하버드 대학교, 암호화폐 투자로 1억 5천만 달러 손실! 이더리움을 전량 매도하고 비트코인 ETF 보유량을 대폭 축소함

저자: Zhou, ChainCatcher
지난 주말, 하버드 대학교 관리 회사(Harvard Management Company, 이하 HMC)는 미국 증권 거래 위원회에 최신 13F 보유 보고서를 제출하였으며, 보유하고 있는 블랙록 비트코인 현물 ETF(IBIT) 포지션이 전 분기 대비 43% 감소하였고, 같은 기간에 매입한 이더리움 ETF(ETHA)는 모두 청산되었습니다.

단 두 분기 만에 하버드는 암호 자산에 대한 공개 보유가 정점의 4억 4,300만 달러에서 약 1억 1,700만 달러로 떨어졌습니다. 세계 최대 대학 기부 기금을 관리하는 최고의 기관 중 하나로서, 이러한 조치는 시장의 의문을 불러일으켰습니다: 최고의 인재들도 고가에 사고 저가에 파는 것을 피할 수 없는가?

사실, 하버드와 암호 화폐의 인연은 이보다 훨씬 깊습니다. 2018년, 몇몇 아이비 리그 대학의 기부 기금은 암호 화폐에 집중하는 벤처 캐피탈을 통해 블록체인 기술에 큰 관심을 보였습니다. 보도에 따르면, 하버드 대학교, 예일 대학교, 브라운 대학교 및 미시간 대학교 등은 2019년 전후로 코인베이스와 같은 거래소를 통해 비트코인을 조용히 구매하기 시작했습니다.

그 중 HMC가 처음으로 보유를 공개한 것은 2025년 2분기였습니다. 같은 해 8월 제출된 13F 문서에 따르면, HMC는 약 190만 주의 IBIT를 보유하고 있으며, 시가 총액은 약 1억 1,700만 달러에 달하고, 같은 기간에 금 ETF(GLD)도 동시 매입하여 약 1억 2,000만 달러의 포지션을 보유하고 있었습니다.

Bitwise의 최고 투자 책임자 Matt Hougan은 이 일련의 조치를 "가치 하락 헤지 거래"로 해석하며, 비트코인과 금에 베팅하여 전 세계 통화 초과 발행 위험에 대응하고 있다고 밝혔습니다. IBIT는 하버드의 다섯 번째로 큰 공개 보유가 되었으며, 보유하고 있는 구글 모회사 알파벳 주식을 초과했습니다.

3분기에 접어들면서 HMC는 대규모 매수에 나섰습니다. 2025년 9월 30일 기준, IBIT 보유는 약 681만 주로 확대되었으며, 시가 총액은 약 4억 4,300만 달러로, 전 분기 대비 증가율이 257%를 초과했습니다. IBIT는 마이크로소프트, 아마존, 엔비디아를 초과하여 HMC의 공개 포트폴리오에서 가장 큰 단일 보유가 되었으며, 공개 미국 주식 포트폴리오의 약 20%를 차지했습니다.

그 당시, 전통 자산의 수익률 기대치가 지속적으로 하락하는 가운데, 여러 대학 기부 기금은 조용히 투자 전략을 조정하고 있었습니다.

콜롬비아 투자 관리 회사의 CEO 킴 리우(Kim Lew)는 전통 자산 클래스의 기대 수익과 알파 수익이 모두 축소될 것이라고 언급하며, 이는 기관들이 위험 곡선에서 더 멀리 나아갈 수밖에 없음을 의미한다고 밝혔습니다. W.K. 켈로그 재단의 카를로스 랭겔(Carlos Rangel)은 8%의 수익률을 얻지 못하면 전통 재단 모델이 지속되기 어렵다고 단언했습니다.

동시에 하버드의 경제학 교수들도 가만히 있지 않았습니다. 2025년 8월, 전 IMF 수석 경제학자이자 하버드 경제학 교수인 케네스 로고프(Kenneth Rogoff)는 자신의 2018년 예측 실수를 공개적으로 반성했습니다. 그는 비트코인이 10년 내에 10만 달러가 아닌 100달러로 떨어질 가능성이 더 높다고 예측했으나, 그 당시 비트코인 가격은 이미 11만 3천 달러를 초과하여 그 해에 10배 이상 증가했습니다.

로고프는 자신이 "미국이 합리적인 암호 화폐 규제를 마련할 것이라는 기대가 지나치게 낙관적이었다"고 인정하며, 비트코인이 전 세계 지하 경제에서의 수요 지지를 과소평가했다고 밝혔습니다. 학계의 저명한 인물의 공개적인 실수 인정은 어느 정도 이번 기관의 매수에 추가적인 감정적 지지를 제공했습니다. 그리고 비트코인은 이후 2025년 10월에 12만 6천 달러의 역사적 정점에 근접했습니다.

2025년 4분기, 시장이 정점에 도달한 후 하락하기 시작하자 HMC는 포트폴리오를 조정했습니다. IBIT 보유는 약 21% 감소하여 약 535만 주로 줄어들었고, 시가 총액은 약 2억 6,600만 달러에 달했습니다. 동시에 블랙록 이더리움 현물 ETF(ETHA)가 보고서에 처음 등장하며, 보유량은 약 387만 주, 시가 총액은 약 8,680만 달러에 달했습니다.

블룸버그 ETF 분석가 제임스 세이프하르트(James Seyffart)에 따르면, 이번 분기 헤지 펀드는 기초 거래 수익의 붕괴로 인해 이더리움 ETF를 집중적으로 매도하며 최대 순 매도자가 되었습니다. 하버드는 바로 이 시점에서 역으로 진입하여 이번 분기 이더리움 ETF의 최대 신규 구매자가 되었습니다.

최신 공개된 2026년 1분기 보유 현황에 따르면, 막 보유를 시작한 지 한 분기도 채 되지 않은 ETHA는 모두 청산되었습니다. 동시에 HMC는 IBIT를 다시 대폭 줄여 약 43% 감소시켰으며, 남은 주식은 약 304만 주, 시가 총액은 약 1억 1,700만 달러입니다. IBIT는 하버드의 상위 5대 보유에서 제외되었으며, TSMC, 알파벳, 마이크로소프트, SPDR 금 신탁에 의해 차례로 초과되었습니다.

유명한 암호 화폐 KOL 천젠은 HMC가 IBIT를 매입한 평균 가격이 약 11만 달러 근처이며, 매도 평균 가격이 약 8만 달러로, 손실 폭이 약 28%에 달한다고 추정했습니다. 비트코인 부분의 장부 손실은 1억 달러를 초과합니다. 이더리움 측면에서 ETHA의 매입 평균 가격은 약 4,000 달러였고, 청산 시에는 약 2,600 달러로 하락하여 단일 분기 손실이 3,000만 달러를 초과할 것으로 추정됩니다(-35%). 두 항목을 합치면, 이번 암호화폐 거래에서 의심스러운 손실이 1억 5천만 달러를 초과하는 것으로 보입니다.

이것이 과열 매수와 매도인지, 아니면 기관의 일반적인 재조정인지?

한 가지 견해는 HMC가 비트코인이 역사적 고점에 가까워질 때 최대 규모의 매수를 완료한 후, 가격이 하락할수록 매도하는 고가 매수 저가 매도 곡선을 그렸다고 주장합니다. 이더리움 포지션은 매입한 지 한 분기도 채 되지 않아 전량 청산되어 거의 전체 하락 구간을 완전히 소화했습니다. 이는 전형적인 과열 매수와 매도 행동입니다.

다른 견해는 3분기 말 IBIT가 HMC 공개 포트폴리오의 20%를 차지하고 있어 집중도가 지나치게 높아, 이후 매도는 리스크 관리 차원에서 필요한 조치라고 지적합니다. 게다가 HMC는 여전히 약 1억 1,700만 달러의 IBIT 기본 보유를 유지하고 있으며, 완전히 시장에서 철수한 것은 아닙니다.

그러나 이번 매도는 하버드가 처한 현실적 압박을 고려해야 합니다.

작년 10월, 하버드가 발표한 2025 회계 연도 재무 보고서에 따르면, 트럼프 정부가 봄에 거의 모든 연방 연구 자금을 중단함에 따라 하버드는 연간 운영 손실이 1억 1,300만 달러에 달했으며, 총 수익은 670억 달러로, 이는 팬데믹 이후 처음으로 예산 적자를 기록한 것입니다. 이 적자는 총 수익의 1.7%를 차지하며, 운영 적자는 2024년 4,500만 달러의 흑자와 뚜렷한 대조를 이룹니다.

기부 기금은 하버드의 운영 수익의 약 37%를 차지하며, 2025 회계 연도 지출 지원은 약 250억 달러에 달하지만, 그 중 80%의 자금은 기부자의 용도 제한을 받아 자유롭게 조정할 수 없습니다.

동시에 2025년 7월 공식 발효된 공화당 세금 법안은 기부 기금의 최고 세율을 1.4%에서 8%로 대폭 인상하였으며, 하버드는 이로 인해 매년 약 3억 달러의 세금 비용을 추가로 부담할 것으로 예상하고 있습니다.

이러한 압박 속에서 자산 구조 자체가 어디에서 가장 쉽게 조정될지를 결정합니다.

하버드 기부 기금에서 사모펀드 비율은 약 41%, 헤지펀드는 약 31%를 차지하며, 이러한 자산은 잠금 기간이 길고, 할인 판매 비용이 매우 높습니다. IBIT와 ETHA는 일일 거래가 가능한 공개 시장 ETF로, 유동성이 가장 높고 변환 비용이 가장 낮아 자연스럽게 우선 조정 대상이 됩니다.

또한 HMC의 현 CEO N.P. 나르베카르(N.P. Narvekar)는 2027년 전후로 은퇴할 계획을 밝혔으며, 현재 이사회와 후계자 문제를 논의하고 있습니다. 재정적 압박, 정치적 불확실성 및 리더십 교체가 동시에 겹치는 환경에서 대규모 고변동성 암호 포지션을 보유하는 것은 추가적인 평판 위험이 됩니다.

하버드의 철수가 다른 기관의 전혀 다른 선택과 대조를 이룹니다. 아부다비 주권 기금 무바달라(Mubadala)는 2026년 1분기에 IBIT를 약 16% 추가 매입하여 보유량이 약 5억 6,600만 달러로 증가하였으며, 이는 연속 다섯 분기 동안 비트코인 ETF를 추가 매입한 것입니다.

같은 대학 기부 기금인 다트머스는 IBIT 보유를 유지하며 이더리움 ETF를 스테이킹 버전으로 교체하고, 약 367만 달러의 Bitwise 솔라나 스테이킹 ETF를 추가하여 비트코인과 이더리움을 넘어 암호화 자산 구성을 확장한 미국 대학 기부 기금 중 하나가 되었습니다.

브라운 대학교는 21만 2,500주 IBIT를 그대로 유지하고 있으며, 에머리 대학교는 소량의 IBIT를 매도하고 대신 그레이스케일 비트코인 미니 트러스트를 추가 매입했습니다.

종합적으로 볼 때, 하버드의 이번 조치는 재정적 압박, 유동성 수요 및 리스크 예산의 복합적인 작용의 결과로, 단순히 과열 매수와 매도로 귀결되기 어렵습니다.

세계 최고의 대학 기부 기금이 암호 시장에 진입할 때, 그것은 암호화폐 고유의 신념 방식으로 진입하는 것이 아니라, 월스트리트의 리스크 장부 논리에 따라 진입합니다. 암호 ETF 제품이 기관의 진입을 가져왔지만, 리스크가 축소될 때 기관식 매도도 가져왔습니다.