체인 금융: 체인 IPO와 체인 ICO, 백조 달러 시장의 새로운 경계

저자：George 조부지 · Elaine Sun

이것은 체인 상 금융에 대한 정수 버전의 긴 글입니다.

핵심 질문은 매우 간단합니다:

자산의 발행, 배포, 보관, 청산, 결제 및 가격 책정이 계좌 시스템에서 지갑 시스템과 블록체인 인프라로 이동할 때, 어떤 일이 발생할까요?

내 핵심 판단은 다음과 같습니다:

미국은 스테이블코인을 통해 달러를 수출하고, 체인 상 IPO / ICO를 통해 자산을 수출하며, OnFi를 통해 금융 규칙을 수출합니다.

두 번째 핵심 판단은:

OnFi는 DeFi의 업그레이드가 아니라, 글로벌 금융 시장의 새로운 배포 계층입니다.

1. 왜 OnFi가 중요한가

OnFi는 단순한 "기관 버전 DeFi"가 아닙니다.

이는 전통 금융 기능이 체인 상으로 전환된 후 형성된 새로운 금융 시스템을 의미합니다:

발행, 거래, 보관, 양도, 청산, 결제, 규제, 담보, 자금 조달 및 글로벌 배포.

DeFi는 처음에 주로 암호화 자산을 중심으로 전개되었습니다.

OnFi의 차별점은 현실 자산, 증권, 스테이블코인, 토큰화된 주식, 펀드, 국채와 같은 제품이 블록체인 경로를 통해 발행, 배포, 가격 책정 및 결제가 어떻게 이루어지는지에 초점을 맞춘다는 것입니다.

이것이 바로 OnFi가 글로벌 금융 시장의 새로운 배포 계층으로 이해되어야 하는 이유입니다.

2. 세 가지 키워드

전체 프레임워크를 이해하기 위해서는 세 가지 키워드를 먼저 이해해야 합니다:

ONFI/체인 상 금융,

Whitelist Market / 화이트리스트 시장,

Bluelist Market / 블루리스트 시장.

화이트리스트 시장은 강력한 규제를 받는 온shore, KYC, 계좌 기반의 시장으로, 주로 전통 증권사, 은행, 보관 기관 및 규제 거래소가 서비스를 제공합니다.

블루리스트 시장은 더 큰 크로스보더 청중입니다. 그들은 미국 자산에 대한 실제 수요가 있지만, 전통 증권사와 은행 계좌 시스템의 커버리지가 부족합니다.

블루리스트 시장은 법이 없는 시장도 아니고, 불법 시장의 동의어도 아닙니다.

이는 전통 금융 서비스의 커버리지가 부족하지만 실제 수요가 존재하는 크로스보더 시장을 의미합니다.

지갑 원주 분배, 스테이블코인 결제 및 토큰화된 자산 접근은 이 부분의 수요를 충족할 수 있습니다.

핵심 결론:

미국 자산은 화이트리스트 시장과 블루리스트 시장 모두에 서비스를 제공해야 합니다.

체인 상 통로는 두 시장 모두에 동시에 접근할 기회를 가지고 있습니다.

3. WST와 RST: 자산의 체인 상 경로

자산의 체인 상에는 두 가지 주요 경로가 있습니다:

WST: Wrapped Stock Token / 래핑 모드

RST: Registered Stock Token / 등록 모드

래핑 / WST 모드는 체인 상 증명서 또는 토큰이 체인 하의 보유와 대응됩니다.

이것은 더 빨리 출시되고, 글로벌 배포 능력이 더 강하며, DeFi 프로토콜과 결합하기도 더 쉽습니다.

하지만 WST는 일반적으로 사용자에게 경제적 노출을 제공할 뿐, 완전한 주주 신분 등록을 제공하지 않습니다.

많은 경우, 사용자는 완전한 투표권이나 등록된 주주 권리를 가지지 않을 수 있습니다.

등록 / RST 모드는 발행자 측 등록을 통해 법적 소유권을 고정합니다.

이는 "토큰 이전이 소유권 이전과 같다"는 상태에 더 가까운 것을 추구합니다.

간단히 말해:

WST는 최대한의 접근과 배포를 극대화합니다.

RST는 소유권과 주주 권리를 고정합니다.

미래는 한 가지 모드가 다른 모드를 대체하는 것이 아닙니다.

미래는 여러 경로가 공존할 가능성이 더 높습니다.

같은 기본 주식이 미래에는 여러 형태로 동시에 존재할 수 있습니다:

전통적인 거리명 보유,

DRS 직접 등록,

발행자 후원 토큰화 주식,

그리고 제3자 래핑 / WST 토큰.

핵심은 각 형태가 보유자에게 실제로 부여하는 권리의 경계를 명확히 공개해야 한다는 것입니다.

4. Clarity Act의 핵심 정신

Clarity Act의 가치는 SEC와 CFTC식 규제의 경계를 더욱 명확히 하는 것뿐만 아니라,

더 깊은 가치는 프로젝트가 초기 자금 조달에서 네트워크 성숙까지 생애 주기식 제도 경로를 제공할 수 있다는 것입니다.

프로젝트는 더 이상 두 가지 극단적인 경로 중 하나를 선택해야만 하지 않을 것입니다:

완전 등록된 증권 발행,

또는 완전한 오프쇼어 발행.

그들은 더 적합한 crypto network 메커니즘을 통해 전환을 완료할 수 있습니다:

정보 공개,

자금 조달 한도,

재판매 제한,

거래소 인증,

그리고 탈중앙화 테스트.

Clarity Act는 세 가지 의미를 가집니다.

첫째, 규제 시장 참여자는 확실성을 얻습니다.

SEC와 CFTC식 규제 경계를 더 명확히 구분함으로써, 법안은 거래소, 보관 기관, 중개인 및 기관이 미국 시장에 진입하는 불확실성을 줄일 수 있습니다.

둘째, 진정한 DeFi 구축자는 보호를 받습니다.

특정 조건 하에 비관리 개발자와 인프라 제공자는 단순히 화폐 전송 사업으로 간주되어서는 안 됩니다.

셋째, 경계가 모호한 토큰 발행은 제약을 받습니다.

Clarity Act는 구식 ICO 시대를 부활시키는 것이 아닙니다.

이는 토큰 발행이 더 명확한 분류, 더 강한 정보 공개 및 더 규율 있는 시장 구조로 나아가도록 촉진합니다.

이 관점에서 보면, 이는 진지한 프로젝트에 더 유리하며, 내부자 주도 또는 구조가 느슨한 발행에 대한 것이 아닙니다.

5. 디지털 자산 분류

자산 분류는 기초입니다.

분류가 명확하지 않으면, 이후의 발행, 거래소, 보관, 청산, 결제, 정보 공개 및 투자자 보호가 불안정해질 것입니다.

최고 수준에서 디지털 자산은 경제적 실질과 규제 귀속에 따라 다음과 같이 분류될 수 있습니다:

Digital Commodities / 디지털 상품,

Digital Securities / 디지털 증권.

디지털 상품 내부에서의 주요 구분은:

Network Token / 네트워크 토큰,

Ancillary Asset / 부수 자산.

네트워크 토큰은 블록체인 네트워크의 기술 핵심 또는 성숙 형태에 더 가깝습니다.

이는 가스 요금, 회계 매체 또는 원주 네트워크 자산의 기능을 수행할 수 있습니다.

부수 자산은 규제 전환 형태에 더 가깝습니다.

이는 여전히 초기 자금 조달의 색채를 가질 수 있지만, 반드시 배당금, 주식 등의 증권형 권리를 부여하지는 않습니다.

규제 분류가 명확할수록, 체인 상 IPO / ICO의 발행 경로, 거래소, 보관, 청산 및 규제 인터페이스는 더 쉽게 표준화될 수 있습니다.

6. 체인 상 IPO와 체인 상 ICO

미래 시장은 단순히 다음과 같이 이해할 수 없습니다:

IPO는 전통 금융,

ICO는 암호화.

더 정확한 구분은:

증권형 권리는 체인 상 IPO를 통해,

네트워크형 자산은 규제 ICO를 통해,

경제적 노출형 제품은 WST 또는 파생상품식 규제를 통해,

스테이블코인과 지불형 자산은 지불 및 은행 규제를 통해,

펀드와 수익형 자산은 펀드 또는 증권 규제를 통해 진행됩니다.

체인 상 IPO의 가장 어려운 문제는 가격 노출이 아닙니다.

진정으로 어려운 문제는:

체인 상 이전이 법적으로 소유권 이전이 되는 방법입니다.

이것이 바로 전송 대리인, 발행인, DTC 참가자, ATS, 보관 기관, 중개인 및 블록체인 인프라가 중요한 이유입니다.

체인 상 IPO의 진정한 최전선은 단순히 토큰화된 주식의 가격 노출이 아닙니다.

오히려 토큰화된 증권이 진정한 소유권에 더 가까워지는 것입니다.

체인 상 ICO의 문제는 다릅니다.

이는 주로 자산 분류, 정보 공개, 자금 조달 한도, 탈중앙화 상태 및 2차 시장 거래 규칙에 의해 관리됩니다.

7. Binance-Alpaca: 인프라 협력 사례

Binance-Alpaca 협력 모델은 주목할 만합니다. 왜냐하면 이는 암호화 거래소의 진입이 어떻게 규제된 중개인의 API, 실행, 청산, 결제 및 보관 경로와 결합되는지를 보여주기 때문입니다.

이 모델에서:

거래소는 사용자에게 진입 및 배포를 제공합니다.

규제된 중개인은 규제된 실행 및 거래 후 인프라를 제공합니다.

이는 단순한 제품 협력이 아닙니다.

오히려 이는 미래 금융 인프라의 분업을 예고하는 것입니다:

배포 계층,

중개인 API 계층,

실행 계층,

보관 계층,

청산 결제 계층,

규제 계층.

여기서 분석은 협력 모델과 비즈니스 분업에만 집중합니다.

8. 프라임 브로커리지의 OnFi로의 이동

토큰화는 "또 다른 거래 품목"이 아닙니다.

이는 계좌, 자산, 보관, 양도, 거래, 자금 조달, 청산 및 결제 시스템의 전면적인 업그레이드입니다.

프라임 브로커리지의 기능은 체인 상 경로와 전통 경로 사이에서 재조합되고 있습니다:

자금 조달,

보관,

청산,

결제,

증권 대출,

담보 관리,

위험 통제,

크로스 마켓 실행.

발행인, 전송 대리인, DTC 참가자, ATS, 보관자 및 지갑 원주 분배를 연결할 수 있는 중개인은 더 방어력이 있을 수 있습니다.

미래의 중개인은 단순한 계좌 제공자가 아닙니다.

이는 OnFi의 진입점이 될 수 있습니다.

이는 중개인이 토큰화된 자산 실사를 구축해야 함을 의미합니다.

그들은 다음을 구분해야 합니다:

발행자 후원 토큰화 증권,

그들은 또한 어떤 자산이:

전시,

거래,

보관,

자금 조달,

또는 담보로 사용될 수 있는지를 명확히 해야 합니다.

이것이 전통적인 프라임 브로커리지가 OnFi로 이동하기 시작할 수 있는 부분입니다.

9. 미국이 달러, 자산 및 규칙을 어떻게 수출하는가

스테이블코인은 이미 달러를 수출하고 있습니다.

이는 달러로 평가된 가치가 지갑, 거래소, 지불 흐름 및 체인 상 결제를 통해 전 세계적으로 유통되도록 합니다.

체인 상 IPO와 체인 상 ICO는 자산을 더 수출할 수 있습니다.

이는 미국 자산, 토큰화된 증권, 네트워크 자산 및 경제적 노출이 블록체인 원주 통로를 통해 배포되도록 합니다.

OnFi는 규칙을 수출합니다.

이는 자산 흐름을 관리하는 기준을 수출합니다:

신원,

보관,

결제,

공개,

규제,

양도 제한,

시장 접근.

이것이 더 깊은 전략적 포인트입니다:

발행권과 가격권은 함께 가는 것입니다.

미국 자산이 체인 상에서, 달러로, 미국 규칙 하에 발행, 가격 책정 및 결제될 때, 자산이 배포되는 동시에 달러의 역할도 강화됩니다.

이것이 OnFi가 단순한 기술 이야기가 아닌 이유입니다.

이는 금융 인프라 이야기가 됩니다.

10. 결론

체인 상 IPO와 ICO는 단순히 더 빠른 거래 경로가 아닙니다.

이는 발행, 가격 책정, 결제 및 배포를 블록체인 인프라로 옮깁니다.

WST와 RST는 서로를 대체하는 적이 아닙니다.

이들은 두 개의 독립적이고 상호 보완적인 경로입니다.

WST는 최대한의 접근과 배포를 극대화합니다.

RST는 소유권과 주주 권리를 고정합니다.

Clarity Act는 디지털 자산에 더 규율 있는 생애 주기 경로를 창출할 수 있습니다.

전송 대리인, 거래소, 중개인, 보관 기관 및 프라임 브로커는 자신의 역할을 재정의해야 할 수도 있습니다.

가장 큰 시장 기회는 단순한 토큰 거래가 아닙니다.

오히려 글로벌 금융 배포 시스템의 재구성입니다.

마지막 문장:

미국은 스테이블코인을 통해 달러를 수출하고, 체인 상 IPO / ICO를 통해 자산을 수출하며, OnFi를 통해 금융 규칙을 수출합니다.

OnFi는 DeFi의 업그레이드가 아닙니다.

오히려 글로벌 금융 시장의 새로운 배포 계층입니다.