2026년 2분기 비트코인 가치 보고서: 14.3만 달러, 상승 여력 두 배 증가

주요 요점

본 보고서는 Tiger Research가 작성하였습니다. 거시 환경은 여전히 지지적이지만, 속도는 다소 둔화되었습니다: 전 세계 M2는 13.44조 달러로 역사적 최고치를 기록했으며, 비트코인 ETF 자금 흐름은 14개월 만에 처음으로 순유입으로 전환되었습니다. 그러나 이란의 갈등으로 인한 석유 충격이 3월 CPI를 3.3%로 끌어올려, 연준의 금리 인하 경로를 좁혔습니다.

비트코인 체인 상 지표는 저평가에서 초기 균형으로 전환하고 있습니다: 주요 체인 상 지표는 1분기의 공황 구역을 벗어났습니다. 현재 가격은 7.05만 달러로, 장기 보유자의 평균 진입 비용인 7.8만 달러보다 약 13% 낮습니다. 이 수준을 돌파하는 것은 단기 추세 반전의 주요 신호가 될 것입니다.

14.3만 달러의 목표가와 2배 상승 여력은 여전히 유효합니다: 13.25만 달러의 중립 기준에 기초하여, 기본면 -10%와 거시 +20%의 조정을 더했습니다. 1분기의 18.55만 달러 목표에서 하향 조정되었지만, 현물 가격의 대폭 조정은 현재 가격에서의 실제 상승 여력을 오히려 확대시킵니다.

거시적 순풍은 여전히 존재하지만, 모멘텀은 둔화되었습니다

1분기 보고서 발표 이후 비트코인은 약 27% 하락하였고, 4월 초 평균가는 7.05만 달러 근처에서 맴돌고 있습니다. 이란의 갈등은 새로운 변수를 도입했지만, 전체 거시 환경은 여전히 유리합니다. 변화하는 것은 방향이 아니라 속도입니다.

유동성은 기록적인 고점을 기록했지만, 비트코인에 효과적으로 전달되지 못했습니다.

2026년 2월까지 전 세계 M2는 13.44조 달러의 역사적 고점에 근접하여 지속적으로 확장되었습니다. 그러나 비트코인은 1분기 대비 27% 하락했습니다. 유동성과 가격은 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

유동성의 출처는 이러한 분화를 설명합니다. 지난 1년 동안 네 개의 주요 경제체(중국, 미국, 유로존, 일본)의 M2 성장 중 60% 이상이 중국에서 발생했으며, 이는 중국 인민은행의 금리 인하와 1분기에 공식적으로 완화적 입장으로 전환된 덕분입니다.

미국의 기여는 10%에 불과합니다. 문제는 중국에서 유입된 유동성이 비트코인 시장으로 들어가는 경로가 제한적이라는 것입니다. 국내 암호화폐 거래 제한이 여전히 존재하며, 홍콩과 싱가포르를 통한 간접 경로는 주로 기관 자금을 위한 것입니다. 전 세계 유동성은 역사적 정점에 있지만, 실제로 비트코인 시장에 도달할 수 있는 비율은 줄어들고 있습니다.

이란 갈등이 연준의 금리 인하 속도를 늦추고 있습니다

중국에서 유입된 유동성의 전달이 차단되면서, 달러 유동성이 여전히 비트코인의 주요 동력입니다. 그러나 이 부분조차도 이란 갈등으로 인해 지연되고 있습니다.

2월 28일 미국이 이란에 대한 공격을 감행한 후, 호르무즈 해협이 봉쇄되었습니다. 브렌트유는 3월 중순 118달러/배럴로 급등했고, 두바이유는 166달러/배럴로 역사적 최고치를 기록했습니다. 이 충격은 직접적으로 인플레이션을 끌어올렸습니다. 미국의 3월 CPI는 2월의 2.4%에서 3.3%로 상승하여 2년 만에 최고치를 기록했습니다. 연준의 금리 인하 여력도 좁아졌습니다. 3월 점도표는 2026년 금리 인하 예상치를 단 한 번으로 줄였습니다.

그럼에도 불구하고, 완화의 방향은 변하지 않았습니다. 4월 중순, 호르무즈 해협이 일부 재개방되면서 유가가 90달러 근처로 대폭 하락했습니다. 핵심 CPI는 2.6%로 안정되어, 충격이 전체 경제로 확산되지 않았음을 나타냅니다. 트럼프 대통령은 1월 말 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 공식 지명하였고, 상원 확인 청문회가 진행 중입니다. 파월 의장의 임기는 5월 15일 종료되며, 완화 경향은 지속될 가능성이 높습니다. 금리 인하 횟수는 줄어들 수 있지만, 방향은 변하지 않을 것입니다.

기관 자금 흐름이 반전하기 시작했습니다

1분기 하락을 이끌었던 기관의 유출이 반전되기 시작했습니다. 비트코인 현물 ETF는 2025년 11월 출시 이후 최악의 월간 유출을 기록했으며, 5개월 연속 순유출 상태였습니다. 그러나 3월 이후 월간 순유입이 긍정적으로 전환되었습니다. 4월 중순까지 연간 누적 자금 흐름은 긍정적으로 전환되었고, 총 자산 관리 규모는 965억 달러로 회복되었습니다.

기업의 비트코인 보유 행동도 가속화되고 있습니다. Strategy는 단 일주일(4월 13-19일) 동안 25.4억 달러를 투자하여 34,164개의 비트코인을 매입하였으며, 총 보유량은 815,061 BTC로 증가했습니다. 그러나 이 추세에 참여하는 기업의 수는 크게 증가하지 않았습니다.

거시 지표가 +20%로 하향 조정되었습니다

구조적 순풍은 여전히 건재합니다: 유동성 확장, 정책 완화 경향, 기관 자금 흐름이 다시 긍정적으로 돌아오고 있으며, 미국 CLARITY 법안의 진전도 있습니다. 최근의 역풍인 이란으로 인한 석유 충격과 연준의 금리 인하 둔화는 이러한 긍정적인 요소를 일부 상쇄했습니다. 2분기 거시 지표는 1분기 대비 5%포인트 하향 조정되어 +20%로 조정되었습니다.

저평가에서 초기 균형으로 전환

체인 상 지표는 극단적인 공황 구역을 벗어나 저평가와 균형의 경계로 전환하고 있습니다. MVRV-Z, NUPL 및 aSOPR와 같은 주요 지표는 1분기의 공황 구역을 벗어나 초기 복구 단계에 들어섰습니다. 공황 구역 반등 시의 대폭적인 상승은 가능성이 낮지만, 역사적으로 이 구역에서 출발한 1년 평균 수익률은 항상 두 자릿수를 유지해왔습니다. 현재의 위험 대비 보상 비율은 여전히 가장 유리한 위치에 있습니다.

주목할 점은 단기 보유자(STH)의 평균 비용 기반이 점차 하락하고 있다는 것입니다. 이는 투기 자금이 빠져나가고 있으며, 새로운 구매자가 더 낮은 가격에서 축적하고 있음을 나타냅니다. 이 시점은 ETF의 순유입 재개 및 Strategy의 대규모 매입과 일치하여, 기관 투자자들이 할인 구간에서 지속적으로 축적하고 평균 진입 비용을 낮추고 있다는 판단을 뒷받침합니다.

핵심 위험 지점은 5.4만 달러로, 전체 네트워크 평균 비용 기반입니다. 이 위치를 하회할 경우, 전체 네트워크가 미실현 손실 상태에 들어가며 극단적인 시나리오에서 바닥이 될 수 있습니다. 가장 강한 저항 지점은 7.8만 달러로, 장기 보유자의 평균 진입 비용과 일치합니다.

현재 가격 7.05만 달러는 해당 저항 지점보다 약 13% 낮으며, 최근에 진입한 단기 자금의 상당수가 미실현 손실 상태에 있습니다. 단기적으로 7.8만 달러를 확실히 돌파하는 것이 주목할 만합니다.

표면 성장, 기초 정체

4월 상반기 비트코인의 일일 평균 거래량은 56.4만 건에 달해, 전년 대비 37.9% 증가했습니다. 표면 데이터는 눈부시지만, 세부 사항은 또 다른 이야기를 전합니다.

동기 대비 활성 주소 수는 42.8만 개로, 전년 대비 13.2%, 전월 대비 4.2% 감소했습니다. 단일 평균 전송 규모는 1.19 BTC로, 지난 분기의 1.80 BTC에서 34.1% 감소했습니다. 거래 건수는 증가했지만, 참여자와 단일 거래 가치 모두 감소하고 있습니다. 이러한 패턴은 소수의 사용자가 반복적으로 소액 전송을 하고 있음을 반영하며, 네트워크의 광범위한 경제적 활용이 아닙니다. 거래량 증가의 상당 부분은 거래소 충전과 같은 기계적 유동성에서 비롯된 것으로, 실제 성장과는 무관합니다.

1분기 보고서는 기본면 지표를 0%로 유지하였으며, 이는 BTCFi 생태계 확장을 기반으로 한 기대에 따른 것입니다. 2분기에 접어들면서 이 주장은 명백히 약화되었습니다. The Block의 '2026 디지털 자산 전망'에 따르면, 비트코인 L2 TVL은 연내 74% 하락하였고, BTCFi 총 TVL은 10% 감소하여 비트코인 총 공급량의 0.46%(91,332 BTC)에 불과합니다. Babylon과 Lombard와 같은 개별 프로토콜은 성장했지만, 전체 생태계는 축소되고 있습니다.

기본면 지표가 -10%로 하향 조정되었습니다

표면 성장은 실제 네트워크 확장으로 전환되지 못했으며, BTCFi 주장을 뒷받침하는 기초 데이터가 약화되었습니다. 1분기에는 정과 부의 신호가 서로 상쇄되는 균형이 깨졌습니다. 2분기 기본면 지표는 0%에서 바닥선 -10%로 하향 조정되었습니다.

목표가 14.3만 달러, 여전히 2배 상승 여력 존재

TVM 방법을 사용하여, 2026년 4월 초 평균 가격을 기준으로 한 중립 기준은 13.25만 달러입니다. 기본면 -10%와 거시 +20%의 조정을 더한 후, 12개월 목표가는 14.3만 달러로 설정되었습니다.

이 숫자는 1분기의 18.55만 달러 목표보다 약 23% 낮습니다. 그러나 실제 상승 잠재력은 오히려 확대되었습니다. 평균 가격 기준으로, 상승 여력은 1분기의 +93%에서 2분기의 +103%로 확대되었습니다.

목표가 하향 조정은 비관적이라는 것을 의미하지 않습니다. 거시 방향과 체인 상 구조는 여전히 중장기 강세장 논리를 지지합니다.

세 가지 단기 관찰 포인트:

• 전체 네트워크 중기 균형점 7.8만 달러를 확실히 돌파하기;
• ETF의 지속적인 순유입;
• 지정학적 위험 완화 후 연준 정책 전환.

이 세 가지 조건이 동시에 충족된다면, 14.3만 달러 목표는 여전히 실현 가능성이 있습니다.