블록체인 금융의 새로운 이야기: DeFi 예금 15% 감소, RWA 예금은 740억 달러로 증가

작성자：小饼，深潮

CoinShares와 Token Terminal이 8월 6일 공동 발표한 보고서에서 일련의 데이터를 제시했습니다.

2026년 2분기, DeFi 총 예치금은 전년 대비 약 15% 감소했습니다. 같은 기간, 체인 상의 실제 세계 자산(RWA) 예치금은 233억 달러에서 744억 달러로 급증하며, 전년 대비 200% 이상 증가했습니다. DEX 현물 거래 총량은 전년 대비 약 70% 급락했지만, RWA 현물 거래량은 반대로 약 220% 증가했습니다.

DeFi의 축소는 암호화폐 원주율 자산에서 발생하고 있으며, 증가하는 부분은 거의 전통 금융 자산의 체인화에서 비롯됩니다: 미국 국채, 머니 마켓 펀드, 개인 신용, 금, 원유, 주식 지수 선물.

이것이 암호화폐 금융의 현황입니다.

DeFi는 축소되고, RWA는 팽창하고 있다

DeFi TVL은 2026년 지속적으로 하락하고 있습니다. 연초 약 1150억 달러에서 하락하여 6월 초에는 694억 달러의 연중 최저점에 도달했으며, 하락폭은 한때 40%에 달했습니다. 이더리움 DeFi 기반은 43% 하락했고, Arbitrum은 55% 하락했으며, Plasma는 거의 75% 하락했습니다.

하락을 이끄는 요인은 명확합니다: BTC는 2025년 10월의 역사적 고점인 12.2만 달러에서 하락 주기로 들어가면서 전체 암호화폐 시장의 레버리지를 줄였습니다; 수익률 하락은 차익 거래 순환과 재차입 청산을 초래했습니다; 더불어 2026년에는 이미 121건의 해킹 공격이 발생하여 누적 손실은 약 9.42억 달러에 달하며, 4월 18일 Kelp DAO가 2.93억 달러를 도난당한 후, Aave 사용자는 4일 만에 약 15억 달러의 예금을 인출했습니다.

신뢰는 사라지고, 레버리지는 해체되고, 투기 자금은 이탈하고 있습니다. 이것이 DeFi 축소의 "암호화폐 원주율" 측면입니다.

암호화폐 원주율 DeFi와 뚜렷한 대조를 이루는 것은 RWA 예치금의 폭발입니다.

보고서에 따르면, RWA 예치금의 주요 구성 요소는: 토큰화된 국채 펀드(BlackRock의 BUIDL을 대표로 하며, 7월 중순에 AUM이 약 28.7억 달러에 달해 가장 큰 단일 토큰화 국채 제품), 수익형 스테이블코인(Sky Protocol의 sUSDS가 2분기 이 카테고리에서 선두), 다중 전략 펀드 및 개인 신용입니다. 이러한 자산의 공통된 특징은 수익을 동반하며, 체인 상의 담보 및 대출 대상으로 사용되는 동시에 이자를 발생시킵니다. 투자자는 체인 상의 유동성을 얻기 위해 기본 자산의 수익을 포기할 필요가 없습니다.

Aave, Morpho, Kamino 등의 대출 프로토콜은 RWA를 담보로 대량 수용하고 있습니다. 사용자는 토큰화된 국채로 스테이블코인을 빌릴 수 있으며, 예전처럼 ETH나 BTC를 담보로 해야 할 필요가 없습니다. 후자는 가격 변동성이 30%에 달하지만, 전자는 거의 변동성이 없습니다. 대출 프로토콜에 있어 이는 청산 위험을 줄이는 것을 의미하며, 차입자에게는 더 높은 자본 효율성을 의미합니다.

이더리움은 RWA 대출 담보의 거의 70% 시장 점유율을 차지하고 있습니다.

CoinShares의 설명은 다음과 같습니다: 대출 양측은 유동성이 풍부한 시장을 선호하며, 이더리움은 대규모 거래 및 기관급 자금의 출입에 있어 여전히 경쟁자가 없습니다. Solana는 현물 거래에서 빠르게 성장하고 있으며, Hyperliquid는 파생상품 부문에서 두각을 나타내고 있습니다.

2026년 중반까지 체인 상의 RWA 총 가치는(스테이블코인 제외) 약 378.9억 달러에 달하며, 보유자 주소는 거의 78.9만 개에 이릅니다. 토큰화된 미국 국채 카테고리는 2025년 초의 10억 달러 미만에서 150억 달러 이상으로 증가했으며, BlackRock은 약 40%의 점유율을 차지하고 있습니다.

파생상품 폭발

예치금 데이터가 "자산의 체인화"를 반영한다면, 파생상품 데이터는 "거래의 체인화"를 반영합니다.

RWA 영구 계약은 거의 존재하지 않던 카테고리에서 6개월도 안 되어 체인 상 거래의 주요 힘 중 하나로 폭발했습니다. 분기 거래량은 2025년 4분기의 123.7억 달러에서 2026년 2분기의 2027억 달러로 급증하며 약 16배 증가했습니다. DWF Ventures의 7월 말 데이터에 따르면, RWA 영구 계약은 한때 전체 시장 영구 계약 총 거래량의 37%를 차지했습니다.

Hyperliquid의 TradeXYZ는 이 분야의 최대 플레이어로, 누적 거래량은 3507억 달러에 달하며, Binance의 421억 달러를 훨씬 초과합니다. Hyperliquid의 RWA 영구 계약 미결제 약정은 5월에 26.5억 달러의 역사적 고점에 도달했으며, 두 달 만에 두 배로 증가했습니다. 거래 대상은 원자재(비율 70-95%)에 집중되어 있지만, 주식 영구 계약은 5월에 전년 대비 121% 폭증하며 S&P 500, 나스닥 100 및 기술주가 가장 빠르게 성장하는 카테고리가 되었습니다.

이것은 무엇을 의미합니까?

암호화폐 원주율 기반 인프라 위에 세워진 분산형 거래소는 거의 절반의 거래량이 원유, 금, S&P 500 지수 및 엔비디아 주식에서 발생하며, 암호화폐와는 전혀 관계가 없습니다. Hyperliquid는 더 이상 단순한 DeFi 프로토콜이 아니라, 7x24 시간 운영되는 글로벌 금융 자산 거래 장소로 변모하고 있습니다.

Circle 공동 창립자 Jeremy Allaire는 이러한 데이터를 보고 다음과 같이 말했습니다: 암호화폐 시장은 "내부 디지털 상품에 대한 투기"에서 외부로 전환하고 있습니다.

대체가 아니라 통합이다

이 데이터들이 함께 모이면, 그림이 매우 명확해집니다.

체인 상 금융은 성장하고 있지만, 성장의 출처는 조용히 바뀌었습니다. 2021년의 체인 상 열풍은 토큰 인센티브에 의해 주도된 유동성 채굴 순환이었습니다: 프로토콜이 토큰을 발행하고 → 사용자가 자산을 예치하여 토큰을 얻고 → 토큰이 상승하고 → 더 많은 사람들이 예치하는 본질적으로 암호화 자산의 내부 순환입니다. 이 순환은 시장이 냉각될 때 빠르게 붕괴되며, 2026년 DeFi TVL의 하락은 이 붕괴의 연속입니다.

2026년의 체인 상 성장은 완전히 다른 동력입니다. BlackRock은 미국 국채를 이더리움으로 옮기며, 체인 상 결제가 전통적인 결제보다 더 빠르고 저렴하며 24시간 운영된다는 점을 주목하고 있습니다. 기관 투자자들은 토큰화된 국채를 Aave에서 담보로 대출하여 4.5%의 국채 수익과 체인 상 유동성을 동시에 얻고자 합니다. 거래자들은 Hyperliquid에서 원유 영구 계약을 거래하며, 지리 정치적 사건이 일요일 저녁에 발생할 때 전통 시장이 문을 닫고 체인 상에서는 거래가 가능하다는 점을 이용하고 있습니다.

CoinShares CEO Jean-Marie Mognetti는 보고서에서 다음과 같은 판단을 내렸습니다: 어떤 자산 카테고리가 그 주체 생태계의 하락 주기에서 역행하여 성장한다면, 이는 금융 실용성에 의해 수요가 주도되고 있으며, 시장 주기와는 무관하다는 것을 의미합니다.

RWA의 성장은 암호화폐 불황에 의존하지 않으며, 토큰 인센티브에 의존하지 않고, 투기적 감정에 의존하지 않습니다. 그것은 결제 효율성, 24시간 유동성 및 자본 효율성의 실제 개선에 의존합니다.

일련의 숫자가 차이를 설명하기에 충분합니다. 전 세계 주식 시장 규모는 100조 달러를 초과하며, 현재 체인 상에서 토큰화된 부분은 약 22억 달러로 침투율은 0.002%입니다. CoinShares는 현재 단계를 2019년의 스테이블코인과 비교하며, 개념은 이미 검증되었고, 인프라는 막 구축되었지만 대규모 채택에는 시간이 필요하다고 언급했습니다.

GENIUS Act는 2025년 7월에 법으로 서명되어 스테이블코인에 대한 연방 수준의 규제 프레임워크를 제공하였으며, OCC는 Circle, Paxos 등 회사에 국민 신탁 은행 라이센스를 발급했습니다. 규제의 명확성이 이전에 관망하던 기관 자본을 방출하고 있습니다. BlackRock은 5월에 SEC에 두 개의 새로운 토큰화 펀드와 70억 달러 머니 마켓 펀드의 체인 상 지분을 신청했습니다. 10조 달러 이상의 자산을 관리하는 이 회사는 토큰화를 실험 프로젝트에서 제품 라인으로 업그레이드하고 있습니다.

74.4억 달러의 RWA DeFi 예치금은 378.9억 달러의 체인 상 RWA 총량에 비해 DeFi가 체인 상 실제 자산의 약 20%만 흡수했음을 의미합니다. 보고서는 현재 DeFi 대출에 배치된 RWA가 약 25억 달러이며, 300억 달러 이상의 토큰화 자산 기반과 비교할 때 12배의 확장 공간이 존재한다고 보았습니다. 단, 기술 및 규제 장벽이 계속 제거되어야 합니다.

체인 상 금융의 성장 서사는 다시 쓰여지고 있습니다.

지난 주기 동안 암호화폐 산업이 이야기한 것은 DeFi가 은행을 대체할 것이라는 것이었습니다. 이번 주기의 데이터는 대체가 발생하지 않았음을 보여줍니다. 현재 일어나고 있는 것은 은행의 자산이 결제 층으로 블록체인을 선택하기 시작했다는 것입니다.

블록체인은 월스트리트를 대체하지 않았습니다. 그것은 월스트리트의 새로운 파이프라인이 되고 있습니다.