홍콩 주식의 강제 청산 거래와 쌍 거래가 동시에 발생하고, 미국 주식은 AI 모멘텀 거래를 되찾았다

저자：중신증권 연구

요약

이번 주 중앙은행 총재 판공승은 외환 보유고가 홍콩의 자산 배분 비율을 계속 증가시킬 것이라고 밝혔으며, 이는 홍콩 주식이 두 번째 주 연속으로 크게 반등하는 데 기여했습니다. 현재 홍콩 주식의 미청산 공매도 비율은 6월 중순의 고점에서 소폭 하락하여 2.43%에 이르렀지만, 여전히 역사적 평균의 세 배 표준편차 이상의 수준에 가까워지고 있으며, 내외부의 교란 요인이 점차 완화됨에 따라 향후 큰 하락 공간이 있을 것으로 예상됩니다.

하지만 최근 홍콩 주식에서도 비교적 뚜렷한 페어 트레이딩 징후가 나타나고 있으며, 단기적으로 우리는 기본면의 확실성이 높고 사건 촉발이 있는 방향에 주목할 것을 권장합니다. 여기에는: 혁신 약물, 항공, 로봇 및 강한 산업 속성을 가진 금속이 포함됩니다.

미국 주식은 이번 주 AI 주선 거래 모멘텀이 뚜렷하게 돌아왔으며, SK 하이닉스의 미국 상장 이후 주가 상승은 AI 하드웨어 산업 체인의 열기가 지속되고 있음을 입증합니다. 메타는 데이터 센터를 확장하고, 아마존은 채권 발행을 통해 자금을 조달하며, 기술 대기업의 자본 지출이 여전히 탄력적임을 입증하여 시장의 AI 분야 투자 속도 둔화에 대한 우려를 효과적으로 완화했습니다.

우리는 미국 주식이 향후에도 진동 상승세를 유지할 것으로 예상하며, 주목할 분야는: 소프트웨어, 군수 산업, 에너지 인프라 및 금융 부문입니다.

외환 보유고는 홍콩의 자산 배분 비율을 계속 증가시킬 것입니다

중앙은행 공식 웹사이트에 따르면, 7월 7일 중국 인민은행, 홍콩 금융 관리국 및 홍콩 증권 감독 위원회는 홍콩과 내륙 금융 시장 협력을 심화하기 위한 11가지 새로운 조치를 공동 발표했습니다. 이는 홍콩의 고정 수익 및 통화 시장 구축을 개선하고, 홍콩의 오프쇼어 위안화 허브를 지원하기 위한 것입니다.

중국 인민은행 총재 판공승은 연설에서 중국 인민은행이 홍콩 현지 정부 및 금융 관리 기관과 협력하여 홍콩 금융 센터를 잘 구축하고, 공고히 하며, 발전시킬 것이라고 밝혔습니다. 연설 중 그는 국가 외환 보유고가 홍콩의 자산 배분 비율을 계속 높일 것이며, 이는 홍콩 자본 시장 발전에 더 많은 동력을 주입할 것이라고 언급했습니다.

이 발언은 2025년 제18회 아시아 금융 포럼에서 판공승 총재가 처음 언급했으며, 이후 홍콩 주식은 9.24 이후 두 번째 상승을 맞이하였고, 항셍 지수는 45거래일 내에 거의 30% 상승했습니다.

국가 외환 관리국 연례 보고서에 따르면, 중국 외환 보유고의 통화 구조는 세계 평균 수준에 비해 더 높은 다변화 및 분산화 특징을 보이고 있습니다. 수익률 측면에서 2010년부터 2019년까지 중국 외환 보유고 투자 평균 수익률은 3.2%에 달했습니다. 현재 홍콩 주식 시장에서 항셍 고배당률 지수의 TTM 배당률은 6.0%에 달하며, 명백히 강한 수익 우위를 가지고 있습니다.

강제 청산 거래와 페어 트레이딩이 홍콩 주식에서 함께 전개되고 있습니다

지난 두 주 동안 홍콩 주식의 주도 방향은 미청산 공매도가 시가총액에서 가장 큰 비율을 차지하는 산업으로, 의료(4.07%), 선택 소비(3.03%), 기술(2.83%) 등이 있습니다.

전체적으로 현재 홍콩 주식 시장의 미청산 공매도 비율은 6월 중순의 고점에서 소폭 하락하여 2.43%에 이르렀지만, 여전히 역사적 평균의 세 배 표준편차 이상의 수준에 가까워지고 있으며, 내외부의 교란 요인이 점차 완화됨에 따라 우리는 향후 큰 하락 공간이 있을 것으로 예상합니다.

하지만 6월 29일 홍콩 주식 전체 반등 이후 A/H 프리미엄 지수는 2.1% 확대되었으며, 특히 H주에서 프리미엄이 있는 종목의 최근 프리미엄 비율이 명확히 축소되었습니다. 여기에는 란치 기술, 조이 혁신, 닝더 시대 등이 포함됩니다. 최근 이틀 동안 위안화 환율이 다시 상승세를 보였고, 남향 ETF는 여전히 지속적으로 유출되고 있으며(3월 5일 이후 누적 1256억 위안 유출), 우리는 H주에 대한 페어 트레이딩의 영향을 경고합니다.

단기적으로 우리는 기본면의 확실성이 높고 사건 촉발이 있는 방향에 주목할 것을 권장합니다. 여기에는: 1) 혁신 약물(실적의 탄력성 + 자사주 매입 지원 + 해외 BD); 2) 항공(여행 성수기 + 유가 하락); 3) 로봇(옵티머스의 양산 예상 촉발); 4) 강한 산업 속성을 가진 금속(실적 고성장 + 금리 인상 기대 하락)이 포함됩니다.

이번 주 미국 주식 AI 컴퓨팅 파워 주선의 거래가 다시 활발해지며, 시장의 위험 선호도가 동반 상승하고 있습니다

정보 기술, 에너지, 통신 서비스 부문이 주도하며, 필라델피아 반도체 지수는 2.7% 상승했습니다.

SK 하이닉스의 미국 ADR 상장 첫날 주가는 12.8% 상승했으며, 초과 청약 및 강력한 성과는 AI 모멘텀 거래의 지속성을 입증하는 강력한 증거가 되었습니다. 7월 초 메타는 일부 여유 컴퓨팅 파워를 매각할 신호를 보냈으며, 이는 시장에서 기술 대기업의 자본 지출 둔화에 대한 우려를 불러일으켰고, 반도체 부문은 명확히 변동성이 확대되었습니다.

하지만 최근 시장 정서는 다시 반전되었으며, 메타는 캐나다에 130억 캐나다 달러를 투자하여 새로운 데이터 센터를 건설할 것이라고 발표하며, 자본 지출 의지가 줄어들지 않고 오히려 증가하고 있다는 강력한 신호를 보냈습니다. 동시에 아마존은 이번 주 SEC에 달러 채권 발행 서류를 제출하고, 8개 만기의 채권 발행을 시작했습니다; 블룸버그, CNBC 등 언론 보도에 따르면, 이번 아마존 채권 발행 규모는 총 약 250억 달러에 달합니다.

단기적으로 시장은 AI 자본 지출의 지속 가능성에 대해 이견이 있지만, 주요 업체들의 실제 행동은 보수적으로 전환되지 않았으며, 컴퓨팅 파워 군비 경쟁의 서사는 여전히 유효하며, 이는 이번 모멘텀 거래의 지속성을 뒷받침하는 핵심 기본면 근거가 되고 있습니다.

미국 주식 AI 하드웨어 체인과 클라우드 컴퓨팅 자본 지출 두 가지 주선이 서로 입증되며, 이전의 우려 정서는 점차 소화될 것으로 보이며, 모멘텀 거래 특성이 지속될 것으로 기대됩니다

7월 10일 기준, S&P 500(20.4배)과 나스닥 100(23.3배)의 동적 PE는 각각 지난 주에 비해 0.9 및 2.4 포인트 확대되었으며, 6월 2일의 고점에 비해 여전히 상대적으로 낮은 수준에 있습니다. 동시에 나스닥 100 및 MAG8의 연말까지의 이익 성장률은 각각 지난 주에 비해 0.36 및 0.08 포인트 상향 조정되었습니다.

현재의 평가 수준과 실적 지속적인 상향 조정 추세를 결합하여, 우리는 단기적으로 미국 주식이 진동 상승 패턴을 유지할 것으로 판단하며, 주목할 분야는:

1) 자금이 추가로 유입될 가능성이 있는 소프트웨어 산업;

2) 지정학적 위험의 장기화, 수요의 확실성이 높은 군수 산업;

3) 데이터 센터 건설 및 전기화 전환의 혜택을 받는 에너지 인프라;

4) 자본 수익 및 규제 개선의 이중 동력으로 혜택을 받는 금융 부문(은행 및 핀테크)입니다.