, 두 회사 간의 격차는 점차 줄어들 것입니다.