Coinbase가 USDC를 Hyperliquid에 집어넣었습니다. 이 거래에서 누가 이득을 봤나요?

저자：David Christopher

편집：佳欢，ChainCatcher

Tether는 바이낸스를 지배하고 있지만, Coinbase는 방금 USDC를 Hyperliquid에 심었습니다. 스테이블코인 배급 채널을 둘러싼 경쟁이 심화되고 있습니다.

Hyperliquid는 현재 암호화폐 분야에서 가장 치열한 전선입니다. 지난주, 21Shares와 Bitwise의 HYPE 현물 ETF가 미국 거래소에 상장되었고, 그레이스케일(Grayscale)과 반에크(VanEck)도 뒤따랐습니다.

이 기관 열풍 아래에는 오랜 이해관계의 싸움이 숨겨져 있으며, 각자는 이 거래소의 수익에서 한 몫을 차지하고자 합니다.

작년 가을, Hyperliquid는 USDH라는 이름의 원주율 스테이블코인에 대한 공개 입찰을 시작하여 Coinbase와 Circle에 유출된 수익을 되찾으려 했습니다.

당시 약 560억 달러의 USDC가 해당 거래소의 크로스체인 브리지에 저장되어 있었고, 매년 약 2억 달러의 이자를 발생시켰으며, 이 모든 수익은 중앙화된 경쟁자에게 흘러갔고, 실제로 수요를 창출한 플랫폼은 한 푼도 받지 못했습니다.

결국, Native Markets는 Paxos, Ethena 등의 회사와의 입찰에서 커뮤니티 투표에서 승리하여 USDH가 공식 출시되었습니다.

Bankless：Hyperliquid의 USDH 입찰 전쟁

그러나 지난주, Native Markets는 USDH를 Coinbase에 판매하고, 이 원주율 스테이블코인을 단계적으로 단종시키기로 합의했으며, USDC가 다시 거래소의 주요 인용 자산이 되도록 했습니다.

대가로 90%의 수익이 Hyperliquid로 돌아올 것이지만, 구체적인 수익 포착 메커니즘은 여전히 불명확합니다. 외부에서는 이 거래를 Hyperliquid의 승리로 간주하고, Coinbase와 Circle은 패자라고 생각하고 있습니다. 이러한 해석은 이해할 수 있지만, 정확하지는 않습니다.

Hyperliquid가 이 거래에서 얻는 이익은 분명합니다: 크게 증가한 수익 분배, 약 USDH 시기의 두 배; 암호화폐 산업에서 워싱턴에서 가장 영향력 있는 세력과의 제휴를 통해 규제 측면에서의 지원을 확보; 그리고 신뢰할 수 있는 스테이블코인으로 돌아오는 사용자 경험의 이점.

결국, 해당 거래소는 처음부터 USDC를 중심으로 구축되었고, USDC는 지난 6개월 동안 Hyperliquid가 수많은 헤드라인을 차지한 HIP-3 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있습니다.

Coinbase와 Circle의 행동은 이미지 개선으로 간주되며, 지난 사이클에서 가장 암호화폐 본연의 색깔을 지닌 가장 성공적인 프로젝트 중 하나와의 제휴 전략으로 해석됩니다.

그러나 USDC의 실제 시장 포지셔닝과 영구 계약의 성장 궤적을 함께 살펴보면, 두 번째 수혜자가 드러납니다.

Coinbase와 Circle은 대규모의 USDC 배급 채널을 확보하고 있으며, 이는 전체 거래에서 가장 중요한 부분일 수 있습니다.

나의 해석: Coinbase와 Circle은 USDT에 대항할 방어 수단과 새로운 성장점을 확보했으며, 기본적으로 바이낸스의 인용 자산에 대응하고 있습니다.

Hyperliquid는 규제 측면에서의 지원과 상당한 수익을 확보했으며, 구체적인 금액은 여전히 불확실하지만, 확실히 이전보다 더 높습니다.

USDC의 홈 경기 상황은 어떠한가?

GENIUS 법안이 통과된 이후, USDC는 강력한 모멘텀을 보여주고 있습니다. Circle은 이 프레임워크를 위한 규제 환경을 미리 준비했으며, USDC는 미국을 기반으로 하여 높은 규정 준수를 강조하고 있습니다. 이러한 포지셔닝은 실제 거래량으로 전환되었습니다.

Allium 데이터에 따르면, 2026년 5월 USDC의 거래량은 3550억 달러에 달하며, 최근 몇 달 동안 USDT를 처음으로 초과했습니다. 이는 GENIUS 법안이 작년 7월 통과된 이후 성장이 뚜렷하게 가속화되었음을 나타냅니다.

변하지 않은 것은 전체 구조의 패턴입니다. 2025년 4월, 즉 GENIUS 법안이 발표되기 직전, USDT는 스테이블코인 시장의 67%를 차지했으며, USDC는 27.6%를 차지했습니다.

1년 후, USDT의 점유율은 67.3%, USDC는 28.1%로 변화폭은 단지 반 포인트에 불과합니다. 비록 USDC의 거래량은 가속적으로 증가하고 있지만, 공급 점유율은 여전히 정체되어 있습니다.

Artemis의 작년 10월 보고서에 따르면, 미국은 USDC의 가장 강력한 시장입니다. GENIUS 법안 이후의 성장 추세를 고려할 때, 미국은 USDC의 최대 성장 엔진으로 자리잡고 있습니다.

그러나 이것은 새로운 경쟁이 집중되는 곳이기도 합니다. Stripe는 Tempo와 같은 회사를 인수하여 과감히 진입했습니다. 주요 금융 기관들도 GENIUS 기준에 부합하는 현지 스테이블코인을 출시하고 있습니다. USDC의 홈 경기는 사방에서 잠식당하고 있습니다.

미국 내 경쟁이 심화되면, USDC는 해외에서 거의 방어할 수 있는 자리가 없습니다. 다른 지역에서 USDT는 기본 달러로서 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 저축, 투자 및 거래에 널리 사용되고 있으며, 여전히 적극적으로 확장하고 있습니다.

지난 1년 동안, 여러 새로운 공공 블록체인이 USDT의 배급 채널을 확대하기 위해 출시되었으며, Tether는 GENIUS 규정 준수의 미국 규제 프레임워크 내에서 USDC에 공격을 감행하기 위해 USAT를 출시했습니다.

Coinbase와 Circle은 계속해서 확장할 기세를 보이고 있으며, 경쟁이 본격적으로 격화되기 전에 배급 위치를 확보하기 위한 짧은 창을 맞이하고 있습니다. 거래 분야, 특히 영구 계약은 최적의 돌파구입니다.

Bankless：Tether가 미국 규제를 받는 USA₮ 스테이블코인을 출시하다

영구 계약은 주요 경쟁장

스테이블코인과 마찬가지로, 영구 계약은 암호화폐 분야에서 가장 빠르게 성장하는 트랙 중 하나로, 두 자릿수 또는 세 자릿수의 연간 성장률을 지속적으로 유지하고 있습니다.

구조적으로 스테이블코인과 깊이 결합되어 있으며, 스테이블코인은 주로 영구 계약 시장을 구축하는 인용 자산으로 사용됩니다. USDT는 여기에서 주요 입지를 차지하고 있으며, 세계 최대 영구 계약 거래소인 바이낸스의 대부분 시장에서 주요 인용 자산이 되었습니다.

바이낸스의 최대 시장에서 거래하는 사람들은 주로 USDT를 사용하고 있으며, 이는 거래소 내의 USDT 공급량을 강화하고, 주변의 입출금 및 체인 상 활동을 촉진합니다.

비록 Hyperliquid의 거래량은 바이낸스에 비해 훨씬 적지만, 그것은 체인 상에서 가장 큰 영구 계약 거래소로, 체인 상 영구 계약 시장의 30%를 차지하고 있으며, 46%의 미결제 계약을 통제하고 있습니다. 경쟁자가 반복적으로 공격하더라도 이 지위는 여전히 확고합니다.

중앙화된 플랫폼은 아니지만, 경쟁에서 전혀 뒤지지 않습니다. 4월 30일 기준으로, 그 거래량은 Bybit의 약 50%, OKX의 30%, Coinbase 국제 사이트의 79%에 해당합니다. 합쳐서 바이낸스의 13%에 불과하지만, 이 숫자는 계속해서 상승하고 있습니다.

아직 초기 단계에 있지만, Hyperliquid는 체인 상 영구 계약 분야에서의 지배적 위치와 중앙화 거래소와 비교할 수 있거나 때때로 초과하는 거래량 덕분에 바이낸스와 비미국 지역에서 경쟁할 수 있는 글로벌 영향력을 갖추게 되었습니다.

이로 인해 Coinbase와 Circle은 Tether와 경쟁할 수 있는 통로가 열리며, Hyperliquid는 USDC의 구조적 배급 채널로 변모하게 됩니다.

Coinbase는 자신의 길을 인식했다

그러나 여기서 질문이 제기됩니다: Coinbase는 왜 직접 자사의 영구 계약 제품을 확장하여 이 배급 채널을 구축하지 않았을까요?

Coinbase는 규제 프레임워크에 제약을 받아 서비스할 수 있는 고객 수와 개설할 수 있는 시장이 제한적입니다. 현재 Coinbase의 사업은 약 100개 국가를 커버하고 있으며, 이는 바이낸스의 180개 국가의 절반을 조금 넘는 수준입니다.

더욱 유연한 환경 덕분에 Hyperliquid는 더 많은 지역에 접근할 수 있으며, 이는 Coinbase가 복제할 수 없는 장점입니다.

따라서 Coinbase와 Circle은 Hyperliquid에게 글로벌 확장의 임무를 맡기고, USDC는 그에 따라 편승하게 됩니다.

이 거래는 USDC의 공급량 증가와 그에 따른 수익 포착을 통해 상승 공간을 확보했으며, Coinbase가 승산이 없는 관할권 쟁탈전에서 벗어날 수 있도록 했습니다. 나누어 가진 케이크는 크지 않지만, 이 케이크 자체는 그들이 닿을 수 없는 것입니다.

Tether도 유사한 전략을 시도하고 있다

Tether도 비슷한 전략을 실행하고 있지만, 규모는 훨씬 작습니다. 4월의 Drift 해킹 사건 이후, Tether는 복구를 위해 최대 1.475억 달러의 자금을 제공하겠다고 약속했습니다.

이 거래는 USDT를 Drift의 결제 자산으로 설정하고, 지정된 시장 조성자를 위해 Tether가 지원하는 USDT 자금 풀을 구축하며, 거래 인센티브 레이어를 지원했습니다.

다시 말해, Tether는 Drift 위기를 활용하여 솔라나에서 주요 영구 계약 DEX의 기초 통화를 뒤집었습니다.

이 거래 이전에, 솔라나에서 USDC의 스테이블코인 규모는 USDT의 두 배가 넘었으며, 이러한 상황은 전체 체인에서 매우 일반적이었습니다. 스테이블코인 전쟁의 양측은 같은 사실을 인식했습니다: 영구 계약은 스테이블코인의 핵심 전장입니다.

전반적으로, GENIUS 법안이 가져온 모멘텀을 활용하기 위해 Coinbase와 Circle은 더 넓은 배급 채널이 필요하며, Hyperliquid 거래가 바로 그 열쇠일 수 있습니다.

이 거래는 USDC를 체인 상 거래의 핵심 전선에 침투시키고, 암호화폐 분야에서 가장 빠르게 성장하는 트랙에 탑승하며, 규모 면에서 USDT와 바이낸스와 정면으로 대결할 수 있는 조건을 갖추게 합니다.

이것은 또한 국내 규제 경계의 완화에 대한 베팅일 수 있습니다. CFTC 의장 Selig은 영구 계약이 미국 내에서 제공되기를 희망한다고 명확히 밝혔으며, CLARITY 법안의 통과는 이를 보장할 수 있습니다.

이번 주 보도에 따르면, SEC는 "암호화 프로젝트" 이니셔티브 하에 "혁신 면제"를 설정할 준비를 하고 있으며, 이 면제는 암호화폐 본연의 플랫폼이 보다 유연한 등록 요건 하에 미국 주식의 토큰화된 체인 상 거래를 제공할 수 있도록 허용할 것입니다.

Selig이 이끄는 CFTC의 태도와 Atkins이 추진하는 SEC 개혁을 결합하면, Coinbase는 미리 준비하고 있는 것으로 보이며, Hyperliquid가 이미 심어진 USDC를 가지고 미국 시장에 진출할 수 있도록 하고 있습니다.

Bankless：영구 계약 거래가 고조되는 순간을 맞이하다

이 모든 것은 추측일 뿐이지만, 그것은 월스트리트와 기관 투자자들이 Hyperliquid를 바라보는 방식과 높은 일치를 보입니다: 그들은 이를 다가오는 영구 계약의 새로운 패턴에 진입하는 기점으로 보고 있습니다. 아마도 자산이 만날 수 있는 가장 강력한 순풍일 것입니다.