Circle 두 번째 성장 곡선: Arc 2.22억 달러 자금 조달 후, CRCL은 여전히 ARC인가?

저자：Zhou, ChainCatcher

5월 11일, Circle은 2026년 1분기 재무 보고서를 발표하면서 자사의 퍼블릭 블록체인 Arc의 네이티브 토큰 ARC가 2억 2천2백만 달러의 프리세일을 완료했으며, 네트워크의 완전 희석 가치가 30억 달러에 달한다고 발표했다.

그 중 a16z crypto가 7천5백만 달러를 선도 투자하였고, BlackRock, Apollo, 뉴욕증권거래소 모회사 ICE, SBI Group, 스탠다드차타드 벤처스, ARK Invest 등 일류 기관들이 후속 투자에 참여했다.

CRCL 주가는 이날 거의 16% 급등하며 시가총액이 300억 달러 이상으로 회복되었다.

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시장은 이에 따라 하나의 핵심 질문을 제기했다: Circle은 이미 상장 기업인데, 그 미래를 긍정적으로 보고 있다면 CRCL 주식을 직접 보유하면 되지, 왜 ARC 토큰을 발행해야 하는가? 두 가지 모두 Arc 네트워크의 가치를 포착하고 있지만, 각각 무엇을 의미하는가?

1. Circle이 Arc를 자체 구축하는 이유

Circle은 왜 이더리움이나 솔라나에서 USDC를 발행하고 사용하지 않고, 막대한 자원을 소모하여 자체 퍼블릭 블록체인을 구축해야 했는가?

a16z Crypto는 이에 대해, 전 세계 금융이 점차 블록체인으로 전환됨에 따라, 미래에는 소수의 퍼블릭 블록체인만이 "온체인 경제 시스템의 기반"을 수용할 수 있을 것이라고 설명했다.

스테이블코인은 지난해 거래 규모가 거의 9조 달러에 달하며, Visa, PayPal 등 글로벌 결제 네트워크와 같은 수준에 있다. 크로스보더 결제, B2B 정산 및 외환 거래는 스테이블코인의 핵심 장면이 되고 있으며, 스테이블코인은 글로벌 금융 인프라의 핵심 계층으로 업그레이드되었다.

그러나 기존 블록체인 인프라는 여전히 암호화 원주 사용자 및 개인 개발자를 주로 대상으로 하며, 대규모 기관의 요구에 대한 원주 지원이 부족하다.

업계 관계자들은 기관이 온체인에서 비즈니스를 진행할 때 몇 가지 핵심 문제에 직면한다고 지적한다. 여기에는 자산 발행 및 상환이 온체인과 오프체인에서 완전한 폐쇄 루프를 통해 권리 확정이 필요하고, 결제는 확정성과 최종성이 요구되며, 규제 능력은 기본적으로 전제되어야 하고, 구성 가능한 프라이버시 보호 및 USDC를 통해 예측 가능한 가스 비용을 실현해야 한다는 점이 포함된다.

이러한 요구는 이더리움과 솔라나와 같은 기존 퍼블릭 블록체인에서는 원주적으로 충족하기 어렵다.

Circle에게 있어, 과거 회사는 주로 USDC 준비금 이자를 통해 수익을 실현했으며, 1분기 USDC 유통량은 770억 달러에 달해 전년 대비 28% 증가했다. 비즈니스 규모가 지속적으로 확대됨에 따라, 기존 퍼블릭 블록체인에만 의존하는 것은 기관 고객의 심층 요구를 완전히 충족할 수 없게 되었다.

따라서 Circle은 Arc를 출시했으며, 그 핵심 목적 중 하나는 이러한 공백을 메우기 위함이다. 스테이블코인이 다른 사람의 체인에서 유통된다고 해서 스테이블코인 금융이 자신에게 속하는 것은 아니다------이것이 Circle이 L1을 자체 구축하기로 결정한 근본적인 논리이다.

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2. USDC는 거래 문제를 해결하고, ARC는 조정 문제를 해결한다

USDC가 이미 Arc의 가스 토큰인 상황에서, 왜 또 ARC 토큰을 발행해야 하는가?

USDC는 거래 측면에서 안정성 문제를 잘 해결했다. 기관은 달러로 직접 수수료를 지불할 수 있으며, 비용이 예측 가능하고 회계 처리 가능하여 암호화 자산 가격 변동이 재무 부서에 미치는 문제를 피할 수 있다.

하지만 네트워크가 장기적으로 건강하게 운영되기 위해서는 단순히 거래 문제를 해결하는 것만으로는 부족하며, 조정 문제를 처리해야 한다.

공식 백서에 따르면, Arc는 현재의 PoA에서 점차 PoS로 전환될 예정이다. 검증 노드는 네트워크 보안을 보장하기 위해 자산을 스테이킹해야 하며, 스테이킹의 핵심은 경제적 이익으로 노드 행동을 묶는 것이다. 일단 악행을 저지르면 벌금에 직면하게 된다. USDC의 가치는 1달러로 고정되어 있어 노드와 네트워크의 성패를 진정으로 연결할 수 없으며, 오직 네이티브 토큰 ARC만이 이러한 동적인 경제적 인센티브를 제공할 수 있다.

거버넌스 측면에서도 이익 결합이 필요하다. 수수료율, 인플레이션 매개변수, 소각 비율 등 주요 결정은 참여자가 장기적인 관점에서 접근해야 한다. 만약 USDC로만 투표한다면, 보유자는 지속적인 동기가 부족해져 투표 후 쉽게 이탈할 수 있다. ARC 보유자의 자산 가치는 네트워크 성과와 직접 연결되어 있어, 네트워크의 장기 발전에 유리한 선택을 할 동기가 더 강하다.

백서는 또한 ARC의 거버넌스 권한이 단계적인 경계를 가진다고 명시하고 있다. 경제 매개변수는 토큰 보유자의 투표로 결정되지만, 프로토콜 업그레이드, 보안 사건 처리, 검증 노드 자격 심사 등의 중요한 사항은 초기에는 여전히 Circle이 통제권을 보유하며, 이후 거버넌스 메커니즘이 성숙함에 따라 점진적으로 이양될 예정이다.

간단히 말해, USDC는 Arc 네트워크의 혈액으로, 일상적인 효율적 유동성을 책임지고; ARC는 네트워크의 주식으로, 각자의 이익을 장기적으로 결합하는 역할을 한다. 이러한 이중 토큰 설계는 생태계 구축 비용을 Circle의 고정 현금 지출에서 일부 네트워크 성패에 연결된 인센티브 배치로 전환하게 한다.

3. CRCL과 ARC, 각각 어떤 케이크를 먹고 있는가

이렇게 되면 Circle은 상장 회사 주식 CRCL과 네트워크 네이티브 토큰 ARC를 동시에 보유하게 되며, 두 가지 모두 동일한 Arc 네트워크의 가치를 포착하고 있다. 그렇다면, 그들은 각각 어떤 케이크를 먹고 있는가?

백서에 따르면, Arc의 총 공급량은 100억 개 ARC 토큰이며, 배분 비율은 명확하다: 60%는 생태계에 사용되며, 개발자 인센티브, 네트워크 성장 계획 및 사용자 참여 보상을 포함한다; 25%는 Circle 회사에 귀속되어 검증 노드 운영, 스테이킹 및 거버넌스에 사용된다; 15%는 장기 준비금으로, 네트워크 안정성과 전략적 유연성을 위해 사용된다.

비용 메커니즘 측면에서, Arc의 모든 프로토콜 비용은 사용자가 어떤 자산으로 지불하든 프로토콜 레이어에서 전액 ARC로 변환되며, 일부는 영구적으로 소각되고, 일부는 스테이커와 검증자에게 분배된다. 네트워크 활동이 활발할수록 ARC의 가치 포착이 더 강해진다.

CRCL 주주는 주로 Circle 회사 차원에서 수익을 얻는다. 회사는 USDC 준비금 이자라는 핵심 수익을 계속 누리며, 결제 네트워크 CPN 등 다른 비즈니스 성장에서 오는 수익도 포함된다. 동시에 Circle은 25%의 ARC를 보유하고 있어 네트워크 차원의 보상을 간접적으로 공유할 수 있다.

암호화 분석가 BTCdayu는 CRCL을 이해하기 위한 3차원 평가 프레임워크를 제안했다: 첫 번째 차원은 준비금 이자 수익으로, 현재 가장 안정적인 현금 흐름을 구성하며 평가 바닥을 형성한다; 두 번째 차원은 결제 네트워크 수익으로, CPN 규모가 확대됨에 따라 이 부분은 Visa와 유사한 네트워크 수수료 모델에 근접할 것으로 기대된다; 세 번째 차원은 Arc가 가져오는 네트워크 옵션 가치로, 이는 Circle이 스테이블코인 발행자에서 금융 인프라 플랫폼으로 전환할 것이라는 시장의 기대를 반영한다.

간단히 말해, CRCL은 회사 전체의 안정적인 현금 흐름과 기존 비즈니스 성장을 포착하고, ARC는 네트워크 차원의 성장 탄력성을 포착하며, 가스 비용 전환, 생태계 확장 및 장기 네트워크 효과를 포함한다.

두 가지는 명확한 이중 구조를 형성한다. Arc 네트워크가 성공할수록 USDC 사용량이 증가하고 비즈니스 협력이 강화되며, Circle 회사 차원에서 이익을 얻는다; 동시에 ARC 토큰의 가치가 상승하고 Circle이 보유한 25% 지분도 증가하여 결국 CRCL 주주에게 전달된다.

그러나 두 가지는 법적 차원에서 완전히 독립적이다. 공식적으로 ARC는 Circle의 주식을 대표하지 않으며, Circle의 수익, 이익, 자산 또는 CRCL 주식에 대한 어떠한 청구권도 주장하지 않는다. 이는 ARC 보유자가 상장 회사 주주의 수탁 책임 보호를 받지 않으며, 그 수익은 전적으로 네트워크 실제 채택 상황과 토큰 경제학 설계에 따라 달라진다는 것을 의미한다.

4. 일반 사용자는 어떻게 참여할 수 있는가

CRCL과 ARC의 가치 분배를 이해한 후, 현실적인 문제는 ARC 토큰을 도대체 누구에게 판매하는가? 일반 사용자는 어떻게 저비용으로 참여할 수 있는가?

첫 번째 유형의 구매자는 기관 전략 투자자들이다. 그들은 2억 2천2백만 달러의 프리세일을 통해 진입하며, 단가는 0.3달러이고, 잠금 기간은 1년에서 4년까지 다양하다. 이 기관들은 자금을 제공할 뿐만 아니라 대부분 Arc의 잠재적 사용자이자 구축자이다. 예를 들어, BlackRock은 이미 테스트넷에서 토큰화된 자산 결제를 테스트하고 있으며, ICE는 뉴욕증권거래소 모회사로, SBI Group은 일본 최대 금융 그룹 중 하나로 Arc에서 비즈니스를 진행하기 위해 사전 준비를 하고 있다.

두 번째 유형은 생태계 구축자와 장기 보유자들이다. 개발자와 유동성 제공자는 기여를 통해 ARC 인센티브를 얻으며, 60%의 생태계 배분이 바로 이를 위해 준비된 것이다. 그들은 네트워크의 장기 성장에 더 중점을 두며, 초기 직원이 회사 주식을 보유하는 것과 유사하다.

세 번째 유형은 소매 투기자와 참여자들이다. 그들은 초기 내러티브 기회와 생태계 인센티브에 주목하며, 메인넷 출시 후 가격 탄력성을 기대한다.

프리세일 자격이 없는 일반 사용자에게는 Arc가 여러 저비용 참여 경로를 제공한다.

Arc 테스트넷은 2025년 10월에 시작되었으며, 현재까지 2억 4천4백만 건 이상의 테스트 거래를 처리했다. 메인넷은 2026년 여름에 출시될 예정이다. 사용자는 무료로 테스트 토큰을 받아 Swap, Bridge, 계약 배포 등의 작업을 수행하며 네트워크 상호작용에 익숙해질 수 있다.

Arc House 커뮤니티는 일반 사용자가 가장 주요하게 참여할 수 있는 경로이다. 사용자는 커뮤니티에 등록하고 활동을 유지하며, 게시물 작성, 콘텐츠 읽기, 질문 및 답변 참여 등을 통해 포인트를 축적할 수 있다. 답변이 채택되면 추가 점수를 받을 수 있다.

고급 참여 방법으로는 콘텐츠 기여, 비디오 공유, 이벤트 조직, 심지어 오프라인 Meetup 주최 등이 있다. 또한 팀이나 제품이 있는 사용자는 Circle Developer Grants를 신청할 수 있다.

참고로, Arc House 포인트는 커뮤니티 기여를 인정받는 것이며, 화폐 가치를 가지지 않으며, 특정 권리 분배를 보장하지 않으며, 구체적인 규칙은 공식 최신 발표에 따릅니다.

결론

현재 기관의 블록체인 진입 경쟁이 치열하며, Arc가 독주하는 것이 아니다.

Canton Network 소속의 Digital Asset는 약 200억 달러의 평가로 새로운 자금 조달 라운드를 완료하고 있으며, a16z crypto가 선도 투자하고 있다; Plasma는 스테이블코인 네이티브 결제를 지향하며, 상대적으로 더 매력적인 평가를 받고 있다; Visa는 4월에 Arc, Canton, Plasma, Base, Tempo 등의 프로젝트를 동시에 스테이블코인 결제 테스트 포인트에 포함시켰다. 이는 해당 분야가 여전히 여러 기업이 병행하며 경쟁적으로 발전하는 단계에 있음을 나타낸다.

이러한 배경 속에서 Arc의 30억 달러 프리세일 FDV는 상대적으로 높은 위치에 있다. 소액 투자자가 2차 시장에 참여하려면 프로젝트 내러티브 잠재력과 분야 내 경쟁 구도를 충분히 평가해야 한다.

장기적으로 볼 때, 매년 2%에서 3%의 인플레이션을 가진 ARC를 보유하려면 네트워크가 충분히 실제 수수료를 발생시켜 증발 압력을 상쇄해야 가치 성장이 가능하다. 반면 CRCL은 USDC 준비금 이자와 결제 네트워크 수익에 의존하여 상대적으로 명확한 현금 흐름 지원을 가진다. 두 가지는 서로 다른 위험 수익 구조에 직면해 있다.

단기적으로 볼 때, 시장 감정은 종종 자체 논리를 가진다. 메인넷 출시 전후에 내러티브 집중 폭발기가 단계적인 기회를 가져올 수 있으며, 이때 Circle이 보유한 25% ARC도 가치가 상승하고 CRCL 주주도 동일하게 혜택을 받을 수 있다.

규제 측면에서, GENIUS Act의 시행은 Circle의 방어력을 강화했으며, CLARITY Act의 새로운 초안이 공개되어 현재 의회에서 추진되고 있으며, 디지털 자산 생태계에 더 명확한 규제 확실성을 제공할 것으로 기대된다. 이는 Circle에게 중요한 호재이다.

전반적으로 Arc는 Circle의 현재 중요한 전략적 조치 중 하나이며, 백서는 "하나의 글로벌 경제 운영 시스템은 단일 주체에 의해 조정될 수 없으며, Arc의 참여자를 Arc를 유지하는 참여자로 전환할 것이다."라는 비전을 제시하고 있다. 이 비전이 궁극적으로 실현될 수 있을지는 메인넷 출시 후 충분한 규모의 실제 기관 거래와 경제 활동을 유치할 수 있는지에 달려 있다.

모든 데이터가 실제로 구현되기 전까지는 모든 내러티브는 여전히 내러티브에 불과하다.