2026-05-26 14:57:55

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지난주 BTC ETF는 단일 주간 순유출이 약 9.96억 달러였고, ETH ETF는 순유출이 약 2.55억 달러였다. TradFi 체인 상과 CEX 파생상품 거래는 계속해서 금과 같은 안전 자산이 주도하고 있다. 체인 상 유동성은 PancakeSwap, Raydium 등의 주요 DEX에 계속 집중되고 있다.

요약

• 지난주 시장 상황이 뚜렷하게 반전되었습니다. 미국 4월 CPI가 예상보다 높았고, 중미 회담이 실질적인 돌파구를 찾지 못했으며, 호르무즈 해협의 상황이 다시 격화되면서 미국 채권 수익률이 상승하고 위험 자산이 조정되었습니다. S&P와 다우지수는 역사적인 최고치를 기록한 후 금요일에 뚜렷하게 하락하며, 시장은 워시 시대의 연준 정책 경로를 재평가하기 시작했습니다.

• BTC ETF는 단주 순유출이 약 9.96억 달러였고, ETH ETF는 순유출이 약 2.55억 달러로, 모두 이전 주에 비해 뚜렷하게 약화되었습니다. 기관 자금이 단계적으로 방어적으로 전환하고 있지만, BTC와 ETH ETF의 전체 AUM은 여전히 역사적인 고점을 유지하고 있습니다.

• TradFi 체인 상과 CEX 파생상품 거래는 여전히 금과 같은 안전 자산이 주도하고 있으며, 미국 CPI가 예상보다 높고 지정학적 위험이 금 관련 영구 계약 거래를 확대하고 있습니다. 동시에 주식 및 기술주 관련 거래 비중이 회복되며, 거시적 구동 특성이 강화되고 있습니다.

• 체인 상 유동성은 PancakeSwap, Raydium 등 주요 DEX에 계속 집중되고 있으며, 깊은 유동성과 스테이블코인 교환 프로토콜의 거래량은 뚜렷하게 감소했습니다. 스테이블코인 시장은 규제 준수, 지불 및 은행 통로 속성이 더 강한 달러 자산으로 기울고 있습니다.

• Aave 메인넷 대출과 LST 부문이 후퇴하고 있으며, ETH와 솔라나 측의 레버리지 수요가 동시 하락하고 있습니다. 동시에 Plasma, MegaETH 등 새로운 체인은 구조적 자금 이동을 계속 수용하고 있습니다.

• 파생상품 시장은 디레버리징 단계에 접어들었습니다. BTC 자금 비용률이 양수에서 음수로 전환되었고, OI는 지속적으로 하락하며, 풋 거래 비중과 25D 스큐의 음수 값이 동시 확대되었습니다. DVOL 중심이 진동하며, 시장이 하방 위험과 변동성에 대한 가격 책정을 명확히 강화하고 있음을 보여줍니다.

• Gate 기관 현물 시장 점유율이 역행하여 증가하며, 전월 대비 10% 증가했습니다. 전체 포지션 레버리지 대출 규모가 주간 대비 10% 증가했습니다. Spot SBE는 6월에 출시될 예정이며, CrossEx 주요 거래소의 주문 취소 소요 시간이 16.6ms에서 1.5ms로 단축되어 효과가 91% 향상되었습니다.

1. 시장 초점 해석

지난주, 시장 상황이 급격히 반전되었고, 예상보다 강한 인플레이션 데이터와 정책 불확실성의 심화가 위험 자산의 상승에 도전 과제가 되었습니다. 목요일, 미국 주식은 역사적인 최고치를 기록했으며, S&P 500 지수는 처음으로 7,500 포인트를 초과하여 마감했고, 다우지수는 50,000 포인트를 회복했습니다. 그러나 금요일에 크게 하락하며 시장은 인플레이션과 정책 환경을 재평가했습니다. 먼저, 화요일 발표된 4월 CPI 데이터는 예상보다 강했으며, 전체 인플레이션율은 전년 대비 3.8% 상승하여 시장의 일반적인 예상인 3.7%와 전월 대비 0.6% 상승을 초과했습니다. 둘째, 수요일과 목요일의 중미 양자 회담은 실질적인 정책 돌파구를 찾지 못했습니다. 셋째, 지정학적 긴장 상황이 다시 격화되었고, 금요일 호르무즈 해협에서 다시 군사 충돌이 발생하여 상황 완화 과정이 악화될 것이라는 우려를 가중시켰습니다.

금리 시장은 이에 강하게 반응했습니다. 연방 기금 선물 가격이 크게 조정되면서 시장은 정책이 더욱 긴축될 것이라고 예상하고, 10년 만기 미국 채권 수익률은 이번 주 28bp 상승하여 4.58%에 도달하며 2025년 9월 이후 최고 수준을 기록했습니다. 달러/엔 환율은 달러 강세로 인해 계속 상승했습니다. 시장은 완화 기대를 낮추고 추가적인 긴축 정책 가능성을 소화하기 시작했습니다. 파월 시대는 지난 금요일 공식적으로 종료되었고, 제롬 파월의 연준 의장 임기는 5월 15일 종료되었으며, 케빈 워시가 주말에 그의 후임자로 취임했습니다. 워시는 6월 16일부터 17일까지 FOMC 회의를 주재할 예정이며, 회의에서는 업데이트된 경제 예측 요약과 수정된 점도표가 발표될 예정입니다. 이는 시장이 워시의 지도 하에 정책 전망을 처음으로 공식적으로 이해할 수 있게 할 것입니다.

2. 유동성 분석

2.1 BTC ETF 규모 지속 확장

지난주, BTC ETF 시장은 뚜렷한 자금 유출 양상을 보였습니다. 주 초, 5월 11일에는 약 2,720만 달러의 순유입이 기록되었지만, 이후 시장 정서가 빠르게 약화되었습니다. 5월 12일과 5월 13일에는 각각 약 2.332억 달러와 6.304억 달러의 대규모 순유출이 발생하여 기관 자금이 위험 자산에서 집중적으로 철수하기 시작했음을 보여줍니다. 종합적으로 볼 때, 지난주 비트코인 ETF는 누적 순유출이 약 9.955억 달러에 달하여 10억 달러 규모에 근접했습니다. 이전 주(5월 4일부터 5월 8일) 약 6.23억 달러의 순유입에 비해 시장의 위험 선호도가 뚜렷하게 반전되었고, 기관 투자자들은 전체적으로 수익 실현과 단계적인 방어에 더 기울어졌습니다.

ETH ETF 시장도 마찬가지로 압박을 받고 있습니다. 지난주, ETH ETF는 연속 여러 거래일 동안 순유출이 발생하였고, 주간 누적 순유출은 약 2.552억 달러로, 이전 주 약 7,049만 달러의 순유입과 뚜렷한 대조를 이루고 있습니다. 이는 거시적 불확실성과 시장 변동성이 심화되는 가운데 ETH 자산도 자금 감소의 영향을 받고 있으며, 전체 정서가 이전 시장 예상보다 약하다는 것을 나타냅니다.

• 전체 AUM: 5월 14일 기준, BTC ETF의 누적 순유입은 약 586.3억 달러에 달하며, 자산 관리 규모(AUM)는 약 1,077.5억 달러입니다. ETH ETF의 누적 순유입은 약 119억 달러이며, AUM은 약 134.5억 달러입니다. 단기 자금 흐름에 변동이 발생했지만, ETF 전체 규모는 여전히 역사적인 고점을 유지하고 있으며, 기관의 배치 수요는 근본적으로 변화하지 않았음을 보여줍니다.

• 기관 동향: 지난주 자금 분화 특성이 뚜렷했습니다. BTC ETF 측면에서, 블랙록 소속 IBIT는 단주 순유출이 약 3.171억 달러였고, 모건 스탠리 소속 MSBT는 역행하여 약 3,910만 달러의 순유입을 기록하여 일부 기관이 여전히 구조적 포트폴리오 조정과 저점 배치를 진행하고 있음을 반영합니다. ETH ETF 측면에서, 블랙록 소속 ETHB는 소폭 순유입을 달성했지만, ETHA는 대규모 자금 유출이 발생하여 시장이 서로 다른 제품의 유동성, 수수료 구조 및 장기 배치 가치에 대해 뚜렷한 분화를 보이고 있음을 나타냅니다.

2.2 TradFi 유동성

• TradFi Perp DEX: 지난주, Perp DEX에서의 TradFi 자산 거래 구조는 "상품 주도, 지수 보조, 주식 회복"의 패턴을 계속 보였습니다. 거래 비중에서 대규모 상품은 여전히 절대적인 중심 위치를 차지하며, 주간 전체 비중은 대략 45%에서 65% 사이를 유지하고 있습니다. 3월과 4월의 정점에 비해 다소 하락했지만, 여전히 체인 상 TradFi 파생상품 거래의 주요 유동성 원천입니다. 그 중에서도 금 관련 자산은 여전히 거래의 핵심으로, 시장이 인플레이션 반복, 지정학적 위험 상승 및 달러 금리 예상 변동 속에서 안전 자산과 거시 거래 주제를 지속적으로 선호하고 있음을 반영합니다. 동시에 주식 자산의 비중은 지난주에 뚜렷하게 회복되었으며, 이전 10% 미만의 저점에서 다시 30%에 가까운 수준으로 상승하여 미국 주식의 변동성이 다시 확대됨에 따라 체인 상 사용자들이 기술주, 미국 주식 지수 및 AI 개념 관련 거래에 대한 수요가 회복되었음을 보여줍니다. 현재 체인 상 TradFi Perp 사용자 구조는 여전히 높은 변동성과 높은 레버리지 선호를 가진 암호화폐 원주 거래자들이 주를 이루고 있으며, 전통적인 거시 자금이 전면적으로 이동하고 있지는 않습니다.

• TradFi Perp CEX: 지난주, CEX TradFi 영구 계약 시장의 전체 거래 활발도는 높은 수준을 유지했지만, 구조적으로는 "귀금속 주도, 주식 보조, 기타 부문 저활성"의 특성을 보였습니다. TradFi Perp 일일 거래량 분포에서 금과 같은 금속 자산은 여전히 절대적인 중심 위치를 차지하며, 대부분의 거래일 거래액은 3억에서 7억 달러 사이를 유지하고 있으며, 일부 높은 변동성 시기에는 10억 달러를 초과하기도 했습니다. 그 중 3월 중하순에는 15억 달러를 초과하는 단계적 정점이 있었고, 지난주 전체 거래량은 이전 극단적인 고점에 비해 다소 하락했지만 여전히 2월 초 수준보다 뚜렷하게 높아, 안전 자산 및 거시 거래 수요가 여전히 강하다는 것을 보여줍니다. 리듬적으로 보면, 5월 둘째 주 거래량이 다시 뚜렷하게 확대되었으며, 특히 미국 CPI가 예상보다 높고 중동 지정학적 위험이 상승하며 달러 금리 예상 변동 속에서 금 관련 영구 계약이 자금의 주요 거래 방향이 되었습니다. 동시에 주식 자산의 거래도 동시 회복되었으며, 이는 미국 주식 지수와 기술주 변동에 따른 단기 거래 수요를 더 반영합니다. 전체적으로 볼 때, 현재 CEX TradFi Perp 시장은 이전의 단순한 암호화폐 베타 거래에서 더 강한 거시적 구동 및 자산 간 배치 논리로 점차 전환되고 있습니다.

• CEX TradFi 자산 수: 지난주 CEX TradFi 자산 종류 수가 더욱 확장되었으며, 세 개의 주요 CEX에서 TradFi 자산(영구 계약 제외)의 총 수가 1,107에서 1,174로 증가하여 전월 대비 6.10% 증가했습니다. 그 중 주식 종류의 증가가 가장 두드러지며, 748개에서 809개로 증가하여 전월 대비 8.20% 증가했습니다. 그 중 Gate는 세 개의 CEX 중에서 증가율이 가장 높으며, 주식 TradFi는 전월 대비 62개 증가하여 증가율이 16.71%에 달했습니다.

• TradFi 주문서 깊이: 우리는 TradFi 거래량이 가장 높은 XAUT를 선택하여 그 주문서 깊이(델타)를 분석했습니다. 지난주, XAUT 주문서 유동성은 "안전 자금의 단계적 유입 후 약화" 특성을 보였습니다. 5월 6일부터 5월 12일 사이에 XAUT 가격은 전체적으로 4,700 달러 근처에서 높은 수준을 유지하며, 여러 차례 대규모 양의 델타 유입이 있었습니다. 특히 5월 12일 근처에는 약 280만 달러의 유동성 순증이 발생하여, 시장이 미국 CPI가 예상보다 높고 중동 지정학적 위험이 상승하는 배경 속에서 자금이 단기적으로 금 관련 자산으로 집중 유입되고 있음을 보여줍니다. 그러나 5월 13일 이후 시장 구조가 뚜렷하게 반전되었고, 주문서에서 연속적으로 대규모 음의 델타가 발생하여 단일 유출 규모가 200만 달러를 초과하였고, XAUT 가격도 동시 하락하여 4,650 달러를 하회하며 4,520---4,550 달러 구간으로 하락하였습니다. 이는 이전의 안전 자금이 단계적으로 수익 실현을 시작했음을 반영합니다. 주목할 점은 5월 15일부터 5월 17일 사이에 가격이 지속적으로 하락했지만, 주문서에서는 중간 규모의 양의 델타가 연속적으로 쌓였다는 점입니다. 이는 일부 자금이 저점에서 매수하려고 시도하고 있으며, 시장이 단일 방향의 유동성 철수 단계에 들어가지 않았음을 나타냅니다. 전체적으로 볼 때, 현재 XAUT는 "안전 감정이 완화된 후의 높은 수준에서 재조정" 단계에 있는 것으로 보이며, 단기적인 움직임은 여전히 미국 연준의 금리 인하 예상, 달러 금리 경로 및 호르무즈 해협 상황과 같은 거시적 변수의 변화에 크게 의존할 것입니다.

3. 체인 상 데이터 통찰

3.1 주요 DEX 거래량은 PancakeSwap에 집중되지만, 수직 프로토콜 분화가 심화됨

PancakeSwap은 지난주에 약 12% 회복하였고, BNB 체인 측 현물 거래량은 기관과 소액 투자자 간의 공진화의 주요 전장이 되고 있습니다. Uniswap은 지난주에 약 7% 하락했습니다. Aerodrome은 Base에서 전월 대비 약 +3% 증가했습니다. 솔라나 측의 활발도는 여전히 있으며, 구조는 높은 거래 건수와 중간 달러 거래량으로 편중되어 있으며, 그 중 Raydium은 지난주에 약 12.6억 증가하였고, Meteora는 기본적으로 보합세를 보였습니다. 체인 상 거래 건수가 높다는 것은 Meme 및 라우팅 거래가 완전히 소멸하지 않았음을 나타냅니다. Fluid, Curve 등 깊은 유동성과 스테이블코인 교환의 수직 DEX 프로토콜은 이번 주에 뚜렷하게 거래량이 감소했습니다.

3.2 규제 준수 및 지불형 스테이블코인이 상대적으로 우세하며, 합성 달러 품종의 변동성이 커짐

USDT와 USDC가 주도하는 상황에서, 두 번째 계층의 PYUSD, RLUSD, EURC, USDG 등 지불, 수탁 규제 및 은행 통로에 가까운 스테이블코인은 DAI와 같은 구형 체인 상 달러 스테이블코인보다 증가 속도가 우수합니다. USDe는 이번 주에 뚜렷하게 확장되어, 수익형 및 합성 달러가 변동 시장에서 차익 거래 및 스테이킹 수요를 반영하고 있으며, 특히 네트워크 간 배치가 이루어지고 있습니다. 또한 GENIUS 법안이 시행된 이후, 기관들이 스테이블코인 인프라에 대한 자본 지출을 뚜렷하게 가속화하고 있습니다. Bitwise와 같은 기관들은 GENIUS가 스테이블코인과 토큰화 프로젝트의 규제 불확실성을 낮추었다고 공개적으로 언급하였으며, 후속 Clarity Act와 같은 시장 구조 입법이 성장 변수로 작용할 것입니다.

3.3 LST 전체 부문 후퇴, 솔라나 측 자산의 하락폭이 더 깊음

ETH 측 Lido, Rocket Pool, StakeWise 등의 LST 프로토콜은 중간에서 높은 단위 수치로 약 10%의 TVL 후퇴를 기록하여, 베타 하락 시 스테이킹 증서와 ETH가 동조하여 축소되고 있음을 나타냅니다. 솔라나 측의 jupSOL, Sanctum 등의 고탄력 LST는 하락폭이 더 깊어, 자금이 위험 선호가 하락할 때 우선적으로 높은 변동성의 스테이킹 노출을 줄이고 있습니다. 전반적으로 LST는 ETH/SOL의 장기 배치의 느린 변수 도구로 남아 있지만, 최근 일주일간은 전체 부문이 디레버리징되고 있지 않습니다. 이더리움의 선두는 규모와 유동성 덕분에 후퇴 폭에서 여전히 소형 LST보다 약간 우세합니다.

3.4 Aave 메인넷 대출 계속 축소, Plasma / MegaETH가 구조적 이동을 수용

이더리움 주 시장은 여전히 절대적인 핵심이지만, 두 번째 주 연속으로 축소되고 있어, 4월 rsETH 관련 위험 사건 이후 기관과 고래들이 메인넷 담보 시장에서 여전히 보수적임을 나타냅니다. 동시에 Arbitrum, Ink 등 구형 L2 주력도 동시 약세를 보이고 있습니다. 상대적으로 Plasma와 MegaETH에서의 밝은 점은 자금이 새로운 체인 인센티브와 폐쇄형 담보 장면으로 계속 이동하고 있다는 것입니다. 이는 Aave 위험 팀이 최근 새로운 자산의 한도를 상향 조정하는 방향과 일치하며, 성장 엔진이 메인넷 레버리지 확장에서 규제 속성이 더 명확한 스테이블코인과 새로운 체인 폐쇄형으로 전환되고 있음을 보여줍니다.

3.5 Aave 핵심 대출 금리가 정상으로 돌아가고, WETH 레버리지가 가장 뚜렷하게 감소

스테이블코인 대출 비용이 단위 수치 중간으로 돌아가며, 유동성 긴장이 완화되고 청산潮가 소멸하고 있음을 반영합니다. WETH의 하락폭이 가장 크며, 이는 ETH 레버리지 수요가 빠르게 감소하고 메인넷 대출 잔액 하락과 상호 확인되고 있음을 나타냅니다. 시장 행동이 유동성을 확보하고 포지션을 유지하는 것에서 선택적으로 스테이블코인을 빌리는 것으로 전환되었습니다. 스테이블코인 측에서는 여전히 구조화된 차익 거래, 국경 간 달러 수요, 새로운 체인 인센티브 채굴이 지지하고 있으며, ETH 측에서는 적극적으로 디레버리징되고 있습니다. 이는 프로토콜 층이 단순히 WETH 순환 대출을 자극하기보다는 규제 스테이블코인과 새로운 체인 달러의 한도를 상향 조정하는 데 더 기꺼이 임하고 있음을 설명합니다.

3.6 스테이블코인 발행은 압축선, Hyperliquid 확장 사건 계약 거래

Tether와 Circle은 가장 안정적인 현금 흐름을 기여하며, 이는 스테이블 달러 주도 구조와 일치합니다. Circle은 Arc 자금 조달 + Agent Stack을 통해 발행자, 결제 체인 및 대리 결제의 수직 통합을 강화하고 있습니다. Hyperliquid의 수익은 전월 대비 약간 감소했지만, 절대 값은 여전히 체인 상 파생상품의 첫 번째 계층에 있으며, 비트코인 결과 시장 등 제품 라인을 계속 확장하고 있습니다. 시장은 여전히 영구 + 예측/결과 시장 + 검증자/준비금 내러티브의 종합 금융 스택에 대해 지불하고 있습니다. Aave의 이번 주 수익은 지난주에 비해 뚜렷하게 감소했으며, 이는 대출 잔액 축소와 금리 정상화와 동시에 발생하여 위험 프리미엄이 하락했지만, 활발한 대출자도 감소했습니다.

4. 파생상품 추적

4.1 BTC 자금 비용률이 양수에서 음수로 전환되며 OI 하락이 레버리지 청산 압력이 상승하고 있음을 보여줌

2026년 5월 11일부터 5월 17일까지 BTC 가격은 전체적으로 상승 후 하락하는 모습을 보였습니다. 주 초 가격은 여전히 81K 근처를 유지했으며, 5월 11일부터 5월 13일 사이 자금 비용률은 여러 차례 소폭 양수 구간에 있었으며, 단기적인 강세 정서가 여전히 지속되고 있음을 보여줍니다. 그러나 이후 가격이 고점을 돌파하지 못하고, 5월 14일 이후 빠르게 약세로 전환되었으며, 5월 17일에는 77K 근처로 하락하였습니다. 시장은 고점에서의 진동에서 하락 조정으로 전환되었습니다.

OI 측면에서 이번 주 전체적으로 하락 추세를 보였습니다. 5월 11일 근처 OI는 여전히 26.8B 근처를 유지했으며, 5월 14일에는 잠시 27B를 초과했지만, 이후 빠르게 하락하여 주말에는 25.5B 근처로 떨어졌습니다. 가격 하락과 OI 하락이 겹치면서, 이번 하락은 레버리지 포지션 청산과 더불어 발생하고 있으며, 단순히 신규 공매도가 대규모로 쌓이는 것이 아님을 보여줍니다.

자금 비용률 구조도 뚜렷한 변화를 보였습니다. 주 초 자금 비용률은 양수로, 시장에 여전히 추격 매수 정서가 있음을 반영했습니다. 그러나 가격이 약세로 전환되면서 5월 14일부터 5월 17일 사이 자금 비용률은 다시 음수로 전환되어, 단기 정서가 빠르게 방어적으로 전환되었고, 공매도 또는 헤지 수요가 다시 상승하고 있음을 보여줍니다. 전체적으로 이번 주 BTC 파생상품 시장은 이전의 고점에서의 공매도 구조에서 점차 "가격 하락 + OI 축소 + 비용률 전환"의 디레버리징 상태로 전환되고 있습니다. 만약 이후 OI가 계속 하락한다면 시장은 여전히 청산 중에 있으며, 가격이 안정되면서 OI가 다시 상승한다면 새로운 방향성 포지션 형성에 주목해야 합니다.

4.2 콜과 풋 거래가 상대적으로 균형을 이루며, 만기 분포는 월간 보호 수요가 강함을 보여줌

콜과 풋 구조에서 5월 29일 만기 계약의 콜과 풋 거래가 상대적으로 균형을 이루고 있어, 시장이 월말 방향에 대해 여전히 큰 이견이 있음을 보여줍니다. 반면 6월 26일 만기 계약에서는 풋 거래가 콜보다 현저히 높아 중기 보호 수요가 뚜렷하게 증가하고 있음을 보여줍니다. 근접 만기 계약에서는 5월 18일, 5월 19일 및 5월 22일에도 풋이 약간 높은 콜의 특성을 보이며, 가격 하락 후 단기 시장이 하방 보호 또는 헤지 노출을 늘리는 경향이 있음을 반영합니다.

현재 옵션 만기 구조는 시장이 단일 방향으로 상승을 추구하지 않고, 오히려 높은 수준에서 하락 후의 위험 관리를 더 중시하고 있음을 보여줍니다. 월간 계약은 여전히 주요 거래 수단이며, 6월 하순 계약에서 풋 거래가 집중되어 있어 투자자들이 중기 변동성과 하방 위험에 대한 가격 책정을 높이고 있음을 나타냅니다.

4.3 25D 스큐가 빠르게 하락하며 보호 수요가 뚜렷하게 상승함

5월 11일부터 5월 17일까지 BTC 각 만기 25D 스큐는 전체적으로 음수를 유지하며, 주 후반에 뚜렷한 하락세를 보였습니다. 주 초 7D 스큐는 한때 약 -1.5 근처로 회복되었고, 단기 보호 프리미엄이 다소 하락하여 시장이 가격 고점 단계에서 여전히 일정한 위험 선호를 유지하고 있음을 보여줍니다. 그러나 BTC 가격이 82K 근처에서 하락하면서 각 만기 스큐가 빠르게 약세로 전환되었습니다. 5월 16일부터 5월 17일 사이 7D와 30D 스큐는 모두 크게 하락하였으며, 특히 단기 스큐는 -8에 근접하고 30D 스큐도 깊은 음수 구간으로 하락하였습니다. 60D, 90D 및 180D 스큐도 동시 하락하여 이번 보호 수요가 단순히 단기적으로 집중되지 않고 중장기적으로 확산되고 있음을 보여줍니다. 서로 다른 만기 스큐가 동시 약세를 보이며, 시장이 이후 하방 변동성에 대한 우려가 뚜렷하게 증가하고 있음을 반영합니다.

전체적으로 볼 때, 스큐 구조는 이전의 온건한 음수에서 깊은 음수로 전환되었으며, 이는 옵션 시장이 하방 위험에 대한 가격 책정을 다시 하고 있음을 보여줍니다. 만약 BTC가 이후 80K 이상을 빠르게 회복하지 못한다면, 보호 매수세가 계속해서 풋 프리미엄을 지지할 수 있습니다. 그러나 가격이 안정적으로 반등하면 단기 스큐도 먼저 회복될 가능성이 있습니다.

4.4 BTC 변동성 지수가 진동 상승하며 가격 하락이 변동 예상 상승을 이끌어냄

지난주 BTC 변동성 지수(DVOL)는 전체적으로 진동 상승하는 패턴을 보였습니다. 주 초 DVOL은 38 근처를 유지하다가, 5월 13일부터 5월 14일 사이 첫 번째 상승이 나타나며 가격 변동에 대한 가격 책정이 회복되기 시작했습니다. 5월 16일 근처, BTC 가격이 고점에서 하락하면서 DVOL은 한때 41 이상으로 상승하여 하락 과정에서 변동성 예상이 뚜렷하게 상승하고 있음을 보여줍니다.

리듬적으로 보면, 이번 주 DVOL의 상승은 가격 하락, 스큐 하락과 서로 증명하고 있습니다. 가격이 82K 근처에서 77K 근처로 하락하고, 자금 비용률이 음수로 전환되며 OI도 동시 하락하고, 옵션 측에서는 보호 수요 상승과 변동성 상승이 나타났습니다. 이전 주의 "가격 고점 진동 + 변동성 압축" 구조에 비해 이번 주 시장은 더 전형적인 위험 재가격 책정 단계에 들어갔습니다.

전체적으로 볼 때, 현재 BTC 파생상품 시장의 핵심 특성은: 레버리지 포지션 청산, 자금 비용률 약세, 스큐 깊은 음수, DVOL 중심 상승입니다. 단기적으로 가격이 주요 지지를 계속 하락하면 변동성은 추가 확장 공간이 있을 것이며, 가격이 77K-80K 구간에서 안정되면 변동성은 높은 수준에서 진동하며 다음 방향성 신호를 기다릴 수 있습니다.